媽媽不再擔心孩子身高，這下該“東北藥茅”焦慮了_風聞

作者/胡青木

主編/蘇淮

8月15日晚，生長激素龍頭長春高新發布了半年報，這也是近十年來公司首次中報出現利潤下滑。

受此影響，8月16日長春高新開盤直接低開2.67%，當日最終以86.15元/股收盤，跌幅為3.62%。

具體來看，長春高新上半年實現營業收入66.39億元，同比增長7.63%；歸母淨利潤同比下降20.4%，僅為17.2億元。

四家子公司中，除了金賽藥業歸母淨利潤是下降的以外，其他子公司均實現了營收和利潤的增長。

由此看來，子公司金賽藥業的利潤下滑，是導致長春高新“增收不增利”的主要原因。

感受到集採“陣痛”

20世紀50年代至70年代，第一代生長激素來源於人體垂體提取，用於治療兒童侏儒症。

90年代的中國，製藥企業技術落後，國藥市場一片空白，沒有一家制藥企業能生產重組人生長激素。當時市場上生長激素藥品主要以國外產品為主，價格昂貴，普通家庭難以承擔。

成立於1993年的長春高新，最初的主營業務以高新區基礎設施建設為主，在看到生長激素的市場需求後，便在1997年成立了全資子公司金賽藥業，專注於生長激素的研發與生產。公司緊緊抓住了家長對孩子身高焦慮這一“痛點”後，逐步向生物製藥領域轉型。

重組人生長激素注射液產品圖

2009年，長春高新的營收突破10億大關，達到了10.24億元；到了2021年底，公司營收突破百億，達到了107.47億元。其中金賽藥業實現營收81.98億元，佔當年總營收的76.28%，是公司營收來源的大頭。

當時一則“大媽炒股”的新聞，更是助力長春高新火出了圈。

一位大媽在2008年時花5萬元買了長春高新，然後就沒管了。直到2021年4月去銷户才發現，當年的5萬元已經變成了500萬元。這則當時在社交媒體上瘋狂流傳的新聞，後來也得到了開户券商國信證券的確認。

13年時間，股價上漲超百倍，長春高新也藉此被市場捧為“東北藥茅”。

截圖來源於Wind

而2022年的集採，則給長春高新的這一波上漲畫上了句號。

長春高新的生長激素產品主要分為短效生長激素（粉針劑）、短效生長激素（水針劑）、長效生長激素（水針劑），在公司的收入佔比分別約為10%、66%和23%。

自2022年3月廣東等11省聯盟集採以來，長春高新的生長激素前後共經歷了四輪集採。前三輪集採涉及到的產品，均為營收佔比較低的粉針劑。而在2023年7月的浙江省集採中，長春高新的兩款短效水針劑赫然在列。

投資者的擔憂在於，省級集採如廣東、福建、河北和浙江或許僅是一個開始，未來這些地區試點後，集採政策可能會擴展至全國層面，類似於過去在耗材領域的集採過程。

此外，投資者關注的是，集採所涉及的產品種類，正逐漸從對公司收入貢獻較小的粉針劑擴展到主要產品——短效水針劑。這一變化被視為一個信號。於是在對未來的悲觀預期之下，各路資金紛紛拋售，長春高新的股價也從2021年中時的500多元，跌至目前的90元附近。

截圖來源於東方財富

而子公司金賽藥業2024年上半年利潤的下滑，也印證了此前市場的擔憂。

針對省級集採以及未來國家級集採將對長春高新產生哪些潛在的影響等問題，源媒匯向對方發送了問詢郵件，截至發稿未獲回覆。

孩子的錢不好賺了

除了集採以外，國人平均身高的增加，或是擬製生長激素銷量的一個重要原因。

國家衞生健康委員會公佈的《中國居民營養與慢性病狀況報告（2020年）》顯示，中國居民的平均身高在近年來有所增加。

具體來看，18至44歲的成年男性，平均身高在過去五年中增長了1.2釐米；而成年女性則增長了0.8釐米。6至17歲的青少年羣體，男孩和女孩的平均身高分別增長了1.6釐米和1釐米。

此外，一項發表在《柳葉刀》上涉及6500萬人的研究顯示，我國19歲男孩的平均身高為175.7釐米，女孩為163.5釐米，均位列東亞第一。

中國居民的平均身高之所以呈現上升趨勢，可以歸結於多個因素。

首先，隨着經濟的發展和生活條件的改善，人們的飲食質量和營養攝入得到了顯著提高，這為身高的增長提供了物質基礎。

其次，公眾對身高的關注程度不斷提升，越來越多的人開始重視身高管理，意識到了合理膳食和營養補充的重要性。在這一過程中，人們不僅通過日常飲食來確保攝入充足的鈣質，還會通過鈣劑等補充品來滿足身體對鈣的需求，從而促進骨骼健康和身高的發展。

平均身高上去了，家長們對孩子的“身高焦慮”自然也就減少了。這無疑讓生長激素的銷售受到不小的影響。

長春高新也意識到生長激素佔公司的營收比重太大，國家級集採、產品需求量下降等，將會對公司業績產生較為嚴重的影響，因此曾表示“在五年內讓生長激素貢獻率降到60%，十年內降到30%”。

不過，源媒匯梳理公司公告發現，近兩年金賽藥業佔公司總營收的比例雖然有所下降，但下降幅度並不明顯。

而為了降低生長激素的貢獻率，長春高新的做法就是努力打造另一款明星產品。

重金打造新品，誰堪大任？

近年來，長春高新加大了新產品的開發力度。2022年、2023年，長春高新的研發投入分別為16.63億元、24.19億元。2024年上半年長春高新也投入了11.38億進行研發，同比增長了10.18%。

在真金白銀的推動下，長春高新也逐漸有了新的產品出爐。

2023年年初，長春高新另一子公司百克生物公告稱，帶狀皰疹減毒活疫苗（商品名“感維”）獲批，為長春高新帶來了新的業績增量。百克生物當年實現總營收18.25億元，同比增長70.30%。其中帶狀孢疹疫苗貢獻了8.83億元，佔比48.38%。

截圖來源於公司公告

2024年上半年，雖然百克生物的營收和淨利潤仍分別同比增長10.50%、23.54%，但是與上一年相比，增速明顯放緩。

我國目前僅有兩款帶狀皰疹疫苗獲得了上市批准，除了百克生物的“感維”以外，另一款則是由智飛生物代理的葛蘭素史克（GSK）生產的“欣安立適”。

2023年10月，智飛生物與GSK簽訂了一份為期三年、最低年度採購金額達200億元的合同。其中2024年的最低採購金額為34.4億元，明顯高出上一年百克生物8.83億元的銷售額。這也意味着兩家公司的競爭，在所難免。

除了現有的競爭以外，2024年以來，已有5家公司提交了帶狀皰疹疫苗新藥上市申請。百克生物在這一細分領域的先發優勢，或將被後來者蠶食殆盡。

除了帶狀皰疹疫苗和生長激素以外，長春高新也押注了多個不同細分領域的產品。

源媒匯梳理公司公告發現，除了用於輔助生殖的重組人促卵泡激素在2024年7月獲批上市以外，長春高新其他的在研產品都在I期至III期臨牀之間。

基於醫藥行業漫長的研發和上市過程，其他在研產品距離落地尚有一段路要走，然而國家級集採可能已經不遠了，長春高新能在此之前打造出下一個“爆款”嗎？

部分圖片引用網絡  如有侵權請告知刪除