正揚科技“清倉式分紅”一年分4億，近三年營收淨利潤下滑承壓_風聞

《港灣商業觀察》黃懿

6月30日，廣東正揚傳感科技股份有限公司（簡稱“正揚科技”）深主板IPO已問詢，保薦機構為華泰聯合證券有限責任公司。​

近三年營收淨利潤下滑承壓

招股書顯示，2021至2023年（報告期內），正揚科技的營業收入分別為23.27億、19.29億、22.99億，2022年、2023年增速分別為-17.10％和19.15％；淨利潤分別為2.86億、1.86億、1.96億，；歸屬淨利潤分別為2.86億、1.86億、1.96億；毛利率分別為35.94％、32.21％、33.89％。

總體來看，近兩年，正揚科技營收弱於2021年，且淨利潤也大幅弱於2021年。

正揚科技的主營業務收入主要來源於尿素箱總成、傳感器、配件等產品，其他業務收入主要為模具、設備銷售與服務以及廢品收入。報告期內，公司的主營業務收入佔比均超過96％，主營業務突出。

其中，來自傳感器的收入佔比分別為57.53％、58.11％、58.78％；尿素箱總成的收入佔比分別為28.50％、30.25％、31.56％；其他配件的收入佔比分別為13.77％、11.24％、9.28％；新能源產品的收入佔比分別為0.20％、0.40％、0.38％。

此外，從主營業務收入按地區劃分來看，來自亞洲的收入佔比分別為49.79％、48.26％、41.75％；來自北美洲的收入佔比分別為20.17％、24.71％、31.83％；來自歐洲的收入佔比分別為26.50％、24.74％、24.39％。顯然，來自不同地區的收入佔比在報告期內反覆出現波動，其中收入佔比最高的兩個地區在2023年均出現不同程度的下滑。

正揚科技提到，境內外市場競爭激烈程度有所不同。公司主要產品尿素品質傳感器及尿素液位傳感器產品的海外競爭對手相對較為集中，主要為安費諾與TE，因此市場競爭激烈程度相對較低；而在國內市場主要有銀輪股份、科博達、華培動力、山東艾泰克環保科技股份有限公司、河北億利科技股份有限公司、湖北天雄科技股份有限公司等競爭對手，致使國內產品競爭激烈，產品售價也相對較低。​

銷售費用率遠高於同行，研發人員佔比偏低

正揚科技的2023年營收增速由負轉正之餘，伴隨着銷售費用的提高。

報告期內，正揚科技的銷售費用分別為1.22億、1.04億、1.28億；銷售費用率分別為5.25％、5.38％、5.55％，遠超於可比同行均值的2.94％、2.68％、2.33％。

其中，售後服務費分別為6883.53萬、4312.22萬、4557.51萬；廣告宣傳費分別為205.02萬、201.33萬、516.24萬；差旅費分別為259.62萬、267.45萬、447.36萬；市場推廣費分別為209.00萬、462.15萬、352.24萬；業務招待費分別為190.41萬、87.80萬、207.86萬。

顯然，除了售後服務費和市場推廣費，廣告宣傳費、差旅費、業務招待費均出現明顯的漲幅。

與此同時，正揚科技的研發費用分別為1.38億、1.11億、1.44億；研發費用率分別為5.92％、5.78％、6.26％，同行均值分別為5.99％、6.95％、5.95％。2023年，正揚科技的研發費用率超過同行均值。

值得注意的是，在研發水平上，正揚科技獲得與業務相關的主要有效授權專利409件，其中境內專利324件，境外專利85件。

正揚科技與經營規模較相近的艾可藍（300816.SZ）、蘇奧傳感（300507.SZ）相比。截至2023年末，艾可藍擁有已授權專利277項，擁有軟件著作權38項；而蘇奧傳感共擁有專利180件，其中發明專利23件、實用新型專利153件，外觀設計專利4件。

但是和銀輪股份（002126.SZ）、科博達（603786.SH）、華培動力（603121.SH）等收入規模更大並且同樣是業內可比的公司的專利成果相比，正揚科技與它們仍有一定差距。其中，銀輪股份截至2022年末，銀輪股份授權專利近914項，其中發明專利107項；2023年度，公司新增專利申請共計140項，其中國內發明專利57項，國際專利12項。

在專利問題上，監管部門就正揚科技大量向子公司採購研發進行問詢。千竣科技有限公司（下稱“千竣科技”）為正揚科技實際控制人控制的企業，主要基於中國台灣地區的供應鏈、人才等資源優勢，為正揚科技及下屬子公司提供服務。

報告期內，公司向千竣科技採購研發服務與技術諮詢勞務服務，其中採購受託研發勞務服務為由公司通過內部研發立項，提出研發人員需求，並由千竣科技提供受託研發勞務服務；採購技術諮詢勞務服務為正揚科技未專門通過研發立項，以獨立申請的形式委託千竣科技提供非標準技術諮詢與支持等勞務服務，包括但不限於技術支持、技術諮詢、產品檢測等。同一時期，正揚科技上述服務的採購金額分別為6358.04萬元、6125.51萬元、4155.79萬元；千竣科技超過99.00％的收入源自正揚科技。

由此，監管部門要求正揚科技回應説明核心技術人員情況，未通過委託研發實現的自研成果及實際應用情況；公司持續向千竣科技採購研發服務與技術諮詢服務的原因及必要性，千竣科技主要收入來自公司的原因及合理性；報告期內向千竣科技採購研發服務對應項目情況、主要成果及歸屬、應用情況，是否與核心技術相關，核心技術效益轉化是否依賴於關聯研發採購；正揚科技研發投入、研發人員佔比與同行業可比公司對比情況，研發團隊穩定性，是否具備獨立研發能力。

截至問詢函回覆出具日，公司及其子公司擁有相關國內外專利409項、軟件著作權13項。其中，由公司獨立自主研發的專利374項、軟件著作權13項；從千竣科技以外的關聯方處受讓獲得的專利24項；由千竣科技研發或與公司委託千竣科技研發項目有關的專利共計11項。

此外，**報告期各期末，公司研發人員數量分別為379人、395人、482人，研發人員佔比分別為8.38％、8.90、9.07％，低於可比公司平均值的25.01％、25.84％、22.99％。**​

清倉式分紅，2022年分了4.05億

除了研發能力存疑，正揚科技的償債能力同樣值得關注。

報告期內，正揚科技的短期借款分別為1.83億、6.05億、4.51億。2022年末，公司短期借款增加，主要為公司根據生產經營和償還關聯方借款需要增加銀行借款所致。2023年末，公司短期借款較2022年末有所減少，主要系公司減少了短期借款規模，償還部分到期短期借款所致。

同一時期內，公司的流動比率分別為2.71倍、1.89倍、2.05倍；速動比率分別為1.78倍、1.19倍、1.39倍；資產負債率分別為43.18％、57.54％、50.91％。

相比之下，可比同行的相關數值表現更好，流動比率的同行均值分別為3.32倍、2.73倍、2.18倍；速動比率的同行均值分別為2.67倍、2.18倍、1.74倍；資產負債率的同行均值分別為34.09％、40.17％、41.45％。

在資產負債率日漸攀升，以及營收淨利潤雙雙下跌的情況下，2022年，正揚科技進行了4.05億元的大筆現金分紅，佔三年累計淨利潤之和的60.63％。

**按實際控制人顧一新間接持股45.10％、田虹間接持股45.19％比例計算，共有約3.65億的分紅款進了顧氏夫婦的錢包。**招股書披露，顧一新和田虹夫婦通過西方商貿、東莞正昇合計間接持有公司90.21%的股份；顧一新通過東莞正宏、東莞正能、東莞正翔持有公司2.11%的表決權；田虹通過東莞正益、東莞正欣、東莞正旺、東莞正勢持有公司2.56%的表決權；顧一新先生和田虹女士夫婦合計持有公司94.88%的表決權。因此，顧一新和田虹夫婦為公司的共同實際控制人。

滬深交易所明確了突擊“清倉式”分紅的具體標準：報告期三年累計分紅金額佔同期淨利潤比例超過80％；或者報告期三年累計分紅金額佔同期淨利潤比例超過50％且累計分紅金額超過3億元，同時募集資金中補流和還貸合計比例高於20％。

在2023年12月31日版本的招股書中，正揚科技計劃募資15億，其中用來補充流動資金4.5億，佔比30％，超過了20％的規定紅線。

而在2024年6月份修改的招股書中，正揚科技將總募資改為12億，補充流動資金的金額改為1.5億，佔比不足20％，滿足今年4月份剛剛修訂的新規。

中國企業資本聯盟副理事長柏文喜對《港灣商業觀察》表示，“對於募投資金用途在短時期內的調整，反映出公司在募資時對資金用途的規劃存在一定的不確定性或者在實際操作過程中遇到了一些預期之外的挑戰，需要根據實際情況對原計劃進行調整。根據規定，上市公司應當審慎使用募集資金，保證募集資金的使用與發行申請文件的承諾相一致，不得隨意改變募集資金的投向。並在最近一期定期報告中披露項目的進展情況、出現異常的原因，需要調整募集資金投資計劃的，應當同時披露調整後的募集資金投資計劃。”

“募投資金用途的調整是否會影響IPO進程取決於調整的原因、幅度以及是否按照規定履行了相應的審議程序和信息披露義務。如果公司能夠合理解釋調整的原因，並且得到股東大會的批准，同時及時進行信息披露，一般情況下不會對IPO進程產生負面影響。不過，如果調整幅度較大或未按規定履行程序，可能會引起監管機構的關注，從而影響IPO進程。”（港灣財經出品）