美的太子爺緊急輸血，解不了顧家家居的渴_風聞

易主後的顧家家居，沒能跑出新速度。

8月22日，顧家家居發佈2024年半年度報告。財報顯示，2024年上半年，顧家家居實現營收89.08億元，同比微增0.34%；歸母淨利潤8.96億元，同比下滑2.97%。總資產也同比縮水7.11%。

作為美的集團“太子爺”何劍鋒耗費巨資入主後交出的首份半年成績單，顧家家居的表現並不理想。

“不理想”的原因，顧家家居的半年報並無披露。但源媒匯分析，關鍵或在於兩點：

第一，受樓市下行重創，國內家居市場未能迎來期待已久的復甦，反而需要在現有的存量市場裏搏殺。加上各細分領域龍頭都朝着整家、整裝以及舊改賽道湧進，國內市場份額瓜分進一步加劇。

這一點，從顧家家居境內業務收入或能窺得一二——2024年上半年，公司境內業務實現營收47.22億元，同比下滑9.79%。

第二，新控股股東入主後，並未能在短期內為顧家家居注入新的源頭活水。表面上公司雖仍由顧江生家族掌舵，基本盤也不曾受到動搖，但尚處在磨合期的雙方，不進則退。

針對淨利潤下滑原因，源媒匯向顧家家居發去問詢郵件，截至發稿未獲答覆。

與半年報同時發出的，還有兩份顧家家居董事、監事離職及補選公告。公告顯示，顧家家居董事蘇斌及監事張榮相繼提交辭職報告，並將楊榕樺與韓傑提名為對應崗位候選人。

從披露的兩位候選人的任職經歷來看，楊熔樺先後有供職過海信科龍及美的集團，現任盈峯集團董事、副總裁以及盈合機器人和百納千成的董事；韓傑也有過數年的海信系工作經歷，加入顧家家居後，早期主要負責海外子公司的財務和運營工作，2017年升任投資副總監、財務運營總監至今。

從韓傑的職業背景來看，盈峯系控股下的顧家家居，或有意加速推進海外業務發展。

01

海外業務表現亮眼

海外業務正在充當顧家家居的“救火隊長”。

今年上半年，在境內業務營收縮減的情況下，境外業務成功挑起了顧家家居的增量大梁。上半年公司境外業務實現營收38.87億元，同比增長12.59%。

對於海外市場，顧家家居一直頗為看重。

2000年，被視為顧家家居拉開出海序幕的首年。彼時其不僅在德國科隆國際傢俱展上嶄露頭角，甚至還在海外落下一子——KUKA HOME荷蘭品牌專賣店。如今24年過去，顧家家居早已今非昔比，至今其海外業務已覆蓋120多個國家和地區，全球品牌專賣店近7000家，是名副其實的國內軟體家居龍頭。

為了配合品牌業務的全球化擴張，顧家家居分別設立德國、美國、越南和墨西哥四大海外基地，旨在輻射歐美以及東南亞等市場。

此外，在出海模式上，顧家家居也逐步實現產品、品牌、店態在國內外的一致性突破。譬如2023年年底，公司在印度市場推出首個“一體化整家”標杆店，開啓了從“產品出海”到“品牌出海”的新階段。

針對海外市場的傳播，顧家家居也有一套自己的玩法。今年巴黎奧運會，顧家家居攜手“中國之家”，通過文化輸出令品牌火出圈——根據中國傳統青花紋飾和巧妙的非遺織錦工藝打造的國禮青花系列，不僅吸睛無數，系列產品中的青花椅更被巴黎奧委會收藏。

模式和玩法的出新，也為顧家家居的海外業務增長埋下伏筆。

源媒匯梳理顯示，2021年至2024年上半年，顧家家居境外業務分別實現營收69.18億元、70.34億元、75.15億元、38.87億元，呈現出逐年增長態勢。反觀境內業務，則顯得增長乏力。

雖然境外業務營收已逐步進入正軌，且已成為顧家家居謀求增量的重要之舉，但從增速上來看，2022年至2023年間，公司境外營收同比增速均為個位數，同樣顯現出疲態。

此外，值得注意的是，2024年上半年，顧家家居境內、境外業務毛利率分別為37.82%、26.04%。顯然，前者要遠高於後者。

在國內市場存量競爭加劇、價格內卷不斷的境況下，未來勢必還會有一大批家居企業湧向海外。數據顯示，2024年上半年，我國傢俱類零售額721億元，同比增長2.6%；傢俱及零件累計出口額353.79億美元，同比增長14.8%。

家居企業的加速出海，價格戰自然成為繞不開的一個問題。如此形勢下，顧家家居境外業務毛利率或還要持續打折。

不過，顧家家居的海外業務表現，大體上還是優於同行。但這樣的表現，卻是其昔日母公司顧家集團以極大代價換來的。

02

被海外併購拖垮的“顧家”

8月6日，顧家家居發佈了一份“大股東部分股份被司法凍結和標記”的公告，不僅披露了顧家集團與前高管金志國之間的財務糾紛，也讓外界注意到顧家集團在資金上的困局。

公告顯示，金志國因被拖欠720萬元報酬，狀告顧江生、顧家集團及顧家家居，訴訟內容涉及金志國與顧江生、顧家集團的薪酬及長期激勵安排等事項。金志國申請財產保全，並請求凍結顧家集團持有的顧家家居42181805股股份。

圖片來源：顧家家居公告

金志國2012年以職業經理人身份加入顧家家居並擔任副董事長，且在2014年繼續被選聘為副董事長，任職期限從2014年12月至2017年12月。不過，顧家家居早年的財報顯示，金志國在2016年、2017年均未從顧家家居獲得報酬，税前報酬總額信息也未披露。

此次高管討薪風波，業界雖議論紛紛，但未見顧家家居方面有所回應。不過，源媒匯注意到，顧家集團因高管討薪被凍結相應股份的同時，其持有的顧家家居股份幾乎也質押殆盡。

今年6月7日，顧家家居發佈公告稱，顧家集團及其一致行動人合計持有本公司 144,348,249股股票，佔本公司總股本的17.56%。本次部分股票解除質押及再質押後，累計質押股票143,428,378股，佔顧家集團及其一致行動人共同持有公司股數的99.36%，佔本公司總股本的17.45%。

圖片來源：顧家家居公告

質押股份的背後，顧家集團負債高企。天眼查數據顯示，2019年至2023年，顧家集團負債合計分別為126.46億元、126.29億元、146.64億元、131.73億元、179.38億元，而資產合計分別為214.25億元、237.26億元、263.74億元、251.9億元、303.9億元，負債率長期處在一個相對高位。

外界好奇，曾累計套現超百億的顧江生家族，緣何還會如此缺錢？

2023年年末，顧家集團及其一致行動人TB Home Limited以及實際控制人顧江生、顧玉華、王火仙向寧波盈峯睿和投資管理有限公司（下稱“盈峯睿和”）轉讓顧家家居約2.4億股股份（29.42%股權），轉讓總價為102.99億元，每股轉讓價42.58元。

雖然最後成交總價一再縮水，但顧家集團轉讓套現的決心未曾發生改變。對此，業內頗為不解，基本盤甚為穩健的顧家家居，為何得不到顧家眷戀，究竟是迫不得已還是另有謀算？

有業內人士曾分析，在家居市場持續下行的背景下，顧家或有意削弱並退出家居產業。但耗費爺孫三代努力才建立起來的家居帝國，輕易就能捨棄？明顯這樣的説法並不具備説服力。

或許唯一能夠解釋這一動作的，就是顧家缺錢了，並且非常缺錢。而這與顧家家居過往高頻的海外併購脱不開關係。

過去數年，為了加速海外佈局，顧家執掌下的顧家家居開啓了多番海外品牌併購動作，其中囊括意大利的Natuzzi、德國的Rolf Benz、澳大利亞的Nick Scali等。然而，高頻的併購沒能產生預期效果，部分收購對象的表現不盡如人意，甚至導致了商譽減值等問題。

譬如，2019年因被收購企業業績未達標而獲得了補償，2020年商譽減值對利潤產生了負面影響，到了2022年底被迫低價出售此前收購的璽堡家居的股權。

雖然顧家家居整體營收和海外業務並未表現出絲毫動盪態勢，但僅僅是因為這一切均由顧家獨自消化，甚至後者不惜以控股權為代價引入美的集團太子爺，企圖以此化解顧家家居的困局。

只是，從過往半年來看，風向並沒有朝着顧家期盼的方向轉舵。另外，值得一提的是，截至2024年上半年，盈峯睿和持有顧家家居股份2.42億股，其中已質押1.65億股，佔其持有比例約68%。

前任及現任控股股東的雙雙高比例質押，兩者雖尚未顯現出財務方面的經營風險，但如此高比例質押，一旦出現資金崩盤，極有可能令顧家家居的控股權再度旁落。這無疑是一顆不定時炸彈。

炸彈，炸還是不炸，或者何時炸，均繫於他人之手。

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