平安健康管理式醫療，盈利開始新起點_風聞

作者：七佰

8月20日，平安健康（1833.HK）公佈2024年中期業績。

從財報上來説，作為非互聯網企業、在移動醫療領域另闢蹊徑的平安健康，算是交出了一份不錯答卷。

財報顯示，2024年上半年受部分業務模式變化導致收入確認延後影響，平安健康實現收入20.93億元。與此同時，受益於AI、信息化等技術賦能、資源配置及投產管控持續優化，公司組織人效及經營效率不斷提升，費用大幅下降，實現盈利上岸。財報顯示，平安健康上半年加速扭虧為盈，錄得盈利6060萬元。

隨着戰略2.0的持續推進，平安健康商業模式逐漸開始兑現其盈利能力。

跨越盈虧平衡點 平安健康戰略2.0兑現盈利能力

作為最早探索管理式醫療的企業，伴隨着平安健康逐步跨越盈虧平衡點，這也側面驗證該模式的可行性。

中報顯示，2024年上半年平安健康成功跨越盈虧平衡點，實現超過6000萬元的淨利潤，調整後的淨利潤近9000萬元，這標誌着平安健康的管理式醫療模式開始兑現其盈利能力。

具體來看，保險及金融客户（F端）業務板塊表現穩健，服務收入達到11.2億元，同比增長3.4%，持續加強滲透市場地位。值得注意的是，企業端（B端）健康管理服務收入實現跨越式增長，實現營收7.1億元，同比增長58.8%，體現了平安健康在企業健康管理領域的深厚積澱與強勁的市場發展潛力。截至報告期末，平安健康累計服務的“體檢+”企業客户數達1,070家，累計同比增長48.2% ；累計服務的“健管+”企業客户數達771家，累計同比增長38.9%。

此外，平安健康還通過加大信息化、數字化的深度融合以及AI技術的廣泛應用，資源配置效率實現質的提升，費用率較去年同期下降了17.9%，展現出平安健康在運營效率與成本控制上的成效。

由此可見，平安健康戰略2.0在報告期內展現出的成果，不僅是其首次實現盈利，而且也兑現了其管理式醫療模式的盈利能力，值得一提的是，平安健康還通過擴大家醫會員規模、提升服務頻次與覆蓋率，以及深度融入平安集團醫療養老生態圈，顯著增強了客户粘性與價值。

中報顯示，家醫會員權益用户數突破1400萬，年人均使用頻次增長8%，主動服務全面覆蓋。同時，藉助平安醫博通多模態醫療大模型，醫療服務效率與質量大幅提升，用户滿意度高達98%，電子病歷甲級率達99.8%。戰略業務付費用户數穩步增長，特別是面向企業客户的B端業務增長顯著，累計服務企業數量同比增長46%，整體展現出強勁的發展勢頭與市場競爭力。

中國管理式醫療，平安健康把最難的事幹成了

事實上，儘管同為移動醫療企業，但深耕管理式醫療的平安健康與以藥品銷售為核心的阿里健康和京東健康，在業務邏輯上有着本質不同。

在平安健康之前，幾乎沒有人看好中國版管理式醫療。

因此，對於平安健康來説，扭虧為盈更重要的信號則是其所引領的管理式醫療模式得到了驗證。

在醫療領域，隨着健康意識的提升和人口老齡化趨勢加劇，如何有效控制醫療成本、提升服務質量成為社會各界關注的焦點。在這一背景下，管理式醫療模式逐漸成為中國醫療健康產業轉型升級的重要方向。平安健康憑藉其深厚的行業積澱與創新能力，打通了管理式醫療模式的商業路徑，成為了中國管理式醫療的領軍者。

管理式醫療模式，簡而言之，是一種通過深度整合醫療資源與保險服務，實現醫療成本有效控制與服務質量雙重提升的新型醫療體系。它不僅關注疾病治療，更重視預防、健康管理和患者體驗的全過程優化。通過構建閉環的醫療服務生態系統，管理式醫療能夠有效減少不必要的醫療服務浪費，提高醫療資源的利用效率，同時為患者提供更加個性化、高效、便捷的醫療服務體驗。

平安健康依託平安集團強大的綜合金融服務平台，實現了醫療資源的廣泛連接與深度整合。從頂級醫院到基層醫療機構，從專科醫生到全科醫生，平安健康構建了一個覆蓋廣、層次多的醫療服務網絡。這種資源整合能力，使得平安健康能夠根據不同患者的需求，提供精準匹配的醫療服務方案，有效降低了患者的就醫成本和時間成本。

在管理式醫療模式下，保險服務不再僅僅是事後賠付的工具，更成為推動醫療服務質量提升的重要驅動力。平安健康通過協同創新的保險產品，將健康管理、疾病預防、早期干預等理念融入保險權益中，幫助患者主動關注自身健康，控制疾病發生風險。

優質的醫療服務是管理式醫療模式成功的關鍵。因此，平安健康不斷加大對醫療服務的投入，引入國際先進的醫療管理理念和技術手段，提升醫療服務的質量和效率。同時，通過構建線上線下融合的服務體系，為患者提供便捷的預約掛號、在線問診、遠程醫療等多元化服務渠道，極大地改善了患者的就醫體驗。

平安健康在中國管理式醫療領域的貢獻，不僅體現在其深度整合醫療資源、創新保險+服務模式、提升服務質量與患者體驗等方面，而且更在於其敢於突破、立足未來的前瞻性。

對此，平安健康董事會主席及首席執行官李鬥在中報致辭中表示：“平安健康作為平安集團醫療養老生態圈的旗艦，全力踐行平安集團‘綜合金融+醫療養老’戰略，通過持續打造中國版管理式醫療模式，幫助廣大客户實現省心、省時、又省錢的價值主張，構建堅實的醫療養老資源壁壘和護城河，以‘匠心’打磨產品、以質量締造口碑、打造可持續的商業模式，確保更長遠的高質量發展。”

管理式醫療的核心正是資源整合、流程優化與成本效益的雙重提升，無疑是醫療健康產業轉型升級的燈塔。不過，這一過程並非易事，它涉及醫療、保險、科技、數據等多個領域的深度融合，需要解決信息不對稱、利益協調難、服務質量參差不齊等一系列複雜問題。

平安健康依託平安集團的助力，堅持做了一件難而正確的事，最終成功打通了管理式醫療的商業路徑。尤為值得一提的是，平安健康在2024年中期的盈利表現，無疑是對其管理式醫療模式成功實踐的有力證明。這不僅意味着該模式在經濟效益上的可行性，更預示着它在中國乃至全球醫療健康產業中的市場前景。

商業模式逐步跑通，資本市場價值持續釋放

平安健康的中報也正面回應了投資者最關注的兩個問題：何時扭虧為盈，商業模式能否跑通？

隨着戰略2.0的持續深度推進，平安健康已順利實現盈利上岸，預計下半年經營表現將優於上半年。

而在商業模式上，管理式醫療已經得到了充分的驗證。同時，其業務形態不僅讓公司有別於其他互聯網醫療平台，放眼整個資本市場也是稀缺資產。

此外，根據國家衞生健康委員會測算，到2035年，60歲及以上老年人口將突破4億，在總人口中的佔比超過30%。平安健康作為率先佈局居家養老的企業，有望率先吃到行業紅利。

在估值層面，平安健康當前的市場估值與其內在公允價值之間存在顯著偏離，這一現象主要歸咎於外部環境的雙重壓力：

一方面，近年來醫藥行業整體表現疲軟，市場beta效應對該公司產生了不利影響，導致投資者情緒偏謹慎，進而影響了其估值表現；

另一方面，港幣匯率的持續承壓以及香港貨幣市場的流動性緊張狀況，作為宏觀經濟環境的反映，也對包括平安健康在內的整個權益資產板塊構成了估值上的壓制，限制了其市場價值的充分釋放。

在逆境重重的宏觀背景下，平安健康仍然堅定推進其戰略轉型與革新之路，展現出其戰略的堅定以及經營的韌性與前瞻視野。隨着業績逐步顯現出穩健回升的態勢，其盈利能力的穩固確立，無疑為公司的估值提升打下了堅實的基礎，也為未來的估值上升開啓通道。

儘管在業績披露的關鍵時期，平安健康遭遇了市場大盤波動及行業板塊動態波動的影響，導致其股價在近期呈現出一定的波動性。不過，這也僅是市場情緒的暫時反映，從中報可以看出其基本面穩固，且具備快速恢復並展現穩健增長潛力的能力。

對此，中信證券也在研報中指出，平安健康作為平安集團管理式醫療戰略版圖的關鍵一環，自戰略2.0深化實施以來，精準聚焦高支付意願、高增長潛力的F端與B端市場，成功構建起線上線下融合的一站式服務平台，其商業模式的日益成熟與清晰，為公司長遠發展奠定了堅實基礎，因而給出了“買入”的強烈推薦評級。

展望未來，平安健康在資本市場上的表現值得期待。隨着其業務的不斷拓展和深化，以及市場份額和品牌影響力將持續增強。特別是在居家養老、平安家醫、企業健管等領域的創新實踐，將為其帶來更加豐富的業務場景和盈利增長點。

同時，平安健康注重技術創新和模式創新，不斷推動產業升級和轉型，將進一步提升其在資本市場上的估值水平和投資價值。隨着資本市場的逐漸成熟和投資者對醫療健康產業的認可度提高，平安健康有望在未來實現更加穩健和可持續的價值釋放。