微創“告別”牛頓路_風聞

牛頓路、祖沖之路、愛迪生路、伽利略路、蔡倫路、李冰路……18條以科學家命名的道路，在張江構成了一個獨一無二的“科學家道路羣”。

每一條路，可能都是一條科技走廊，匯聚了眾多中國醫療產業的明星公司。例如，牛頓路501號，是知名醫療企業微創醫療的總部所在地。

然而，這些走廊的主人，並不是永恆不變的。隨着產業的起伏和資本週期的波動，入駐的企業也在不斷變化。

眼下，微創醫療就要離開牛頓路。

8月23日，心通醫療發佈公告，計劃以3.8億元收購牛頓路501號的高科技用地國有土地使用權，該地塊面積為13320平方米，以及該地塊上建造的三幢樓宇，總建築面積為8781.03平方米。

沒辦法，這是對過去資本熱潮時期衝動決策的一種代價。微創醫療的創始人常兆華，儘管心中有萬般不捨，但面對現實，也只能接受這一變化。

不過，微創醫療也不算是完全離開牛頓路。畢竟，不管如何獨立，心通醫療仍是微創醫療的子公司。

/ 01 / 缺錢的微創

缺錢對於微創醫療來説早已不是秘密，這一切都源於公司在牛市期間增加的“槓桿”。

在資本狂熱時期，受萬億市值野心的驅使，微創醫療開啓了狂奔模式：一方面不斷“買買買”，擴大其業務範圍；另一方面則是“藉藉借”，包括髮行可轉債和借款。

截至2023年末，公司的計息借貸總額高達8億美元；可轉債餘額為7.62億美元，年利率超過5%。僅2023年的利息支出就達到了9348萬美元。當然，與利息相比，更重要的是償還債務的壓力。

2024年，微創醫療需要贖回價值4.56億美元的可轉債，並償還2.95億美元的銀行借款，總計超過7億美元。

雖然微創醫療賬上的現金超過12億美元，但超過2億美元的資金被抵押，還有部分資金在子公司賬上，不能自由支配。例如，微創醫療在財報中特別指出，子公司心脈醫療賬上的2.62億美元無法使用。

因此，作為集團的母公司，微創醫療實際上面臨較大的償債壓力。為解決這一緊迫問題，似乎只有兩條路可走：一是繼續尋求融資，二是出售資產。這也是微創醫療目前正在努力推進的工作。

4月5日，微創醫療以極高的代價，通過借新還舊的方式，緩解了6月份即將到期的4.48億美元可轉債的兑付危機：

高瓴資本和Jumbo Glorious（由常兆華全資擁有）等原貸款人同意向公司提供1.5億美元的可轉股定期貸款融資，利率為5.75%，轉股價為7.46港幣；為此，公司背上了3年扭虧為盈的業績對賭。公司還通過與多家金融機構溝通，預計將獲得大約3億美元的信貸支持。

不過，除此之外，公司年內還有一筆近3億美元的短期貸款需要償還。這筆資金，微創醫療可能需要想辦法繼續籌集。

因此，出售資產對於當前的微創醫療來説，已成為一種常規操作。

/ 02 / “接盤俠”心通

接盤的一方心通醫療，看起來也是順理成章。

作為微創醫療旗下的子公司，心通醫療趕上了好時機，賬上資金相當充裕。截至2023年末，公司賬上現金接近18億人民幣，而流動負債不到2億人民幣。

實際上，心通醫療在今年1月份已經開始紓困行動。1月1日，心通醫療發佈公告表示，變更上市募集資金用途，以1.41億元的價格收購上海佐心51%的股權。出讓方，正是微創投資。

上海佐心的核心資產是AnchorMan®左心耳封堵器及AnchorMan®左心耳引導系統。

左心耳封堵器主要用於防止非瓣膜性心房顫動患者中風，在整體心房顫動解決方案中日益重要。心通醫療表示，AnchorMan®在結構上有優勢，大大簡化了左心耳手術，同時保證手術安全性。

AnchorMan®左心耳引導系統則可以配合AnchorMan®左心耳封堵器使用，可介入股靜脈及跨心房間隔。

也就是説，上述收購心通醫療補強自身業務的舉措之一。如今，繼續收購牛頓路501號資產也是如此，且看起來是此前行動的延續：

目標物業將作為本集團的全球總部，用於本集團擴張業務的研發、生產及辦公用途，以及左心耳醫療器械的研發及生產基地，以解決本集團若干業務線預計的近期研發及生產空間不足的問題，尤其是及時滿足左心耳醫療器械產能的擴張需求。

不過，值得注意的是，在年初收購上海佐心的公告中，心通醫療指出：

上海佐心已建立一條完整生產線，生產廠房面積1169.62平方米，配備全套相關生產設備，為未來產品提供穩固供應保障。

看起來，在心通醫療的預期中，左心耳醫療器械的爆發已經是勢不可擋。

心通醫療擴張，微創醫療還債，大家都有美好的未來。

/ 03 / 最後的倔強

8月22日，萬科子公司萬物雲提出了上市以來最大方的分紅方案之一，年中分紅達到1.02元/股。雖然這可能只是為萬科提供資金支持的方式之一，但市場仍然相對認可。

萬科需要資金，不是通過借款或挪用，而是通過分紅。這也被市場視為萬科最後的“倔強”。

是的，這種“倔強”，在公眾公司中可能並不多見。例如，引起廣泛關注的東方甄選“分家”事件，以及部分地產公司挪用物業子公司資金的情況，都沒有表現出這種倔強。

本質上，是因為很多公眾公司的CEO並沒有區分一家企業是公眾公司還是私人公司。

很多公司雖然上市成為公眾公司，但本質上仍以私人公司的形式運營。

因此，低級的如資金佔用等不合法操作屢見不鮮。在醫療健康領域，部分企業家在這方面的認識似乎模糊，內部控制也存在嚴重問題。

例如，啓明醫療創始人的違規“借款”行為曾一度引發熱議：公司兩位創始人先後多次以低息向公司借款，其中最大的兩筆貸款總額高達6.29億元，且這些貸款無擔保、無固定還款期限。

當然，更高級一些的，是“不合理但合法”的操作，讓你挑不出毛病。市場沒有辦法直接反抗，但可以用腳投票。

所以你能看到，物業公司估值普遍不高，心通醫療的估值也同樣如此。截至最新收盤，心通醫療股價為0.61港幣，市值僅為14.72億港幣，而公司賬上現金卻接近18億人民幣。

這可能也是市場最後的“倔強”。