捨得酒業換擋“降速”的陣痛與底氣_風聞
天府财经网-天府财经官方帐号41分钟前
捨得酒業（600702）最新發布的半年報“成績單”，無疑是白酒行業正在煎熬中的一個縮影。
今年上半年，捨得酒業實現營業收入32.71億元，同比下降7.2%；歸屬於上市公司股東的淨利潤5.91億元，同比下降35.7%。
作為“中國名酒”企業和川酒“六朵金花”之一，捨得酒業擁有“沱牌”、“捨得”兩個白酒品牌，是濃香型白酒的重要代表。
但它眼下的增長速度，卻明顯遭踩了一腳“急剎”。要知道，今年一季度，捨得酒業就已實現淨利潤5.5億元。照此推算，第二季度其僅錄得4100萬元。
與之同時，很多人還留意到了捨得酒業的毛利率下浮、增長的存貨問題等。
捨得酒業的“降速”，其實也是當下白酒行業現狀的一個折射。
兩個月前，中國酒業協會發布了《2024中國白酒市場中期研究報告》。該報告顯示：今年1-6月中，80%企業表示市場有所遇冷。白酒經銷商、終端零售商中，超過60%表示庫存增加，超過40%表示實際銷售倒掛情況有所增加。
產業深度調整，疊加宏觀經濟慢復甦、消費市場緩回暖等多重壓力，一夜之間，酒企普遍進入階段性築底期。
一邊是業績增長壓力，一邊是被兩頭“夾擊”的渠道經銷商，到底該怎麼抉擇？
要成為影響行業發展進程的核心力量，又該如何穩固基本盤，以適應市場的波動？
一、紅線與底線
不同的企業有不同的思考。捨得酒業給出的答案是：穩價格、控庫存、強動銷。
這也是今年3月在回答投資者關於公司經營計劃有何具體舉措時，捨得酒業管理層明確指出這是公司要堅持的“核心原則”。
主動實施“控量穩價”策略，帶來一個顯著的結果，就是不再過多追求回款進度——這對公司的業績意味着什麼，捨得酒業自然比誰都清楚。
過去兩年，一路潛行的捨得酒業，可謂順風順水。
2022年實現營業收入約60.56億元，同比增長21.86%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約16.85億元，同比增長35.31%。
2023年實現營業收入70.81億元，同比增長16.93%；歸屬於上市公司股東的淨利潤17.71億元，同比增長5.09%。
然而，市場形勢的嚴峻複雜，並沒有隨着時間的推移而有所調和。行業景氣波動下，商務需求降檔降頻；一些酒企大單品的高庫存與價盤穩健性的關係，危如累卵。
身在“局”中的捨得酒業，看在眼裏，急在心裏——
價格政策和庫存政策，是公司的紅線。保持價格穩定和合理庫存，是公司一直堅守的底線。
鑑於此，今年上半年，捨得酒業通過淡季主動助力渠道去庫存，協助經銷商全力提升動銷，以期階段性調整來獲得健康長遠的發展。
為了優先保障一線銷售，提高市場開拓的投入產出率，有心人會注意到：捨得酒業上半年加大了消費者開蓋有獎促銷力度。
這順勢推高了營銷費用的支出，利潤端短期受到影響是必然的。
順應當前理性消費趨勢脈絡，也為了尋求新增量，捨得酒業通過產品適配來把握中低檔大眾消費的需求偏好，並由此形成的產品結構變化，也讓毛利短期承壓。
對這一切，捨得酒業沒有表現出絲毫退卻。
從短期看，公司業績會進入一個“不太好看”的階段；但從長期看，穩住基本盤，才有應對未來一切不確定性的勇氣。
根據半年報，捨得酒業上半年中高檔產品實現銷售收入26.01億元，普通酒實現銷售收入3.84億元。
對於捨得酒業在大眾酒市場上的發力，方正證券的最新研報給出瞭如是評價——
捨得酒業在堅定不移打造大單品的同時，重視各價位段產品的均衡佈局，中端產品舍之道、沱牌窖齡特曲，大眾產品沱牌特級T68等產品同比銷售增幅明顯。公司重新梳理沱牌的戰略定位，聚焦運作下預計T68等產品全年增速亮眼；舍之道受益於名酒品牌下沉優勢，向下拓展價格帶佈局，延續高增長態勢可期。
當然，捨得酒業利潤短期承壓還有一個因素值得一提，那就是它的逆週期增產擴能。為增強公司原酒產儲能力，提升老酒戰略品質基礎，捨得酒業於2022年啓動增產擴能項目建設。
隨着投入超70億元的增產擴能項目有效推進，捨得酒業老酒規模正逐年增加，至今已經積累十餘萬噸優質老基酒。
捨得酒業主動投入基酒半成品的生產，用於長期儲存和淬鍊品質老酒，存貨金額因此增加是常態化趨勢——但有時候，市場卻將“存貨”簡單誤解為未賣出的產品。
從捨得酒業最新的存貨組成來看，相較去年年底，自制半成品金額上漲4.6億元，庫存商品上漲2859萬元，包裝物上漲1668萬元，原材料、低值易耗品有減少。
4.6億元！很明顯，存貨金額的增長主要指生產儲備基酒過程中的“半成品”。
二、共通的邏輯
某種程度上講，捨得酒業主動實施“控量穩價”的信心，就是來自老酒戰略的指引。
“品質之上，唯有老酒”。2019年，基於生態釀酒、壇儲技藝等多重領先優勢，捨得酒業率先在行業裏提出了“老酒戰略”。近幾年通過在央視、各大網絡平台、高鐵、户外等平台的宣傳推廣，更是在消費者心智中打下了“捨得酒，每一瓶都是老酒”的價值認知。
龐大的規模和有預期的增長，不僅讓捨得酒業擁有了強勁的抗壓能力和發展韌性，也足以支撐其進階一線全國化次高端品牌梯隊。
更重要的是，捨得酒業以老酒戰略為核心穩固護城河，注重強化標準、戰略、品牌三大優勢構建，與新一輪行業調整方向不謀而合。
今年上半年，捨得酒業倡導、推動、參與的《壇貯老酒（濃香型白酒）》《生態釀酒評價規範白酒企業》等團標順利通過審查，並於今年7月順利發佈——這既規範了老酒行業的有序發展，也使捨得酒業在老酒品類上實現從“開創”到“引領”的角色轉化。
所以，説老酒戰略是捨得酒業的核心戰略和經營總方針，一點都不為過。
你們發現沒有，無論是老酒戰略，還是“控量穩價”策略，這裏都有一種共通的邏輯：那就是堅持做正確的事、做難的事、做需要時間積累並經得起時間檢驗的事。
用長期主義打造企業價值，正是捨得酒業一以貫之的發展理念。它意味着無論在什麼環境下、面對多少不確定性，捨得酒業都要保持戰略定力。
沒有戰略定力，就會在戰略上搖擺不定。對此，馬雲説過一句話，曾被很多人當作雞湯：今天很殘酷，明天更殘酷，後天很美好，但是絕大多數人死在明天晚上，看不到後天的太陽！
這句話是穿越震盪週期劫後餘生的慶幸，更是對戰略定力缺失者、戰略儲備匱乏者的形象描繪。
捨得酒業在老酒戰略上的真實與堅持，映射在企業經營上，就讓它擁有了某種堅定的力量。
行業酒價媒體的調研數據顯示，今年以來，捨得酒業核心產品的批價長期保持穩定。
這種力量，也獲得了諸多券商機構的高度認可。
儘管在主動控貨去庫存、加大營銷費用培育消費者等因素影響下，2024年上半年捨得酒業營收、淨利潤階段承壓，但天風證券、國金證券、華泰證券、光大證券等機構的最新研報都對捨得酒業給予了“買入”評級。
業績之外，捨得酒業的經銷商數量和全國化進程還在持續提升中。
半年報顯示，經銷商數量達2809家，較2023年末增加154家。省內外高佔有基地市場持續擴大。其中，省內市場銷售收入9.10億元，省外為20.76億元。
今年下半年，捨得酒業將繼續堅持“聚焦川冀魯豫及東北，突破華東華南，提升西北市場”的總體策略，聚焦資源打造一批重點市場。
這些舉措，都是保證捨得酒業換擋“降速”而不“失速”的底氣所在。