大模型帶不動收入？百度市值年內蒸發近千億港元_風聞

雷達財經鴻途出品 文|肖灑 編|深海

和上季度一樣，二季度百度的營收同比還是幾乎沒有增長。

近日，百度披露了2024年第二季度業績報告，該季度公司總營收339.31億元，低於去年同期的340.56億元，其中百度核心收入266.87億元，同比僅增長1%。

這已經是百度連續第二個季度表現“拉胯”了。今年一季度，該公司實現營業收入315.13億元，同比增長1%；同期百度核心收入為238.03億元，同比增長4%。

在財報後的電話會上，百度管理層稱，公司的廣告業務目前受到外部因素和 AI 驅動搜索改造的雙重壓力。外部挑戰包括宏觀經濟疲軟和競爭加劇，特別是在房地產、特許經營和汽車領域。

此外，用户行為變化也影響了百度的在線廣告業務，目前 18% 的搜索結果包含生成式 AI 內容，但尚未實現貨幣化。

對此，彭博行業研究指出，百度的業績不佳凸顯了其在將人工智能生成領域領先優勢轉化為可觀收入方面面臨的挑戰，以及反映出在經濟低迷時期從搜索廣告向人工智能轉型的困難。

內憂外患之下，百度在邁向生成式人工智能的第二年後，股價卻回到了2022年，年初至今公司港股跌幅近30%，市值蒸發近千億港元。

營收增長承壓

天眼查資料顯示，百度成立於2001年，是一家以從事互聯網和相關服務為主的企業。企業註冊資本134億元人民幣，超過了99%的北京市同行。

在2024年第一季度財報發佈後的業績説明會上，百度創始人、董事長兼首席執行官李彥宏表示，2024是百度邁向生成式人工智能的第二年，公司正在從以互聯網為中心轉向人工智能優先。

李彥宏稱，隨着生成式人工智能時代在中國的到來，文心大模型等基礎模型將成為基礎設施，融入人們生活的方方面面，這將為百度帶來更多機遇。

然而，科技公司鉅額投資AI能否帶來回報？至少目前來看，尚未帶來遠超預期的回報。

財報顯示，今年一季度，百度實現營業收入315.13億元，同比增長1%，環比去年四季度下降10%；歸屬百度的淨利潤54.48億元，同比減少6%，環比增長110%。

營收增速回落至1%，這是百度去年一季度以來首次出現。同花順iFinD數據顯示，2023年第一至四季度，百度單季營收增速分別為9.62%、14.87%、5.86%和5.67%。

此外，一季度百度核心收入為238.03億元，同比增長4%，環比下降13%；歸屬百度核心的淨利潤51.5億元，同比減少7%，環比增長111%。

百度核心主要包括在線營銷和非在線營銷業務，廣告業務是其主要收入來源。彼時管理層解釋稱，主要是宏觀經濟疲軟導致了廣告業務的疲軟。公司廣告商主要來自各行各業的中小企業，對宏觀環境高度敏感。在第一季度，房地產和特許經營等垂直領域的廣告商情緒仍然疲軟。

而這樣的影響，一直持續到了二季度。8月22日，百度發佈了截至2024年6月30日未經審計的第二季度財務報告。

財報顯示，2024年第二季度，百度實現營收339.31億元，較去年同期的340.56億元有所下降；非公認會計准則下，歸屬百度的淨利潤同比下降8%至73.96億元。

本季度，百度核心收入為267億元，同比增長1%，增速相比一季度再度放緩。其中，在線營銷收入為192億元，同比減少2%；非在線營銷收入為75億元，同比增長10%，主要由智能雲業務帶動。

百度非在線營銷業務包括了智能雲、小度和自動駕駛業務在內的創新業務的收入。另外，愛奇藝延續了一季度的負增長勢頭，營收再次同比減少5%。

拖累百度核心收入的因素，主要還是廣告。在8月22日晚間的財報電話會上，李彥宏坦言告業務面臨着一系列的外部壓力，包括宏觀疲軟導致的許多中小型廣告主對廣告支出採取非常謹慎的態度；用户越來越多地將時間集中在少數領先的短視頻和社交媒體平台上。

有市場觀點認為，管理層的表態再次印證了市場的擔憂，那就是消費疲軟的大環境下，尤其使得線下中小商家往往最先囊中羞澀，而這恰恰在百度廣告客户中佔比不小，對其營收影響明顯。

至於短視頻等平台對百度搜索流量的侵蝕，已不是一個新鮮話題。財報顯示，2024年6月，百度APP的月活躍用户達到7.03億，同比增長4%。

但根據QuestMobile數據顯示，截止到2024年6月，移動互聯網月活躍用户規模達到12.35億，其中短視頻月活用户達到9.89億，同比增長3.4%，月人均時長達到60.7小時，成為當之無愧的“線上娛樂平台”。

AI大模型變現有困難？

由於智能雲等業務體量有限，目前百度還難以減少對廣告的依賴。在廣告業務面臨諸多外部壓力時，百度將希望寄託於技術創新。

“我們強烈相信，技術創新將是我們未來成功的關鍵。”公司管理層稱。業績會上，百度花費不少時間着重介紹了在人工智能領域的佈局。

具體而言，去年10月，文心大模型進化到了4.0版本；今年6月份，百度對外發布了文心大模型4.0 Turbo，稱性能優於4.0。

在大模型價格戰的背景下，近期百度還下調了兩款旗艦模型文心大模型3.5和4.0價格，並免費開放ERNIE Speed、ERNIE Lite、ERNIE Tiny三款模型。

當前，百度大量使用ERNIE來改造自家的產品，如百度搜索和百度App（即百度移動生態系統），尤其二季度以來加快了利用ERNIE改造搜索的步伐。

這樣做的主要目標，是改善用户體驗，提供更多功能，提高用户在百度上的參與度。而當生成式 AI 結果已滿足用户查詢需求時，百度會推薦其他內容或服務，以增強用户的停留時間和參與度。

但從實際情況來看，大模型的變現還處於非常早期的階段，尤其是在賦能以搜索為基礎的廣告業務方面。

管理層坦言，使用ERNIE改造百度搜索具有很高的潛力，但不是短期內可以完成的。在這一過程中，甚至可能會對收入產生負面影響，“在短期內可能會對利潤率造成壓力”。

據介紹，目前百度18%的搜索結果由生成性AI提供，但這部分尚未實現貨幣化。儘管 AI 增強的搜索產品可能需要時間才能顯現收入貢獻，但百度有信心最終打造出一個更加多樣化、高效且用户友好的 AI 生態系統，這將推動可持續的收入增長。

智能雲業務是百度現在表現亮眼的板塊，但AI帶來的增量仍有限。目前，生成式 AI 相關收入已佔百度雲總收入的9%。百度智能雲業務正在逐步淘汰低利潤業務，公司認為長期而言生成式 AI 相關雲業務的正常化利潤率應高於傳統雲業務。

雷達財經注意到，對於百度的AI“故事”，不乏“潑冷水”者。據鳳凰網科技，彭博社發文指出，這份財報顯示出百度難以通過人工智能(AI)變現，創收業務從搜索廣告向AI的過渡遇到了困難。

而百度勢頭正旺的自動駕駛業務，目前還在“燒錢”階段。艾媒諮詢分析師認為，面對全球自動駕駛市場的激烈競爭，蘿蔔快跑2024年底有望在武漢實現收支平衡，預計將於2025年進入盈利期。

年內股價跌幅近三成

營收原地踏步，百度的盈利表現同樣難言樂觀。

今年二季度，歸屬百度的淨利潤為54.88億元，同比增長5%；但非公認會計准則下，歸屬百度的淨利潤同比下降8%至73.96億元。

如果剔除財報中愛奇藝業務的影響，歸屬百度核心的淨利潤為54.62億元，同比9%；非公認會計准則下歸屬百度核心的淨利潤72.9億元，同比減少5%。

第一上海證券研報認為，二季度百度收入略低於市場預期，利潤好於市場預期，主因費用優化。

從財報來看，本季度百度大力優化費用，研發費用、銷售及渠道管理費用雙雙下降。其中銷售及管理費用同比減少9%，研發費用同比減少8%，原因分別為預期信用損失、渠道支出及市場推廣費用；人員相關費用減少。

開源證券分析師吳柳燕認為，百度在收入端持續承壓有待AI變現，但利潤端穩健表現更有保障。利潤端AI雲穩態利潤率有望高於傳統業務，智能駕駛目標優先實現重點區域盈虧平衡，減少非核心業務投入及費用優化，利潤率有望保持穩定。

只是百度利潤為先的策略，似乎難以安撫機構的心。第一上海證券在研報中指出，百度下半年面臨壓力，因經濟不確定和AI搜索未商業化。長期流量侵蝕問題持續，短視頻平台影響大。百度C端AI用户滲透率落後，增長減緩，AI助力搜索廣告效果存疑。

此外，公司雖有充足現金，但回購力度不足。考慮宏觀壓力、流量競爭和AI變現困難，該機構下調百度目標價至107港元，維持“買入”評級。

業績披露之後，高盛也將百度目標價由141港元降至127港元，維持“買入”評級。該行下調對百度今年至2026年收入預測2%，反映廣告收入預測被下調；淨利潤預測則上調最多1%，反映公司持續經營開支。

該行還下調對公司核心廣告的預測市盈率目標至7倍，反映線上廣告業務復甦延後、擴大變現化較低的生成人工智能搜尋及較疲軟的宏觀狀況。

截至8月28日收盤，百度港股收報81.9港元，當日跌幅3.19%，總市值2297億港元，股價已接近2022年的低位。據此計算，年內百度股價下跌29.46%，市值蒸發959.39億港元。