利潤暴漲507%的攜程，做對了什麼？_風聞

關於旅行，1500年前，古羅馬思想家聖·奧古斯丁曾在《懺悔錄》這樣評價：

“世界是一本書，而不旅行的人只讀了其中的一頁。”

如今，旅行更是承載了人們逃離工作、拋開憂慮的祈望，成為了理想中的“詩和遠方”。正是在這樣的背景之下，攜程集團（以下簡稱攜程）於8月27日公佈了2024年2季度財報。財務數據顯示，第二季度，攜程的淨營業收入達128億元人民幣，同比增長14%，歸母淨利潤達38.33億元，同比增長507.45%。

營收穩增，利潤大漲，客觀地説，攜程交出了一份足夠驚豔的財報。數據公佈當天，攜程股票收漲8.57%，花旗、大摩、瑞銀、巴克萊銀行等多家機構給出了“買入”評級。

那麼問題來了，在消費市場整體相對疲軟的當下，旅遊作為改善型支出，復甦時間理應晚於其他消費品類，為什麼攜程的營收，利潤還能夠繼續創下新高？面對美團、抖音的競爭，攜程又是如何守住自己的護城河？作為一家成立於1999年的老牌互聯網企業，攜程的下一個增長點在哪？

“風口”上的攜程，利潤如何暴漲507%？

事實上，攜程的業績增長並不令人意外。在過去的2023年，攜程在每個季度都保持了99%以上的營收增速，全年淨利潤更是達到了100億，遠超口罩前的最高值70億。

而之所以攜程能在2023年取得如此高的增速，一方面是因為攜程在2022年的營收和利潤處於歷史低點，基數比較低。另一方面，更重要的原因是2023年以來，在線旅遊市場迎來了一波報復性的消費潮。在當時，以雲南大理和東北哈爾濱為代表的“城市爆火驅動遊客增長”的模式成為主要的增長邏輯。

而如今，雖然這波報復性消費潮有所放緩，使得24年以來攜程的營收增速隨之放緩，但是仍然保持了增長的趨勢。而之所以增長能延續，主要原因有以下兩點：

第一，今年上半年以來，除了以外的熱門城市旅遊市場依舊火爆以外，三四線城市的用户需求得到了快速釋放，據《2024年上半年度旅遊消費報告》，開封、德陽、馬鞍山等地用户的出遊人次同比增長均超過了2倍，東營、海口、黃石、菏澤、宜賓、六安、舟山等地用户的出遊人次同比增幅也都在100%以上，“下沉式旅遊”成為了更具性價比的選擇。

第二，據文旅部數據顯示，今年上半年，國內出遊人數達到了27.25億人次，同比增長14.3%；國內遊客出遊總花費2.73萬億，同比增長19%。消費人數和消費支出的提升帶動了整個行業的回暖，同行們都交出了不錯的業績。根據近期發佈的財報，同樣作為旅遊業企業，同程上半年營收同比增長達到了49%，淨利潤同比增長了13%；途牛營收增長17%，並且實現了扭虧為盈。

此外，由於攜程的在線旅行OTA模式自帶互聯網基因，能夠更快地對今年以來層出不窮的“短視頻熱門打卡景點”做出響應，推出相關產品，因此很容易從各大短視頻和種草平台的手上接下“潑天的流量”，為業績帶來增長。此前《我的阿勒泰》爆火，就曾帶動了攜程相關產品的訪問量大漲370%。

因此，從這個角度來看，攜程這一次交出的優秀數據，更像是在整個旅遊行業強力復甦的大背景下，攜程發揮自己的互聯網優勢“順勢而為”的結果。

強敵環伺，攜程如何穩住基本盤？

然而，在旅遊市場，攜程的優勢正在不斷地面臨着“後來者”的挑戰。前有同城、飛豬、美團等OTA平台在酒旅業務上相繼向攜程發起進攻，後有抖音、快手帶着龐大的短視頻流量席捲而來，攜程面臨的是互聯網時代和短視頻時代不同企業的全方位競爭。

不過，從QuestMobile數據來看，目前，攜程旅行仍然穩居在線旅遊服務類APP榜首，遠超第二名和第三名的去哪兒旅行和飛豬旅行。面對後來者的衝擊，攜程為什麼能夠穩住自己的龍頭地位？

核心還是在於中高端酒旅。創立於1999年的攜程，是國內最早佈局在線旅遊的企業，目前已經基本壟斷了大部分中高端酒店的協議價，與各大連鎖酒店都開展了深入合作。並且，除了入股各大連鎖酒店，攜程還在2018 年成立了自有品牌“麗呈酒店”，進一步向上游滲透。

此前美團進軍酒旅，在財報中更多的也是提到自己在低星級酒店的滲透率有所提升。言外之意，就是美團在高星級酒店領域還暫時難以撼動攜程的地位，攜程憑藉着早期積累下來的龐大旅遊資源以及大批高淨值客羣守住了其他互聯網OTA平台的進攻。

而與此同時，抖音、快手等短視頻平台的流量雖大，但轉化率、核銷率堪憂。據億邦動力報道，酒旅是抖音生活服務三項主業務中核銷率最低的，現階段酒旅商家訂單核銷率保持在30%以下，達人直播酒旅訂單核銷率最低僅為個位數。而攜程旅行產品預售產品的核銷率遠在30%以上。

因此，從底層邏輯上看，酒旅行業，尤其是高端酒店，仍然是以商務差旅為主，這一類需求往往即時性強，價格敏感度低，忠實用户黏性高，往往是“用户主動搜索預訂酒店”。而在美團、抖音的流量邏輯通常是“將爆火的景點和酒店推薦給用户”，這樣雖然能夠靠算法機制和流量入口將景點和酒店打造成爆款，卻無法提供配套的全鏈路出行和服務資源。這才是抖音、快手難以撼動攜程的真正原因。

從這個角度來看，攜程憑藉着自己的先發優勢和產業鏈閉環，從而使得後來者的流量優勢難以轉化為營收，得以守住自己的基本盤業務。

AI+出海，會是下一個階段的主線嗎？

在此次財報公佈後的電話會上，公司高管多次提及AI，攜程集團創始人梁建章表示，人工智能已準備好徹底改變旅遊行業，增強用户體驗，並提高運營效率。“通過大型語言模型，我們可以分析大量數據，瞭解個人偏好，以適應性建議應對突發事件，並提供與每個旅行者獨特興趣相呼應的定製行程。”

然而，AI是一個長期的過程，需要大量的投入。而目前攜程的研發費用雖然高達30億元，但是增速僅1%，遠低於銷售費用。並且從攜程AI目前的成果來看，更多的是旅遊評價、景點榜單方面的應用，難以在短期內為營收帶來貢獻。

與AI形成鮮明對比的，是攜程出色的出海業務。第二季度，攜程國際版的營收實現了同比約70%的增長。

受歐洲盃、奧運會影響，出境遊逐漸恢復，攜程財報顯示，出境酒店和機票預訂已全面恢復至2019年疫情前同期水平。而與此同時，入境遊成為了顯著的增長點。我國推出的72/144小時過境免籤政策，目前已經擴展到54個國家，成為了入境遊市場增長的最大推動點。今年上半年，外國人來中國各地旅遊分析的視頻在社交平台上火爆一時。

對此，CEO孫潔表示，“全球旅行者對中國的興趣日益增加，興趣的提高導致我們的入境旅遊部分出現了顯著增長，與去年同期相比，2024年上半年的預訂量激增了近200%，佔攜程國際平台的超過25%。”

而與其他國際軟件相比，攜程所擁有的國內資源是降維打擊，因此有望成為外籍遊客前往中國旅遊的首選軟件。因此，當全球遊客被納入潛在的客户範圍以後，攜程國際版的想象空間還將進一步擴大。

從這個角度來看，攜程可能已經不滿足於在國內競爭，未來可能想和國外的Booking、Expedia等國際OTA巨頭同台競技。當然，和他們相比，攜程的競爭力可能更多地來自景點本身。畢竟，歸根結底，中國的五湖四海、錦繡河山才是攜程未來最大的競爭力。

來源：港股研究社