在烏克蘭的“金礦”裏面挖呀挖呀挖_風聞

**作者：**大樹新蜂，自由撰稿人。

歐美對烏克蘭真是要命也要錢。

扒一扒某些西方投資者如何從烏克蘭危機中獲利？

現時在烏克蘭的武裝衝突摧毀了很多人的家庭和命運，對城市和地區也造成了大量的損毀，但卻給一小羣人帶來了前所未有的收成。

俄烏衝突現在已經進入第三年，這為一隻基金帶來了歷史最高收入，同時它的戰績也吊打其競爭對手。

Arkaim Advisors 基金之所以大獲成功，是因為它在戰亂期間收購了三家烏克蘭企業的資產：烏克蘭國有企業Naftogaz、烏克蘭鐵路和礦業公司 Metinvest。

根據彭博社的數據，這些烏克蘭公司的債券是今年新興市場中收益率最高的公司之一，分別約為 73%、52% 和 19%，而同是評級為“垃圾債”的平均收益率為 9.4%。

該基金專門從事發展中國家的垃圾債券等業務。收購的都是些什麼類型的債券，他們又是如何設法從中賺取如此瘋狂的利息的?

一般來説，債券是一種相當保守的投資工具，因為它們通常帶來適度的回報。

這與股票不同，通常股票的投資相對被認為風險更大收益更高。

當然大多數投資者更願意將大額的資金投資於美國國債，雖然收益少，但風險也很小，或者投資於其他評級較高的大型發達國家的債券。

“垃圾債”卻是完全不同的事情。因為這些是信用評級低於投資評級或根本沒有評級的國家或公司的債務。

也就是説，從經濟角度來看，向這些公司貸款是非常危險的，因為他們可能永遠不能償還並違約。

因此，為了吸引投資者，他們必須提高盈利能力。

外國投資者早在 2022年春季就開始大量進入烏克蘭市場掃貨，雖然當時的不確定性遠超預期，但他們的判斷是，一旦俄羅斯對烏克蘭的特別行動結束，烏克蘭的債券價格就會大幅上漲。

儘管俄烏戰爭仍在繼續，但這些“意志堅定”的投資者們早已在盤算可獲得的鉅額利潤了。這些盈利到底從何而來?

這一切都與烏克蘭的西方主子們每年匯過來的錢有關。所有這些援助資金在很大程度上並不是像表面上看起來那樣注入烏克蘭的實體經濟，而是為支付烏克蘭的債務流向了外國投資者的口袋。

大量的援助資本在西方投資者的口袋中轉來轉去，不停手倒手、利滾利，而烏克蘭的債務量卻變得只增不減，無論是在其國家層面還是在烏克蘭國有企業層面。

截至 2021 年底，該國的公共債務佔 GDP 的 48.9%，到 2023 年底就已增長到GDP的85%。該國的公共債務總額從 2021 年的 979.5 億美元增加到 2024 年6月的 1522 億美元(同比增長近20%)。

債務結構如下:714億由國際的協會分別擁有，422億由烏克蘭和當地企業擁有，75 億屬其他國家。此外，還有 197億美元的歐元債券延期償付。

與此同時，償債量顯著增加。

烏克蘭今年僅支付國際貨幣基金組織貸款就需要支付約 30 億美元，到 2025 年將超過 30 億美元。

該國的貸款和債務還遠不止如此。根據聯合國和烏克蘭統計局的數據，儘管 G7 國家和一些債權人已經批准了基輔的債務寬限期，但2023 年用於支付利息的支出仍為 79 億美元(2022 年-59 億美元)。

按人均計算，烏克蘭債務增加了 1.5 倍，絕對值增加了三分之一。

至於 Naftogaz，該公司已經重組了債務，最近從歐洲復興開發銀行（the European Bank for Reconstruction and Development）獲得了更多資金。

債務重組是指公司償還不起債務，而延長更多的時間，這意味着它最終會支付更多的利息。

歐洲復興開發銀行提供資金可不是出於他們的善意，而是以有息貸款的形式提供資金，畢竟Naftogaz 還得用這筆貸款購買天然氣支撐業務所需。

2023 年底，烏克蘭鐵路公司同意將歐洲債券的付款推遲兩年——至 2025 年 1 月（債券價值 8.95 億美元）。

Metinvest 儘可能使用可用現金回購債券，因此贏得了投資者的青睞。例如，在5月時該公司宣佈回購其 2025 - 2026 年到期的部分歐洲債券，回購金額高達 7000 萬美元。

“垃圾”債券的一個缺點是它們缺乏流動性，也就是説，想買它們的人很少，所以有時出售此類證券是個問題。

因此，公司自己回購債券是非常有價值的，這表明其財務狀況良好。

Arkaim Advisors基金的首席投資官德米特羅·赫里科（Dmytro Hryko）解釋説，烏克蘭的債務當然不是唯一的資產。

該基金的投資組合必然包括來自其他國家公司的高收益（即“垃圾”）債券。這樣，如果某些事情不如預期，另一項業務可以彌補損失。

截至 2024 年 5 月，該基金的最大目標實際上不是烏克蘭，而是阿根廷及其企業和省級貸款。

但現在烏克蘭在該基金的投資組合中佔據了很大份額。2023 年 10 月，烏克蘭在該基金中的份額為 8％，現在超過了 10％，格里科向彭博社指出。

這種通過“垃圾”債券賺錢的策略並非某種創新。

在美國，高收益債券的份額超過 15％。美國甚至有自己的“垃圾債券之王”邁克爾·米爾肯（Michael Milken），他在 20 世紀 90 年代就已嶄露頭角。

最初購買“垃圾”債券策略的本質是在信用評級低或非投資級別的公司的“垃圾堆”中找到那些有價值的公司，並向它們提供支持，用資本幫他們打場翻身仗，企業盈利成長後，債券收益將大量回饋投資者。

可現在這一切都有了本質的不同，更像是為了貪婪的禿鷹準備的一餐豐盛且血腥的筵席。