三年虧損37億，豐巢衝擊港股_風聞

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作者 |  鍾蔡  

編輯 | 張常旺

實現扭虧為盈後，“快遞櫃一哥”豐巢正式衝擊港股上市。

8月30日，末端物流解決方案供應商豐巢控股有限公司（下稱“豐巢）在港交所遞交IPO招股書，向外界展示最新經營狀況。數據顯示，2021年-2023年，豐巢分別實現收入25.26億元、28.91億元和38.11億元，截止2024年5月31日止5個月，收入19.04億元，去年同期為14.24億元。與此同時，2021年-2023年，公司錄得淨虧損20.71億元、11.66億元、5.41億元，三年累計虧損37.68億元。

不過，今年前五個月，豐巢錄得淨利潤7160萬元，首次實現盈利。截至2024年5月31日，豐巢的智能快遞櫃網絡遍佈中國31個省份和泰國，包括33.02萬組豐巢智能櫃、共計2990萬個格口。

2015年，豐巢在深圳成立，旗下產品服務覆蓋物流快遞、社區服務、廣告媒介等。豐巢是由順豐孵化而來，公司董事長、執行董事兼首席執行官、43歲的徐育斌於2006年12月至2015年3月期間就職於順豐速運，最後職位為商業渠道管理部首席運營官。2021年，徐育斌在豐巢獲得的年度薪酬達2.22億元，包括一筆2.2億元的以股份為基礎的薪酬。

2015年4月，豐巢科技（豐巢前身）成立時的5000萬元初始註冊資本，也是由順豐投資100%出資；2015年6月，申通、中通、韻達、普洛斯等4家物流公司分別出資1億元、1億元、1億元和2500萬元，加上順豐投資增資的1.25億元，公司註冊資本增至5億元。

隨後，經過多次股權變動，豐巢已發行股本總額約48.45%的投票權由順豐創始人王衞及其實際控制的明德控股持有（截至2024年8月20日）。也就是説，若成功上市，這將是繼順豐控股、順豐房託、嘉裏物流、順豐同城後，順豐系旗下的又一上市公司。

快遞物流專家、貫鑠資本CEO趙小敏認為，經過近10年運營，豐巢實現盈利可以證明其商業模式已經基本跑通。衝擊上市，也説明豐巢需要獨立於順豐繼續發展。

不過，考慮到菜鳥暫緩上市、順豐衝擊港股上市遲遲未成行、極兔去年在港上市時削減IPO募資規模以及當下的大環境，外界對豐巢上市的估值預期較為謹慎。

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連續虧損八年，通達系已全部退出

作為末端物流解決方案供應商，豐巢的誕生是為解決快遞最後一公里的痛點。為迅速佔領市場，成立初期的豐巢開啓瘋狂擴張模式，並出現連年虧損。

成立短短一年內，豐巢就完成了2萬組快遞櫃的佈局，2017年9月，其又以8.1億元全資收購了行業對手之一中集e棧，將快櫃規模增至7.4萬組。公開資料顯示，2016年-2020年，豐巢虧損額分別為2.5億元、3.85億元、2.49億元、7.81億元、8.4億元，五年間累計虧損約25億元。豐巢表示，虧損主要是由於投資建設及運營的豐巢智能櫃網絡產生的鉅額成本及開支。

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承受巨大虧損壓力的豐巢在2020年開啓了頗受爭議的收費模式。當年4月30日，豐巢出台具體的收費標準。根據收費標準，普通用户包裹可免費保管12小時，超時後，每12小時收取0.5元，3元封頂。

但收取保管費用帶來的收入遠不足以覆蓋不斷投入的成本，隨着規模持續擴大，豐巢的虧損並未停止。2021年-2023年，豐巢智能櫃分別增至29.9萬組、30.7萬組、31.4萬組，同一時期，公司的銷售成本高達31.66億元、31.35億元和34.07億元，錄得淨虧損20.71億元、11.66億元、5.41億元。

與此同時，越來越多的玩家盯上了快遞“最後一公里”的生意，這其中就包括運營有快遞驛站的菜鳥。2017年6月，菜鳥和豐巢圍繞數據傳輸和信息安全問題掀起一場“輿論大戰”，最終在國家郵政局出面調解下得以消停。2018年初，菜鳥推出了自有品牌的智能快遞櫃，又一次挑起了雙方無形的競爭。

值得注意的是，菜鳥背後除了阿里巴巴，還站着“通達系”等股東，而它們同樣也參與了豐巢最早期的投資。2018年5月，“通達系”又參與了菜鳥供應鏈全資子公司“浙江驛站”的增資協議。

不久後的2018年6月-7月，中通、申通和韻達系就陸續將所持有的豐巢7.75%股權、9.09%股權和13.47%股權轉讓給順豐系旗下的瑋榮發展，股權轉讓價款分別為6.98億元、8.18億元和12.12億元。

“通達系”徹底退出並未影響豐巢發展，2020年，豐巢完成B-3輪投資，並於當年收購運營智能快遞櫃品牌中郵速遞易，進一步擴大自己的市場份額。招股書顯示，2015年-2021年，豐巢共計完成2筆A輪和4筆B輪融資。

今年4月，胡潤百富發佈的《2024全球獨角獸榜》顯示，豐巢估值250億元，排名270位；菜鳥網絡則以745億元估值排名47位，不過因暫緩上市，菜鳥的估值較此前一年縮水1172億元。

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為了扭虧，做副業、抱電商“大腿”

儘管資本似乎表現出了足夠的耐心和信心，但持續虧損無疑令豐巢壓力不小。

為提升盈利能力，2022年豐巢將業務擴展至到家生活服務，包括保潔服務、家電清洗及上門維修服務，並開始在東南亞市場推廣智能快遞櫃服務。2022年，豐巢上線了洗衣服務。2022年、2023年及截至2024年5月31日止5個月，豐巢的洗護服務訂單數量分別為6.9萬份、54.8萬份和96.2萬份。

數據顯示，2021年、2022年、2023年及截至2024年5月31日止5個月，豐巢的增值服務收入分別為9.22億元、8.96億元、9.56億元和4.35億元，佔同期總收入的比重分別為36.5%、31%、25%及22.9%。

與此同時，因直播與短視頻帶貨模式興起而不斷增加的商品退貨和換貨量為豐巢打開了新的增量市場，即消費者智能交付服務。數據顯示，2019年-2023年，電商逆向件數量由36億件增加至82億件，複合年增長率為22.7%，預計2028年將進一步增至209億件。

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截至2024年8月20日，豐巢已與12個電商平台合作，提供退換貨綜合服務。2021年、2022年、2023年及截至2024年5月31日止五個月，豐巢電商退換貨綜合服務寄件量分別為1850萬件、3650萬件、1.33億件及7720萬件包裹；同期，個人散單寄件量分別為9580萬件、1.05億件、9970萬件和3620萬件。

反映在收入上，2021年、2022年、2023年及截至2024年5月31日止五個月，豐巢的消費者智能交付服務分別實現收入1.49億元、3.10億元、10.20億元及6.92億元，分別佔同期總收入的5.9%、10.7%、26.8%及36.3%。

不過，隨着低毛利率的逆向物流佔末端寄送包裹總量的百分比不斷增加，消費者智能交付服務相關毛利率也由2021年的31.%降至截至2024年前五個月的7.3%。

招股書顯示，2023年，豐巢的配送成本較2022年暴漲300%至8.87億元；2024年前五個月，配送成本高達6.43億元，較去年同期的2.80億元增加129.6%，佔銷售成本的比例也由去年同期的20.4%升至45.8%。豐巢稱，這主要是由於電商退換貨綜合服務向快遞公司支付的運費增加所致。

財務表現方面，豐巢的流動負債淨額由截至2023年12月31日的1.53億元大幅增加至截至2024年5月31日的36.62億元，主要由於流動貿易及其他應付款項大幅增加。另外，截至2024年5月31日，其在手的現金及現金等價物也由去年同期的19.69億元減少至8.59億元。

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一邊出海，一邊圈地下沉市場

根據灼識諮詢的數據，中國末端物流解決方案市場按包裹量計的市場規模由2019年的311億件增至2023年的943億件，年複合增長率為32.0%，並預計2028年將達到1664億件，2023年至2028年的年複合增長率為12.0%。

對入局玩家來説，末端物流配送仍有廣闊的空間，而豐巢的野心也不止於此，上市則是助力其進一步發展的路徑。

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目前，菜鳥依然是豐巢最大的競爭者，且雙方的差距並不明顯。按末端物流解決方案收入計，2023年豐巢的市場佔有率為6.1%，位列第一，但僅領先第二名約2個百分點。根據招股書，排名第二和第三可基本可以推斷為菜鳥和和京東物流，其各自擁有18萬個快遞驛站和8萬個驛站及2.3萬個快遞櫃，市場份額分別為4%和2.5%。

趙小敏對時代財經指出，目前快遞櫃市場缺口還很大，很多三線城市包括整個縣域市場的佈局還相對薄弱。豐巢要做的就是儘快IPO，將募集的資金用來擴大市場規模，“現在地方政府還是很支持的這個業務。把這市場的缺口、需求先補上。”

在招股書中，豐巢也表示，擬繼續擴大並優化豐巢智能櫃佈局，將足跡擴展到更多的未飽和市場，尤其是下沉城市。

招股書顯示，目前，一、二線城市仍是豐巢智能櫃的主要分佈區域。截至2024年5月31日止五個月，其在一線城市、二線城市和下沉市場的智能櫃數量佔比分別為25.8%、53.4%和20.8%。分區域看，華東、華南是豐巢主要的市場。截至2024年5月31日，33萬組豐巢智能櫃中華東有14.49萬組，在整個智能櫃網絡的佔比為43.9%，華南地區有7.59萬組，佔比為23%。

針對海外市場，豐巢則表示，致力於將豐巢智能櫃網絡擴展至海外，以把握跨境電商行業發展帶來的機遇。截至2024年5月31日，豐巢僅在泰國市場約有200組豐巢智能櫃。

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