股價跌去三分之一 美的集團國內增速放緩_風聞

近日，家電巨頭美的集團公佈的上半年財報顯示，上半年，美的集團營收和淨利潤實現同比雙位數增長。

然而，這份看起來不錯的財報並不能掩蓋美的集團存在的問題。雖然其國內業務營收仍在增長，但已經出現放緩跡象；和C端業務相比，美的集團部分B端業務營收更是出現下滑。國內市場承壓，美的集團出海尋找增量，但能否順利打開海外市場，目前不得而知。

截至8月30日收盤，美的集團股價報64.75元/股，相比歷史最高點的102.31元/股已經跌去36.71%。

01****美的集團國內業務增長放緩

根據美的集團發佈的財報，上半年，美的集團營收為2181.22億元，同比增長10.28%；歸母淨利潤為208.04億元，同比增長14.11%，實現營收和淨利潤雙增。

美的集團業務分為ToB和ToC兩大塊。其中，ToC業務專注智能家居，主要為家電產品，包含空調、冰箱、洗衣機、廚電及其他家電。按品牌劃分，COLMO及東芝面向高端市場，小天鵝和酷風專注於大眾市場，Comfee及華凌則聚焦於年輕消費羣體。

上半年，美的集團C端業務實現收入1476億元，同比增長11%。但這裏面也有一些細分板塊下滑，其中，家用空調、乾衣機、冰箱品類收入同比分別下滑了2.5%、0.3%、2.2%。

美的集團ToB業務專注於商業與工業解決方案，包括新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化三大板塊。

上半年，美的集團ToB業務營收467為億元，同比增加7%，佔營收的比例超20%。其中，機器人與自動化收入為139億元，同比下滑9%，主要系國內汽車廠商產能擴張計劃暫緩及海外汽車廠商產品策略調整所致；智能建築科技上半年營收為157億元，同比增長6%，但增速放緩，主要系部分國家熱泵補貼政策變動及歐洲能源價格持續下降所致。

雖然近年來美的集團加強研發，以應對機器人與自動化市場壓力，比如上半年研發投入超過76億元，同比增幅超過15%，截至2024年6月，在全球擁有研發人員超過2.3萬名，佔非生產人員比例超過50%；但目前來看，並未收到明顯成效。

從大的層面看，國內家電零售市場承壓，根據奧維雲網推總數據，2024年上半年，國內白色家電零售市場規模達到2319億元，同比下滑7%。再加上消費降級影響，國內家電零售市場可能會繼續承壓，短期難見明顯好轉。

在這種情況下，美的集團國內業務增速也出現放緩跡象。上半年，美的集團國內市場收入為1261.98億元，同比增長8.37%，與上年同期11.09%的增速相比，明顯放緩。

事實上，最近幾年，美的集團業績放緩早有端倪。美的集團營收同比增長率，從2021年的20.18%下滑到2023年的8.10%，最低時2022年僅有0.68%；淨利潤同比增長率從2019年的19.68%下滑到2023年的14.10%；扣非淨利潤同比增長率，從2018年的28.46%下滑到2023年的15.26%。

盈利能力方面，截至2023年，美的集團銷售毛利率為26.49%，仍然低於2019年的28.86%；2023年銷售淨利率為9.07%，但不及2020年的9.68%；最近兩年美的集團淨資產收益率徘徊在20%，低於前幾年的26%；淨資產收益率攤薄指標同樣呈下滑趨勢。

02****押注海外市場

和國內市場比起來，美的集團海外業務增長更快。上半年，美的集團海外市場收入為910.76億元，同比增長13.09%，高於國內市場8.37%的增速。

這背後是美的集團國內業務增長承壓，繼而到海外市場尋找新增量的緣故。業內人士分析，近年來，美的集團業績持續增長，但國內家電市場進入存量競爭階段，難以滿足美的集團未來的發展需求。

從大環境來看，家電出口的大好形勢似乎也利好美的集團。據海關總署數據，今年上半年，中國家用電器累計出口金額3479億元，同比增長18.3%，保持較快增速。

7月24日，美的集團發佈關於H股發行上市獲得中國證監會備案的公告，擬在港交所發行不超過6.51億股境外上市普通股，發行後約佔總股本的8.5%，這受到市場關注。

美的集團招股説明書顯示，美的集團計劃將此次IPO募集資金用於全球研發投入、智能製造體系及供應鏈管理升級、完善全球分銷渠道和銷售網絡以及運營資金及一般公司用途，旨在拓展海外業務。這彰顯了美的集團想要拓展海外市場的願望。

事實上，從2011年開始，美的集團就先後收購一系列海外優質企業，悄然啓動海外進程，包括日本東芝家電80.1%的股份、德國庫卡機器人100%的股份、意大利空調品牌Clivet 80%的股份等。

如果此次完成港股IPO，美的集團將可以引入更多海外投資者。因為之前美的集團在A股上市，限於境外投資者持有A股上市公司的股份比例不得超過30%的規定，美的集團無法獲得更多海外投資。

雖然美的集團海外業務保持不錯的增速，但海外業務佔比卻止步不前。財報顯示，早在2020年，美的集團海外收入就達到1509.1億元，佔總營收的40.3%，但隨後的2021年、2022年、2023年，美的集團海外收入佔總營收的比例分別為40.34%、41.48%、40.3%，幾乎沒有增長。‌

雖然中國家電出口整體在增長，但也有越來越多的企業湧入這一賽道，致使行業競爭愈發激烈。比如長虹美菱，2024年上半年，長虹美菱海外業務實現了規模、收入和損益的三增長，出海步伐持續加快。除了在國內擁有四大生產基地，長虹美菱在印尼、巴基斯坦的海外生產基地也有了成熟的生產經驗，產品已遠銷全球130多個國家和地區。

此外，海爾堅持自主創牌，在海外多地開展本土化研發、製造、營銷佈局；雲鯨智能致力於構建品牌矩陣，清潔電器等產品多次位列海外購物平台熱銷榜第一。

同時，受出口替代、成本增加、貿易摩擦影響，中國家電出口正遭遇越來越大的挑戰，能否維持高增長還是未知數。在這種情況下，美的集團想要在海外市場有大的突破，難度不小。

03****能否“盡善盡美”

除了開拓海外市場，美的集團還試圖通過打造多元化業務體系解決增長問題。在多元化方面，美的集團走的是併購的路子。

公開資料顯示，自2017年起，美的集團便在國內外發起了多次大額併購。2017年，美的集團斥資300億元併購工業機器人廠商庫卡集團。2021年，美的集團又以23億元的價格收購影像產品和服務提供商萬東醫療，旨在拓展醫療影像業務。去年，美的集團還收購上市公司科陸電子，進入儲能市場。

但併購非但沒給美的集團帶來多少收益，併購資產的質量也有待審視。比如庫卡集團，在美的集團完成對庫卡集團的收購後，該公司業績便開始下滑，甚至出現虧損，直至2021年才有所好轉。

美的集團併購的另一標的——科陸電子的財務狀況更加令人擔憂。該公司已連續3年出現虧損，到了今年上半年，科陸電子淨利潤為-3967.11萬元，至今未能扭虧。

與此同時，多起大額併購也讓美的集團的商譽不斷攀升，繼而成為潛在風險。截至2024年6月末，美的集團的商譽高達299.87億元，佔總資產的近6%。

併購還導致美的集團負債逐年增長。2022年末、2023年末以及2024年6月末，該公司的資產負債率分別為64.05%、64.14%、65.2%。

美的集團應付票據及應付賬款金額佔比較大。截至2024年6月30日，美的集團應付票據及應付賬款金額為1082.03億元，同比增加25.93%，佔總負債的比例為33%，而該公司的貨幣資金和交易性金融資產共1046.95億元。也就是説，美的集團賬上資金已經難以覆蓋短期債務。

因此，赴港上市這一行為，也就有了另一層含義。除了開拓海外業務，美的集團還想通過赴港IPO為公司“輸血”，以緩解負債壓力。

同時，美的集團的應收賬款逐年增加。財報顯示，2022年末、2023年末以及2024年6月末，該公司的應收賬款金額分別為282.38億元、328.85億元、438.59億元，同比分別增長14.62%、16.46%、20.31%。這可能意味着美的集團應收賬款回收不理想，將影響該公司的現金流穩定。

數據顯示，2021年到2023年，美的集團現金及現金等價物淨增加額逐年下滑，分別為170.02億元、105.82億元、87.55億元。今年上半年，美的集團現金及現金等價物淨增加額更是大幅跳水，為-111.56億元，去年同期為32.81億元。

儘管美的集團竭力變革，包括大力改革渠道，推動超過近3萬家門店改造，並打造1.5萬家美的數字化零售店，以及實行“COLMO+東芝”的雙高端品牌戰略，但截至目前成效不是很明顯。

這也就意味着，美的集團很難在短期內解決增長放緩的問題。“科技盡善，生活盡美”，美的集團能否在未來“盡善盡美”，GPLP犀牛財經將持續關注。