淨利接近腰斬！“植脂末第一股”佳禾食品，轉型陣痛中_風聞

8月31日，佳禾食品發佈了2024年半年報。財報顯示，今年上半年，公司實現營業收入10.73億元，同比下降19.12%；歸母淨利潤6944.39萬元，同比下降48.77%；扣非淨利潤6165.41萬元，同比下降46.19%。

在茶飲業“去植脂末化”的潮流下，“植脂末第一股”的營收、淨利雙雙大幅下滑，淨利同比更是接近腰斬。

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下跌是必然的

佳禾食品成立於2001年，總部位於蘇州吳江區，主要從事粉末油脂、咖啡、植物基及其他產品的研發、生產和銷售業務。2023年，公司粉末油脂（主要是植脂末）產品收入19.26億元，佔公司總收入的67.78%。

在新茶飲興起的頭幾年，佳禾食品也乘勢而起，成為了植脂末領域的龍頭企業，並於2021年4月登陸A股。在招股書中，佳禾食品曾披露，CoCo都可、滬上阿姨、古茗、益禾堂、蜜雪冰城等，都是公司的重要客户。

不過，隨着消費者對健康、安全飲食的日益重視，越來越多的人開始抵制植脂末。相應地，頭部茶飲企業開始集體“拋棄”植脂末，佳禾食品的業績隱憂初現。

事實上，植脂末是我國法規允許使用的一種食品配料，被廣泛應用於食品加工，其本身並無食品安全問題。但是，植脂末的主要原材料氫化植物油，由於不完全氫化會產生反式脂肪酸，過量攝入會對人體產生危害。於是，有些人會誤認為植脂末等於反式脂肪酸，進而“談植色變”。

如今，除了蜜雪冰城，其餘知名茶飲品牌幾乎都打出了“0植脂末”的標籤；而蜜雪冰城自身，則在加大植脂末產能的建設。換句話説，頭部茶飲企業在“遠離”佳禾食品，那麼後者的業績下滑幾乎就是必然的了。

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積極求變

可以看出，佳禾食品業績下滑的主要原因之一，在於茶飲行業“去植脂末化”的大趨勢，而這一趨勢既不可阻擋，也不可逆轉。簡言之，不管是對茶飲行業還是對佳禾食品來説，植脂末這個產品的週期都已經進入尾聲了。

從財務數據來看，今年上半年，佳禾食品的粉末油脂業務營收5.87億元，佔總營收的54.7%；去年同期，該業務收入為9.41億元，佔比70.91%。粉末油脂業務的營收和對公司的貢獻，都在降低。

數據背後，是佳禾食品的主動求變，其咖啡、植物基及其他產品的比重在上升。

以咖啡為例，2015年，它引進德國設備和技術，建立起從烘焙、研磨到萃取的咖啡加工全產業鏈生態平台，推出了全系列咖啡產品。2018年，它成立了全資子公司“金貓咖啡”。去年5月，它公佈定增募資公告，擬募資不超過7.5億元，其中5.5億元用於咖啡擴產建設項目，因為“公司咖啡業務正處於快速成長階段、將緊抓咖啡市場快速增長的機遇”。

此外，佳禾食品還推出了燕麥奶、燕麥漿等植物基產品，以及茶飲小料、牛乳、濃縮奶油等創新產品。

同時，在渠道方面，佳禾食品嚐試從B端走向C端，通過燕麥奶、冷萃咖啡等產品，直接與用户對話。

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需要時間

佳禾食品的轉型是積極的，不過效果不會立竿見影。比如它寄予厚望的咖啡業務，作為公司的第二大業務板塊，上半年收入僅同比微增3.36%。全資子公司“金貓咖啡”，其報告期內營收為1.26億元，但淨利潤僅為46.35萬元，淨利潤率0.37%。

再比如，由於渠道和產品方面的變化，公司的銷售費用因此大幅上漲，今年上半年同比增長72.35%，“主要系公司宣傳費、電商平台費用增加所致”。

總的來看，佳禾食品的確是在積極轉型，不過暫時還談不上有什麼效果，還需要時間等待新業務成長。

作為餐飲供應鏈領域的明星企業，佳禾食品的業績變動引起了較多關注。而它的這種遭遇並非個例，因為上游供給側不可避免地會受到下游需求側的影響。何況下游餐飲業正在發生一場變革，上下游面臨的挑戰因此變得更艱鉅。

另外如前文所説，每個產品自有其週期，紅利期的消退不以人力為轉移。既不必過分慨嘆逝去的榮光，也不必輕言企業就此在走下坡路。大象轉身，緩慢但依然龐大。