增速放緩!瀘州老窖,市值已縮水2900億_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-1小时前
作為高端白酒巨頭之一的瀘州老窖,2024年過得不太順利。
從股價來看,截至9月2日收盤,瀘州老窖股價報收112.5元/股,年內跌幅高達30.31%,股價表現在5大酒企中“墊底”。
至於股價走弱的原因,自然和基本面的變化有很大關係。據瀘州老窖在8月30日披露的財報顯示,上半年瀘州老窖實現營收和淨利潤分別為169億和80.29億,增速分別為15.84%和13.22%。僅從營收增速來看,這是除2020年以外,瀘州老窖過去9年中表現最差的一年。
當然,這還不是最差的情況。僅看二季度,瀘州老窖實現營收和淨利潤分別為77.16億和34.54億,營收增速為10.51%,淨利潤增速則為2.24%。拉長週期來看,這是過去10年來,瀘州老窖淨利潤增速最低的一年——即便是在2020年這個特殊的年份,瀘州老窖二季度的淨利潤增速仍有22.51%。
過去幾年,瀘州老窖一路加速向前,公開場合中多次表態“能跑多快跑多快”。但從目前來看,瀘州老窖已經有跑不動的跡象。當然,在需求下滑的背景下,增長放緩的並非瀘州老窖一家。
壓力漸大
從最新披露的半年報來看,瀘州老窖的壓力正變得越來越大。
先看被詬病最多的淨利潤增速——二季度,瀘州老窖的淨利潤增速僅有2.24%,這跟過去動輒25%+的淨利潤增速形成巨大反差。
當然,二季度淨利潤增速放緩有一定客觀因素,瀘州老窖給出的回答是“税收影響”。具體來看,瀘州老窖的營業税金及附加一項同比增加了28.20%,增加了4.49億;所得税費用也比去年同期增加了4.86億元。兩項加起來已經超過了9億。如果沒有這兩項的影響,瀘州老窖二季度的淨利潤還可以保持在10%以上。
誠然,淨利潤增速放緩有税金的影響因素,但是從營收來看,二季度10.51%的營收增速也並不高——畢竟在2023年二季度,瀘州老窖的營收增速高達30.46%。
除了營收和淨利潤增速之外,瀘州老窖的多項數據都有惡化的跡象。比如老生常談的庫存壓力,截至上半年瀘州老窖的庫存為123.5億,相較一季度的118.3億又增長了5.2億,庫存繼續創出歷史新高。同期,瀘州老窖的流動性資產為361億,庫存佔流動性資產的比例已經來到了34.21%。還有合同負債方面,上半年瀘州老窖的合同負債為23.42億,相較於一季度的25.35億小幅下滑,而合同負債的背後是經銷商拿貨的積極性,這也意味着經銷商拿貨的積極性在下降。
如果繼續從經銷商上深挖,可以發現瀘州老窖在這一方面暗藏着巨大的風險。例如,瀘州老窖單一客户銷售業績佔比非常高,即常説的“大用户依賴症”——2023年,瀘州老窖前五名客户銷售佔全年營業額62.28%,其中第一名佔全年銷售額43.85%;到了2024年上半年,這兩個數據不降反升,比例分別提升至67.28%和49.73%。作為對比,五糧液2024年上半年前五名客户銷售佔全部營收的比例為21.12%,而洋河股份2023年前五名客户銷售佔全部營收的比例更是僅有5.59%
在行業景氣度高、白酒不愁賣的時候,高度依賴單一用户問題也不大,對銷售更是有巨大幫助;但是,當行業不景氣、白酒賣不動的時候,高度依賴單一客户的風險就很大了,畢竟一旦經銷商出現庫存積壓的情況,對瀘州老窖的銷售就會造成巨大影響。或許正是出於上述提到的種種擔憂,財報披露後的第一個交易日,瀘州老窖股價大跌5.68%,截至9月4日收盤,瀘州老窖股價報收112.69元/股,和最高點312.74元/股相比已“膝蓋斬”,市值則縮水超過了2900億。
未來更難?
一般來説,股價的走勢往往會提前反饋出一家企業未來的發展趨勢。
今年以來,瀘州老窖股價持續走低,年內跌幅已經超過了30%,股價表現在5大酒企中“墊底”——從股價走勢中不難看出,瀘州老窖的前景並不樂觀。
而事實也的確如此,雖然現如今的經營狀況已經不太樂觀,但屬於瀘州老窖的“至暗時刻”或許仍未到來。
一方面,目前白酒市場,尤其是高端白酒市場的大環境堪憂。過去,高端白酒的繁榮與房地產密不可分——房地產催生出的白酒消費場景,正是高端白酒的主要消費場景。不過,近兩年房地產市場持續低迷,今年前7月,中國商品房銷售額為5.33萬億元,較2021年同期下滑50%,這導致高端白酒的主要消費場景明顯減少。
另一方面,目前酒企分化加劇,高端酒企之間的分化更為嚴重,而瀘州老窖的品牌力雖然不弱,但仍然無法跟五糧液和貴州茅台這兩大巨頭相抗衡。
據媒體報道,在千元價格帶,五糧液佔據了絕對的品牌高地,國金證券研報顯示,五糧液的市場份額在55%至60%,明顯領先於瀘州老窖的國窖系列;再看次高端市場,截至2022年,劍南春、茅台系列酒的市場規模已經超過100億元,而同期低度國窖的市場規模在60億元左右,差距不小。
實際上,瀘州老窖也知道自身的產品還無法跟五糧液和貴州茅台相比,因此其也加大了營銷投入,希望藉此增加自身的品牌影響力。今年上半年,瀘州老窖的營銷費用為16.3億,而在2023和2022年同期,瀘州老窖的營銷費用分別為14.63億和12.14億。縱使增速已經放緩,但瀘州老窖仍沒有縮減營銷費用,可見其壓力有多大。
不過,雖然增加了營銷投入,但瀘州老窖仍沒有改變價格倒掛的現象。據媒體報道,目前國窖1573(52度500mL)批價為880元/瓶,而經銷商結算價為980元/瓶,價格倒掛了100元。為了“挺價”,瀘州老窖甚至不惜停貨部分產品——瀘州老窖在6月28日通知經銷商,即日起停接國窖38度經典裝及貨物發運,但效果顯然十分有限。