這個IPO，始於17年前的一家代工廠..._風聞

靠代工起家，一步步做出自己的品牌，並在國際市場上佔有一席之地，這家廚具公司終於要登陸港交所了。

格隆匯獲悉，近日港交所網站顯示，卡羅特(商業)有限公司（下稱“卡羅特”）通過聆訊，聯席保薦人為法國巴黎證券（亞洲）有限公司及招銀國際融資有限公司。

卡羅特是全球廚具品牌，總部位於浙江杭州，公司產品涵蓋基本的鍋碗瓢盆到設計精良的餐具及飲料容器等。

公司2007年成立，靠代工起家，並於2016年推出“卡羅特(CAROTE)”品牌，如今產品已在中國、美國、西歐、東南亞及日本等19個地區市場實現銷售。

卡羅特自有品牌產品，圖片來源：淘寶截圖

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由ODM向自主品牌轉型

卡羅特創始於2007年，當時由呂伊俐的母親李惠平和章國棟的父親章之慧創立卡羅特的主要附屬公司之一浙江卡羅特。

目前章國棟及呂伊俐夫婦是公司的控股股東及執行董事。截至最後實際可行日期，章國棟及呂伊俐透過多家中間實體（即YiliCapital、GuodongCapital、YiliInvestment及CaroteCM，統稱「中間股東」）持有及控制公司合計99%已發行股本。

公司股權結構，來源招股書

成立之初，卡羅特主要為海外品牌提供OEM服務。2013年，公司意識到市場需求，轉而專注於發展ODM業務。

2016年是公司的里程碑。憑藉多年從事ODM業務獲得的專業知識及對客户偏好的見解，公司推出自有廚具產品品牌“卡羅特(CAROTE)”，戰略性地進軍在線零售領域，成為公司發展過程中的一個重要的轉折點。

卡羅特業務模式由五大元素組成，通過直接觸達客户，公司能夠快速獲知市場需求。從基本的鍋碗瓢盆到設計精良的餐具及飲料容器，卡羅特定期更新產品陣容，推出新產品及改善產品，以保持客户黏性。

卡羅特業務模式由以下五大元素組成，來源招股書

2021年、2022年、2023年及2024年1-3月（簡稱“報告期”），公司收益分別為6.753億元、7.685億元、15.831億元、5.029億元；

同期淨利潤分別為3170萬元、1.085億元、2.365億元、8850萬元。

報告期內公司毛利率分別為18.7%、35.8%、35.7%、41.6%，整體呈上升趨勢，主要因為自有品牌業務佔比的提升，品牌業務的毛利率整體高於ODM業務。

卡羅特財務概況，來源：招股説明書

從業務結構來看，卡羅特的收益主要來自品牌業務，其次是ODM業務。報告期內，自有品牌業務收益佔比從41.9%提升到89.5%。

2021年後，公司憑藉努力擴張，自有品牌業務收益由2021年的2.83億元大幅增至2023年的13.8億元，複合年增長率達到120.7%。

按業務分部劃分的收益明細，來源招股書

2021年至2022年，品牌業務毛利率增加主要是由於炊具的平均銷售成本下降，這主要歸因於隨着購買量的增加，公司對供應商的議價能力提升。2022年至2023年品牌業務毛利率下降主要是由於調整定價策略，側重於高性價比產品，以搶佔市場份額。

按業務分部劃分的毛利及毛利率明細，來源招股書

公司品牌業務的各主要產品類別（即炊具、廚房器具及飲具）都實現了增長。

炊具是公司的核心業務，營收佔比超過了80%。報告期內，炊具收益由2021年的2.45億元增至2023年的12.38億元，複合年增長率達到124.9%。

按產品劃分的品牌業務收益的明細，來源招股書

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海外業務佔比超80%

卡羅特的自主品牌採用直面消費者（DTC）的銷售模式，在此模式下能夠直接與終端客户溝通，獲取不同市場消費者的偏好和反饋形成數據庫進行多維度的市場分析和研究，進而快速響應客户需求並推出最適合各個市場的產品。

憑藉在廚具行業的豐富經驗及消費者洞察，卡羅特定期推出新產品，以滿足不斷變化的客户需求。報告期內，公司分別推出520個、1305個、1374個及361個SKU的自有品牌產品。

公司主要基於對行業的瞭解和對產品的市場需求預測作出採購決策及存貨管理。這要求公司不斷改善產品並推出新產品，以滿足不斷變化的消費者偏好；需要公司有效管理存貨、維持最佳存貨水平。

生產端，卡羅特主要依賴第三方生產產品。報告期內，公司合作的供應商超過了500家，相當於由500多家工廠構成了一條柔性生產線。

得益於此，卡羅特存貨平均週轉天數分別為17.5天、26.9天、27.0天及32.3天，低於家電行業平均60天的存貨週轉時間。但是趨勢上有所上升，未來可能會面臨一定的挑戰。

家電行業平均存貨週轉天數，來源中國銀河證券研究院

報告期內，公司品牌業務線上銷售佔比超97%。完善的銷售渠道是品牌業務擴張的關鍵，尤其對於在線零售商向國際市場擴張至關重要。

卡羅特已建立快速擴張的全球銷售網絡，策略重點為電商業務。公司的策略包括與中國、美國、西歐、東南亞及日本等主要國際市場的領先在線平台合作，確保產品在全球供應。自公司的品牌產品2017年首次進入國際市場以來，在線業務已擴展至涵蓋19個地區的48家自營網店。

例如，在中國，公司與天貓及京東等在線平台合作；而國際上，與亞馬遜、沃爾瑪、樂天、Qoo10、Shopee、Lazada等合作。

當然，未來公司如果無法維持與電商平台的合作或電商平台流量減少，那麼勢必會影響到業務的穩定開展。

卡羅特的總收益大部分來自國際業務，報告期內，中國內地以外市場的收益分別佔同期總收益的74.6%、64.0%、79.3%及82.2%。

按地理位置劃分的品牌業務收益明細（僅品牌業務部分，不含ODM），來源招股書

2023年的全球廚具行業市值為1070億美元，是最大的消費領域之一。

根據灼識諮詢報告，按2023年的零售額計，卡羅特在中國排名第四，在美國排名第二，在西歐排名第三，在東南亞排名第二，在日本排名第三。

全球廚具行業市場規模，來源招股書

不過客觀而言，較高的海外業務可能容易受到美國貿易政策變化的影響。尤其是在中美政治或經濟關係嚴重惡化的情況下，政策可能面臨變化。

近年來，美國政府已採取措施限制與中國的貿易，影響進口關税、數據傳輸及知識產權保護等領域，貿易緊張局勢的任何進一步升級都可能對公司海外銷售產生負面影響。

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尾聲

綜合來看，卡羅特憑藉快速推出SKU的能力和海外線上渠道完善，近年來業績增長較快，海外銷售收入更是增長亮眼，這一方面説明公司的品牌被海外客户所認可；另一方面，這也可能使公司面臨一定的國際貿易政策的風險。