券商合併浪潮再起？_風聞

券商合併，多是通過併購重組進行。那麼券商併購重組是啥呢？

一、券商併購重組是啥？

從收購人角度來説，一家券商或其關聯方通過投資關係、協議、其他安排途徑取得另一家券商的控制權，如協議收購、要約收購等就是併購重組。併購重組會對券商的股權結構、資產負債、收入利潤等產生重大影響。

二、券商為什麼會併購重組，對行業基本面有啥影響？

這就需要我們來回溯歷史了，畢竟以史為鑑，可以知興替。自1987年，第一家券商在深圳特區成立至今，我國的券商業經歷了三次大規模的併購重組浪潮：

1）1995年~2003年，監管分業經營要求催生第1次併購浪潮

早期，很多券商是銀行主導成立的。比如1988年，工行和交行分別主導成立了南方證券和海通證券。還有很多銀行和信託公司都設有證券營業部，從事證券業務。這時候就有一個問題——銀行與券商混業經營，相互融通資金。

如果你最近幾年辦理過消費貸等業務，就會知道，“此類資金不能用於房地產、理財、基金股票期貨、以貸還貸、彩票。”而當銀行和券商混業經營，就較為容易發生這種情況，金融風險會不斷增大。

於是乎，1995年7月實施的《中華人民共和國商業銀行法》第四十三條規定，“商業銀行在中華人民共和國境內不得從事信託投資和股票業務”，2001年出台《信託法》也明確要求信託公司“剝離證券經紀與承銷資產。1996年9月，央行發佈《關於撤銷或轉讓商業銀行、城市合作銀行、信用社、保險公司、企業集團財務公司、租賃公司、典當行等金融機構及融資中心（金融市場）下設證券交易營業部有關問題的通知》，要求除證券公司、信託投資公司外，其他金融機構一律不得設立證券交易營業部，已設立的一律在1996年12月31日前撤銷或轉讓。

這時候，部分券商的機遇就來了，它們趁機併購重組了一系列營業部，大大拓展了業務規模和覆蓋範圍。比如，廣發證券在1994~2000年間，累計收購超80家證券營業部，突破區域限制，證券交易量提升至全國前列。再比如，由華融、長城、東方、信達和人保五大信託公司的券商業務合併重組而來的銀河證券，背靠強大的資本實力，從誕生至今整體業績均處於行業前列。

2）2004年~2011年，綜合治理行業風險、“一參一控”解決同業競爭要求掀起第2次併購浪潮

2004年前後，持續低迷的資本市場，加之當時尚不健全的政策措施，讓部分券商違規從事業務造成的風險集中暴露出來。截至2004年，券商行業總體累計虧損超100億元，資金壓力巨大，很多公司面臨破產危機。2004年8月，證監會根據國務院部署，按照風險處置、日常監管和推進行業發展三管齊下，防治結合、以防為主、標本兼治、形成機制的總體思路，開啓綜合治理工作。超30家問題券商在此後3年間，被同業優質券商或國家政策性投資公司實施託管或收購，券商行業整體經營氛圍良好，業績水平顯著上升。2007年，券商行業營業收入2847億元，實現淨利潤121億元，扭轉了2002~2005年行業連續4年整體虧損的局面，106家券商104家盈利。

不過，綜合治理後，又暴露了新的問題——部分公司同時控股和參股多家券商，造成券商行業同業競爭和關聯交易問題日益突出。於是，2008年，國務院頒佈《證券公司監督管理條例》，規定“一家機構或者受同一實際控制人控制的多家機構參股證券公司的數量不得超過兩家，其中控股證券公司的數量不得超過一家”，於是乎，券商又開始了併購重組。比如在此期間，中國券商行業的龍頭大哥，中信證券收購萬通證券、金通證券，擴大其在山東、浙江地區的業務範圍，又將中信金通證券和中信萬通證券轉為區域子公司。

3）2012~2022，為了提升經營效率，行業併購重組是有發生

證監會數據顯示，2012~2022年的10年間，券商股份變更超過5%的股權轉讓事件共40起，而2004年~2010年間的6年間，這個數字是148起。2012年以後，券商行業併購重組，相較之前有所下降。這期間的併購重組多是因為市場化競爭下，部分券商希望通過併購重組，大幅提升自身實力或補足業務短板。其中，東方財富獲取證券牌照後依託流量優勢快速發展經紀業務，成為標杆式互聯網券商；中金公司併購中投證券，並更名為中金財富，有效提升零售客户規模並增加營業網點，加速財富管理轉型；中信證券收購廣州證券進一步拓展粵港澳大灣區證券業務，公司實力得到有力提升。

4）2023年以後，“加快培育一流投資銀行和投資機構”監管導向下新一輪併購重組？

2023年10月底，中央金融工作會議中明確提出“培育一流投資銀行和投資機構”“完善機構定位，支持國有大型金融機構做優做強”；11月1日，證監會黨委會議提出“要加強行業機構內部治理，迴歸本源，穩健發展，加快培育一流投資銀行和投資機構”；11月 3日，證監會則向媒體表示將“鼓勵通過業務創新、集團化經營、併購重組方式打造一流投行” “引導中小機構結合股東背景、區域優勢等資源稟賦和專業能力做精做細，實現特色化、差異化發展”。

覆盤了國內券商行業有史以來的合併，你會發現，無外乎就2個原因：1是防範風險；2是提升經營效率。不管是哪個，對券商行業發展來説，都是大大的利好！你認為呢？

本文作者系券商ETF基金（515010）基金經理司帆。本資料不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見。不構成投資、法律、會計或税務的最終操作建議，我公司不就資料中的內容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。我國基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。市場有風險，入市需謹慎。

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