民營“中國星鏈”打響太空爭奪戰,星座商用率先落地_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-38分钟前
“穩”字當頭的五糧液,交出了一份穩健的半年報。
上半年,五糧液實現營收506.5億,營收增速為11.3%;實現淨利潤190.6億,淨利潤增速為11.86%。
拉長週期來看,今年上半年五糧液的業績增速基本和去年同期持平——去年同期,營收增速為10.39%,淨利潤增速為12.83%。
過去兩年,受到地產行業持續下行的影響,高端白酒的需求明顯下滑,高端白酒企業也受到衝擊,瀘州老窖二季度的營收、淨利潤增速分別為10.51%和2.24%,洋河股份二季度的營收、淨利潤增速更是隻有-3.02%和-9.75%。相比而言,今年上半年的五糧液確實走得非常穩健。
不過,在“走穩”的同時,五糧液增速也越來越慢。
根據財報顯示,過去5年五糧液的中報營收增速分別為13.32%、19.45%、12.17%、10.39%和11.3%,除了2021年增速較高之外,其餘幾年營收增速均線15%以下,2023年甚至有跌破10%的苗頭。據悉,在2018年時五糧液的營收增速高達37.13%。
由於業績增速放緩,五糧液和貴州茅台的差距也越拉越大。同樣是今年上半年,貴州茅台的營收為834.5億,比五糧液的營收高出了328億;營收增速為17.56%,明顯高於五糧液13.32%的營收增速。不可否認,過去幾年“求穩”的五糧液,在行業低迷時確實有不錯的效果,但在“求穩”的同時,五糧液是時候該加快腳步了。
“穩”字當頭
自從2019年曾從欽上任後,五糧液就一直保持着“穩字當頭、穩中求進”的發展基調。
而在具體操作中,五糧液確實也是“穩”字當頭。例如在去年年末的時候,核心單品普五出現價格倒掛,五糧液很快出手並打出了一套組合拳:
2024年經銷商合同計劃量在2023年基礎上整體減量20%;
2024年2月5日起普五出廠價提漲50元,由969元提至1019元;
2024年春節後公司暫停發貨,以消化渠道庫存為主;
目前來看,五糧液的動作是及時有效的。從反映經銷商拿貨積極性的“合同負債”來看,上半年五糧液的合同負債為81.58億,相較於一季度的50.47億大幅增長了31.11億,跟2023年上半年的36.47億相比直接翻倍,可見五糧液的經銷商拿貨依舊積極,並沒有受到大環境的影響。
此外,從存貨來看,今年上半年五糧液的存貨為168.5億,同期的流動資產合計為1654億,存貨佔流動資產的比例只有10.2%,並且相比2023年四季度的173.9億存貨有所下滑。作為對比,上半年瀘州老窖的庫存為123.5億,庫存佔流動性資產的比例已經來到了34.21%。可見五糧液的庫存表現相當優秀。
再看一下產品價格倒掛方面。根據媒體統計的數據,第八代“普五”在9月5日批發價為960元,同日五糧液京東自營官方旗艦店內,第八代“普五”52度500ml的價格的到手價是999元,略高於批發價;而拼多多百億補貼後的價格在872元,低於批發價。僅從兩個渠道的價格來看,五糧液仍有產品價格倒掛的壓力,但是相比去年6.18時普五在領取百億補貼後的售價僅859元/瓶,今年上半年普五的價格已經“止跌回升”了,這已經要比大部分酒企的表現要好。
很顯然,五糧液的這份財報表現還是不錯的,像行業普遍存在的經銷商積極性下降、存貨高企、產品價格嚴重倒掛等情況,五糧液都沒有存在。
從資本市場的表現來看,資金對於這份財報也比較認可——在財報披露後的兩個交易日,五糧液股價累計上漲7.92%。不過,拉長週期來看,五糧液股價的長期走勢並不理想,截至9月5日收盤,五糧液股價報收119.55元/股,總市值為4640億,和最高點343.14元/股相比已經“膝蓋斬”了。
還有壓力
雖然沒有庫存和價格倒掛等問題,但五糧液並非沒有壓力。
一方面,五糧液的噸價其實仍在下行中。今年上半年,五糧液公司酒類業務合計營收471.11億元,同比增長12.46%。
其中,作為主要業績支柱的五糧液產品銷售收入為392.05億元,同比增長11.45%;銷量為24194噸,同比上漲12.07%。以此計算,五糧液上半年噸價約為162萬元,而在2023年上半年,五糧液以21588噸銷量實現營收351.79億元,噸價約163萬元,今年噸價下降了1萬元。
雖然噸價下降不大,但拉長週期來看,2021年—2023年,五糧液噸價分別為168.17萬元、168.87萬元、162.46萬元,去年下降了近4個百分點。
另一方面,為了推動銷量增長,五糧液明顯增加了營銷上的投入力度。根據財報顯示,今年上半年五糧液的銷售費用為53.66億,而在去年同期銷售費用為43.2億,今年銷售費用增長了10.46億,增長的幅度為24.21%,增幅要明顯大於營收和淨利潤的增幅,可見雖然是白酒龍頭,但五糧液確實也“難賣”了。
高額的銷售費用也導致其利潤率有所下滑,今年上半年五糧液的毛利率為77.36%,淨利率為39.15%;而在一季度時,毛利率和淨利率分別為78.43%和42.02%。
此外,開頭的內容中也提到——雖然五糧液走得相當穩健,但越走越慢也是事實。僅以營收增速為例,過去5年五糧液的中報營收增速分別為13.32%、19.45%、12.17%、10.39%和11.3%,除了2021年增速較高之外,其餘幾年營收增速均線15%以下,要知道,在2018年時,五糧液的營收增速可是高達37.13%。
由於業績增長大幅下滑,作為“老二”的五糧液和“老大”貴州茅台的差距越來越大。同樣是今年上半年,貴州茅台的營收為834.5億,比五糧液的營收高出了328億;實現營收增速為17.56%,明顯高於五糧液13.32%的營收增速。而從市值來看,目前五糧液的市值為4640億,貴州茅台的市值則為1.76萬億,是五糧液的4倍。
“江湖上老大不好當,老二也不好當,尤其是當過老大的老二。”這是在2018年,時任五糧液董事長的李曙光和茅台董事長李保芳在宜賓會面時,雙雙定下營收過千億的目標之後,李曙光發出的感嘆。從現在來看,五糧液和茅台的差距已經越來越大,在“求穩”的同時,五糧液真要加快腳步了。