「要不要清倉洋河股份」會不會再上雪球熱點榜？_風聞

文 / 九才

洋河股份會不會在2024年丟掉“白酒老三”？這個問題的答案几乎已經擺在了桌面上。

近日，洋河股份發佈2024年上半年財報，數據顯示，上半年洋河實現營收228.76億元，同比增長4.58%；實現歸母淨利潤79.47億元，同比增長1.08%。營收和淨利潤的增長几乎陷入停滯。

沒有對比就沒有傷害，“茅五洋汾瀘”五大白酒上市公司中，其他四家酒企上半年營收和淨利潤增速均在10%以上，而洋河股份不僅淨利潤墊底，營收老三的位置也已經岌岌可危。

同期，緊隨其後的山西汾酒營收為227.46億元，同比增長19.65%；淨利潤84.1億元，同比增幅達到24.27%。所以，如果洋河與汾酒各自的發展勢頭持續下去，2024年洋河營收數據被超越並不意外。

財報發佈後不久，9月4日，洋河“夢之藍手工班全球行·南京站”開幕。活動現場，洋河股份董事長張聯東宣佈，洋河窖池羣正式被吉尼斯世界紀錄認證為“最大規模的白酒窖池羣”。

在財報表現不佳的“陰影”下，本來可以為高端品牌賦能的活動，似乎也變得有些尷尬。洋河到底差了哪兒？

1、盈利能力承壓，廣告效力不再？

其實，如果放在幾千家上市公司中，洋河股份的表現還算可以，起碼業績還在增長。那為什麼説它表現差呢，這就應了郭德綱的那句話，“全靠同行襯托”。只不過老郭是被襯托的好，洋河是被襯托的差。

眾所周知，白酒行業這幾年在深度調整期，各家企業都有壓力。但是，“茅五洋汾瀘”五大白酒中，其它四家的增長還都在兩位數，為什麼只有洋河陷入現在的窘境？這隻能説明，在大環境之外，洋河自身的問題可能更為關鍵。

細看洋河股份的這份半年報，其業績發展趨勢的走向值得關注。2024年第二季度，洋河的營收和淨利潤均出現了。其中，二季度洋河股份實現營收66.21億元，同比下滑3.02%；歸母淨利潤18.92億元，下滑9.75%。

可以發現，二季度淨利潤的下滑幅度要超過營收，洋河股份整個的盈利能力正在受到考驗。反應在財報上，洋河股份上半年毛利率同比下降0.77個百分點至75.35%，淨利率28.58%，同比下降2.13個百分點。

而如果從產品結構上觀察，《節點財經》發現，洋河上半年中高端酒營收為199.6億元，同比增長4.78%；普通酒的營收為25.3億元，同比增長5.16%。洋河中高端酒營收佔比依然達到近九成。

但是，一邊是中高端白酒的高佔比，一邊是毛利率的不增反降，這在一定程度上説明，洋河的中高端品牌的市場號召力在下降。這一點從財報的其它數據上也可以看出端倪，比如上半年洋河的廣告促銷費用達到18.36億元，同比上漲19.61%。但是，這麼大力度的促銷投入，營收增幅卻只有4.58%。

其實，洋河股份的業績頹勢，從去年四季度就已經有所顯現。2023年財報顯示，去年第四季度，其單季淨利潤竟然出現了負增長，當期洋河股份營收為28.43億元，同比下降21.51%；歸母淨利潤-1.87億元，同比下降161.28%。

那麼，具體來説，洋河到底在哪些方面出了問題？

2、經銷渠道低迷，同省小弟“侵蝕”根據地？

作為快消品的一種，白酒企業的業績出現問題，經銷渠道是必不可少需要考察的關鍵點。其中，對於白酒來説，財報中的合同負債的金額變化是經銷商變化的一個“晴雨表”。

通常情況下，酒企的合同負債代表了渠道打款意願，合同負債越高，證明酒企渠道商打款越積極，這是衡量酒企發展趨勢的指標之一。而洋河股份的合同負債已連續兩年同比下滑。2022年、2023年，洋河合同負債分別為137.42億元、111.05億元，分別同比下滑13.05%、19.19%。

2024年上半年，洋河股份的合同負債為39.38億元，同比下滑26.02%。

之所以出現這種情況，首先不可避免的，就是銷路不暢的問題。當然，這是近年來白酒企業普遍存在的問題，但反應在洋河上，可能尤為明顯。而伴隨着銷路不暢，酒企又要追求業績增長，想經銷商壓貨似乎就成為不得不進行的選擇。

當經銷商承受的壓力越來越大，就會有經銷商不斷選擇退出，最終導致酒企的銷售渠道受損，進入惡性循環。

其實，一直以來，洋河作為老牌白酒，在江蘇和南方其他區域市場頗受歡迎。特別在白酒消費大省江蘇，洋河的當仁不讓的老大。但是，近年來，伴隨着今世緣的崛起，洋河的“根據地”被侵蝕了不少。

今年上半年，今世緣的總營收為73.05億元，同比增長22.35%；歸母淨利潤為24.61億元，同比增長20.08%。雖然在規模上仍落後於洋河，但整體業績表現明顯好於洋河股份。

更為重要的是，今年上半年，洋河股份江蘇省內實現營收95.95億元，同比增長1.42%。同期今世緣省內營收66.58億元，同比增長21.1%。一快一慢，對比就非常明顯。

對此，曾有投資者在2023年股東大會上發問：“為何近些年江蘇省內很多人，從原來喝洋河改喝今世緣了？”當時，張聯東回應稱，“很多人跟我説，洋河一定要發展好江蘇省內市場，因為大家都認為洋河的品牌和稟賦很好，如果江蘇省內市場都做不好，我們內部就要反思。目前，公司內部已經在做一些研究和調整。”

從半年來的結果看，這個調整的結果並不理想，消費者和投資者的耐心在不斷被消磨。

3、投資者吐槽“清倉”，高端路線靠得住嗎？

投資者的不滿顯而易見。雖然整個白酒板塊都在下跌，但洋河股份的表現尤其“顯眼”。2021初，洋河股份最高一度達到254元/股，而9月6日收盤時，其股價定格在75.59元/股，跌幅70%左右。

“要不要清倉洋河股份”這個話題一度衝上雪球的熱點榜，白酒投資圈大V唐書院曾發文直指洋河管理層，認為洋河管理層在已知沒有完成目標，卻發佈了“總體符合”“總體完成”的信息，屬於“欺騙”。當然，事後因為輿論發酵，“老唐”又收回了“清倉”言論，但不滿情緒顯而易見。

投資者吐槽管理層也可以理解，在2022年年報中，洋河為2023年定下的目標為營收同比增長15%，其實2023年的營收同比增長10.04%，相差了近5個百分點。

此次年中報發佈後，可能是為了安撫投資者的情緒，洋河股份公告稱，2024年度-2026年度，洋河股份每年度的現金分紅總額不低於當年實現歸屬於上市公司股東淨利潤的70%且不低於人民幣70億元(含税)。按這個金額計算，其常規現金分紅率將僅次於貴州茅台。

但是，在巨大的跌幅面前，分紅能夠挽留住多少投資者不得而知。

2024年是張聯東接掌洋河股份的第四年。他出身宿遷政務系統，此前並沒有酒企管理經驗。當公司業績低迷時，其管理能力頻遭股東質疑。在《節點財經》看來，這也與管理層的高調有關。比如張聯東去年股東大會就曾高調放話，“要實現企業從二次創業到二次騰飛再到二次跨越的‘雙增’，每年增長率需要不低於18.5%。”

回看剛公佈的半年報，上面的目標似乎已成為不可能完成的任務。

目前，洋河股份仍然將高端市場作為主攻方向，夢之藍手工班等產品成為重點運作對象。但是，在《節點財經》看來，在白酒行業調整期的當下，高端白酒固然利潤最豐厚，價格空間卻已經再有提升，在茅台都開始降價的情況下，整體甚至可能出現下降。特別是對於洋河來説，其很難撼動高端三強“茅五瀘”的地盤。

另一方面，中低端白酒市場的潛力值得酒企重視。比如今世緣就表示，目前高端羣體消費理念更趨理性，而全國100元至300元價格帶的白酒在持續增長擴容。面對快速增長的“同省兄弟”的判斷，或許值得洋河股份管理層認真思考。而交出這樣一份半年報成績單的洋河，會不會再上雪球熱點榜呢？值得拭目以待。

*題圖由AI生成