“抄底”跨國藥企資產，抓住那個大機會_風聞

史無前例的全球環境，必然會遇到前所未有的問題。

一個事實是，為了規避日益加劇的地緣政治緊張局勢，一些跨國藥企的確在審慎評估在華的業務及投資策略。

對於跨國大藥企來説，中國市場是不能放棄的一大塊蛋糕。而在外部競爭和自身降價的需求下，它們愈發傾向轉變策略，將集採或成熟產品交由合作伙伴，自己則全力投入於本土化創新研發。比如輝瑞中國將旗下疫苗沛兒13代理給上藥科園，賽諾菲與上藥控股達成戰略合作……

大企業有大企業的做法與策略，而對於一些產品、規模有限的中小型跨國藥企來説，更需要在動盪中做出抉擇，或打包出售一些成熟產品，或出售整個中國區業務，比如日本協和麒麟轉讓中國子公司的全部股權，徹底退出中國。

跨國藥企的接連“退出”，也讓國內藥企迎來一個難得的機遇。

即使部分跨國藥企的成熟管線面臨着國產藥的圍剿，但對於收購方來説，這仍是一筆不錯的交易，一來這些產品有着穩定的現金流，二來跨國藥企有着完善的銷售渠道，如果國內企業能夠有效整合這些資源，自身發展將更上一個台階。

更大的機遇還在於“抄底”跨國藥企資產。8月底，血製品老大哥天壇生物就成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購其子公司武漢中原瑞德100%股權。

而5年前，杰特貝林收購武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

/ 01 / 接連撤退

如今，“退出”似乎正在變成一項大策略。

8月1日，進入中國市場超30年的協和麒麟，宣佈啓動對公司亞太地區業務的重大重組，其中包括將中國子公司的全部股權轉讓給香港維健醫藥集團，交易預計於9月30日完成，轉讓價格為7.2億元。

更早一些，山德士將中國業務100%股份出售給南非的跨國藥企愛施健。還有跨國藥企調整產品管線，處置國內業務，比如8月底，全球血液巨頭杰特貝林將其5年前收購的武漢中原瑞德，1.85億美元轉讓給天壇生物。

這些“退出”背後，或出於企業自身經營問題，或出於外部競爭、地緣政治局勢等因素。當退出日益增多，也反映了一個現實問題：在中國市場，缺乏絕對產品競爭力的企業將面臨越來越大的壓力。

一方面，受到集中採購和醫保談判等政策因素的影響，競爭力不足的產品線銷售受到限制；另一方面，國內企業的競爭力日益增強，對外資企業形成了強烈的衝擊。這兩大因素共同作用，使得一些跨國藥企在中國市場的業務變得邊緣化。典型如協和麒麟。

一方面，其中國業務佔比均較小，協和麒麟的收入佔比不足3%；

另一方面，其本身均面臨着增長的壓力與挑戰。協和麒麟5款藥物的年收入從2021年的7.61億元人民幣下降到2023年的5.89億元；2023年財報顯示，其用於治療中性粒細胞減少症的藥物格拉諾賽特的收入，因中國部分地區實施政府集中採購制度而受到影響，出現了下降的趨勢。

除了退出中國，協和麒麟還在剝離亞太地區部分非核心業務，以追求“更加可持續和盈利的發展”。

在另一項交易中，其將韓國、馬來西亞、泰國以及中國香港、澳門、台灣地區的七個成熟品牌商業權利授予了總部位於瑞士的亞太控股公司DKSH Holding。

正是這些內外部因素綜合促成了跨國藥企的戰略轉變。本質上，這其實是一場綜合權衡利弊、蓄謀已久的“退出”。

/ 02 / 更有價值的“資產”

無論如何，這些跨國藥企的退出，也為國內藥企帶來了一個難得的機遇。

無論是收購整個業務，還是引進管線，都可以為藥企帶來協同發展的機會。核心在於，即使這些跨國藥企的成熟管線，在國內市場面臨着激烈的競爭，但仍是一塊具有不錯現金流的資產，更不用説跨國藥企的品牌抑或銷售渠道積累。

以去年12月，賽諾菲與上藥控股的戰略合作為例，其將多款產品上藥控股的營銷服務體系進行銷售。

這些產品主要有六款，包括心血管領域的克賽和諾維樂，神經領域的德巴金，罕見病領域的奧巴捷，腫瘤領域的樂沙定和泰索帝。其中，多數為集採產品，並且幾乎都是丟標產品，僅樂沙定在集採中中標。

集採前，賽諾菲作為具有原研優勢的大藥企，上述產品的市場表現並不差，整體銷售規模至少在20億元之上。比如克賽（依諾肝素鈉注射液），藥融雲數據顯示，這是一個20億元的大品種，集採前，賽諾菲佔據最大市場份額，2021年克賽院內銷售額超10億元，市場佔比約50%。

但由於集採出局，意味着原有市場地位和銷售額的大幅縮水。因此，如何妥善處理曾經的暢銷產品，成為賽諾菲亟待解決的問題。

面對一個個基礎穩固、規模可觀的市場，直接放棄顯然可惜。如何以最低成本獲取收益，成為賽諾菲考量的重點，這也是其與上藥控股合作的由來。

對於賽諾菲來説，其委託上藥控股進行銷售的產品，都屬於自己推廣性價比較低的產品。畢竟跨國藥企相較本土藥企的人力等各方面經營成本更高。

而對於上藥控股來説，其基於自身現有的營銷體系，銷售賽諾菲這幾款產品，更多需要考慮的是產品銷售策略及如何提高績效比，畢竟產品本身沒有問題。

再比如協和麒麟。作為一家比較低調的跨國藥企，其專注於特藥領域，2018年至2022年，其全球銷售額從26.48億美元增長至37.43億美元，年複合增長率為8.74%。

從地區分佈來看，其主要市場在日本、美國和歐洲，中國大陸市場在協和麒麟全球業務中的佔比相對較小，不足3%。或許正因為“小而美”，此前其一直被業內稱為養老外企之一。

而根據協議，此次交易完成後，公司的實體結構將持不變；在交割程序完成後，員工將自動轉至維健醫藥，（員工也可以選擇N+1買斷工齡）以確保工作的平穩過渡。

這意味着維健醫藥在交易後，獲得的不僅是幾款藥品，更可以“順承”其業務。儘管近年來受集採等影響，協和麒麟收入下滑，但去年營收仍為5.89億美元。而自其1993年進入中國，深耕罕見病等領域，在藥物銷售、推廣等方面積累了豐富的資源與經驗，對於維健醫藥來説，這顯然是更具價值的“資產”。

/ 03 / 抓住“抄底”的機會

除了獲得那些更有價值的“資產”，當跨國藥企退出日益增多，還有可能為國內藥企創造一個抄底的機會。

比如，8月底，血製品老大哥天壇生物成功“抄底”全球血液巨頭杰特貝林，1.85億美元收購其子公司武漢中原瑞德100%股權。

而5年前，杰特貝林收購武漢中原瑞德，花了4.54億美元。

根據公告，中原瑞德賬面資產總計8.6億元人民幣。

由於國內監管因素，自2001年起不再批准新的血液製品生產企業，行業准入門檻高,併購重組已成為推動血液製品企業發展壯大的重要手段之一。這也是天壇生物收購武漢中原瑞德的核心目的。

根據公告，通過這次收購，天壇生物將新增一家血液製品生產企業，新增5個在營單採血漿站。這有助於其進一步開拓血漿資源，擴大采漿規模和生產規模，提升公司在行業的競爭力。

2017年，為了進一步加強中國市場佈局，杰特貝林先後兩次、共斥資4.54億美元，收購了武漢中原瑞德100%的股權。

而眼下杰特貝林之所以割肉，或許與自身發展策略有關。一方面，按照公告，1.85億美元的交易額，其中武漢中原瑞德股權收購的對價為1.38億美元，剩餘款項則是向中原瑞德提供借款，用於償還杰特貝林亞太對中原瑞德的股東借款。

另一方面，根據公告，中原瑞德去年營收1.5億元，虧損2.74億元。而虧損的原因是，毛利率低（產品收率及產品售價導致）、管理費用高等原因。

對此，天壇生物表示，收購後將充分發揮自身技術優勢，提升中原瑞德運營效率。實際上，對於天壇生物來説，這筆交易最大的價值在於，收購“牌照”。

當然，收購後的整合運營成效，還有待觀察。但對於天壇生物來説，這筆交易最大的價值在於，“低價”收購了牌照。

這也是抄底的由來。

在複雜的市場環境下，平衡成本投入與實際獲益，成了擺在部分跨國企業面前的一道題目。隨着退出的增多，還有哪些國內藥企能夠抓住這個大機遇，讓我們繼續看下去。