豪橫百億回購，安踏底氣何在？_風聞

文 / 七公 

“消費市場面臨一定挑戰，但我們對前景充滿信心，董事會也通過了股份回購計劃。本集團將於未來18個月內，動用不超過港幣100億元回購股份，提高股東回報，為股東創造長遠價值。”

在8月27日的財報溝通會現場，安踏董事局主席丁世忠如此表示。這是安踏自2007年以來首次公佈的股份回購計劃，也給予了資本市場極大的鼓舞。次日港股開盤，安踏體育(HK:02020)一度漲近12%。

豪氣的表態源於實力加持。2024年上半年，安踏交出了一份硬氣的“中期答卷”。

01 一份硬氣的“中期答卷”

2024年上半年，我國服裝、鞋帽、針紡織品類的消費較為疲軟，銷售額同比僅微漲1.3%。

相較之下，安踏實現營收337.4億元，同比增長13.8%；實現股東應占溢利77.21億元，同比增長62.6%。

其業績表現略高於市場預期，跑贏大盤，也優於李寧、361度、特步等一眾同業，特別是盈利能力，可謂遙遙領先。

按分部劃分，Anta安踏品牌收入同比增長13.5%至160.77億元，毛利率同比上升0.8個百分點至56.6%；FILA斐樂品牌收入同比增長6.8%至130.56億元，毛利率同比上升1個百分點至70.2%。

包括DESCENTE（迪桑特）、KOLON SPORT（科隆）、MAIA ACTIVE（瑪伊婭）等在內的其他品牌收入同比增長41.8%至46.02億元。

圖源：安踏體育財報

此外，安踏麾下獨立運營的亞瑪芬，於開年2月份正式登陸紐交所，發行市值63億美元。其最新財報顯示，2024年上半年，錄得淨利潤510萬美元，扭虧為盈。

丁世忠表示，“今年體育行業店效最高的兩個品牌來自安踏和亞瑪芬集團，第一是始祖鳥，第二是迪桑特。”   

現金流方面，報告期內，安踏經營活動現金流入淨額為85.02億元，自由現金流入為76.19 億元。截至報告期末，其持有的現金及現金等價物、存款期超過三個月的銀行定期存款及已抵押存款合計為478.3億元。回購的底氣還是挺足的。

總體而言，安踏的經營一貫穩健、向好，進一步夯實賽道“執牛耳者”的身份，但細化到個別指標，比如業界格外關注的庫存，仍有較大改善餘地。

2024年上半年，安踏的存貨為80.13億元，同比增長23.52%；存貨週轉天數為114天，儘管較2023年同期下降10天，但依舊在山頂“站崗”。

作為對比，《節點財經》計算得出，李寧、361度、特步三家的存貨週轉天數分別為63天、85天、93天。

這或許與安踏的運營機制有關。從2020年開始，安踏積極推動向DTC（直面消費者）轉型。截至2024年6月30日，在安踏12000多家門店中，超10000家採用DTC模式；超6000家由品牌直營，直營店鋪超過了總店數的一半。

相對而言，DTC模式省去經銷商、代理商、零售商等一系列中間環節，縮短交易鏈條，利潤空間更大，但也意味着庫存風險更大。

02 FILA維持既定目標有一些挑戰

在安踏內部，Anta安踏品牌和FILA斐樂品牌的地位舉足輕重，後者的中高端定位，不僅是拉動集團盈利能力的中樞，也擔負着集團向上攀登的重任。

放寬視線，安踏對FILA斐樂的成功操盤，更是行業內少見的資本收購啓示錄。

過往數年，FILA蓬勃生長，2019年至2021年，收入同比增幅分別為73.9%、18.1%和25.1%，毛利率分別為70.4%、69.3%、70.5%。

2022年，在疫情與消費分級的雙重衝擊下，FILA收入同比降低1.4%，毛利和經營利潤分別同比下滑7.2%和19.4%。

該背景下，FILA自發進入調整期。2023年，FILA恢復動能，全年收入增長16.6%至251億元，算是撐住了安踏的基本盤。

2024年上半年，FILA淨開9家門店，從淨關店重回擴張節奏。然而，着眼其個位數的營收增速，距離完成全年KPI，壓力不小。

在2023年10月舉辦的全球投資者大會上，安踏曾宣佈未來三年集團各業務板塊的增長目標：安踏主品牌流水年均複合增長率為10%至15%，到2026年突破600億元；FILA年均複合增長率為10%至15%，維持在400億元-500億元。   

暫且就假設FILA的目標是每年增長10%至15%，那麼，FILA今年下半年至少要把增速提到14%，才能射中“靶心”。

這在當前“性價比”、“實用主義”理念大行其道，年輕人紛紛“捂緊錢包”的新敍事結構中，不是件容易的事情。

建銀國際指出，FILA斐樂在第二季度的銷售表現“遜於該行及市場預期，”因此對於FILA品牌全年銷售預期增長從15%下調至10%。

安踏聯席CEO賴世賢直言，FILA斐樂維持既定目標“有一些挑戰，並不是説輕輕鬆鬆做到”，但強調，“我們各方面都比較健康，覺得團隊應該有一個較高的目標，全年（流水）雙位數（增長）還是有機會的。”

安踏集團聯席首席執行官吳永華也認為，當下的FILA還是要健康，所以集團策略性地調整了FILA潮牌、流行產品的增速。同時在7月份，對安踏也做了一些改革。“效果很好。”

03 下一個“FILA”在哪裏？

內卷烈度加劇，消費轉向的大環境中，如何在存量市場中尋找新商機、斬獲新增量，顯然是每家企業的必答題。

從安踏的佈局來看，户外運動和女性運動是其押注的兩個方向。

户外運動領域，在滑雪界大受追捧的迪桑特正被管理層寄予厚望。

2016年，安踏斥資1.5億與迪桑特子公司和伊藤忠成立合資業務，取得了迪桑特品牌在中國大陸的獨家代理權。

2023年11月，迪桑特負責人丁少翔曾透露，在進入中國市場8年後，迪桑特的收入首次破50億元，預計到年底將達到52億至53億元。

財報顯示，2024年上半年，迪桑特淨開10家門店至197家。其中，包括7家兒童店鋪，店銷均超過了55萬。據《節點財經》瞭解，迪桑特目前的經營利潤率已達到30%以上。   

本次財報會上，丁世忠提及，在做迪桑特之初他就認為五年能做到20億營收，“以現在這個規模，應該很快能做到100億”。

換言之，迪桑特有望扛起安踏的增長大旗，成為繼Anta安踏、FILA斐樂之後，集團第三個營收百億級的品牌。

同時，聚焦露營和徒步運動的科隆也在發力中，報告期內店鋪數量共計160家。

女性運動領域，安踏在2023年10月把有“lululemon平替”之稱的瑜伽服新秀MAIA ACTIVE收入囊中，為成長潛能衝值、續費。

統計表明，2021年我國瑜伽服裝市場規模達322.1億元，預計到2025年將突破500億元。從lululemon的在華業績表現也能對瑜伽服裝市場的強勁勢頭感知一二。

不過，無論是户外運動領域，還是女性運動領域，玩家都不少。除了李寧、特步、361們，與生俱來強勢的耐克、阿迪達斯等，在中國加大賣貨力度lululemon、加拿大鵝等，以及蕉下、蕉內等加速崛起的“新秀”，多方“逐鹿”，安踏要想闖出來，必須更努力、更差異化。

可以預見的是，體育用品品牌的“中場戰事”只會愈發激烈，即便貴為龍頭，安踏也面臨着各種嚴峻考驗，還到不了“鬆口氣”、“歇歇腳”的時候。

值得一提的是，與李寧“追求穩健發展”、“不以規模增長為主要目標”等對外發聲相似，丁世忠也在財報溝通會上稱，“外部環境多變的情況下，更加堅持穩中求進的可持續經營方針。”