AIPC難改聯想的宿命_風聞

本文系基於公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議。

在《AI手機，AIPC，是偽命題嗎？》一文中，我們談到在大模型時代，AI終端有了新的用武之地：雲側大模型解決了深度智能的問題，端側大模型解決了及時智能的問題。隨着功能的日趨強大，我們將有希望看到，AI終端成為用户的智能助手和私人秘書，自動提供個性化的功能和建議。

隨着蘋果9月發佈會的召開，關注度最高被討論最多的是AI手機，在《小米OV和榮耀，新戰事將從九月燃起》中也表達了我們內部的觀點。

今天，我們的研究對焦AI終端的第二大載體——AIPC。

01

AIPC是AI終端中第二大場景

不僅僅是我們關注，整個智能終端行業都太需要一個“噱頭”來給自己衝量，對藉助AI的東風大賣電腦充滿了期待。

對於產業發展方向，我們對AIPC的趨勢是非常看好的，全球PC的銷量將重回增長達到3億台，主要基於以下兩點原因：

從需求側，我們判斷AI能夠幫助PC更好的理解用户需求，提升辦公效率，滿足個性化需求。

從供給端，2024年開始，AIPC將迎來產品的爆發。AMD、英特爾、高通將密集推出新的AIPC用CPU，微軟全新的Windows12也將集成大量的AI模型及應用程序，品牌廠如惠普、戴爾、聯想等都將密切配合。

根據外資機構Counterpoint預測，2028年全球AIPC的滲透率超過70%。而在這場堪稱革命的大潮中，中國廠商對於創新的訴求，甚至全球遙遙領先。根據IDC的統計，到2025年也就是明年，國內AIPC的滲透率將可能達到令人驚訝的75%，比全球甚至早上三年。

圖：中國AIPC滲透預測資料來源：IDC，國泰君安

02

聯想迫不及待喝上AIPC這口熱湯

2023年，聯想從智能這個理念中全面掉頭，轉向AI概念。

在告別品牌併購之後，不僅是聯想，整個行業都已經多年找不到讓電腦銷量重回增長的秘方。2018年，聯想選擇押寶“智能化”方向，率先提出“智能PC”概念並推出全球首款智能PC，在2021年還舉辦過智能電腦創新論壇。

一方面，聯想電腦的銷量完全跟隨行業波動，份額難以再有明顯的突破。另外一方面，隨着2023年AI異軍突起，也徹底宣告聯想智能化完全猜錯了方向。

不過聯想轉向極快，對於AI的熱點展現出了行業內最大的熱情。在2023年10月，聯想舉辦的Tech World大會上，聯想宣佈率先擁抱全面AI，提出“AI for All”的願景。

2024年，追求唯快不破的聯想，開始了機海戰術。

不得不説，聯想的執行力是相當出色的，沒有讓“AI for All”停留在口號層面：在2024年1月的國際消費電子展（CES）上，聯想集團直接明牌了機海戰術，一口氣推出10餘款AI PC，絕大部分基於英特爾酷睿的Ulra系列CPU，目標是覆蓋不同的人羣和應用場景，包括有Yoga系列的6款產品、Thinkbook的3款產品、1款Thinkpad等。

比如賦能創作過程的Yoga系列，搭載最新的英特爾酷睿 Ultra 處理器和聯想 AI 芯片，專為追求高標準的創作者設計，並配備 Copilot 按鍵與 YogaCreator Zone 生成式 AI 軟件，用户僅需點擊Copilot 按鍵即可一鍵訪問 AI 助手。

顯然，聯想是對AIPC寄予厚望的，在最新的業績電話會上，公司表示：展望下半年，公司將基於性能升級的Intel、AMD等廠商的新款端側AI芯片推出不同檔位產品，預計年底前國內市場AIPC滲透率將達到10%。

為了喝下這口熱湯，聯想拿起了快消品策略，將AIPC打造成SKU矩陣。

03

心急吃不了熱豆腐

雖然看好AIPC，也對每一個奮鬥在科技一線的企業抱有崇高的敬意，但是對於聯想的這種策略，我們在短週期內的期待是較為謹慎的。

1.打磨產品永遠是的第一要務，先紮根再散葉

對於想劃時代的科技創新類產品，我們的觀點鮮明且基於常識，那就是先得做出來一款殺手級的產品，用好產品定義好這個市場，如果獲得成功，第二步再去考慮產品多元化。

比如，蘋果通過iPhone4定義好了什麼是優秀的智能手機，才有後面的平板、耳機、可穿戴和生態。特斯拉，通過Model3定義好了什麼是優秀的電動車，才有現在的model q、人形機器人等的構想。

反面的典型我們也分析過，那就是索尼，從劃時代產品的定義者，在一言堂流毒中轉變為多元化公司，最終痛失科技龍頭的寶座。（詳見《一千億美元的教訓：索尼如何度過漫長的冬季？》）。

AIPC，看似很新潮，甚至大家對其的定義都沒能達成統一。但作為改變人類使用習慣的產品，那必定要遵循一個樸素的準則：產品力必須要能打。

而聯想，思考的重點從來都只是卡住身位。何以見得？

在一個產品還不成熟的時候，就推出超過10款SKU，除了讓消費者眼花繚亂之外，更多的是體現公司底層的不自信，害怕錯過任何一個機會，好像只要推出不同梯隊的產品，跟每一個產業鏈上游合作，就能把握住所有方向。

除此之外，通過AIPC的產品定義，我們不難知道這個產品的核心是靠模型和芯片驅動的，芯片可以外購，那端側的模型總得用自己的吧。在聯想迫不及待在2024年1月就發佈10款AIPC之後，過了足足有三個月，在4月的聯想創新科技大會上，公司才發佈端側大模型“聯想小天”。典型的先上車、後補票的操作。

作為正面案例，我們看看wintel聯盟之一的微軟，為了防止AI時代公司失去在PC上的話語權，是如何思考AIPC的。

微軟第一目標是使這個產品更好用，在發佈AIPC之前，我們看到微軟就做了至少4個方面的事情：

1）增強Windows系統，在今年年底推出的12中內嵌大量的AI模型和應用程序，從系統層面進行邏輯重構，防止生態系統被破壞；

2）在原生應用方面，以Copilot作為抓手，讓用户從最初的產品就能直觀感受到AI帶來的效率提升；

3）作為端側AI算力基座的NPU，目前性能仍有落後，微軟緊盯高通、英特爾和AMD，以確保AI應用的流暢。今年9月，微軟和高通宣佈，助力OEM推出700-900美元價格段的Windows 11 AI+ PC產品，就是對落後者英特爾的敲打；

4）持續提升雲端大模型的能力，在北美互聯網企業中，微軟在AI領域的資本開支是最激進的達到500億美元，一方面支持旗下OpenAI的GPT通用大模型迭代，另一方面訓練屬於自己的大模型。

不管AIPC最終爆品會長什麼樣，可以看到微軟，從底層生態、上層應用、芯片和模型上，做了全方位的佈局，而非面多了加水，水多了加面的補丁戰術。

2. 量大不一定管飽，高價與產品力之間的鴻溝

最心急的聯想，雖然搶先發布AIPC，拿下了第一，但市場反饋的評價並不讓人滿意。

比如，對於YOGA 14s Air 驍龍元啓，有網友有如下評論：

聯想的AIPC“斬獲”這些評論絲毫不意外，確實會給人一種用AI之名行漲價之實的消費體驗。在年初推出的10餘款AIPC中，單價從1000-2000美元不等，根據業內人士估算，通過引入AI技術，聯想電腦的均價最高可以提升3成以上。

在投資者交流會上，公司也並不避諱的提到：2024年開始，隨着需求的增長和 AI 性能的提升，產品價格穩步上漲，進而提高消費級 PC 平均單價。

機海戰術，在發展的早期，看似是為了不錯過風口，實則是一種戰略執行上的取巧。再借用AI的風口，把發力點落在價格而不是產品力，就屬於方向上的跑偏。

雖然同為OEM的華碩、惠普和戴爾等公司，都在AIPC大潮中同樣表現的非常焦慮，但一開篇就祭出機海戰術的，還是顯得異常扎眼。

04

當前思路，難改盈利薄弱的宿命

1. 仍待打破的宿命論

如果從宿命論出發，我們不難理解聯想在AIPC的第一槍為何這樣開。

90年代，聯想發生過著名的“柳倪之爭”，被視為市場派與技術派的決鬥。當時倪光南堅持“技工貿”路線，即以將研發作為立身之本，用技術成果來推動生產和貿易。

最後在1995年以倪光南被掃地出門為結局，推崇“貿工技”的市場派獲得了全面的勝利，強調先通過貿易實現原始積累，然後再談技術開發的事情。被柳傳志點名接班的楊元慶，也是由於其“銷售奇才”的功勞而上位。

整整30年過後，聯想還是掙扎在貿工技的困頓之中，以貿養技遲遲未能實現。公司營收近5年，圍繞在4000億元左右上下波動，大部分第二成長曲線的嘗試都難言成功，淨利潤也只能是跟隨行業週期往復。

在AIPC這麼大的主題之下，聯想至少從目前為止的所有動作來看，都是從“如何做好生意”的貿工技的傳統思路出發，而非“如何做好產品”的技工貿思路起步。

2.現在正是轉型的時候

個人電腦是一個萬億以上的大市場，聯想佔據全球市場份額的20%以上，但聯想每年高達4000億的收入，僅僅只能實現百億左右的利潤。

公司毛利率長期維持在16%左右，僅僅和專注於做代工的立訊精密是類似水平。淨利潤率更是在低個位數徘徊。

如果説傳統的電腦分工，格局已定，聯想在錯過90年代的做芯片的歷史機遇之後，現在明確了不做芯片和系統也無可厚非。

但AIPC，這種明確的改變行業遊戲規則的拐點大機會，如果還是老思維、走老路，結局基本是註定的，別人吃肉你喝湯，不至於錯過但難有大作為。

但如果走窄門向難而行，作為PC領域國內的獨苗，聯想還有很多向上突破的機會。

我們希望看到的是後者。