五大電商代運營上市公司半年報PK：僅寶尊電商一家虧損_風聞

電商市場日益成熟，作為電商產業鏈裏的重要一環，代運營商的行業市場規模也進一步擴大，品牌方對電商精細化運營要求不斷提高。然而，面對直播電商等新興勢力，代運營商們危機四伏。

出品｜網經社

作者｜吳夏雪

審稿｜雲馬

近期，寶尊電商（NASDAQ:BZUN）、麗人麗妝(605136.SH)、若羽臣(003010.SZ)、壹網壹創（300792.SZ）和青木股份（301110.SZ）這五家電商代運營商上市公司相繼發佈2024上半年業績報告。此外，凱淳股份（301001.SZ）、姚記科技(002605.SZ）、華揚聯眾(603825.SH）、怡亞通（002183.SZ）、思美傳媒（002712.SZ）、藍色光標（300058.SZ）等上市公司也提供電商代運營服務，但並不作為主營業務，因此不做比較。五大電商代運營上市公司上半年營收有增有降、淨利潤有虧有賺，展現出不同的發展趨勢。對此，網經社電子商務研究中心進行解讀。

從圖表數據來看，寶尊電商營收規模最大，若羽臣營收增速最快；在淨利潤方面，僅寶尊電商一家公司仍在虧損，其餘四家均盈利，其中，青木股份淨利潤規模最大，麗人麗妝淨利潤增速最快；在營業成本和研發費用規模方面，均是寶尊電商領先。

一、寶尊電商營收增長陷入困境

據國家統計局數據顯示，上半年全國網上零售額70991億元，同比增長9.8%，其中實物商品網上零售額59596億元，增長8.8%，佔社會消費品零售總額的比重為25.3%。可見，線上購物的重要性仍在提高。代運營商作為電商的“後勤部隊”，也保持着較為穩定的增長。

2024年上半年，寶尊電商實現營收43.71億元，同比增長3.9%。寶尊2024年第一季度淨收入19.8億元，同比增長4.87%。二季度營收為23.9億元，同比增長3.1%。報告期內公司實現電商業務收入21.3億元，去年同期為20.1億元。分項來看，服務收入為15.2億元，同比增長9.4%，為電商業務整體恢復增長貢獻頗多。

麗人麗妝上半年營業收入9.66億元，同比下降32.86%。半年報數據顯示，以玉容初、美壹堂為代表的自有品牌實現強勁增長，整體銷售收入增速超160%。618期間，玉容初精華類產品GMV突破145萬元，帶動天貓店鋪整體GMV增長超284%。

**若羽臣上半年營業收入7.87億元，同比增長33.08%。**其中，品牌管理業務實現快速增長，營業收入2.20億元，營收佔比從2023年年底的11.75%提升至27.92%；自有品牌實現營業收入1.76億元，同比增長67.11 %，佔公司營業總收入的比重提升至22.39 %，代運營業務保持穩健步伐，公司上半年淘外佔比達52.43%。

壹網壹創上半年營業收入6.21億元，同比增加2.03%。報告期內，公司毛利率為27.75%，同比下降14.15%；淨利率為10.76%，同比下降24.68%；淨資產收益率（加權）為2.35%，同比下降24.68%。

青木股份上半年營業收入為5.44億元，同比增長19.68%。其中，青木科技第二季度實現營業總收入3.18億元，同比增長31.41%，環比增長40.47%。

從營收規模來看，仍是寶尊電商一家獨大，為43.71億元。但從營收增速來看，則是若羽臣以33.08%領先。五家公司中，僅麗人麗妝營收增速下滑，麗人麗妝解釋為，報告期內公司與部分品牌轉變運營模式，從買斷模式變成代運營模式所致。此外，麗人麗妝與部分品牌終止合作對於報告期內的營業收入也產生一定影響。

網經社電子商務研究中心網絡零售部主任、高級分析師莫岱青表示，**這是寶尊電商自阿里巴巴清空股份後的首份財報，其收購的快時尚品牌GAP被寄予厚望，但上半年GAP營收在下滑。而且寶尊二季度營收增速為3.9%，與一季度的4.9%相比也有所放緩，增長陷入困境。**而若羽臣在品牌管理、自有品牌以及代運營業務發展良好，上半年營收增速穩步提升，可見產品線多元化拓展思路是正確的。

“麗人麗妝可謂是‘內外交困’，內部需要面對實控人離婚糾紛、公司大股東輪番減持，外部則面臨着傳統電商流量紅利見頂的壓力。儘管麗人麗妝積極佈局抖音等新興渠道，但仍是見效甚微。”莫岱青補充道。

2024年3月，麗人麗妝披露了此前備受關注的實控人離婚案最新進展，因公司實控人黃韜涉及離婚後財產糾紛，前妻翁淑華請求進行財產分割，將登記在黃韜名下的公司股份合1.34億股中的1/8股權份額即1674.75萬股進行股權劃轉。按照公告日股價計算，黃韜離婚的“分手費”達1.36億元。

二、麗人麗妝扭虧為盈

電商行業在經歷了初期的自由擴張與快速發展階段後，正逐步迴歸其商業的核心價值與可持續增長路徑，構建起更為成熟與完善的新生態體系。眾多品牌初期為了迅速涉足電商領域，紛紛藉助代運營商的力量，如以淘寶等平台代運營業務為核心的多家企業成功上市。然而，隨着市場的逐漸飽和與競爭加劇，電商代運營商羣體面臨了嚴峻挑戰，發展陷入瓶頸，部分企業甚至難逃虧損困境，凸顯了行業轉型與升級的緊迫性。

上半年，寶尊電商淨虧損為8728.10萬元，同比縮小4.29%。一季度淨虧損為6660萬元，較2023年同期為8350萬元收窄；二季度淨虧損為390萬元。

麗人麗妝上半年扣非歸母淨利潤235萬元，同比扭虧為盈。麗人麗妝表示，當下，全球消費環境複雜多變，電商行業競爭愈發激烈，新的消費需求對品牌發展提出了新的挑戰。公司作為美妝電商領域的頭部企業之一，將繼續聚焦主業，夯實公司核心競爭力，完善公司管理水平與經營效率，打造穩定健康發展的業務模式，驅動公司實現高質量的可持續發展。

若羽臣上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤0.39億元，較去年同期穩步提升。壹網壹創歸屬於上市公司股東的淨利潤6681.01萬元，同比下降23.18%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤6375.17萬元，同比下降22.39%。

青木股份上半年歸母淨利潤為6705.26萬元，同比增長62.35%；扣非歸母淨利潤為6051.35萬元，同比增長70.77%；基本每股收益0.72元。

從淨利潤數據來看，青木股份上半年淨利潤最高，為6705萬元；麗人麗妝增長最快，實現扭虧為盈。五家企業當中，僅寶尊電商仍為虧損狀態，而壹網壹創則是呈現淨利潤下滑狀態。

“麗人麗妝上半年通過主動調整品牌運營模式，加強全域精細化運營能力，並與多個知名品牌達成合作，提升了經營效率，因此實現了盈利。青木股份則是穩步前進，在電商代運營服務、品牌孵化與管理業務都有不錯的表現。”莫岱青表示。

五家公司中僅寶尊電商處於虧損狀態，同比有所收窄，不過2021年至2023年，寶尊電商三年累計虧損已超10億元。莫岱青指出，**寶尊電商在面臨市場挑戰和競爭壓力時，雖然通過一系列努力減少了虧損，但尚未完全實現盈利。公司可能需要繼續優化運營策略，提高盈利能力。**從財報來看，寶尊電商的轉型也不是很順利，上半年品牌管理板塊合計收入為6.08億元，對寶尊電商總營收的貢獻依舊相對較弱，且仍處於虧損狀態，影響了寶尊電商的整體利潤。

三、受新勢力衝擊 各自尋找新方向

隨着品牌方需求的多樣化，電商代運營市場也形成不同維度的市場細分，美妝、鞋服、3C數碼等主要品類行業集中度最高。綜合型品牌電商服務覆蓋多個行業和品類，而垂直型品牌電商服務則專注於美妝、家電3C、母嬰等個性化特徵較為突出的少數品類。不過，如今的代運營商們已不侷限於服務品牌，而是發展自有品牌。為此，不少公司紛紛加大投入。

在營業成本和研發費用方面，均是寶尊電商規模最大。在增速方面，若羽臣的營業成本增速最快，為20.18%，麗人麗妝的研發費用增速最快，為117.69%。此外，若羽臣、壹網壹創的研發費用增速均下滑。

上半年，寶尊電商繼續推進本地化策略，通過優化客户體驗、提高轉化率和擴張門店版圖等措施積極應對市場挑戰。在運營方面，寶尊致力於通過精益運營持續降本增效。具體措施包括實施六西格瑪培訓、開發全面的精益運營管理體系，以及推動生成式人工智能（AIGC）工具在業務層面的應用。

麗人麗妝上半年主動調整品牌運營模式，夯實全域精細化運營能力與效率。並繼續加大自有品牌發展力度，通過產品升級迭代、品類拓展等方式以滿足消費者日益多樣化的需求。

若羽臣則是持續聚焦業務的提質增效，推進新技術在日常經營中的落地應用，以數智化手段賦能平台運營、客服運維、庫存管控以及供應鏈管理，為全鏈路業務開展提供新質生產力。

壹網壹創上半年服務品牌數量增加，公司同步拓展海外新鋭品牌。渠道方面，壹網壹創持續在抖音、小紅書及微信小程序等新興渠道發力，合作品牌進一步向頭部服務商集中、全域服務能力不斷增強，新籤客户增長或持續帶來業績增量。

青木股份上半年新服務品牌不斷增加，服務品類上也從核心大服飾品類向其他品類進行了拓展，其品牌孵化與管理業務保持接近翻倍高速增長。此外，青木股份在AI基礎技術、戰略中台及具體應用層面均加大了投入力度。

莫岱青表示，**當前傳統電商流量競爭加劇，電商代運營行業面臨直播等新興勢力的衝擊，此外，如何保持與客户的長期合作關係、如何應對市場變化帶來的挑戰、如何提升自身的核心競爭力等也是它們需要考慮的問題。**實際上，代運營模式日漸式微，麗人麗妝、若羽臣等都在佈局自有品牌來緩解營收空間被擠壓的現狀。此外，悠可、碧橙電商、上佰電商、興長信達等電商代運營公司也在嘗試新的出路。

此外，莫岱青還介紹，“5G+工業互聯網”建設加速推進，平台構建逐步完善推動平台服務數字化，電商行業漸步入品牌電商全渠道發展時代。電商服務商也趨於多元化發展，細分來看，主要有SaaS類、全鏈路服務商類、模塊化服務商類、營銷類等。

網經社企業庫顯示，除以上五家上市公司外，電商代運營公司還包括悠可、碧橙電商、上佰電商、火蝠電商、索象電商等。此外，電商服務商主要玩家還包括：電商SaaS服務商類：微盟、有贊、光雲科技、聚水潭、企邁科技；**全鏈路服務商：**樂其電商、千匠網絡、網營科技、魔筷科技；**DP類服務商：**融趣傳媒、構美等。

“電商服務商仍需不斷提升自身實力，加強品牌建設，提高用户粘性，以應對市場的變化和挑戰。同時，也需要關注政策變化，合規經營，避免違規操作帶來的風險。”莫岱青補充道。