民生健康難解“大單品依賴症”_風聞

受7月末化工巨頭巴斯夫集團火災影響，全球維生素價格大幅上漲，國內維生素行情也不例外。據買化塑研究院數據顯示，8月國內維生素A和維生素E月均價環比7月漲幅分別為174.25%、64.87%。原材料供需格局變化進一步提升維生素行業景氣度，各大廠商不僅業績大增，也在資本市場收穫頗豐。

8月8日，擁有維生素補劑明星大單品“21金維他”的民生健康收穫自上市以來的首個漲停板，報16.43元/股。然而，這波上漲並沒有持續。一個月過去，民生健康的股價不漲反跌，截至9月10日收盤，僅錄得11.3元/股，甚至低於8月7日收盤價13.69元。

有分析指出，民生健康的股價乏力與其過度依賴大單品21金維他的頑疾有關。2021年至2023年，21金維他的銷售收入分別達4.76億元、4.39億元、4.23億元，佔公司當期主營業務收入的比重分別為82.05%，80.46%、86.70%。到了2024年上半年，雖然公司在多種維生素礦物質片保健食品及食品實現了較大增長，但21金維他仍貢獻了78.88%的營收和87.69%的利潤。

事實上，早在2006年，民生健康就已經意識到要在21金維他的基礎上拓展品類。但18年過去，民生健康旗下的其他產品，在市場上的存在感依然不強。在9月4日的投資者交流活動中，就有機構提問，“除了明星大單品 21 金維他，公司後續有沒有其他新產品，也可以作為一個大單品向市場推出？”對此，民生健康並未給出具體答案，而是含糊地表示，“公司新品開發及新品上市工作正在穩步按計劃推進，希望未來有其他單品，在接受市場的篩選與檢驗後可以脱穎而出。”

需要注意的是，民生健康不僅有大單品依賴症，還有大客户依賴症。招股書顯示，2018年至2020年及2021年上半年，該公司前五大客户的銷售額分別為1.91億元、2.31億元、2.97億元和1.86億元；分別佔總營收的62.45%、67.07%、68.51%和67.16%。而這種情況在民生健康上市後仍未改善，2023年年報顯示，報告期內前五名客户合計銷售金額3.64億元，佔總營收的62.51%。

大客户依賴症的背後是民生健康頗為嚴重的“經銷商情結”作祟。據悉，民生健康與經銷商的合作模式為買斷式經銷，經銷商通常為全國範圍內的大型醫藥流通商及區域實力較強的醫藥流通商。2021年至2023年，經銷模式的收入分別佔主營業務收入的93.05%、92.45%、90.71%。同時，線上渠道的收入佔比分別僅有4.26%、4.68%、4.84%。

今年6月，民生健康在接受投資者調研時稱，公司經銷商主要為國內大型醫藥流通商及區域實力較強的醫藥流通商，也不存在對單一經銷商依賴的情形。但在今年9月的最新投資者交流活動中，民生健康透露公司將進一步深耕線上渠道，在保持京東、阿里、拼多多、抖音、快手、小紅書等傳統渠道/內容平台穩步增長的同時，藉助“21 金維他”品牌優勢，開展線上分銷業務，拓寬線上渠道覆蓋面。（內容來源|華博經緯）