崑崙聯通8000萬補流全砍：曾分紅近億，應收賬款週轉率連年下滑_風聞

《港灣商業觀察》廖紫雯

日前，北京崑崙聯通科技發展股份有限公司（以下簡稱：崑崙聯通）擬衝刺北交所，保薦機構為東方證券。

2023年6月29日，崑崙聯通於上交所遞交招股書，擬衝刺滬市主板，同年11月3日，公司完成一輪問詢。2024年3月，公司主動撤回發行上市申請，此後6月，公司掛牌新三板，6月28日，北交所官網披露公司招股書，7月26日，北交所官網披露對崑崙聯通的審核問詢函。

據此前招股書顯示，2020年，公司曾大額分紅近億元，然而最新招股書則披露，公司募資金額縮水8000萬，原有補充流動資金項目被砍。此外，公司還存在研發費用率大幅弱於同行均值、應收賬款週轉率持續下滑等情況。​

補流金額全砍，IPO前分紅近億

崑崙聯通成立於1998年，是一家專業的IT基礎架構解決方案提供商，針對企業不同發展階段的IT基礎架構建設需求，提供IT基礎架構解決方案、IT運維服務和IT增值供貨服務，其中IT基礎架構解決方案包括數字化辦公解決方案、雲計算解決方案和信息安全解決方案。

招股書披露，崑崙聯通以諮詢方案為驅動、產品交付為體現，為客户提供IT基礎架構解決方案及產品。公司是微軟在中國大陸地區首批企業級服務合作伙伴，是微軟、Adobe、Veritas、VMware、BMC、DELL、新華三、浪潮等知名原廠商的合作伙伴。

2021年-2023年（以下簡稱：報告期內），崑崙聯通實現營收分別為16.51億、20.67億、21.34億；實現歸母淨利潤分別為7825.83萬、8986.94萬、1.02億。

2024年1-3月，崑崙聯通實現營收為3.44億，較上年同期下降22.07%；實現淨利潤為1237.13萬，較上年同期下降47.81%；實現扣非淨利潤為1208.30萬，較上年同期下降46.73%。

崑崙聯通表示，營收下滑主要系部分客户預算調整導致收入變動所致；淨利潤變化趨勢與營業收入的變化趨勢一致。

8月27日，崑崙聯通於新三板發佈2024年半年報業績報告。2024年上半年，公司實現營收為9.22億，同比增長0.65%；實現淨利潤為4903.50萬，同比增長8.22%，基本每股收益為0.6800元。

7月26日，北交所披露《關於北京崑崙聯通科技發展股份有限公司公開發行股票並在北交所上市申請文件的審核問詢函》，問詢函對公司“是否具備技術競爭力、是否存在被替代的風險、收入增長的原因及真實性、募投項目的必要性合理性”等提出問詢。

本次公司擬公開發行不超過2400萬股（未考慮行使超額配售選擇權的情況下）人民幣普通股（A股），募資總額不超4.58億，其中，擬投入2.72億用於業務拓展及服務體系建設項目、1億用於智能運維平台升級項目、8604.9萬用於研發中心建設項目，三大項目建設期均為兩年。

2023年6月，崑崙聯通於上交所遞交招股書，擬衝刺滬市主板。該版招股書中，公司擬首次公開發行不超過2400萬股人民幣普通股（A股），募資總額不超5.38億，除卻上述提到的三大項目外，還包括8000萬的補充流動資金項目。

也就是説，崑崙聯通把補流資金8000萬全部砍掉。據公司此前招股書，2020年，公司進行現金分紅9993.6萬元。

招股書顯示，崑崙聯通控股股東及實際控制人為胡衡沅。本次發行前，胡衡沅持有公司股份2425.68萬股，直接控制公司33.69%的股份，同時胡衡沅作為公司股東崑崙合夥的執行事務合夥人，間接控制公司14.97%的股份，合計控制公司48.66%的表決權。

據此前上交所問詢函回覆內容，胡衡沅分別於2020年6月28日收到1683.42萬元、7月13日至7月16日收到131.05萬元、10月19日收到1683.42萬元、11月10日至11月13日收到131.05萬元，累計3628.94萬元。其分紅資金去向主要為炒股以及理財。

著名經濟學家宋清輝對《港灣商業觀察》表示，實控人現金分紅金額用於炒股、理財會對投資者信心造成的影響不可小覷，此舉意味着其對公司的未來發展缺乏信心，因為這種行為説明實控人更傾向於短期獲利而非長期投資於公司的發展。這種情況並不常見，一方面會影投資者對公司的信心,另外一方面也會影響未來公司上市後的股票價格和投資者對公司的長期預期。根據公司目前營收情況，近億分紅，或會對IPO 進程帶來影響。當前，特別是在監管層對分紅持有一定限制和密切關注的情況下，擬IPO 企業需要謹慎考慮分紅策略，以免對IPO 進程產生不利影響。​

研發費用率大幅弱於同行

招股書顯示，公司一直將提升研發水平作為自身發展的重要基石，多年來不斷加大研發投入，改善技術設備和科研條件，使企業在轉型升級和技術創新的進程中得到長足發展。報告期內，公司研發投入主要為職工薪酬。

報告期各期，崑崙聯通研發費用分別為3106.59萬、3528.02萬、3423.15萬，研發費用中職工薪酬分別為2664.75萬元、3415.44萬元和3029.43萬元，佔研發費用的比重分別為85.78%、96.81%和88.50%。

崑崙聯通表示，公司研發費用中的職工薪酬有所波動，主要系研發人員人數及研發項目變動所致。研發費用直接投入主要為與研發相關的軟硬件採購及外購服務費用，報告期內，研發費用直接投入金額與具體的研發項目相關，存在一定的波動。

報告期各期，崑崙聯通研發費用率分別為1.88%、1.71%、1.60%，明顯遠低於可比公司研發費用率均值的4.59%、5.09%、5.16%。

崑崙聯通表示，報告期內，公司研發費用率低於同行業平均水平，主要系：一方面，公司研發領域與同行業可比公司不同，例如，神州信息的金融行業業務佔比最高，實力較強，持續研發包括銀行核心、監管報送、數字錢包等產品的升級與迭代；另外一方面，公司所處發展階段與同行業上市公司也不同，同行業可比公司均為上市公司，資本實力和研發人才的吸引力相對更強，而公司正處於成長期，資本實力尚不及同行業可比公司，在資金較為有限的情況下需要考慮技術研發與業務經營的平衡性，研發投入相對有限。

崑崙聯通指出，雖然公司研發費用率低於同行業可比公司，但公司一直高度重視技術研發與創新，不斷提高研發水平，保證公司的持續發展。總體來看，公司研發水平與公司經營發展規模相符。

宋清輝指出，顯而易見，崑崙聯通研發用率大幅弱於同行均值。研發用率過低通常對此類公司而言意味着產品競爭力不足，其未來發展潛力或會進一步受限。在科技創新日新月異的今天，持續的研發投入是企業保持競爭力和市場地位的關鍵所在。​

應收賬款週轉率連年下滑

報告期各期末，崑崙聯通應收賬款賬面餘額分別為3.63億、6.28億、5.72億，佔各期營業收入的比例分別為21.96%、30.37%和26.81%；應收賬款賬面價值分別為3.38億、5.88億。5.34億。

2022年末應收賬款賬面餘額較2021年末增加2.65億，增幅73.14%，主要系公司業務發展較快，新增客户較多，以及公司原有客户業務規模不斷擴大所致。2023年末應收賬款賬面餘額較2022年末下降5556.32萬元，降幅8.85%，公司應收賬款下降主要系公司持續加強應收賬款管理，蔚來汽車、寶馬集團、FORTUNEGLOBAL等主要客户回款情況良好，應收賬款餘額大幅下降，使得2023年末應收賬款整體規模下降。

崑崙聯通應收賬款賬齡主要集中在1年以內，報告期各期末，公司1年以內應收賬款的佔比分別為97.80%、97.40%和96.64%。公司應收賬款信用期通常在90天以內，公司主要客户均為行業內知名企業，客户資金實力較強，回款狀況良好，公司應收賬款規模及賬齡分佈總體保持在合理水平。

報告期各期，公司應收賬款週轉率分別為6.01次/年、4.46次/年以及3.80次/年，同行業可比公司應收賬款週轉率均值分別為7.54次/年、5.96次/年、5.03次/年。

崑崙聯通表示，報告期內，公司應收賬款週轉率略低於同行業可比公司，應收賬款週轉率呈下降趨勢，與同行業可比公司變動趨勢保持一致。公司2022年收入規模增長較快，2022年末應收賬款餘額較大，而2023年度收入增速有所放緩，應收賬款週轉率下降。可比公司處於業務穩定期，應收賬款變動幅度相對較小，應收賬款週轉率相對較為穩定。（港灣財經出品）