上市後最差中報業績出爐，高管大換血帶不動威高骨科_風聞

出品 | 子彈財經

作者 | 孟祥娜

編輯 | 胡芳潔

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

骨科醫療的生意還好做嗎？

今年3月，威高骨科經歷了高管大換血，原董事長長弓劍波、董事燕霞與邱鍋平、副總經理李丹四位高管辭職。前強生高管陳敏臨危受命，擔任公司董事長，公司選舉了孔建明、鄔春暉擔任公司董事。

但從上半年業績來看，高管換任後，仍未扭轉公司業績下滑的態勢。

集採壓力下，威高骨科交出了自2021年上市以來的最差業績單。上半年，公司營收7.51億元，同比下滑6.8%，歸母淨利潤9313萬元，同比下滑17%。無論是營收還是歸母淨利潤，都為2021年以來同期最低值。

業績不振，威高骨科股價也在持續下探，截至9月12日收盤，威高骨科報22.07元/股，今年以來股價下跌46.6%，且早已跌破36.22元/股的發行價。

內憂外患下，威高骨科將如何破局？

1、威高骨科業績雙降、股價破發

“威高骨科們”的日子沒那麼“香”了。

近年來，骨科植入耗材主流類別基本已被國採或大部分省份覆蓋，人工關節、脊柱先後完成國家級集採，創傷類耗材集採已由河南等12省聯盟集採、京津冀17省聯盟集採覆蓋，平均降價達80%以上。國家第四批高值醫用耗材集中帶量採購中，運動醫學類耗材平均降價達到74%。

威高骨科的主要產品涵蓋脊柱、創傷、關節及骨科手術器械等領域，是國內骨科醫療器械產品覆蓋種類齊全的頭部企業。

受到國家高值耗材帶量採購落地實施的影響，2023年，威高骨科的營收降至12.84億元，同比下滑38%，歸母淨利潤更是由2022年的6.0億元降至2023年的1.1億元，這一數值為近五年最低。

受影響的不止威高骨科一家，但與同行企業相比，威高骨科受集採的影響相對較大。

2023年，春立醫療、大博醫療、愛康醫療營收仍呈現上漲趨勢，分別同比增長0.58%、7%、4%。與威高骨科類似，三友醫療的營收也呈現下滑的趨勢，較2022年減少了1.9億元至4.6億元。但同期，威高骨科的營收減少了7.74億元，同比下降37.63%。

同期，雖然上述同行企業歸母淨利潤也呈現下滑的態勢，但是威高骨科一年內歸母淨利潤減少4.88億元，降幅高達81.3%，明顯高於同行企業。

今年以來，大博醫療、愛康醫療業績均有不同程度的上漲，已經逐漸走出集採的陣痛期。而威高骨科、春立醫療、三友醫療仍處於集採的陣痛期。

以威高骨科為例，上半年，實現營收7.5億元，同比下滑7%，但歸母淨利潤僅9313萬元，同比下滑17%。隨着業績不斷下滑，威高骨科在收入規模上已經明顯後勁不足了。

2019年至2022年，威高骨科的營收在五家骨科醫療企業中排名首位。自2023年以後，其營收規模被大博醫療反超。

從營收規模上看，威高骨科雖排名第二，但卻被愛康醫療緊緊追趕，2024年上半年，愛康醫療僅比威高骨科的營收少0.9億元，而在2022年，這一差距是10.1億元。

按照這個趨勢發展下去，愛康醫療的營收規模將很快反超威高骨科。

歸母淨利潤的差距變化則更為明顯。

2021年至2022年，威高骨科歸母淨利潤在五家骨科醫療企業中排名第一。但2023年以後，威高骨科已降至第三。

2024年上半年，威高骨科歸母淨利潤0.9億元，低於大博醫療、愛康醫療，僅微高於春立醫療的7903萬元。

但同期，春立醫療營收3.8億元，威高骨科營收7.5億元，春立醫療營收只有威高骨科的不到一半，歸母淨利潤水平卻相差不大。

業績萎靡不振，威高骨科的股價也在持續下探。截至9月12日收盤，威高骨科報22.07元/股，今年以來股價下跌46.6%，且早已跌破36.22元/股的發行價。

今年7月1日，威高骨科迎來股份大額解禁，解禁股數為3.23億股，佔解禁前流通股的比例為421.74%，佔總股本的比例為80.83%。大量股份解禁，投資人離場可能性加大，威高骨科股價將進一步承壓。

令人疑惑的是，同樣受集採影響，威高骨科為何掉隊了？

2、銷售費用率高於同行，曾涉商業受賄案件

銷售費用佔營收的比重高於同行企業，或許是威高骨科業績掉隊的原因之一。

通過國家高值耗材集中帶量採購，相關部門可以與企業進行談判，以量換價，有效擠壓高值耗材價格虛高的“水分”，減少不必要的流通環節和費用，也能壓縮企業的銷售費用，在降低產品價格的基礎上，減輕患者和醫保基金的經濟負擔。

近兩年，威高骨科的銷售費用明顯減少。2024年上半年，威高骨科銷售費用2.8億元，同比減少17%。

但即便如此，威高骨科的銷售費用佔營收的比重依然高企，上半年，這一數值為37%，高於同行企業。

同期，大博醫療、春立醫療、三友醫療、愛康醫療的銷售費用率分別為31%、29%、32%、17%。

從威高骨科銷售費用組成上來看，商務服務費雖然有所下滑，但仍佔大頭，高於銷售人員的薪酬開支。2024年上半年，威高骨科的商務服務費為1.75億元，佔比約63%，銷售人員職工薪酬7474萬元，佔比僅為27%。

（圖 / 威高骨科2024年半年報）

高企的銷售費用，增加了商業賄賂的風險。威高骨科曾被曝出商業賄賂案件，涉及經銷商的行賄行為。

2023年11月，湖北省公共資源交易中心曾發佈《關於領取醫藥價格和招採失信行為等級評定結果告知函的公告》，公告中顯示，2023年第二季度醫藥商業賄賂案件相關企業信用評價工作已完成，領取告知函的企業涉及威高骨科。

2024年1月，湖北省藥械集中採購服務平台官網發佈了威高骨科的致歉聲明。彼時，威高骨科曾向媒體回應，商業賄賂案件是經銷商行為。

（圖 / 湖北省藥械集中採購服務平台官網）

從銷售模式來看，威高骨科的銷售模式分為經銷、配送和直銷的模式，以經銷模式為主。然而，經銷模式下，經銷商存在的受賄行為對公司品牌聲譽造成了負面影響，這也對公司的經銷商管理能力，提出了考驗。

與居高不下的銷售費用相比，威高骨科的研發費用佔比較少。

2024年上半年，威高骨科研發費用6365萬元，佔比僅為8%，且研發費用率遠低於同行企業。同期，大博醫療、春立醫療、三友醫療、愛康醫療研發費用率分別為14%、18%、21%、10%。

2023年末，威高骨科的研發人員332人，同比增長13.3%。然而，儘管研發人員數量有所增加，研發人員的薪酬合計卻減少了7.6%。這導致研發人員平均薪酬從2022年同期的17.05萬元減少至13.91萬元。研發人員平均薪酬合理性的問題，還曾引起監管關注並下發問詢函。

2024年上半年，公司研發人員平均薪酬有所上漲，帶動研發人員的薪酬合計由上年同期的2175.42萬元增至2631.4萬元，同比增長21%。

但研發人員薪酬卻不及管理人員薪酬上漲幅度。2024年上半年，管理人員合計薪酬為2447.83萬元，同比增長高達85%。

重營銷輕研發的威高骨科，在專利數量上，也落後於春立醫療、愛康醫療等企業。截至2024年6月30日，威高骨科累計獲得377個專利，春立醫療累計獲得606個專利，愛康醫療累計獲得專利則高達上千項。

不過，作為國內骨科產品線最齊備的公司，威高骨科及子公司擁有第I類產品備案憑證291項，第Ⅱ類醫療器械產品註冊證39項，第Ⅲ類醫療器械產品註冊證144項，在業內數量領先，具備一定優勢。

但如上所述，威高骨科在公司經營以及創新方面還有很多待提升的地方。公司實控人陳學利也在給公司尋求新的變化，推動威高骨科的“浴血重生”。

3、高管大換血，出海成重要攻關方向

今年3月，威高骨科經歷了高管大換血，原董事長長弓劍波、董事燕霞與邱鍋平、副總經理李丹四位高管辭職。前強生高管陳敏臨危受命，擔任公司董事長。此外，公司選舉了孔建明、鄔春暉擔任公司董事。

新管理層上任後，海外市場，成為威高骨科的重點攻關的方向之一。深化海外佈局，穩步提升品牌的國際影響力戰略佈局提上了日程。但威高骨科的海外市場業務還處於初期階段，佔營收的比重並不高。

（圖 / 攝圖網，基於VRF協議）

2023年，威高骨科財報中提到，國內收入佔主營收入的95.3%。也就是説，國外收入佔比僅為4.7%，也就是6035萬元。

2024年上半年，威高骨科並未披露海外市場的業績情況，僅表示，海外業務增長迅速。與此同時，不少國內骨科企業的海外營收都呈現上漲的態勢。

2024年上半年，大博醫療海外市場營收1.04億元，同比增長40.5%，佔營收的比重由上年同期的9.92%增至10.84%。愛康醫療海外市場營收1.23億元，同比增長8.7%。春立醫療海外市場營收1.55億元，已經接近2023年全年的海外營收1.98億元。

這些廠家上半年的海外營收規模，均超過了威高骨科2023年全年海外營收。

除佈局海外市場外，威高骨科也通過收併購來擴大產品矩陣。2023年1月，威高骨科以10.3億元收購新生醫療。新生醫療以組織修復產品線為核心，主營產品包括富血小板血漿（PRP）製備用套裝和封閉創傷負壓引流套裝等。

但是，新生醫療是威高骨科間接控股股東威高國際醫療控股間接持股並實際控制的公司，這筆交易構成了關聯交易。

2023年5月，威高骨科又以5350萬元收購併增資浙江量子醫療器械有限公司，取得量子醫療66.88%的股權。量子醫療自被收購日起至2023年末的營業收入為1288.73萬元，淨利潤僅109.05萬元。

可以看到，在骨科耗材集採的大背景下，收併購成為威高骨科對沖集採風險的重要手段，但效果受限。

還未走出集採的影響的威高骨科，未來如何應對挑戰？海外市場又是否能為公司帶來新機會？「界面新聞·子彈財經」將長期關注。

*文中題圖來自：攝圖網，基於VRF協議。