“醬油茅”海天味業，挺過“陣痛期”？_風聞
侃见财经-侃见财经官方账号-13分钟前
近期，調味品巨頭海天味業股價“罕見”逆勢上漲。
8至9月份，雖然整體市場表現不佳，但海天味業卻逆勢走高，同期股價上漲了2.25%
至於推動股價逆勢走高的原因，無疑跟其剛披露的半年報有關。據財報顯示，上半年海天味業實現營收141.6億，增速為9.18%；實現淨利潤34.52億，增速為11.52%。對比歷年的中報數據，今年上半年海天味業的淨利潤增速明顯回暖，並且營收和淨利潤均創出了歷史新高。
過去幾年，海天味業一直處於轉型“陣痛期”，不但業績增速大幅放緩，股價也是持續走低。如今，海天味業終於交出了一份亮眼的財報，這是否意味着海天味業轉型的“陣痛期”已經過去？
業績增長背後
在餐飲行業不景氣的背景下，上半年各家調味品公司的業績增速普遍都在放緩。
重點看向醬油這個細分領域——今年上半年，中炬高新的營收增速為-1.35%，千禾味業的營收增速為3.78%。
對比來看，海天味業上半年9.18%的營收增速雖然看似不算太高，但很顯然——海天味業上半年的營收增速還是領先於中炬高新和千禾味業。為什麼在餐飲市場不景氣的背景下，海天味業卻依舊能取得不錯的增長速度？這背後，其實跟海天味業自身的渠道調整有關。
過去幾年，海天味業的業績之所以會放緩，線上渠道的衝擊是重要因素，尤其是社區團購打折、補貼等流量玩法，導致產品零售價較傳統渠道便宜，這在一定程度上分流了部分消費者，而海天味業主要依賴線下，2021年線上銷售收入佔比不到3%。
不過，在經過了幾年時間的渠道轉型之後，情況有了變化。據半年報數據顯示，上半年海天味業線下渠道實現銷售125.78億元，同比增長8.26%；線上渠道實現銷售6.06億元，同比增長29.17%。很顯然，上半年線上渠道的營收在加速增長，並且線上銷售的收入佔比超過了4%。
此外，隨着渠道的變革，海天味業的經銷商數量也重回增長——截至2024年6月末，海天味業經銷商擁有6674家，上半年淨增長83家；而且，海天味業的5大區域市場也是全面上漲——北部區域營收33.77億元，同比增長6.24%；中部區域營收29.18億元，同比增長6.73%；南部區域營收26.57億元，同比增長17.46%；東部區域營收25.18億元，同比增長8.00%；西部區域營收17.14億元，同比增長8.39%。
當然，除了渠道變革之外，原材料價格的回落也是推動其業績回升的另一主要原因。海天味業以直接原材料為最主要成本，其中營收最高的醬油，原材料包括大豆、豆粕、小麥、麩皮、麪粉等。以大豆為例，過去幾年大豆價格飆升，侵蝕了海天味業的利潤；但今年以來大豆價格持續回落，截至6月底，國內主產區均價為4980元/噸，較去年同期5707元/噸下跌了727元/噸，跌幅達到12.74%。
從目前來看，一方面是渠道變革後帶來的營收提升，另一方面則是原材料下降帶來的淨利潤提升，海天味業的“至暗時刻”應該要過去了。
加固“護城河”
半年報披露後，次日海天味業的股價迎來了大漲。
截至8月30日收盤，海天味業股價報收37元/股，漲幅高達8.86%，總市值為2057億，重新回到了2000億以上。
從股價的走勢來看，資本市場對於海天味業的前景充滿了樂觀。而事實也的確如此，從機構持倉來看，截至今年上半年，海天味業的基金持倉家數為299家，合計持股數量為1.482億股，持倉市值為51.09億，持股變化增加了8141萬股，比例為1.46%。
實際上，之前海天味業的股價之所以會一路走低，除了業績下滑之外，本質在於其核心護城河受到了挑戰——在線上渠道崛起的背景下，海天味業好不容易通過線下渠道築起的護城河顯得十分脆弱，市場也對其充滿了擔憂和顧慮。
不過，隨着半年報的披露，無論是線上營收的大幅提升還是經銷商數量的增長，都意味着海天味業重新加固了自身的渠道護城河。
除了渠道變革之外，海天味業在多元化轉型上的提速，也讓其未來變得更有吸引力。據財報顯示，今年上半年海天味業的主營產品均實現了增長。其中，主力產品醬油同比增長6.85%至72.64億元，調味醬同比增長8.55%至14.52億元，蠔油增長5.71%至23.22億元。包括醋和料酒、復調等在內的其他產品收入已超過調味醬達到21.46億元，並且增速達到了22.31%，增長勢頭“兇猛”。
此外，在食品行業不景氣的背景下，海天味業卻選擇了加大營銷費用和研發費用，搶佔用户心智。根據財報顯示，上半年海天味業的銷售費用為8.495億，相比於去年同期的6.982億增加了1.503億；研發費用為3.801億，相比於去年同期的3.582億增加了0.219億。
正如媒體所説——調味品是一門好生意，因為味覺的記憶是深刻的，隨着反覆食用，一旦形成美味的記憶，這種記憶就難以消除，這導致調味品的品牌忠誠度高，復購率高。從這一角度來看，調味品的核心就是讓消費者更容易接觸，可以反覆使用，最終形成記憶，而無論是渠道佈局的完善還是產品的多樣性，相比其他醬油企業而言海天味業都要更具有優勢。