來自華爾街最隱秘的方法論：如何正確預測美聯儲的行為？_風聞

侯曉天：天灝資本創始人，20多年華爾街從業經驗，被稱為“中概股女王”。天灝資本為華爾街頭部基金提供投資顧問服務，同時也為中概頭部公司提供市值及金融戰略服務。

導語：要用美元指數這一指標去判斷美聯儲的行為。

美聯儲馬上要降息了，今天就談一談降息這個事情。

現在大家考慮的是，會降25bps還是50bps。很多人用上週五的非農數據來做一個指標，實際上，非農數據已經不重要了。

為什麼不重要了？因為非農數據在調研的時候，有一個“拒答率”和一個“回覆率”，現在的回覆率已經是43%了，這就意味着每次都會修復數據，因為最初數據是不正確的。所以，在一個不正確的數據基礎上去做判斷做分析，我們不會得出一個正確的結論。

不看非農數據，那我們看什麼呢？要用美元指數這一指標去判斷美聯儲的行為。

美元指數有一個長期支撐，是$100.8。記住這個數字，如果美元指數跌破這個線，就會削弱對沖掉美聯儲的降息力度和作用。所以為了不削弱降息的力度和作用，華爾街必須要維持美元指數的穩定性。

怎麼維持呢？比如説上週五，非農數據出來了，大家覺得數據不好，然後美元指數一下就跌下來了，跌破了$100.8，變成了$100.549，這個時候華爾街開始砸盤。因為美股砸盤，一定波及全球，當美股對全球股市造成恐懼的時候，錢就會迴流；所以美元指數馬上就又回升了，超過了$100.8這條線，來到$101，然後市場就穩定下來了。

這是一個特別微妙的事情。如果在降息之前，美元指數跌破了$100.8，就會對降息的力度形成限制，那時候股市就會砸盤,降息力度就有理由大一些。

現在，市場對降息已經有預期了，而且預期是非常激進的。今年年底，市場交易面顯示兩年前降到4.6%，也就是説要降三到四碼（一碼是25bps）；市場顯示明年要降很多次，一共要降2.5百分點 （2.5%），也就是説要降十碼。降多少次我們不知道，但是明年如果要降2.5百分點 （2.5%）左右，這是非常激進的。

美元指數、降息力度、美國股市，是息息相關的。

美國一定要維持美元的穩定性，不能説一降息，資金就跑走了。舉個例子，8月底剛説要降息的時候，有個Carry trade（套息交易）的逆轉，把市場砸下來。以前Carry trade（套息交易） 就是借日元、買美元或者美元資產。現在要給它倒過來。所以先要平倉過去的交易，再買日元或日元資產， 賣美元或美元資產。 目前Carry trade平倉據統計才做了不到30%，等於説這個市場砸盤還可能沒完。

也就是説，因為有美元下行的趨勢，所以華爾街就要砸盤，通過砸盤讓美元迴流，這樣才可以維持美元的穩定性； 同時通過砸盤，創造危機，讓美聯儲降息。

如果説第一次降息，美元就大跌，跌破$100.8這個支撐，這是不合適的。所以降息力度要看美元指數在這之前的市場表現。

現在大家都在考慮，這次降息是一次硬着陸還是軟着陸？這裏我説三點。

第一是降息時間太晚了。

前段時間，歐佩克開了個會，把增產計劃往後推遲了。這是利好，但是利好出來，油價不漲、反而跌破位了, 到了$68.75。這説明什麼？

歐佩克國家的這些人可都不傻，他們對美國的判斷是什麼？對大選的判斷是什麼？如果他們覺得美國經濟會蒸蒸日上好起來，難道他們現在要把油價降下來嗎？難道他們現在不需要增產嗎？所以説，他們對美國經濟並沒有一個非常好的預期。

另外，9月5日特朗普有一個紐約的經濟俱樂部的一場會議邀請了對沖基金巨頭約翰·保爾森（John Paulson）， 會上保爾森也説，美聯儲等了太久來降息。他估計美國2025年的利率會在3.0% - 2.5%之間。

第二是實質利率太高了，資金的成本高。

上述油價的變化也反映了對通脹的預期。現在通脹的增幅降下來了，這就造成美國的實際利率目前已經往上升的太高了。通脹降了，但兩年期的利率沒有變，這兩個一減就是實際利率。

保爾森提到，實際利率的飆升再一次説明美聯儲降息太晚了。所以他預計2025年美聯儲會降得很激進，到年底可能會降到3%-2.5%左右。這跟華爾街的預期基本一樣的。

不管是歐佩克的增量推遲，還是大咖的觀點，都在印證降息晚了。如果用美國的實際利率衡量，實際上早就應該降了，但是美聯儲一直沒有降。

第三是利率倒掛結束了， 也就是災難要開始了。

上週五，美國長達794天的利率倒掛結束了。就是説長週期的十年利率減去短週期的兩年利率變為正數了：正0.06%。倒掛是反人性、反自然的一件事情。歷史上無一例外，當倒掛結束轉正的時候就是經濟衰退的時候。無一例外。

我們説美國的經濟衰退是人為造成的，就是美聯儲的利率倒掛造成的。為什麼這麼説？為什麼它轉正的時候經濟衰退會出現呢？

倒掛的結果是：短期利率是你借債的成本，長期利率是你的收益。用短期5%+的成本去拿一個3%的收益，這企業能受得了嗎？當美聯儲要降息轉正的時候，説明這個事情已經到頭了。我們説這個衰退是美聯儲製造出來的。

降息太晚會造成什麼結果？我們用兩年期國債利率和美聯儲的FED Fund Rate做比較，現在它們之間的差是1.611%，這是過去16年以來的又一次新低。

上一次新低還是2008年的1月，1.779%。按理説，兩年期的利率是市場定的，美聯儲的那個利率應該跟市場利率是一樣的。

2007年至2008年發生了什麼？2007年底美聯儲開始降息，但它覺得沒事，貝爾斯登被擠兑等，都沒引起伯南克的注意，覺得沒事。到2008年它再繼續降，那個時候已經晚了，就造成了2008年非常巨大的金融危機。

現在，我們又一次出現這種情況，兩年期利率和FED Fund Rate 之間出現這麼大的差額。

所以，所有的指標都指向Hard landing。就是市場要大跌，美聯儲降息要很快很急，同時市場大跌也是維持美元穩定性的一個手段；未來這三方面就是這樣走的。

這次美聯儲降多少取決於美元的走勢。如果美元跌的很多，華爾街就會大跌造成股市恐慌，所以美聯儲要緊急救市，所以它就要降50bps。如果美元不跌破，華爾街則不需要救市，股票也不需要大跌，沒有大的恐慌，那美聯儲就降25bps。

正常情況下，這次應該是降一碼；但是具體是多少，我們在它降息之前就要看美元指數的走勢。