甘當“代工廠”，潔雅股份失去想象_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

在步入新消費時代後，大眾對於高品質生活的追求，讓日用清潔用品市場需求激增。例如在家用生活用紙領域，方便快捷的一次性濕巾已經逐漸被廣大消費者接受。尤其在全民衞生意識提升後，濕巾已經廣泛用於民航、酒店、餐飲等商用領域。

不過，儘管濕巾賽道前景廣闊，但濕巾企業的日子可能並不好過。例如有“濕巾第一股”之稱的潔雅股份，在上市後業績發展便不盡如人意。今年上半年，其營收2.85億元，同比增長1.99%。歸母淨利潤0.27億，同比下降了59.16%。

與此同時在二級市場上，自今年以來其股價連續走低。由1月份的30多元跌至現在的22元左右。和剛上市57.27元/股的發行價相比已經腰斬。如今濕巾賽道內卷加劇，曾被投資者寄予厚望的潔雅股份，很明顯已經後勁乏力。

紅利退潮，業績滑落

2021年，潔雅股份成功在深交所上市。這家位於“中國銅都”安徽銅陵，靠生產航空專用紙發家的企業，經過20多年的發展終於登陸資本市場。不過其業績發展卻有些上市即巔峯的味道。

2022年，潔雅股份營收6.67億元，歸母淨利潤1.41億元，和2021年相比，營收和歸母淨利分別減少了3.17億元和0.79億元，上市次年業績便遭遇變臉。2023年潔雅股份業績並未好轉，依舊交出了一份“雙降”成績單。

實際上在IPO期間，很多投資者並不太看好潔雅股份的未來發展。原因就在於其業績的不穩定性。在疫情來襲之際，諸如口罩、消毒液等產品需求大增，潔雅股份所在的濕巾賽道也迎來了爆發。

據數據顯示，2021年我國濕巾產量1025.7億片，首次突破1000億片大關，實現了4.93%的增長。從營收數據來看，2021年潔雅股份的好業績是受益於疫情紅利。

然而疫情三年，潔雅股份只維持了一年的高光時期，非常短暫。雖然疫情消散後，消毒類濕巾銷量回歸至正常水準，導致2023年國內濕巾市場規模相較2022年出現了近8%的下滑。但這並不是潔雅股份業績失速的主要原因。

從營收數據分析，自2022年一季度至2023年二季度，潔雅股份營收開啓了一波6連降。而在這個時間段，國內濕巾市場還正處於上升期。2022年國內濕巾市場規模127.6億元，同比增長了10%左右。 那麼潔雅股份為什麼沒有享受到市場紅利呢？答案在於其業務以海外市場居多。

據其招股書數據，2018年海外和國內收入還平分秋色，自2019年開始海外業務佔比逐年加重。2020—2021年，潔雅股份的海外業務營收佔比均在70%以上。

然而自2022年後其海外營收開始萎縮，2023該項數據僅為2.87億元，相比2020年減少了4.41億元。不難看出，潔雅股份享受的是海外疫情紅利，而非國內。

海外營收的驟減，也表明其海外客户的不穩定性。例如2020年全球快銷品牌利潔時首次成為其客户，便貢獻了2.6億元的銷售金額。要知道2019年，潔雅股份海外收入才只有1.61億元。

事實上，依賴大客户也是外界認為潔雅股份難以發展壯大的原因之一。2021—2023年其前五大客户銷售額營收佔比均在78%以上。與此同時，近兩年海外政治環境複雜多變，客户流失風險加大，境外出口生意並不好做。

一旦失去利潔時這樣的海外大客户，對於潔雅股份業績的影響不言而喻。儘管近兩年，潔雅股份有意將重心轉移到國內市場，但內卷之下，留給潔雅股份的機會並不多。

行業內卷加劇，研發能力欠缺

在海外業務縮水後，潔雅股份的市場結構已經發生了明顯變化。2023年其國內業務收入3.36億元，自2018年來首次反超海外業務。實際上，近三年潔雅股份的國內業務一直在穩步增長。2019—2023年其國內業務營收復合增長率高達30.56%。那麼未來國內市場會不會讓潔雅股份再次騰飛呢？答案並不樂觀。

在消費升級之下，濕巾種類眼花繚亂。目前國內濕巾主要分為嬰幼兒濕巾、卸妝濕巾、通用濕巾、消毒濕巾等六大類。其中嬰幼兒濕巾佔據了國內濕巾市場一半份額，其次是通用濕巾，市場份額在30%左右。

再來看潔雅股份的產品結構，嬰幼兒濕巾一直是其營收的主力軍，2023年貢獻了45.37%的主營業務收入。其次是成人濕巾和消毒抗菌濕巾，二者營收規模目前在1.3億元左右。

從產品角度，潔雅股份在嬰幼兒濕巾領域有一定優勢。不過眾所周知，近兩年國內新生兒數量驟減，對嬰幼兒用品市場造成了一定影響。儘管隨着三胎政策的發佈，嬰幼市場未來會迎來一輪爆發，但對於潔雅股份來説只能是靜等東風。

而在通用濕巾領域，潔雅股份所面臨的考驗更大。由於通用濕巾製造門檻相對較低，競爭十分激烈。例如在抖音平台上，某些品牌的酒精濕巾、廚房濕巾單片價格甚至不到一毛錢。

所以想要在通用紙巾領域有所突破，就必須向專業化、高端化方向發展。例如時下大熱的濕廁紙巾、寵物濕巾。不過想要朝着這些細分領域進軍，就要有較強的研發能力。

雖然潔雅股份名稱中有“生物科技”四個字，但其研發能力並不出眾。2021—2023年，其研發費用分別為3638.2萬元、2529.12萬元和2251.96萬元。呈現出逐年下降之勢，包括今年上半年其研發費用僅為996.55萬元，還出現了11.57%的下滑。

研發費用的減少，換而言之潔雅股份還在吃老本。當然這也和其發展模式有關，因為潔雅股份主要為強生、寶潔、金佰利等大品牌代工為主，自有品牌業務規模非常小。

2020年其自有品牌銷售收入57.18萬元，營收佔比僅為0.08%。之所以選擇代工模式，主要原因還在於國內濕巾市場競爭激烈，消費者在濕巾的選擇上還停留在只認品牌不認產品的階段。

代工或許是潔雅股份現階段最好的選擇，畢竟自主品牌的推廣、渠道的建設都需要耗費大量的時間和金錢。不過如果還是走濕巾這條賽道，很明顯潔雅股份缺少的是想象空間。

盈利能力堪憂，新風口開拓艱難

1960年，全世界第一張濕巾誕生在美國芝加哥。毫無疑問，作為舶來品，國內濕巾市場肯定不如北美、歐洲等海外地區成熟。這是潔雅股份能夠快速成長的前提，但是隨着國內濕巾市場越來越成熟，其面臨的困境也接踵而來。

首先在業績上，疫情紅利消退後，營收雖被打回原形，但從去年三季度開始，其營收增速開始正向增長。不過在利潤層面卻還處於負增長狀態，盈利能力減弱才是潔雅股份目前的大麻煩。

2023年其綜合毛利率為29.62%，相較2019年的36.55%減少了近7個百分點。當然受原材料、人工費用上漲等因素影響，毛利率下滑情理之中。不過細究之下，潔雅股份造血能力的減弱在於期間費用的激增。

例如2023年潔雅股份管理費用4856.34萬元，相比2020年增加了3304萬元，其中職工薪酬和諮詢服務費上漲明顯。值得注意的是，2023年其在職員工人數為681人，相比2020年還減少了304人，職工薪酬卻翻了近2.5倍。

而高達近千萬的諮詢服務費，不難理解潔雅股份在海外業務縮水後，有意擴展新客户、打造自主品牌所致。然而在開拓新業務方面，潔雅股份的表現並不亮眼，甚至是非常緩慢。

2022年潔雅股份加大美妝產業佈局，與江蘇創健醫療科技共同設立潔創醫療，切入重組膠原蛋白賽道。目前創潔醫療已經取得兩張二類醫療器械註冊證，其重組膠原蛋白產品冷敷貼和噴霧已經完成試樣工作進入打樣過程。

不過值得擔憂的是，正因為重組膠原蛋白被譽為美妝界的下一個“玻尿酸”，市場規模有望突破千億。像華熙生物、愛美客等醫美巨頭都在佈局，況且還有很多藥企、日化等公司跨界而來，潔雅股份想要借重組膠原蛋白破局，難度頗大。

在9月份的投資者互動平台上，有投資者提問重組膠原蛋業務的進度，潔雅股份回覆稱，由於國內市場競爭激烈，重組蛋白業務進展緩慢，獲取訂單量不及預期。由此可見，重組膠原蛋白這條路並不好走。

而在面膜、洗護領域，潔雅股份雖然和自然堂、歐萊雅等知名化妝品牌保持着良好的合作關係，但至今其面膜、洗護業務也沒有太大起色。今年上半年，其面膜產品收入還出現了49.18%的大幅下滑。

至於在自主品牌方面，儘管通過合資企業雅石共賞投資的清逸時刻科技，推出了安貝樂品牌濕巾，但潔雅股份的主要任務還是以代工居多。想要撕掉代工標籤，潔雅股份依舊任重道遠。

結語

作為清潔快消品，濕巾行業可以稱得上“小市場，大潛力”。不過隨着國內市場消費升級，消費者對於濕巾的需求也變得多元化。對於潔雅股份而言，市場升級的背後充滿了機遇和挑戰。

目前來看，市場內卷之下，代工廠身份已經框住了其發展空間，也讓其在二級市場陷入了多年低潮。產業轉型，尋找第二曲線，是潔雅股份必須解決的難題，只是由生產企業轉向品牌打造和運營，潔雅股份明顯還欠缺功力。