營收過於依賴可復美，鉅子生物難解發展之困_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

在美妝賽道，大單品策略成就了很多品牌。但是與此同時，也讓一些美妝品牌，因此受困。剛剛過去的8月份，隨着多家醫美上市公司相繼完成上半年財報披露，鉅子生物的這種困境，也顯得尤為突出。

雖然鉅子生物上半年交出了營收、淨利潤雙雙增長的亮眼成績單，但是其上半年財報數據顯示，旗下品牌可復美的營收貢獻佔比，已經從2022年的68%上升到了當前的超過80%。在行業競爭日漸加劇之時，鉅子生物營收來源過於依賴單一品牌帶來的問題，不僅老生常談，而且顯而易見。

嚴重依賴單品，業績增速放緩

2024年上半年，醫美賽道的整體發展，不容樂觀。曾經以玻尿酸為主打的華熙生物、愛美客、昊海生科，因為毛利率可以與茅台比肩，而市場佔有率在透明質酸領域名列前茅，而被並稱為“醫美三劍客”，更是被業界形容為“醫美印鈔機”，但是上半年都在經歷業績增長疲軟的下行週期。

據同期財報數據顯示，愛美客和昊海生科的業績增速雙雙放緩，而華熙生物，更是錄得上市以來的最差半年度業績。

玻尿酸之外的重組膠原蛋白賽道，也沒有躲過增長放緩的問題。據行業頭部企業鉅子生物披露2024中期業績報告，報告期內，鉅子生物中期收入約25.4億元，同比增長58.2%；歸屬於母公司持有者盈利約9.83億元，同比增長47.4%。

雖然鉅子生物上半年營收、淨利潤雙雙大幅增長。但是不容忽視的是，該增速相比2023年同期，已明顯放緩。據Wind數據，鉅子生物2023年上半年，其營收、淨利潤64.34%、52.53%。

公開資料顯示，鉅子生物主攻以重組膠原蛋白為關鍵生物活性成分的專業皮膚護理產品，以及開發和生產基於稀有人蔘皂苷技術的功能性食品，旗下品牌眾多，包括可復美、可麗金、司預、可復平、可痕等。

但是，從營收貢獻來看，可復美是名副其實的支柱品牌。鉅子生物財報數據顯示，截至6月末，該品牌為公司帶來約20.7億元的收入，同比增長68.6%，總收入佔比較去年同期提升5.1％至81.5%。其次是可麗金，該部分實現營收6.17億元，佔總營收的17.5%。

實際上，鉅子生物依賴可復美單品的情況由來已久，由此帶來的風險也不可預知。以賽諾醫療為例，2019年其冠脈支架收入佔比超過84%。此後的2020年，受全國集採影響，其扣非利潤斷崖式下降87%。

而從行業地位來看，鉅子生物雖然依靠可復美的影響力，名聲在外。但是根據國信證券研報分析，2021年中國前五大專業皮膚護理產品公司佔整體市場的44.7%，鉅子生物以10.6%的市佔率排名第二，貝泰妮以12%排名第一。

近幾年以來，二者各有增長，但是行業地位卻並無太大改變。因此，在近期網上傳來重組膠原蛋白成本下降的消息後，鉅子生物也面臨着產品可能降價的衝擊。

起因是杭州美琉生物科技有限公司（以下簡稱美琉生物）稱，能將Ⅲ型重組膠原蛋白成本價格由8萬元/公斤降至1萬元/公斤。該公司近日也宣佈已完成天使輪融資，資金將用於推動重組蛋白賽道新產品的研發，加速更新迭代及拓寬銷售渠道等。不難看出，該消息如果屬實，那麼這個半路殺出的“程咬金”，可能就是鉅子生物“好日子”的終結者。

重營銷、輕研發，競爭力堪憂

一直以來，生物科技企業以技術領先、科技感十足而被投資者十分看重。但是實際上，其科技實力卻未必經得起推敲，科技成色也十分存疑。

例如，鉅子生物就因研發投入不高，被指科技成色不足，且頻遭詬病。上半年財報數據顯示，截至6月末，該公司研發支出約0.49億元，同比增長43.2%，但研發支出佔收入比例，卻較去年同期的2.1%降至1.9%。與之形成鮮明對比的是，報告期內其銷售及經銷開支約8.9億元，較上年同期增長60.7%，銷售費用率則同比微增0.9個百分點至34.9%。

對此，鉅子生物解釋稱，其銷售費用率的大幅增加，主要是因為線上、線下渠道佈局的調整。因為線上直銷渠道的快速擴張，導致其營銷費用大幅增加。

圖源：鉅子生物官網

只是，無論是銷售費用太高，還是行業玩家激增，都給鉅子生物的產品銷售以及盈利能力帶來了挑戰。

首先，從盈利能力來看，2024年上半年，鉅子生物的淨利潤同比下降2.88%，來到了38.6%。而此前的2020年，其淨利率還接近80%。加上上文提及的重組膠原蛋白成本價格等不確定因素的影響，未來的鉅子生物，盈利能力的提升以及可持續性，更是十分承壓。

其次，從行業競爭格局來看，膠原蛋白賽道已經越來越擁擠。當資生堂、歐萊雅、華熙生物等公司紛紛進軍膠原蛋白賽道，鉅子生物現有的市場份額也必然會被進一步蠶食。

與此同時，醫美賽道的風口經常變化，如今受寵的重組膠原蛋白，未來還將被什麼新概念取代甚至顛覆，也尚未可知。實際上，此前的玻尿酸、肉毒素等概念盛極一時又快速衰落，便是前車之鑑。

綜合來看，鉅子生物突破科技成色不足、產品同質化缺乏競爭力的困境，或許只能依靠提高自身科技實力，加碼投入科技研發。但是，通過其營收過於依賴大單品的發展策略足以看出，營銷驅動依然是公司快速發展的根本。這也意味着，鉅子生物不僅在產品方面依賴大單品，在發展策略上，也有營銷依賴症，未來其產品如何提升競爭力，也將面臨考驗。

產品質量堪憂、消費者投訴不斷

護膚產品實際功效如何，消費者多少會被概念營銷所影響，實際反饋，也會因此而被遮掩。但是產品質量問題，卻能直接折射出企業發展的問題。

作為行業頭部玩家，鉅子生物深諳營銷之道。因此，其營銷推廣，總能戳中消費者的痛點，讓很多女性心甘情願買單。例如，2024年3月，鉅子生物旗下可復美官宣游泳世界冠軍葉詩文為精華品牌大使，就獲得了極高的關注度。

除此以外，在各大互聯網社交媒體，鉅子生物也是大手筆邀請頭部達人種草、帶貨，因此也在銷量增長方面，立竿見影。

圖源：新浪陝西

與此同時，鉅子生物為了給其品牌背書，還於3月中旬官宣表示，將與新華網、人民健康聯合發佈“鉅子315透明承諾”，未來一年將繼續堅持不直接對外出售重組膠原蛋白原料，保護消費者利益。其承諾的內容，主要包括明確產品成分同源透明、分型透明、源頭透明、含量透明等。

據瞭解，重組膠原蛋白敷料是可復美最初在護膚市場站穩的王牌產品。據通銀國際行業報告援引諮詢公司弗若斯特沙利文的數據顯示，2021年，中國醫用敷料公司市佔率排名前二的公司敷爾佳為10%， 鉅子生物為9%，合計佔據近兩成。

次拋精華等新品爆款受到消費者高度關注，也讓可復美脱穎而出。界面時尚曾報道，可復美於2024年登上天貓618護膚類目品牌榜Top5，而且其大促銷售額幾乎翻倍，高達4.88億元。與此同時，可復美也在抖音618也表現不俗，位列第8名。由此可見，在大手筆的營銷投入下，可復美已經進入了巔峯時刻。

然而，十分具有諷刺意味的是，短短半年不到的時間，鉅子生物旗下的可復美產品，就因為消費者投訴“爛臉”而受到媒體關注。據黑貓投訴平台顯示，消費者投訴可復美“爛臉”並非個案，如下方圖片，消費者從抖音、拼多多等不同渠道購買的可復美產品，均出現爛臉情況。

圖源：黑貓投訴

質量堪憂的同時，可復美的客户服務，也有一些差強人意。同樣在黑貓投訴平台，有消費者投訴鉅子生物稱，剛剛購買的可復美膠原棒，突然降價數十元，向商家要求退換差價卻被拒。

圖源：黑貓投訴

此外，也有消費者投訴電商平台，稱鉅子生物官方旗艦店的活動涉嫌虛假宣傳。不難發現，在鉅子生物產品質量問題頻出、售後服務堪憂之時，其品牌信任度也將大打折扣。

結語

作為行業頭部品牌，鉅子生物吃到了重組膠原蛋白概念受到市場熱捧的行業紅利，因此得以快速崛起。只是，隨着該細分領域的玩家越來越多，鉅子生物過於依賴可復美等少數品牌的發展弊端，也逐漸顯現。

尤其是鉅子生物在研發投入不足時，還在不斷加大營銷投入，也讓其科技成色受到質疑、產品競爭力遇到挑戰，加上其產品質量與售後投訴不斷，鉅子生物的發展隱憂也不容忽視，而其品牌信任度，也隨之大打折扣。

但願這個有國貨情懷的生物科技企業，能夠言出必行，用過硬的科學技術與經得起市場考驗的產品，讓消費市場與投資市場都能滿意。