LGD廣州工廠易主在即，戰投創維半價“賤賣”離場_風聞

作者 | 利晉

編輯 | 蘇淮

國內面板重點項目——LGD廣州工廠即將被TCL拿下，戰投人創維集團選擇了“賤賣”離場。

9月13日，創維集團（下稱“創維”）宣稱，公司間接全資附屬公司深圳創維-RGB電子有限公司，與樂金顯示（廣州）有限公司簽訂了出售協議。

按照協議，創維以13億元現金代價出售樂金顯示（中國）有限公司（下稱“樂金中國”）10%股權。完成出售後，創維將不再持有樂金中國任何股權。

截圖來源於公司公告

關於這筆交易，創維表示，“在綜合財務狀況表內確認為‘按公允價值計入其他全面收入之股權工具’項下的非上市投資，公司預計不會因出售事項而錄得任何損益。”

2010年，作為戰略投資人的創維，成為了樂金中國的股東之一。後者是LG Display（即“LGD”）廣州8.5代LCD工廠的運營主體公司。當傳出LGD計劃出售廣州LCD工廠資產包時，外界普遍認為，創維是最有希望的得主。

結果，創維把機會拱手讓給了TCL。

可能TCL董事長李東生也沒有想到，當年在三星蘇州、LG廣州合資高世代液晶面板項目之間，選擇了三星蘇州項目，如今LG廣州項目也將落入了自己的囊中。而創維卻選擇了“賤賣”離場。

TCL與創維，在電視業務上依然保持着頭部位置，但在電視之外，創維卻難以再找出“拳頭產品”。此時“賤賣”離場，或許想要集中精力尋找其他可能性。

01

廣州面板產業風向標

2023年上半年，LGD出售廣州LCD工廠的傳聞甚囂塵上。原計劃，LGD想在2023年末徹底關閉廣州工廠，但之後改為出售給國內廠商。

彼時，市場消息傳出，創維是LGD廣州工廠最有可能的接盤方，因為具有優先購買權，但價格不合適，LGD只能尋找其他廠商。隨後，京東方、TCL兩大頭部面板廠商有意買下LGD廣州工廠資產包。

其中，2023年12月媒體報道稱，京東方計劃抵達韓國，將走訪戴爾（韓國）、LGD等企業。這番動作，外界普遍認為，京東方有意洽談收購LGD廣州工廠事項。

另一邊，三星電子希望通過TCL旗下TCL華星推進收購LGD廣州工廠，進一步提升雙方在LCD領域的話語權。

LGD廣州工廠的去向，也一直牽動着國內面板領域的神經。因為這個工廠在中國有着舉足輕重的地位。

前面已經提到，三星蘇州項目、LG廣州項目，是國家引入外資、提升中國電子信息業、彩電業的重要規劃項目。當時，在高世代液晶面板產線“5進2”的篩選工作，國家發改委足足花了將近一年時間，才確定由TCL、創維參股。

其中，LGD廣州工廠是LGD首座海外面板工廠，項目總投資40億美元，主要生產大尺寸TV面板，核心是8.5代產線，產能規模為180K。媒體報道稱，今年LGD廣州工廠幾乎滿產運營，佔到全球電視面板市場份額的4%。

不過，2023年初，LGD廣州工廠8.5代產線利用率下降到約50%。對於LGD出售廣州LCD工廠事項，市場觀點對立明顯。

看空的認為，全球面板虧損嚴重，LGD也難以抗住，下降產能，甚至包括現在出售廣州LCD工廠，選擇押注在OLED、MLED領域；看多的則認為，行業集中度逐漸走高，有利於控產穩價，幫助頭部面板製造廠商提高議價能力，對於國內廠商來説，有利於佈局、擴展海外市場。

不管如何，LGD廣州工廠當下依然是一個風向標。比如，在廣州超高清視頻產業鏈中，它是具有龍頭效應的存在。研究報告稱，LGD初來時帶動了20多家上下游企業投資，以及在周邊形成了30多家配套廠商。

2024年，廣州仍在LCD領域做重點項目規劃、建設，包括瑞格爾LCD智能投影基地、5G超高清科創中心等。

02

創維“賤賣”離場

按理來説，如此優質的資產包，創維不應放棄優先購買權，但最終它不僅放棄了購買，而且還選擇了“賤賣”離場。

在創維披露的出售公告中，樂金中國10%股權作價為13億元。其中，銷售股份的賬面價值約7.4億元，公司擁有人的“其他全面收入/支出”預計約為5.6億元。

根據此前TCL科技披露確認為優先競買人公告，2023年，樂金中國營收為63.34億元，淨利潤為6.02億元。2023年末，總資產為133.27億元，淨資產為118.02億元。

無論是對比總資產，還是淨資產，創維持有的10%股份出售價都低得驚人，相當於打了5.55折和6.27折。

同時，創維部分產品由LGD廣州工廠代工。關於股權折價率、部分代工產品如何調整等問題，源媒匯向創維方面發去問詢郵件、短信，截至發稿仍未獲回覆。

對於出售事項，創維在公告中表示，從目標公司撤資將使公司能夠重新分配出售事項的收益，以提高公司的流動性併為公司的其他業務運作提供資金。出售獲得的資金，也將用於業務營運及營運資金用途。

顯然，TCL與創維，走在了兩條不同的道路上。

對於LGD廣州工廠資產包的態度，TCL屬於樂觀派，創維則是悲觀派。

自2021年收購三星蘇州工廠之後，TCL即將再度完成一單超過百億的LCD併購案，旗下TCL華星產能將得到快速擴大。據第三方預測，完成併購後，2025年，TCL華星LCD TV面板產能面積將達到28.9%，同比上漲7.3%。

但短期代價也是沉重的，且要面對充滿不確定的未來。這或許是創維不敢輕易拿下LGD廣州工廠的重要原因。

當時賬面上，創維需要付出不小的代價才能拿下LGD廣州工廠。而財報數據顯示，2023年末，創維淨資產為227.57億元，資產負債率約66%，銀行借款82.18億元，持有現金為91.14億元。

整體負債不高，但需要自身擁有很強的持續造血能力，而這也是創維缺乏的——2023年公司經營性現金淨額為24.76億元，同比“腰斬”。

拉長時間看，創維經營性現金淨額處於波動狀態，不具有穩定性。

03

疑似裁員，壓貨給經銷商

今年上半年，創維營業額同比下滑6.6%，錄得298.34億元，毛利則增加2.2%至42.9億元。

毛利上漲很大程度上是壓縮支出實現的，銷售、行政、研發等費用支出同比減少了1.02億元。剔除之後，毛利基本與上年同期持平。

截圖來源於公司公告

有意思的是，今年上半年，創維一邊“大裁員”——員工數量比2023年末少了足足3000人；一邊加大投資規模添置廠房、設備等，投資額同比增長超過60%至3.42億元。

各項業務來看，智能家電業務營業額為155.75億元，同比增長10.11%；其中，電視同比增長22.3%至55.48億元。智能系統技術業務、新能源業務分別下跌了15.29%、25.89%。

智能家電業務營業額佔比同比增加了約8個百分點至51.7%。創維對於以電視產品為主的家電單一業務的依賴反而在加劇。

往好的一面想，創維可以通過家電板塊的話語權，提前壓貨給經銷商，以實現營收增加。若經銷商銷售不理想，就容易引發退貨，而形成庫存。

今年上半年，創維應收賬款及應收貸款同比增加3.83%至124.58億元，同時存貨暴增32%至124.88億元。進一步對比第三方機構披露數據，上半年創維電視出貨量維持在300萬台左右。

綜合對比之下，創維很有可能通過壓貨方式，提高智能家電業務收入。而話語權較為弱勢、發展重點的新能源業務，就不能以這種方式實現。

創維新能源業務原本毛利率很低，這與它“先做大、再做利潤”的發展策略有關。

那麼，如果税收等普惠政策被撤銷，創維這項業務的發展有可能難以為繼。今年上半年，創維新能源業務收入出現減少，但相關營業税卻在上漲，説明税收減免有所下滑。

對於是否壓貨給經銷商、新能源業務税收補貼政策的問題，源媒匯向創維方面求證，未獲回覆。

而“賤賣”LGD廣州工廠股權，或是創維在各項業務舉步維艱之下，先回籠現金，再尋找其他可能性的無奈之舉。

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