長聯科技IPO：外協生產、超環評生產、毛利率較高、技術先進性被問詢_風聞
贝克街探案官-贝克街探案官官方账号-48分钟前
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貝克街探案官
2024年9月19日，東莞長聯新材料科技股份有限公司（以下簡稱：“長聯科技”）即將申購。
長聯科技專業從事印花材料的研發、生產、銷售，主要產品包括水性印花膠漿、水性樹脂、絲印硅膠等，同時從事印花設備的研發、設計和銷售業務，產品主要應用於紡織印花領域，最終應用於Adidas、Nike、FILA、安踏、李寧、C&A、GAP、VS（維多利亞的秘密）、迪士尼、SHEIN（希音）、以純等知名品牌上。
此次IPO，長聯科技擬募集39,835.37萬元，17,023.08萬元用於“年產1.5萬噸環保水性印花膠漿建設項目”，實施主體為惠州惠聯；15,626.98萬元用於“環保型水性印花膠漿生產基地建設項目”；7,185.31萬元用於“總部基地及研發中心建設項目”。
值得注意的是，截至招股説明書籤署日，長聯科技已簽訂的金額在1,000萬元以上的建設工程施工合同包括“廣東省建設工程施工合同”；“年產1.5萬噸環保惠州惠聯建設工程4,900.00正在履行水性印花膠漿建設項目補充合同”，合同標的惠州惠聯建設工程，合同款4900.00萬元。
其餘包括“年產1.5萬噸環保水性印花膠漿建設項目室內裝修、水電及室外工程施工合同”；“建設工程施工合同”。
在長聯科技IPO排隊期間，長聯科技外協加工、超環評產能生產及資質證書、第三方回款和技術與與競爭對手在水性印花膠漿的配方設計、生產工藝、技術路線等方面大致趨同，不存在重大差異等方面受到交易所關注。
01
外協生產、超環評生產，毛利率被關注
根據長聯科技公告內容，報告期內，長聯科技在階段性產能不足的情況下，長聯科技存在將少量技術含量相對較低的水性樹脂及助劑生產委託給外協加工商的情形。外協加工商按照公司產品技術方案進行生產，原材料由公司負責採購。
報告期內，長聯科技外協加工費金額分別為5.61萬元、21.07萬元和59.35萬元，佔採購總額的比重分別為0.02%、0.07%和0.15%。
交易所要求公司説明外協生產的產生背景、商業合理性，外協生產是否涉及關鍵工序或關鍵技術、長聯科技對受託方是否存在依賴；説明外協廠商主要情況，是否為其他企業受託加工同類產品或其他產品，價格是否存在差異；報告期各期與外協廠商之間外協加工費的定價依據，相同工序向不同外協廠商採購的單價差異情況；分析長聯科技委託加工定價的公允性。
同時要求長聯科技説明是否有存放在外協廠商處的存貨及相關風險承擔機制，控制外協生產質量的主要措施、關於產品質量責任分攤的具體安排，外協廠商在安全生產、環保等方面的業務資質是否齊備，是否存在違規排放或其他生產經營違法違規情況。
説明外協是否影響長聯科技資產、技術的完整性和業務獨立性，委託加工方與長聯科技及關聯方是否存在關聯關係或其他利益關係，是否存在代墊成本費用情形。
長聯科技表示，公司產品配方由研發部門負責開發並保存。報告期內，公司實現銷售收入的各類產品配方數量分別為1,089個、1,276個和1,623個。配方是長聯科技核心競爭力的重要組成部分,長聯科技能夠設計出符合客户要求的產品配方，主要產品的技術難點在於配方設計。
外協生產是因為部分訂單交期短或客户訂單集中，長聯科技無法提前預測客户具體需求，因此有時會面臨階段性產能不足的問題，在該情況下，為及時響應客户需求，長聯科技會委託運輸半徑較近的外協加工商加工水性樹脂和助劑，該種外協加工的生產方式，符合公司實際經營情況，具有商業合理性。外協生產不涉及關鍵工序或關鍵技術。
長聯科技強調，為公司提供外協服務期間不存在因不具備相關業務資質而受到重大行政處罰的情形，也不存在因違規排放或其他生產經營違法違規而受到重大行政處罰的情形。
報告期內，公司外協加工費金額分別為59.35萬元、60.87萬元和142.37萬元，佔採購總額的比重別為0.15%、0.19%和0.46%，佔比較低，長聯科技對受託方不存在依賴，且定價公允，也不存在替長聯科技代墊成本費用的情況。如因外協廠商產品質量與協議要求不符，還應按公司的實際損失給予賠償。
若因外協廠商產品原因導致公司產品存在質量問題，或被第三方主張權利、提出異議、提起訴訟、要求公司承擔責任或被相關部門處罰等，由此造成公司損失的，外協廠商應承擔由此支出的一切費用，包括但不限於營業損失、律師費、訴訟費、支付給第三方的賠償或補償、法院判令支付的違約金、賠償金、行政機關處罰金等。
報告期各期末公司存放於外協廠商處的存貨金額較小，2021年、2022年分別為0.92%、0.79%，委託加工方與長聯科技及關聯方之間不存在關聯關係或其他利益關係。
除外協生產外，交易所還關注到長聯科技存在超環評產能生產情形，並對公司資質證書展開問詢，要求公司結合相關規定、違規主體產能及其在長聯科技持續經營中作用等因素，進一步分析因超出批准產能生產而被採取行政處罰或責令限產停產的法律風險，充分提示上述風險可能對公司持續經營產生的不利影響。
説明對運輸、存放、使用危險化學品的安全管理措施及內部管理制度，是否已取得開展生產經營所必須的全部資質證書、審批手續。
長聯科技表示，子公司惠州長聯因生產工藝改進，報告期內存在主要產品水性印花膠漿產量超過環境影響評價批覆批准產能（以下簡稱“環保產能”）的情況，還詳細披露了惠州長聯水性印花膠漿產量、產能、產能利用率具體情況。
眾所周知，超環評生產可能被給予行政處罰的情形主要有以下兩種，一是被相關單位採取限制生產、停產整治等措施；情節嚴重的，報經有批准權的人民政府批准，責令停業、關閉”；二是縣級以上生態環境主管部門責令停止建設，根據違法情節和危害後果，處建設項目總投資額百分之一以上百分之五以下的罰款，並可以責令恢復原狀；對建設單位直接負責的主管人員和其他直接責任人員，依法給予行政處分。”
長聯科技強調，惠州長聯曾存在的超環評批准產量生產事項不構成上述規定所述行政處罰情形，雖曾發生超環評批准產量生產行為，但依法可不予行政處罰。目前惠州長聯已採取整改措施並新建生產基地，長聯科技實際控制人已出具損失承擔承諾，公司及惠州惠聯正在建設新的生產基地，長聯科技環評批准產量將大幅提高。
關注公司生產情況後，交易所又要求長聯科技説明公司毛利率高於可比公司平均值的原因，分析差異原因。
長聯科技表示，2021 年度，東方材料、三棵樹和公司主營業務毛利率接近；公司 2022 年度和 2023 年度主營業務毛利率高於同行業可比公司，但和三棵樹較為接近，主要原因是 2022 年度公司與三棵樹的原材料價格下降導致毛利率上升，而東方材料和杭華股份的原材料價格上升導致毛利率下降，2023 年度公司與三棵樹主要原材料採購價格均有所下降，主營業務毛利率均上升。
因此整體而言，公司毛利率高於可比公司平均值的主要原因一是杭華股份和洋紫荊毛利率相對較低，拉低了可比公司毛利率的平均值；二是公司掌握核心技術並形成核心競爭力，自產樹脂用於製作水性印花膠漿，一定程度上提高了主營業務毛利率，假設公司外購樹脂製造水性印花膠漿，報告期內的主營業務毛利率為 23.60%、26.81%和30.45%。
02
第三方回款、員工代收付款、訴訟內容引關注
據公司招股書，報告期內長聯科技第三方回款金額分別為1,271.60萬元、901.10萬元和520.10萬元，員工代收貨款金額分別為182.28萬元、56.02萬元和0.57萬元。
交易所要求長聯科技説明報告期內財務內控不規範事項是否構成對內控制度的有效性的重大不利影響，長聯科技針對第三方回款、現金交易等財務內控不規範情形擬採取的整改措施，整改後的內控制度是否已合理、正常運行並持續有效。
長聯科技在對問詢函的回覆中表示，報告期內，公司第三方回款金額分別為520.10萬元、462.73萬元和269.23萬元，佔營業收入比例分別為0.89%、0.86%和0.51%，佔比較小；剔除同一控制下其他企業付款後，公司第三方回款金額分別為7.49萬元、0.00萬元和2.57萬元，佔營業收入比例分別為0.01%、0.00%和0.00%，佔比較小。
員工代收貨款金額分別為0.57萬元、0萬元和0萬元，主要是因為交易金額較小，由相關業務員收款後存入長聯科技賬户；客户不再合作，通過相關業務員收回部分尾款後存入公司賬户；客户賬户被凍結，將貨款支付給相關業務員後存入公司賬户等。
現金交易方面，報告期內，公司存在現金收款，現金收款金額分別為7.90萬元、0.00萬元和0.81萬元，金額較低，主要為現金收取處置廢舊設備的款項。
最後長聯科技強調，報告期內，公司對第三方回款逐步進行規範，2022年僅存在同一控制下其他企業付款的第三方回款，2023年度主要為同一控制下其他企業付款的第三方回款，非同一控制下其他企業付款的第三方回款金額較小。
除款項內容外，長聯科技涉訴事項也被交易所問詢。公司因銷售從東莞市順心自動化設備有限公司（以下簡稱順心）採購的全自動拉網機1台，而被佛山市順德區廣楹自動化設備有限公司（以下簡稱廣楹自動化）以長聯科技與順心共同實施了製造銷售侵害其發明專利權的產品為由提起訴訟，請求長聯科技及順心立即停止銷售前述全自動拉網機、並向廣楹自動化賠償經濟損失500,000.00元及相關訴訟費用。
長聯科技認為，報告期內，該類產品佔公司營業收入比例分別為0.03%、0.01%和0.00%，佔比較小，並且長聯科技在涉訴案件一審、二審中均已勝訴。因此，如長聯科技後續無法繼續採購或使用相關產品、設備，該情況對長聯科技持續經營不會產生重大不利影響。
03
技術與競爭對手大致趨同
長聯科技持續經營依賴的是公司水性印花膠漿產品，據招股書申報稿，公司2019年至2021年，水性印花膠漿產品銷量佔比均鈔成，註冊版招股書則顯示，該產品2021年至2023年銷售佔比在8成左右。
長聯科技在第一輪問詢函的回覆中，明確表示“在總體層面上，由於水性印花膠漿的配方設計、生產工藝、產品應用是大致趨同的，長聯科技與競爭對手技術路線方向一致，不存在重大差異。”
對此，交易所在第二輪問詢函中要求長聯科技説明在配方設計、生產工藝、技術路線與競爭對手大致趨同情況下，如何保持競爭優勢及市場地位；現有主要產品工藝技術是否能夠滿足未來市場需求，在擴展原料種類、開發不同配方、優化生產工藝、拓展產品應用方面的具體措施。
雖然長聯科技在第一輪迴復中也表示在具體層面上，行業內企業配方設計、生產工藝、產品應用存在細微差異，每個環節的細微差別都會影響產品質量，但顯然沒有説服交易所。
於是公司在第二輪問詢函中繼續強調，長聯科技具體產品配方設計時的原材料選用與搭配、生產工藝技術、技術路線存在差異，使長聯科技的產品研發、生產效率等方面具有優勢。
長聯科技認為，公司與競爭對手在配方設計時關鍵原材料的選用及搭配比例存在差異化，導致最終的產品性能和品質存在不同，如固化條件、拉伸強度、耐洗水性能、手感柔軟度等性能。公司憑藉不斷加大研發投入，優化配方設計中核心原材料的性能指標，使各種原材料較好兼容，原材料間產生協同效應並形成關鍵差異，從而不斷提高產品的性能和品質。
生產工藝方面，公司通過自主研發一體機清潔生產技術，大部分產品省去了研磨工序，多個工序整合在一套密閉設備內完成，大幅提高了生產效率且更加環保。
最後公司又一次強調技術路線存在差異，大多數競爭對手為外購丙烯酸乳液或聚氨酯乳液等水性樹脂，長聯科技主要為自主研發合成丙烯酸乳液及聚氨酯乳液等水性樹脂。報告期內，長聯科技85%以上的水性樹脂為自主合成，自主合成水性樹脂具有成本優勢、質量更加穩定，有利於長聯科技為下游客户定製化開發新產品。
綜合上述內容，長聯科技認為，公司與競爭對手相比，公司掌握核心技術形成技術優勢，通過核心原材料自主生產、持續優化配方和工藝形成產品研發優勢，且公司具有生產優勢和整體解決方案優勢。
今天看來，長聯科技即將申購，上述問題及兩輪問詢函中提及的問題長聯科技已經回覆清晰，關於公司未來申購情況，貝克街探案官將繼續關注。
© THE END
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