中美金融戰將走向終局——百年未有之大變局的第一幕_風聞

一般不懂金融的人，壓根不知道什麼是系統性危機、也不知道系統性危機來臨會是什麼樣子。

美國要通過金融戰收割中國，有很多辦法。抄底中國股市？這是最沒意思的，小錢而已。境外資金進股市都有額度限制，市場機制所限也不可能一下子買很多，千八百億美元抄底可能已經很多了，但對中美兩國體量來説，九牛一毛。美國人的胃口不會這麼小，中國金融一旦出大問題損失也不是這麼小。真到那一天，華爾街要想控制中國的某些上市公司其實很簡單，恐怕都不用在公開市場上買股票，那些瀕臨破產的上市公司的大股東們，會乖乖滴雙手奉上控制權。如果説系統危機是“宏觀的整體”，購買股票可以説是“微觀的個例”。而且，上市公司盈利能力不是一成不變的，股票含金量高低是相對的，價格高低也是相對的，系統性危機引發的股市下跌中你會看到“只有更低，沒有最低”。系統性危機給社會大眾的第一印象就是，似乎一切都出了問題，都在向着崩潰狂奔。

理解金融危機需要的基本知識

金融系統的一大特點是連鎖反應快且廣。對學金融的人來説，基本理論框架應該沒有問題，應該對金融危機有了整體的認識。對不熟悉的人來説，要説明白這個事兒，就得先理解金融在社會經濟系統中的作用。打個比方，金融系統對於社會就好比循環系統之於人體，資金就相當於人體的血液，循環系統通過血液循環向人體各個器官和部位輸送氧氣和維持生命所需的其他物質。循環系統如果出了問題，有可能會引發人體多個地方也出現問題。比如腦卒中是腦血管破裂後出血壓迫大腦所致，比如小腿靜脈曲張是靜脈堵塞及靜脈血管變異所致。循環系統出現問題，給人體造成的影響可能是局部的，也可能是全局性的，比如貧血、高血壓、三高等。金融系統與之類似，當系統性金融危機爆發時，會通過連鎖反應迅速擴散傳導至社會經濟的所有方面、各個角落，因為資金在社會經濟這個大系統裏的流動，就像血液在人體流動一樣。若金融出現大的系統性問題，擴散速度比實體經濟領域的問題要快得多，影響也更全面，所到之處無不波及。

金融危機的傳導機制和擴散渠道。要理解系統性金融危機，要對金融危機的傳導機制和擴散渠道有認識。由於資金流動把社會經濟各個子系統連到一起，毫無疑問危機是在金融系統與其他經濟子系統的通聯過程中傳導、蔓延和擴散的。具體説主要有兩大方向，一個是通過資產價格傳導。這個速度最快，立竿見影。金融資產的價格都是公開透明的，有價證券等還有公開的交易市場，當資產價格整體上出現了大問題時會通過各種金融市場（資本市場、貨幣市場、房地產交易市場等）迅速擴散到持有相應金融資產的所有社會組織和個人。不管政府機構、公司還是個人。單位有財務有賬目，個人也會記賬算賬，名下資產漲跌一目瞭然。這種傳導不需要資金的流入流出。因為資產變化是價格變動造成的，你可能與外界沒有任何交易而一夜之間破產。比如砸鍋賣鐵炒股持有了一年沒動的遇到股市暴跌，比如借錢炒房的遇到房價大跌。另一種機制是資金鍊傳導，這種需要資金流通，傳導速度相對較慢。畢竟，資金鍊斷裂是收支能力崩潰的形象説法，準確説是流動資金（或營運資金）難以為繼，簡單説可以是“入不敷出”。不管公司還是個人，流動資金匱乏或入不敷出肯定不會一夜之間發生，總有一個演變積累的過程，即便嚴重的也需要時間。不過，它的傳導速度仍然要比實體領域快得多。一般説，實體經濟領域的危機中交易雙方一般而言都是從事實體業務的主體，出問題擴散速度和範圍也有限，但金融危機中出問題的交易會發生在金融機構之間，由於各種類型金融交易市場和交易機制（沒有專門的有形市場但又確定的交易渠道）的存在，系統性問題通常會造成相當多的金融機構出現資金鍊問題。不管實體領域為主還是金融領域為主，問題的嚴重性、普遍性發展到一定程度，越過臨界點，就形成了系統性危機。

資產價格體系。一個成熟的經濟體，會有完備的金融交易體系。這個體系裏，各種類型的金融資產在其中交易，交易者互通有無，各取所需。嚴格地説，資產和資金不同。會計上所有可以衡量價值、能用於盈利、有價格可以交易的都是資產。一般意義的資產與金融資產不同。不具備金融屬性的不是金融資產。比如生豬，在生豬期貨出現之前它只是實物資產，在實體經濟領域範疇，有了生豬期貨之後，符合要求的生豬（尤其大型養殖場的）就有了金融屬性。隨着金融交易的深化，還出現了虛擬資產，典型代表是金融衍生品。還有一類專門的金融資產，貨幣及貨幣等價物。當資金本身成為交易標的的時候，它也會有價格。最常見的是利率匯率，利率是資金使用權的單位時間價格，匯率則是一種貨幣用另一種貨幣標示的價格。

這裏不是講究嚴謹的理論課堂，不求“大而全”，關鍵要掰扯明白，理得清楚。一個社會，主要的資產價格大致是，股債匯，房屋和土地，各種大宗商品。在從金融危機角度説資產價格的時候，大宗商品的重要性通常相對較低。儘管它的價格變動也會影響經濟，但因為金融屬性較弱，它造成的問題擴散速度較慢、影響範圍也會有限。股債匯的金融屬性是最強的，使用遍及整個經濟系統，而且有統一的、公開的交易市場，所以它們價格若有大的變動，傳導速度最快擴散範圍也最大。至於黃金簡單一提即可。它的金融屬性也很強，但由於貴金屬本身的性質，存量穩定、增量有限，與實體經濟領域的聯繫還比較弱（黃金除了用於首飾在工業上的用途極其有限），所以不在討論之列。

到這大致就清楚了，衡量危機時要觀察的資產價格，必須要有兩大特徵：第一，金融屬性強、有交易市場，第二，與實體經濟有廣泛的聯繫。所以除了股債匯之外，房屋和土地因為符合上述兩點，也是資產價格體系的重要部分。金融危機，通常都是從具備這兩大特徵資產的價格崩盤發展而來。

理解金融危機需要的基本東西差不多了，大致就到這裏。

金融危機的那些事兒

先説房地產。皮帶哥為什麼被抓了？非法轉移公司資產。恒大集團爆雷達兩萬億人民幣，裏面有相當部分是從境外借的美元債（不一定非得是美元，只要是房企的外幣債務都在此列）。恒大借了多少不知道，但房地產行業那些年在境外發行美元債常見。在越來越嚴的監管下，它們已經很難從國內渠道籌集到需要的資金。一方面向外發債監管相對寬鬆一些，再怎麼説房地產也需要資金解決發展問題，手心手背都是肉不是麼，另外多少還點兒“薅鬼子羊毛”的僥倖心理，一時間地產公司境外發債蔚然成風。這一塊，有個幾千億美元應該差不多，上千億肯定有。房價崩了，會有大量房企破產。這些美元債都是國內銀行擔保的。洋鬼子可不傻，知道中國的樓市咋回事，借錢給中國房企肯定要擔保，沒準兒也是提前挖坑佈局。房企如果完蛋銀行就得替它們還錢，這可都是真金白銀，並且是中國的真金白銀流到國外。雖説欠債還錢天經地義，可很多房企發了債繼續胡搞，就像恒大這樣的，自己花天酒地胡搞完蛋了拉銀行下水，留下爛尾樓和未交房等等爛攤子，政府必須出面替他們擦屁股。這特麼辦的就不是人事了吧。順便説，以皮帶哥為代表房企的做法是，“收益個人化、債務公司化、風險社會化”，為逃避自己的責任不僅用上了假離婚招數，而且拉上了國際壟斷金融資本與國家對立，要説皮帶哥是“建國後最大的吃裏扒外者”，並不過分。

房企若倒了，處理其美元債務主要有兩種方式。第一，自然是擔保銀行出血還錢，這意味着真金白銀一去不返，肉包子真餵了狗，國內還得善後；第二是債轉股，這意味着外資以相當低廉的價格入股我們的主要銀行。你不得不接受人家的轉股價格，不然就還錢唄。不管怎麼弄，外資是不會理會怎麼給房企擦屁股善後的。

要籠統説房地產有兩大分支，一個是“房”，一個是“地”。差別很大，不一樣。説房的話，主要就是伴隨着中國強勁廣泛而持續的城鎮化進程，房地產行業大發展。大致經過二十年的時間，房價終於上了天。房地產上下游連接着多少產業？蓋房子要用轉頭瓦塊鋼筋水泥等等各種建築材料，交房後要裝修，塗料壁紙地磚瓷瓦馬桶洗手盆等各種裝修裝飾材料，住進去之前還要買各種傢俱家電。好像有人做過統計，房地產的強關聯行業就有十幾個。你以為美國人要割中國主要通過股市？如果房價真崩了，中國經濟不跟着崩就是燒高香。

“房”裏面的問題，但凡有些文化受過教育的都懂個七七八八。另一個就不一樣了。

“地”在中國的影響更大，更隱蔽，這裏面的彎彎繞繞就不好理解了，教育程度和社會閲歷少了哪一個都不行。大家都知道，土地在中國是國家所有的，任何機構和個人要使用土地必須要按照法規辦用地手續，政府軍事公園之類的土地直接劃撥，這是無償的。有償的則主要有工業用地和商業用地兩種。顧名思義，一種用於工廠，一種用於商業房產開發。這兩種用地都要向政府交土地出讓經，並且不能擅自變更土地用途。換言之，這地是批了建工廠的，你要拿來蓋樓賣就是違法，反之亦然。這十幾年，為什麼社會上錢越來越多，但物價並沒像某些恨國黨憤憤們説的那樣出現大通脹，原因就是國家以土地為載體，發行了大量貨幣。換個説法，那麼多的錢不是憑空印出來的，有土地背書，反映了城鎮化進程中的土地增值。

土地和土地收入，成了地方政府的一大收入，一大法寶。所以，你會看到，其實房企背後站着的不是別人，沒有例外都是地方政府。土地增值的主要渠道就是蓋了房子之後賣出去：商品房價格中超過60%的部分是土地出讓金和各項税費，越是黃金地段佔比越高。以前，媒體會報道一線城市和主要城市的土地出讓收入，太TM可觀了。如果你注意過會發現，本來報道就不多，這幾年越來越少了。一方面這裏有政府體制的原因，中央財政與地方財政分分合合，土地收入一直是地方政府財政的主要來源，另一方面經濟發展方向的問題，這幾年提的比較多了，城鎮化進程將近尾聲，經濟模式從依賴投資向消費投資並重轉移，產業結構也要升級。另外，也有防範金融危機的需要，這些還都是敏感數據。可以不誇張地説，地方政府用土地財政和商品房，掏空了全社會的錢包。注意，不是“六個人的錢包”，是“全社會的錢包”。這當然不太合理了。不過，接着説就是更深層次的問題了，涉及到社會財富的分配和政府體制的改革，這裏討論的是金融危機，略過不提。

想必很多人會有疑問，土地怎麼跟金融危機扯到一起的？Good question。政府收自己的税、花自己的錢，怎麼能跟金融危機有關係？因為地方政府借了債，而且加了槓桿。槓桿，是金融的原罪，是貪婪的象徵。這裏可以用一下 Wall Street 電影裏 Gordon Geckon 的那句名言，Greedy is good。

加了槓桿就不一樣了。借了別人的錢，總歸要還，槓桿越高，風險越大。這是真理。要細説就很複雜，地方政府用有限的財力撬動了更多的資金，搞基建搞投資，這十年中國社會大變樣，實話實話不上槓杆還真做不到。地方政府舉債，銀行也要求擔保的，不然政府如果賴賬的話就沒招了不是，所以，地方政府用來抵押的是土地使用權和土地收入。

現行法律法規禁止地方政府舉債，不管是發行債券還是向銀行借錢。所以就有了各種各樣的地方政府債務平台，主要就是各種“城投”，全名是“城市建設投資”。想了個比較好的轍，避開了法律法規的限制。地方政府借得錢來，大搞建設，大幹快上。

天下沒有不散的筵席。地價跟房價一樣，都不可能永遠上漲。如果哪一天地價崩盤，銀行必定上門討債，政府也不行。現在銀行都上市了，逼的沒招了走信息披露大家都麻煩，況且欠債還錢天經地義。地方政府以各種名目向金融系統的舉債，總額多少呢？這應該機密數據，除了監管機構和國家決策層，恐怕沒幾個人知道，但數字不會小，保守估計也要四五十萬億吧。

不過，土地價格不會自己沒來由地下跌，總得有個由頭不是。這就是房價。房價與地價聯動，房價下跌，土地招拍掛就不好搞了，房價上漲土地出讓大家都來搶。看到這裏，你應該明白了，為什麼地方政府沒有例外都會竭力維護當地房價，為什麼房價不能大漲也不能大跌。毫不誇張地説，中國的房價，基本見到了三四十年級別的大頂。再要大漲，最後暴跌的幾率就會越來越大。當然，大跌是決不允許的，國家、社會、民眾的財富，都通過房價牽着。説得過分點兒形象點兒，中國所有人都是房價這根線上牽着的螞蚱。

華爾街是玩金融的高手當然明白：要割中國，樓市是首選突破口。它對中國經濟和金融，確實是牽一髮而動全身的。樓市和房價，也是中國政府在這輪金融戰裏面的防禦核心。

再説股市。其實，由於歷史的原因，國內不管金融體系還是股票市場都是在較長的發展過程中逐漸成熟的，實際上迄今為止，之前歷次股市暴跌，除了2015年那次，其他的都沒對經濟和金融形成較大的全面的影響，也可以説，還算不上危機。當然，只要暴跌凡持股的都會倒黴，這沒辦法，不過不炒股的個人以及與股市距離較遠的行業和公司受到的影響就不那麼大了。

但在金融系統發展成熟，國內主要企業不管國企民企大多都上市的今天，股市再出大問題，影響就不能等閒視之了。

現在的股市如果崩了，受影響的就不會再僅是那些炒股的了。一方面，A股到現在根本就沒有出現過真正的“砸盤者”大面積出現會是啥樣子，跟這些“砸盤者”相比，基金和所謂大户的賣出力道簡直可以忽略不計。國內股市的最大股東國有股，一直是穩定持股的，2001年時因為“減持上市公司國有股充實社保基金”的傳聞，就導致股市出現了一輪暴跌。

舉個例子：你持有某上市公司2億股（控股股東），當前股價30元，這樣你的持股總市值是60億元。你用這兩億股權向銀行質押貸款，根據公司及貸款時股市情況的不同，質押率會有不同，就是説你價值60億的股權可以貸出15-25億的資金，這裏假設是20億。這個比率，對於銀行來説已經相當安全了。然而，系統危機到來時不一樣了，你公司股票的價格下跌已經不是腰斬，直接砍到了膝蓋甚至腳脖子，原來30元一股現在已經成了5塊錢。質押給銀行的股權，只值10億了。人家可是借給了你20億。其實不用到這個地步，銀行早就向你發函要求或者追加擔保或者償還債務了。如果你都做不到，OK，銀行只好行使質權人權利，拍賣你的股權。放心好了，哪家銀行也不會拿着已經不夠彌補自己本金的股票傻等，尤其股市還在暴跌。這樣，兩億股的賣盤出現了。儘管這兩億股不會一下子掛在賣盤上，但消息很快會出來，大家會爭先恐後賣股票。漲跌停板還是助漲助跌的。沒辦法，只好先封住跌停板。

你這隻股票的價格會跌到哪裏去？原先三十的股票，還能剩下十分之一就不錯了。有人會認為，卧槽大幅跌破淨了還不搶啊——等會兒，你是這家公司的控股股東，你的資金鍊斷掉可不是啥秘密，你以為公司經營會不受影響？況且整個大環境都已經大幅度劣化了。面臨這種困境，你最好的結果是，公司還沒出現太大問題只是流動資金不足，但問題是系統性金融危機來了，那麼容易借錢？屋漏偏逢連夜雨，Everything bad will happen to you just overnight。

想象一下，如果股市上出現了幾百只你這樣的股票，會是什麼情景。上百家甚至幾百家個股都是數億級別的超級賣盤，一下子冒出來，誰也接不住。這樣，整個股市就會真地跌到陰溝裏去。

別以為我在給你説故事。2015年的股災，就已經把A股市場拖到了危險的邊緣。大量的創業板中小板個股，價格下跌到只有原先的三分之一是家常便飯，很多跌到只有五分之一甚至更低。再不採取措施，局面大概率會失控。國家被迫採取緊急措施，銀監會給銀行做工作打招呼，要求給質押了股權的大股東多點兒餘地多給些時間，公安部副部長率隊赴上海，緊急調查處理打擊股市行情中的各種違法犯罪行為。同時，以“國家隊”為主的各路資金救市，幾個月內投入資金規模有分析可能接近兩萬億，僅各路國字號市場機構投入資金就超過四千億。這個是可以分析出來的。上市公司季報中都會有主要股東的情況，列明持股數量和比例。統計數據就是這麼來的。

順便説，當年叱吒A股的大神徐翔，就是那時候落馬的。你在股市裏吃得滿嘴流油，還時不常玩點兒邪的黑的，關鍵時刻需要幫忙了反而落井下石？那就，“不作不死”唄。

上面説的，其實是股市暴跌的一種特例。大股東質押股權後，資金鍊斷裂無力還款被質權人賣出。要明白，股市下跌可能有千萬種理由，過程可能不盡相同，但系統性危機的方式只有一個，就是大大小小的股東都在賣出，形成合力。上面的情況還可以通過政府行政手段延緩推遲，但系統危機到來時大家都在奪路而逃，就像莫斯科番紅花音樂廳恐襲，更合適的比方是，大型體育場出現騷亂，幾萬觀眾集體湧向各個出口，這時候被踩掉鞋擠掉揹包的被擠丟了老婆孩子女朋友的都是小事兒，這時候若被擠倒，那就真是“被踏上千萬只腳不得翻身”了。股市如果出現系統危機，就是這種局面。如果有大股東也被迫賣出，就是千軍萬馬過獨木橋了。説實話，除了2015年那次可以説沾了邊，其他的都不算。其他的歷次暴跌，其實更準確説都是“陰跌”。如果你懂得股市技術分析會知道，那種下跌趨勢是有辦法預測的，但2015年那次，誰抄底誰死，技術分析預測難度極高，相當於徒手去接從五樓扔下來的菜刀。

系統危機的核心是銀行。上面説的那些股市暴跌景象，仍然只是表面。金融交易市場，不過是系統危機最快的傳導渠道，不是最大受害者的所在，也不是最多受害者的所在。由於資產價格崩潰，社會上會有諸多銀行、大量公司和無數個人因為股市暴跌而資金鍊斷裂，陷入困境。發生系統性金融危機，最大的受害者一定是銀行。

前面説了系統金融危機的機制和特徵，不管資產價格還是資金流通，都離不開銀行。它為社會經濟這個大系統提供資金，同時也是金融交易市場的最大參與者。當前體制下，銀行資金不能直接進入股市，但銀行可以交易債券，更是全面參與貨幣市場。銀行系統是社會資金的最終來源，因而資產價格，必然意味着銀行資產需要做大幅度賬面調整，説得更直接些，銀行資產也會跟着資產價格下跌而下跌，差別只是情況不同幅度不同。

所以，不管危機由資產價格崩塌造成還由金融市場引發，最終都會集中反饋到銀行系統。所有的系統危機中，金融業都是重災區，它最後沒事兒是因為政府必須奧出手，所謂 Too big to fail，大到不能倒。

金融業的主要分類和基本特點。金融業進一步細分的話，有四大方向：銀行、證券、保險、信託。各個子行業的經營方向不同：看名稱的話，國內提到的銀行都是商業銀行，還有個不常用不常見的名字，“零售銀行”；證券業又稱為投資銀行，Investment Banking，西化點兒的同學都知道；保險可再分為財險和壽險，都主要通過保費收入投資盈利；信託則是替別人管錢，給別人理財。再深一點會涉及到銀行業的“分業經營”和“混業經營”，不過這個與本主題關係不是很大了，略過不提。

金融業最大的基本特徵是，資產負債率遠遠超過其他行業。幾個子行業裏，商業銀行已經算是低的了，資產負債率也都在80%甚至更高，證券、保險、信託則更高。舉個極端例子，08金融危機中，華爾街的高盛（英文名 Goldman Sachs）以四百億美元的淨資產，運營着總額一萬億美元的大盤子。金融業的高負債率源自它的業務，“用別人的錢賺錢”。因而，金融業賺錢很容易，風險也很大，必須得加強監管。用別人的錢賺錢是真的，不過是給自己賺錢還是替別人賺錢就不好説了，所以西方金融管理領域裏出現了一個專用詞，Moral Harzard，道德風險。

2010年後的十多年裏，其實中國的金融業很亂。最亂的大致在2010-2015這段時間。想必大家都記得，那是每個寫字樓裏都會有好幾家公司賣理財產品，很多商業銀行裏設了“投資銀行部”（別誤會它既不賣股票，也不賣債券，也不搞資產重組）。實際上，這是一種違規業務，俗稱“影子銀行”。負責把銀行資金搞出來“體外循環”，賺取更高的利息收入和中間業務收入（中間業務是銀行術語，不明白不要緊）。出現這些現象的根本原因是，那時候CPI偏高，美國即將結束08危機後的量化寬鬆，國內經濟形勢有明顯的加息要求，但那個時候地方政府債務和房地產貸款總量已經很大，不適合提高利率，央行沒加息轉而使用了準備金等其他工具。這麼一來的結果是，貸款利率實際上出現了“雙軌制”，一般的很難以法定利率從銀行借到錢，小微企業更難。由於資金的“市場價格”（實際的市場利率）很高，所以銀行的錢被通過各種渠道搞出來，去賺高息差，去搞理財、投信託。這就是那幾年經常聽到的“影子銀行”。所幸，國家很快發現了這個問題，2015年前後開始治理（這個後面還會提到），亂象基本消失，貸款成本逐漸迴歸正常。不然的話，要放在今天會麻煩得很。其實，直到今天金融業的亂象也沒治乾淨，看看恒大和皮帶哥牽出來多少人多少事兒？

實際角度，由於現在絕大部分銀行都已經上市，大的系統性危機是藏不住的，而且不能拖延必須得處理。房價地價如果大跌會是什麼樣子，以前國內沒發生過（其實2010年前後在深圳等地方短時間出現過並且面積不大因而影響有限），就不説了。

另外需要説的，是債券。主要分為國債和公司債兩大類。當然還有地方債，不過這類債基本上不不在公開市場交易，它不是金融交易工具，不過因為它明確的金融屬性加上與社會各方面的廣泛聯繫，自然也在看金融危機時的觀察分析之列。債券，一般情況下波動幅度很小，所以交易者大都加了相當高的槓桿。債券在理論上屬於‘現金等價物’，因而它跟貨幣資金一樣，都會受到利率和匯率變動的影響。由於高槓杆的存在，無需太大的跌幅就足以讓很多交易者資金鍊崩潰。國債是“金邊債券”，可信度最高，所有銀行和大部分的金融機構都交易國債——在中國，國債回購逆回購是短期資金頭寸融通的主要渠道——這類業務是貨幣市場的主要部分。用於絕大部分大的金融機構都在貨幣市場交易，所以這個市場的交易量比股市大好多倍。資產價格崩塌，也會必然反映到國債市場和貨幣市場。我們這裏真要崩潰會咋樣，我不知道，從沒見過也不敢想象。不過，你可以去看看美國國債收益率的走勢。

“全球兩大超級泡沫”

你可能第一次聽到這個説法。這是我的獨創。所謂兩大超級泡沫，一個是美國的股市，一個是中國的樓市。這兩年玩自媒體的多了，很多人都講金融戰，説中美是“高血壓VS低血糖”。挺形象，不過是瞎JB扯。中國跟美國一樣，也是高血壓，而且還是三高。只不過，我們醒悟了，轉向了，開始講究“養生”，降血糖降血壓降血脂。儘管如此，問題依然很嚴重，並且可以預見的短期內無解。這是美國盯上中國準備下刀割的原因之一。

金融方面，中國有國家隊，美國也有。你知道兩邊的國家隊都在哪玩嗎？中國的國家隊在貨幣市場裏玩，炒房子炒地；美國的國家隊在資本市場裏玩，炒股炒匯炒衍生品。所以，知其然不知所以然的憤憤們，嘲笑A股市場，“看看人家道瓊斯和納斯達克”。豈不知，你應該拿中國的樓市去跟美國股市比，拿美國樓市跟中國股市比，這才是恰當的比較。要説原因的話，兩國的國情和發展路徑是決定性因素。順便再提一句，如果你炒股虧了錢，一定不要怨天尤人，從自己身上找原因是唯一的出路，畢竟沒人把刀架到你脖子上逼着你買股票。態度不端正，永遠不會長進。

既然是國家隊玩的領域，體量佔比一定在各自的金融領域裏最大。相比而言，股市在中國金融體系裏的佔比並不算大。總市值大致三四十萬億其中大部分還是國有股權，但銀行系統手裏的房地產地方債等債權，一百萬億已經是保守的估計了。美國的沒有具體數據，不過這並不重要。

説句不好聽的，但凡是“超級泡沫”，早晚必然會爆。美國人鼓搗股市勇往直前，又沒有節制，必然會崩。我們雖然意識到了，仍然要小心謹慎，才有可能避免那種結局——理性地説，現在看其實沒有把握。不管從經濟發展階段、城鎮化進程、人口統計學、人口年齡結構、人口流動趨勢等各個方面看，都不再有能支撐房價上行的長期因素。這對政治智慧和執政能力，未來是個很大的考驗。不過，既然認識到了問題，就有解決的希望。視而不見的除了問題兑現爆發，不會有第二種結果。

系統危機爆發時政府的應對

系統性金融危機到來的時候，情況是非常恐怖的。要擺脱這個困境，國家只有為數不多的辦法，不管哪種都必須要動用大量的資金穩定市場、穩定匯率。政府要迅速搞到大筆money，自然是印錢。不是開動印鈔機，那樣既 low 還慢：央行直接向財政部購買、以及從市場上購買大量的國債，既向政府提供資金也向整個經濟系統注入資金。不過，凡事總有兩面性。如此救市，也會帶來一系列的負面影響，甚至形成惡性循環。

越是危機的時候，政府越是捉襟見肘，投鼠忌器。大量增發貨幣會造成人民幣短時間大幅貶值，引發嚴重甚至惡性的通貨膨脹。為抑制通脹就要加息，為穩定匯率也得采取措施。銀行在房地產尤其是地方債這個方向上的巨量貸款是經不住高利率的，必然會有很多負債主體如地方政府財政收支陷入困境甚至崩潰，至於會有多少企業因為危機導致各種原因如資金鍊斷裂等陷入困境或者破產，無法想象。你以為人民幣貶值會提振出口，但匯率的短時間大幅波動不管升值還是貶值，都是災難。人民幣若一夜之間大幅貶值，會讓有大量外幣負債的公司立即陷入困境，比如前面提到的有大筆美元債的房企、進口業務有大量外匯借款的貿易商、有大筆外匯債務的航空公司（買飛機租飛機買燃油都用外匯）、用外匯付款的原油鐵礦石大豆等等大宗貨物進口商，等等，這些都會因為人民幣短時間的匯率大跌而受到嚴重影響。如果人民幣兑美元一夜之間從1:7到1:8甚至8.5，意味着很多公司可能利潤減少20%或者債務增加20%。而且，這僅僅是直接影響，還沒有考慮到間接影響、槓桿效應和“乘數效應”。這三個，不詳細解釋了，簡單説就是影響的側重不同。

對中國這樣的國家來説，出口業務佔比很大，全球製造業第一大國，如果匯率大幅貶值會顯著拉昇進口的原材料成本，進而提高製造業成本，這種類型的通脹類似於輸入型通脹。不管哪種類型的通脹，都會拉高CPI和PPI。

還沒説大量的個人購房貸款。房價如果腰斬甚至跌得更多——08危機時美國房價可不是僅僅是腰斬——很多人會放棄還款，房子價值已經低於欠銀行的未還債務了，你還會還錢嗎？這是一種極端情形。系統性危機來臨時，收入會普遍降低，失業會有所增加，這些原因加上房價下跌，也會讓按揭貸款人放棄還款。這個影響的面，可能就更大了。銀行需要週轉的是錢、貨幣、資金、資本，不管怎麼叫，反正不能是追債拿回來房子和土地。銀行必然要變現的，結果可想而知。

更不用説，中國有大量的低收入人羣，這些人的生活會受到什麼樣的負面影響。同時，國家在政府收支接近崩潰的時候還要保證社會保障系統的正常運行，養老醫保等等。

——真要到了那個時候，人家以白衣騎士的面目出現，你還有什麼資格談條件？

迫於現實壓力，你不得不答應苛刻條件。那麼多被美國成功割肉的國家都經歷過這個，以前是馬來西亞泰國韓國墨西哥土耳其，現在是阿根廷斯里蘭卡。哦對了還有烏克蘭，不過是美國用了另一種“刀法”。

我們的準備和應對——百年未有之大變局的第一幕

美國針對中國的金融戰，是多方面籌劃佈局按步驟實施。最近兩年，尤其俄烏戰爭爆發、美元加息後，在中美政治角力外交往來種，能尋到種種跡象，不過這些屬於另外話題了，按下不表。

所幸，美國針對中國的金融戰佈局，並未成功。果真出現系統性金融危機的話，政府也很難抵擋。四十年改革開放積累的財富、辛辛苦苦攢下的血汗錢，短時間就被國際壟斷資本搜刮。

這兩年，國家面臨的形勢其實很嚴峻。警報並未解除，考驗也未結束。別的不説，知乎問答裏天天都能看到一眼便知的疑似境外水軍提問，花樣迭出，幾乎到了瘋狂的程度。至於其他方面，負面的東西大家都有體會，不必多説。

國家已經吸取了08年金融危機和“四萬億”的教訓，提前多方面採取了措施。前面提到了2010-15年這段時間裏的金融業亂象尤其是“影子銀行”。大致就在2015年前後，伴隨着美聯儲退出量化寬鬆，美國重新將矛頭指向中國，國家在經濟和金融上做出了全面的調整。那幾年，在一年一度的中央經濟工作會議上，你會找到線索。這個會相關的東西，能公開的媒體都會公開，畢竟還需要向全社會表明國家的政策。降槓桿降風險去庫存，都是有針對性的提法。隨後提出要脱虛入實，製造業立國，讓金融迴歸其“宏觀經濟和社會服務者”的本位，更是明確提出了“中國製造業2025”等規劃。何等的高瞻遠矚。

儘管如此，我們還是承擔了巨大的壓力。比如，現在已經看不到地方政府抬高房價的這那奇招，大勢所趨，想必內部也統一了思想。這些，僅僅一年多之前還可以經常在媒體上看到。銀行系統面對各種不良資產也採取措施降低防範風險。諸如此類的事情，媒體不會報道。很多事甚至媒體都未必知道。

雖然金融戰尚未結束，但我有十足的把握和信心，中國將取得這一輪較量的勝利。上面那些，主要是從國內經濟角度出發分析論述的，如果你從國際外交、地緣政治等方面看，中美誰消誰漲態勢分明。美國在俄烏戰爭中押上了它的美元霸權，這是二戰後美國最大的賭局。美帝早就清楚了，不存在與中國大打的選項，所謂的姿態都是做出來忽悠人的。以外交戰和金融戰為主，配合貿易戰科技戰，是美國的主要策略。現在看，它能打的牌，已經不多了。另一方面，俄羅斯也替我們趟了路，試了錯，我們還有餘裕壯大了自己的聯盟，金磚和上合。

儘管壓力很大，形勢嚴峻，但我們已經做了萬全準備。國內、國際、政治、經濟、金融、軍事、外交，等等。九月美元可能開始降息、十月金磚峯會有可能推出“金磚體系”，最遲到明年一季度美國新總統上台，走勢就會柳暗花明、水落石出。我將2010年後的十五年稱為“百年未有之大變局的第一幕”。

我很慶幸，生於一個偉大的國度，經歷一個偉大的時代，見證一個偉大的奇蹟。