通威股份半年報業績巨降：銷售費用大增，近一年股價跌四成_風聞

《港灣商業觀察》施子夫  王璐

光伏領域龍頭企業通威股份（600438.SH）交出的半年報延續了2023年營收和淨利潤雙下滑趨勢，幅度顯得更大。

即便受行業波動影響，但如何重整及提升盈利能力，通威股份還需要給出解決方案。​

上半年營收淨利潤大降

2024年上半年，通威股份實現營收437.97億元，同比下降40.87%；歸母淨利潤-31.29億元，上年同期為132.7億元，同比下降123.58%；扣非淨利潤-31.78億元，上年同期為126.2億元，同比下降125.19；歸屬於上市公司股東的淨資產533.29億元，同比下滑13.33%；基本每股收益虧損0.6951元，上年同期為2.9477元，同比下滑123.58%。

通威股份表示，新能源產業的高速發展在近年吸引了大量社會新增投資，相關產能逐步釋放，供給端快速集中增長導致市場競爭加劇，公司所處的光伏行業主要產品價格自2023年下半年開始同比大幅下降，企業盈利階段性承壓。

“雖面對光伏行業當前週期性壓力，報告期內公司堅定圍繞長期發展戰略，緊緊聚焦‘清潔能源’與‘綠色食品’兩大主業，持續夯實企業核心競爭能力，為公司長期穩健發展築牢堅實根基。”

具體來看，通威股份上半年營業成本為406.80億元，同比下滑16.61%，主要系光伏產業鏈價格大幅下降所致。同一時間，經營活動產生的現金流量淨額為9.61億元，上年同期為211.56億元，同比下降95.46%，主要系淨利潤下降所致。

在公司9月4日披露的投資者關係活動上，通威股份介紹，截至2024年上半年末，公司在手貨幣現金與交易性金融資產合計超過340億元，短期借款僅25億元左右，一年內到期非流動負債約42億元左右，負債償付準備充足；同期公司資產負債率約為67%，如剔除票據池業務、存續可轉債等影響，資產負債率還可進一步下降，相對行業持續保持穩健水平；公司還儲備了豐富的融資工具，在銀行授信、超短融、中期票據等方面均保持高度暢通，可融資規模、融資利率與期限等也具有顯著優勢。

通威股份強調，當前光伏行業處於階段性週期底部，公司後續也將持續結合市場行情與自身資金使用安排，動態評估未開工項目建設規劃，妥善做好資金風險管控，保障公司財務安全。

中航證券研報認為，基於公司硅料產能規模及全面生產優勢，在行業下行週期，目前多晶硅生產環節保持滿產狀態。目前公司擁有超過65萬噸高純晶硅產能，其中雲南20萬噸多晶硅項目於今年5月順利投產，另有包頭20萬噸高純晶硅項目預計將於年底前建成投產、鄂爾多斯40萬噸高純晶硅項目正開展前期準備工作，預計2024~2026年公司高純晶硅產能將達80~100萬噸。2023年公司佈局上游工業硅產能，預計達茂旗一期和蒼溪一期工業硅項目將相繼於年底前建成投產，有助公司增強原材料降本能力及提升保供溯源優勢。​

行業有所承壓，延續虧損態勢

至於行業壓力，中航證券指出，2024上半年，光伏產業鏈價格持續下降，企業盈利空間快速收窄，多環節價格擊破成本線，據CPIA等專業機構統計，1~6月我國多晶硅/硅片/電池/組件產量分別同比增長約60.6%/58.9%/37.8%/32.2%，但各環節價格跌幅分別達-40%/-48%/-36%/-15%。行業格局變化迅速，部分企業出現庫存高企，資金緊張等情況，導至減產停工，而頭部企業綜合實力較強，有力鞏固市場份額。

民生證券指出，受到光伏產業鏈供過於求、產品價格大幅下降影響，以及計提資產減值損失22.55億元（其中存貨跌價準備22.53億元）、計提信用減值損失1.15億元，公司業績短期承壓。

東吳證券則表示，由於行業競爭加劇，價格下行，下調盈利預測，預計公司2024-2026年歸母淨利-50/38/65億（2024-2026年前值為31/45/80億元），同比-137%/+177%/+71%，維持“買入”評級。

平安證券給出的投資建議是：考慮當前光伏行業供需形勢，調整公司盈利預測（暫不考慮擬收購的潤陽股份並表），預計2024-2026年歸母淨利潤分別為-48.64、12.11、37.82億元（原預測值6.49、33.63、52.52億元），對應的動態PE分別為-16.9、67.7、21.7倍。短期來看光伏組件產業鏈供需寬鬆，各主要環節盈利水平明顯承壓甚至大幅虧損，公司在硅料、電池片、組件等環節技術和成本優勢突出，結合卓越的精細化管理能力，有望穿越行業低谷並擴大競爭優勢，維持公司“推薦”評級。

事實上，通威股份上半年的業績大幅“隕落”，很大程度上延續了2023年的承壓趨勢。

2023年，通威股份實現營業收入1391.04億元，同比下滑2.33%；歸母淨利潤135.74億元，同比下滑47.25%；扣非淨利潤136.13億元，同比下滑48.73%。

今年一季度，公司實現營收195.70億元，同比下降41.13%；歸母淨利潤-7.87億元，同比下滑109.15%；扣非淨利潤-7.90億元，同比下滑109.29%。​

銷售費用大增，近一年股價跌幅四成

值得關注的是，一方面業績下滑，但另一方面銷售費用反而持續大增。

今年上半年，通威股份銷售費用為10.38億元，同比增長32.41%。

更長時間來看，銷售費用也創下多年來新高。2020年中報-2024年中報，通威股份銷售費用分別為4.491億、4.039億、4.918億、7.837億及10.38億。

針對上半年銷售費用的大增，通威股份表示，主要系光伏組件業務擴大所致。

平安證券研報介紹，年底TOPCon電池產能超100GW，組件銷量翻倍增長。超過35GW的電池銷量（含自用），同比基本持平。截至目前約38GW PERC產能已全部改造完畢，眉山16GW TNC新建電池產能於上半年投產，雙流25GW TNC產能預計將於年底前全部投產，到2024年底公司TNC電池產能規模將超過100GW。上半年公司組件銷量18.67GW，同比增長108.36%，新增開發南非、阿聯酋等重要海外市場，並相繼獲得南非AMEAPower、西班牙Baywa、羅馬尼亞GLODENI SOLAR等海外知名客户組件訂單。

通威股份此前也介紹，公司上半年組件出貨仍以國內集中式電站為主。在海外方面，公司持續與全球重點經銷商及海外EPC開發商深化全方位戰略合作，並藉助N型大版型產品加速市場開拓，海外出貨佔比也實現了同比提升。

此外，從資本市場走勢來看，近一年時間，通威股份股價下跌四成。（港灣財經出品）