東方雨虹營收淨利潤下滑：地產拖累費用率上升，股價今年跌近五成_風聞

著名經濟學家宋清輝認為，作為房地產關聯行業，東方雨虹的業績下滑壓力上半年一目瞭然，從近些年來看，其承壓態勢也尤為明顯。而從應收賬款角度來看，投資者顯然也對此有所擔憂。總體來看，在行業受市場環境調整和影響的當下，公司如何發掘新增長點，包括去海外拓展是否能迅速見效，都極為考驗公司的“內功”。而在業績面承壓之際，公司是否應考慮大幅收縮成本，積極保收入和保利潤，這恐怕也值得認真思考。東方雨虹營收淨利潤下滑：地產拖累費用率上升，股價今年跌近五成《港灣商業觀察》施子夫 王璐作為知名防水塗料品牌，東方雨虹（002271.SZ）交出的上半年答卷顯然令人失望。2024年上半年（報告期內），東方雨虹實現營業收入152.18億元，同比下降9.69%；歸母淨利潤9.43億元，同比下降29.31%；扣非淨利潤8.36億元，同比下降32.74%。01營收淨利潤雙雙下滑，費用率仍在提升第二季度，公司實現營收80.69億元，同比下降13.77%；歸母淨利潤5.96億元，同比下降37.23%；扣非淨利潤5.26億元，同比下降42.75%。第一季度，公司實現營收71.49億元，同比下降4.61%；歸母淨利潤3.48億元，同比下降9.81%；扣非淨利潤3.10億元，同比下降4.39%。顯而易見，有着“防水茅”之稱的東方雨虹2024年業績承壓顯著，這也與2023年的正增長形成鮮明對照。2023年，公司實現營收328.23億元，同比增長5.15%；歸母淨利潤22.73億元，同比增長7.16%；扣非淨利潤18.4億元，同比增長2.05%。公司在今年半年報中介紹，2024年上半年，實現工程渠道及零售渠道收入共計121.38億元，佔2024年上半年公司營業收入比例為79.76%，同比增長8.44%，渠道銷售目前已成為公司主要的銷售模式。一方面，工程渠道繼續深入推進“平台+創客”經營管理模式，堅持合夥人優先，升級合夥人制度、賦能合夥人發展，持續培育合夥人的經營管理能力、業務拓展能力、施工服務能力，提升合夥人服務終端客户的整體交付能力，幫助合夥人持續發展；另一方面，零售渠道不斷深化渠道下沉，豐富渠道矩陣，堅持渠道精耕，搭建線上線下全渠道融合的零售運營模式。報告期內，公司零售業務實現營業收入54.38億元，同比增長7.66%，佔公司營業收入比例為35.74%。在8月29日的投資者關係活動上，東方雨虹表示，上半年營收下滑主要原因是包含地產集採業務在內的直銷業務收入規模的快速下降，這也充分反映出公司一直強調零售優先、合夥人優先的渠道模式轉型決心。從風控角度考慮，公司近幾年也放棄了部分信用風險較大的客户，今年上半年直銷業務收入同比下降46.01%，其中地產集採收入下降幅度更大，從全年來看，預計公司直銷業務收入仍然會保持下降趨勢。至於歸母淨利潤下滑，公司認為，從費用率角度看，剔除減值因素，上半年影響淨利潤的核心因素是費用率的提升。銷售費用和研發費用絕對值較上年同期提升相對較多，整體費用較去年同期有所提升，同時公司上半年收入規模下降，導致費用率同比有所提升，因此公司上半年歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降29.31%。今年下半年，公司會加強費用的管理和控制，提升人均效能，來降低費用率。的確，在不少企業都在開源節流省衣節食的當下，東方雨虹的研發費用及銷售費用卻大幅增加。更長時間來看，2020年中報-2024年中報，東方雨虹銷售費用分別為9.269億、10.67億、12.50億、14.76億和15.14億，銷售費用率分別為10.55%、7.50%、8.17%、8.76%和9.95%；研發費用分別為1.418億、2.020億、2.507億、2.523億和2.871億，研發費用率分別為1.61%、1.42%、1.64%、1.50%和1.89%。有投資者對此提出，具體如何實現成本下降？東方雨虹表示，首先，公司通過多年技術資源投入，產品質量不斷提升，技術創新推動配方迭代升級、生產成本持續下降；第二，通過生產工藝裝備改進，提高生產效率，降低次品率，同時各工廠採取節能降耗措施，節約生產製造費用；第三，在原材料方面，公司根據生產經營需要及行業市場等情況適當採取淡季採購和擇機採購等策略以降低採購成本，並且部分原材料包括非織造布、特種薄膜、VAE乳液、VAEP膠粉等已實現自供，進一步降低生產成本。此外，公司持續加強成本管控，提升人均效能，在降本增效方面有比較明顯的貢獻。02應收賬款增加不少，股價今年跌近五成此外，還有投資者對於公司應收賬款的增加有所擔憂，公司認為，上半年應收賬款較上年同期有所增加，主要來自給工程渠道合夥人的授信，下半年尤其是年底前會陸續回收。考慮到公司業務模式已向零售渠道和工程渠道轉變，同時積極解決工抵房和應收賬款問題，相信今年年底可以看到公司應收賬款規模有下降趨勢。報告期內，東方雨虹121.43億元，而2023年末該數據為95.68億，換言之，僅半年時間公司應收賬款就增加了25.75億元。在半年報中，公司也坦言，為應對應收賬款壞賬風險，公司始終堅持風險控制優先，實施“對到期應收賬款實行零容忍”，出台相應的應收賬款管控策略，強力推行應收款全員全過程管理，充分調動全員收款積極性。成立了專門的風險管控中心評估客户履約能力，制定履約評價體系對客户進行分級，針對不同等級的客户採取不同的收款政策；對合同評審、工程簽證和回款情況等過程進行全程監控，隨時跟進所有客户每個具體項目的應收賬款回款情況，通過處理合同風險、應收賬款控制管理、債權憑證管理、要求提供資產擔保、非訴及訴訟方式的應收賬款催收等多種措施完善應收賬款管理機制，防範應收賬款風險。針對整個上半年的表現，公司給出了三大亮點：第一，零售業務上半年實現逆勢增長。公司民建集團自從2003年成立至今，經過多年的沉澱積累，公司在零售端的品牌影響力、消費者習慣的建立和培養、渠道下沉等方面已經呈現出量變到質變的效果。根據公司半年報披露口徑，零售渠道上半年實現營業收入54.38億元，同比增長7.66%，佔公司營業收入比例已達35.74%。在行業需求承壓的情況下，公司零售業務仍然保持逆勢增長，尤其是公司零售渠道最重要的銷售主體民建集團，今年上半年實現營業收入49.64億元，同比增長13.23%。第二，工程渠道上半年實現營業收入66.99億元，同比增長9.07%，其中第二季度收入增速較第一季度有所加速。第三，渠道銷售成為公司主要銷售模式。東方雨虹強調，今年上半年，公司工程渠道及零售渠道收入佔比提升至79.76%，公司由原來以大B為主的直銷模式轉型為以C+小B為主的渠道銷售模式，這將有利於公司經營現金流淨額的持續改善。公司會通過C端和B端渠道的持續下沉和滲透，持續搶佔市場份額，快速發展零售業務以及砂粉等新品類，以實現公司未來的可持續發展。此外，海外業務也將成為公司未來可持續發展的另一增長動力。著名經濟學家宋清輝著名經濟學家宋清輝認為，作為房地產關聯行業，東方雨虹的業績下滑壓力上半年一目瞭然，從近些年來看，其承壓態勢也尤為明顯。而從應收賬款角度來看，投資者顯然也對此有所擔憂。總體來看，在行業受市場環境調整和影響的當下，公司如何發掘新增長點，包括去海外拓展是否能迅速見效，都極為考驗公司的“內功”。而在業績面承壓之際，公司是否應考慮大幅收縮成本，積極保收入和保利潤，這恐怕也值得認真思考。以年來看，東方雨虹的業績增速迎來了過山車，2020年-2023年，公司營收增速分別為19.70、46.96%、-2.26%和5.15%；歸母淨利潤增速分別為64.03%、24.07%、-49.55%和7.16%。至於海外業務方面進展，公司表示，從業務結構來説，未來公司銷售模式以C+小B為主，海外業務也是通過發展經銷商模式開拓海外市場。公司去年成立海外戰略發展集團，除最開始做一帶一路業務的國際工程業務部外，也包含砂粉、民建、建築修繕的海外市場部門等，希望通過發展當地經銷商開拓零售業務。海外市場與國內市場均傾向於發展C端業務，有利於公司現金流的持續改善。資本市場表現上，截至9月13日，東方雨虹今年以來股價跌幅達48.65%。可見投資者信心不足。（港灣財經出品）