分析人士認為，除了降息，中國需要更多的財政刺激措施_風聞

週二，中國人民銀行出人意料地宣佈，計劃下調多項利率，其中包括現有抵押貸款利率。中國內地股市應聲大漲。

麥格理(Macquarie)首席中國經濟學家胡偉平(Larry Hu)在一份報告中表示，此舉可能標誌着“中國自1999年以來最長的通縮期開始結束”。內需不足一直困擾着中國經濟。

他表示:“在我們看來，最有可能實現再通脹的途徑，是通過由中國央行資產負債表提供資金的住房財政支出。”他強調，除了加大力度提振房地產市場之外，還需要更多的財政支持。

債市比股市的態度更為謹慎。降息消息傳出後，中國10年期國債收益率跌至2%的歷史低點，隨後攀升至2.07%左右。這仍遠低於美國10年期國債3.74%的收益率。債券收益率與價格走勢相反。

“我們需要重大的財政政策支持，才能看到更高的人民幣國債收益率。”瑞銀中國固定收益業務主管吳德蒙(Edmund Goh)表示。他預計，由於經濟增長疲弱，中國政府可能會加大財政刺激力度，儘管迄今為止還不太情願。

他表示：“美國和中國短期債券利率之間的差距之大，足以保證美國利率在未來12個月內幾乎不可能低於中國利率。” “中國也在降息。”

美中兩國政府債券收益率之差反映出市場對這兩個全球最大經濟體增長預期的分歧。多年來，中國國債收益率一直遠高於美國國債收益率，這讓投資者有動力將資金投向快速增長的發展中經濟體，而不是增長放緩的美國。

這種情況在2022年4月發生了變化。美聯儲激進的加息舉措使得美國國債收益率10多年來首次超過中國國債收益率。

這一趨勢一直持續，即使在美聯儲上週轉入寬鬆週期後，美中兩國的收益率差距仍在擴大。

景順(Invesco)高級固定收益投資組合經理丁一飛表示：“市場正在形成對美國經濟增長率和通脹率的中長期預期。美聯儲降息50個基點不會對這種前景造成太大改變。”

至於中國政府債券，丁一飛表示，該公司對中國政府債券持“中性”看法，並預計中國債券收益率將保持相對較低水平。

中國經濟今年上半年增長了5%，但有人擔心，如果沒有額外的刺激措施，中國全年的經濟增速可能達不到5%左右的目標。工業活動已經放緩，而最近幾個月的零售額同比增長僅略高於2%。

財政刺激希望

中國財政部一直保持保守態度。儘管通過發行特別債券，財政赤字在2023年10月罕見地增加到3.8%，但今年3月當局又恢復了通常3%的赤字目標。

關注金融和宏觀經濟政策的中國主要智庫CF40週二發佈了一份分析報告。該報告顯示，如果中國政府要實現今年的財政目標，還存在人民幣1萬億元的支出缺口。這是基於政府收入趨勢，並假設計劃中的支出得以推進。

CF40的研究報告稱:“如果下半年一般預算收入增長沒有明顯反彈，可能有必要增加赤字，並及時發行額外的國債，以填補收入缺口。”

週二，在被問及中國政府債券收益率的下行趨勢時，中國央行行長潘功勝將其部分歸因於政府債券發行增速放緩。他表示，央行正與財政部就債券發行速度展開合作。

中國央行今年早些時候曾多次警告市場，不要一邊倒地押注債券價格只會上漲，而收益率只會下降。

分析人士普遍認為，中國10年期國債收益率近期不會大幅下降。

在中國人民銀行宣佈降息後，“市場情緒發生了顯著變化，對經濟加速增長的信心有所改善，”惠譽(中國)博華信用評級執行董事常海忠在一封電子郵件中表示。“基於上述變化，我們預計短期內，中國10年期國債收益率將運行在2%以上，不會輕易跌穿。”

他指出，貨幣寬鬆仍然需要財政刺激，“以達到擴大信貸和向實體經濟轉移資金的效果”。

常海忠説，這是因為中國企業和家庭的高槓杆率使他們不願意借更多的錢。“這也削弱了寬鬆貨幣政策的邊際效應。”

匯率上的喘息空間

美國聯邦儲備委員會上週的降息理論上減輕了中國政策制定者的壓力。美國寬鬆的貨幣政策削弱了美元兑人民幣匯率，提振了出口，而出口是中國經濟增長的一個罕見亮點。

週三上午，中國離岸人民幣兑美元匯率一度觸及一年多來的最高水平。

標普全球評級(S&P Global Ratings)亞太區首席經濟學家高路易(Louis Kuijs)週一在一封電子郵件中指出:“美國較低的利率緩解了中國外匯市場和資本流動的壓力，從而緩解了近年來美國高利率對中國央行貨幣政策施加的外部約束。”

對於中國的經濟增長，他希望看到更多的財政刺激措施。他説:“財政支出滯後於2024年預算分配，債券發行緩慢，沒有跡象表明有實質性的財政刺激計劃