陽光精機第一大客户雙刃劍效應：關聯交易引關注，產能利用率忽高忽低_風聞

《港灣商業觀察》楊丹妮

8月27日，北交所向無錫陽光精機股份有限公司（以下簡稱：陽光精機）下發第二輪審核問詢函，此前陽光精機於2023年12月29日遞表北交所。

陽光精機公司主要生產精密主軸、主輥、弧形導軌等機牀功能部件及其零配件，應用於光伏、半導體、藍寶石等行業高硬脆材料切割設備。

業績期內，陽光精機總體表現不錯，但第一大客户依賴程度較高顯然形成一定負面效應。此外，公司實際控制人楊錦之子楊浩分別創立無錫二軸和博創雲服，最終博創雲服被陽光精機全資收購，陽光精機與兩家公司關聯交易被多次問詢。​

業績雖好，但第一大客户存雙刃劍效應

2020年-2023年，公司營業收入分別為5337.25萬元、1.73億元、2.20億元、3.20億元；歸屬於母公司股東的淨利潤分別為931.32萬元、4331.27萬元、6716.76萬元、9452.29萬元；扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別為862.53萬元、4349.16萬元、6753.95萬元、8961.29萬元。

2020年-2022年及2023年1-6月（報告期內），公司營業收入增長率分別為156.06%、224.55%、27.06%和-24.65%。2023年1-6月，受下游市場波動的影響，公司營業收入同比下降24.65%。

報告期內，陽光精機收入、淨利潤在2021年、2022年快速增長，收入增長主要來自於公司光伏領域精密主軸產品，但2023年1-6月公司精密主軸銷售收入同比下降52.46%、對晶盛機電收入佔比亦大幅下降，歸母扣非淨利潤同比下降48%。

報告期各期，公司對前五大客户的銷售金額佔同期營業收入的比例分別為95.11%、94.82%、96.76%和65.41%，公司客户集中度較高。報告期內公司對晶盛機電及其子公司銷售收入佔公司主營業務收入的比例分別為50.26%、61.37%、79.57%和39.04%。可見2020-2022年，晶盛機電佔了陽光精機營業收入的半壁江山。

公司為晶盛機電在高硬脆材料切割設備精密主軸領域唯一供應商，2022年與其簽署4項銷售合同合計2.13億元、有效期為合同簽訂後一年，相關合同根據合同約定有效期自動順延且正在履行，截至2023年10月末，對晶盛機電在手訂單（含税）約5030萬元。

就此陽光精機對《港灣商業觀察》表示，2020年至2023年，晶盛機電及其子公司向公司採購金額分別為2660.61萬元、1.06億元、1.75億元、1.31億元，呈現整體上漲趨勢，2023年公司向晶盛機電及其子公司銷售收入較2022年有一定程度的下降，主要因為2023年上半年受終端客户項目開展情況同比下降所致，但2023年下半年因光伏領域下游客户需求恢復，公司對其銷售收入又迅速回升，較2021年仍然呈現增長趨勢。

事實上，即便晶盛機電貢獻收入下半年有所回升，但在第一輪審核問詢函回覆來看，也同比降幅巨大。

2021年-2023年，陽光精機對晶盛機電及其子公司銷售收入佔當期營業收入的比例分別為60.82%、79.30%和40.91%。

如果以年來看，公司業績基本上保持了穩定增長的態勢，但其在2023年上半年的營收下滑態勢也令人提心吊膽，這無疑説明了與其第一大客户晶盛機電的雙刃劍效應。

未來晶盛機電是否還將繼續攪動陽光精機的收入走勢，投資者或許可以繼續留意。

陽光精機在招股書中坦言，儘管公司在業務範圍、技術水平和業務能力等方面均具有對外拓展其他客户的能力，目前也正在積極開拓其他市場客户，但基於公司自身的業務特點及所處的發展階段，公司存在客户集中度較高的情況。若公司主要客户的經營或財務狀況出現不良變化，或者公司與主要客户的穩定合作關係發生變動，將可能對公司的經營業績產生不利影響。​

關聯交易被持續問詢，採購佔比高低明顯

外界及監管層對於陽光精機的關聯交易關注頗多。

無錫二軸成立於1990年，由無錫市第二軸承廠改制而來，目前為陽光精機實際控制人楊錦持有40%股份比例、其子楊浩持有60%股份比例的公司，主要從事工業母機領域軸承的研發、生產和銷售。

第一輪審核問詢函及第二輪審核問詢函都對此提出持續追問。

第二輪審核問詢函提出，（1）2020-2023年，因公司生產的精密主軸需要特種性能的軸承，發行人向無錫二軸關聯採購軸承及其半成品，各期佔採購總額的比例分別為17.47%、28.56%、33.63%、1.41%。2023年5月，發行人收購無錫二軸後還向其採購熱加工服務、租賃廠房、採購用電及員工用餐。

（2）2020年，發行人向無錫二軸關聯銷售光伏主軸、弧形導軌及其配件等產品及維修服務，報告期內無錫二軸向發行人租賃廠房並支付水電費用。2021年，發行人受無錫二軸委託採購雙面研磨機和外圓超精機，從無錫二軸購買數控機牀和平面磨牀等機器設備。

（3）報告期各期，發行人與無錫二軸共同客户的收入佔比分別為67.60%、83.97%、85.85%、78.55%。其中，無錫市隆盛軸承有限公司為無錫二軸與發行人的共同客户和供應商，系發行人前五大供應商，該公司與無錫二軸各期資金往來金額較大、且資金流入和流出金額接近。

（4）資金流水核查中，發行人實際控制人、發行人子公司出納、發行人銷售業務負責人在2020-2021年期間，與發行人客户存在大額資金往來，保薦機構核查存在相關個人收取無錫二軸業務款、個人間借款等情況；發行人實際控制人等關聯自然人與發行人供應商無錫市隆盛軸承有限公司實控人等存在大額資金往來，保薦機構核查存在個人間借款、轉貸等情況。

此外，另一個關聯交易是博創雲服，該公司成立於2013年，主要從事通用設備及配件、通用機械的維修服務。2023年5月前，博創雲服系公司實際控制人之子楊浩控制的企業。公司2020年和2021年向其採購維修服務109.91萬元和685.84萬元；2020年關聯銷售28.89萬元。

而2022年和2024年，陽光精機向博創雲服採購情況則分別都為0。2023年4月7日，楊浩、浦敏敏與陽光精機簽署《股權轉讓協議》，決定將其持有博創雲服的全部股權轉讓給陽光精機。本次股權轉讓完成後，博創雲服成為陽光精機的全資子公司。

第一輪審核問詢函提出，説明發行人與無錫二軸、博創雲服等企業存在採購同時銷售的原因及合理性，採購和銷售內容、金額，交易價格公允性、毛利率水平及合理性，相關採購和銷售行為是否獨立。

針對關聯方交易的問題，北京金誠同達律師事務所深圳所合夥人蔡敬對《港灣商業觀察》表示，關聯方交易需要注意三個方面：必要、合理、公允性。即此筆關聯交易是必要的，存在是合理的，交易價格是公允的。這些既是監管會關注的問題，也是企業應該自我規避和防範的方面。

陽光精機表示，2023年5月公司收購關聯方無錫二軸與精密軸承生產、研發相關經營性資產後，公司具有軸承生產能力，不再向無錫二軸採購軸承或其半成品，但軸承生產、辦公所需場地均向無錫二軸租賃，以及存在熱處理的委外加工、支付電費等關聯交易。​

應收賬款週轉率跌宕起伏，公司重視回款管理

關聯交易的同時，陽光精機應收賬款餘額在2022年末、2023年6月末大幅增長。

報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為472.71萬元、739.0萬元、2587.29萬元和6504.21萬元，佔當期營業收入的比例分別為8.86%、4.27%、11.76%和79.96%，佔當期末資產總額的比例分別為9.77%、4.62%、12.97%和22.42%。

最近兩期公司應收賬款餘額翻倍飆升，公司在審核問詢函中回覆稱，（1）當期第四季度收入形成的應收賬款未回款所致。（2）2023年5月，公司收購無錫二軸軸承生產線後開展軸承業務，導致2023年期末應收賬款增幅較大。

某種程度上，應收賬款大幅攀升意味着公司的業績有所保障，然而，硬幣的另一面是公司能否確保應收賬款這一高增長速度，同時如何最大程度避免壞賬激增，這也是大多數公司的挑戰。

報告期內陽光精機披露的壞賬準備金額分別為58.31萬元、49.38萬元、133.09萬元、533.26萬元。

陽光精機表示，公司始終重視和加強應收賬款管理，截至2023年12月31日，除無錫展照賬齡在1-2年外，其他前十大客户賬齡均在1年以內，前十大客户應收賬款賬齡情況正常。公司已加強對無錫展照回款催收，2023年累計回款270萬元，無錫展照生產經營正常，公司已按照賬齡法計提壞賬準備。公司嚴格執行《企業會計準則》規定，公司與同行業可比公司相比，採用賬齡分析法計提預期信用損失的計提比例不存在重大明顯差異，對於各賬期應收賬款均已足額計提壞賬準備。

**報告期內，陽光精機應收賬款週轉率分別為10.18、28.59、13.23、1.79，同行業可比平均值為2.90、3.34、2.50、1.02。固然公司應收賬款週轉率優於行業平均值，但上下波動劇烈也可見其壓力。**​

研發費用率仍低於以往，產能利用率忽高忽低

精密主軸、主輥、弧形導軌和精密軸承等機牀功能部件行業屬於技術密集型行業，產品的研發能力是企業維持高利潤率的保證。研發能力不足、低水平重複生產是導致中小生產企業利潤率下降、面臨淘汰威脅的主要因素。

為進一步提高研發能力，使研發投入和產能能夠支撐公司總體業績的發展，陽光精機此次擬募集資金5億元。募集資金主要用兩個項目的建成。兩個項目分別為：高端裝備精密核心部件產品生產線數字化技改、搬遷及擴產項目和研發中心建設項目。

其中，研發中心建設項目擬投入募資金額7500萬元，佔募資金額的15%，旨在提高研發能力。報告期各期，公司研發費用分別為540.10萬元、1159.77萬元、1.14億元和655.43萬元，研發費用率分別為10.12%、6.70%、5.18%、8.06%。

由此來看，公司雖然上市募資部分資金用於研發投入，但從研發費用率增長角度，遠遠不及2020年。如果此次上市得以成功，是否能真正意義上提振公司研發能力，恐怕還需要進一步觀察。

高端裝備精密核心部件產品生產線數字化技改、搬遷及擴產項目投入3億元，佔募資額的60%，主要用於解決產能瓶頸，提高產能，優化產品結構。

招股書顯示，報告期內公司產能利用率分別為50.74%、98.49%、103.10%和42.39%。公司表示，2020年-2022年，產能利用率逐年上升主要系公司收入規模逐年增長，產品產量增長幅度大於產能增長幅度所致，2023年1-6月產能利用率為42.39%，低於2020-2022年產能利用率，主要系公司產能增加和下游市場波動導致公司產品產量下降所致。目前，公司受生產車間操作面積所限，產能短期內難以大幅提升。募投項目實施後，公司產能將得到進一步提升。

募投項目實施後，公司產能定會有所提高，產量方面如果不能夠跟上，可能存在募投項目實施後，產能利用率仍不飽和的情況。

陽光精機對《港灣商業觀察》表示，公司擬以本項目的實施為契機，進一步完善市場營銷體系，增加公司市場營銷人員，加強對國內外客户拓展和維護。通過參加行業展會、同行業交流和商務拜訪等多種方式，進一步提升公司品牌知名度和行業影響力，以助力公司產品的產能消化。（港灣財經出品）