營收放緩，明月鏡片距離高端還很遠_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

當電腦、手機融入了大眾日常生活，視力健康問題頻發成了電子時代的後遺症。據數據顯示，2022年我國近視患者數量高達7億，約佔總人口數量的一半。龐大的近視人羣也給國內鏡片行業提供了良好的發展環境。

只是我國雖然是全球最大的鏡片生產國，但國內眼鏡市場亂象叢生，導致鏡片廠商發展陷入了無序的內卷之中。例如有“中國鏡片第一股”之稱的明月鏡片，在上半年就交出了一份增速緩慢的成績單。

今年1-6月，明月鏡片營收3.85億元，歸母淨利潤0.89億元，分別同比增長了5.21%和11.04%。雖然實現了“雙增”，但這是明月鏡片上市以來增速最慢的一份財報。

與此同時在二級市場上，自今年初開始，明月鏡片股價持續走低。截至9月24日，其總市值44.01億元，相比年初已經縮水34.46億元。資本市場的遇冷，説明投資者並不看好明月鏡片的未來。作為國內鏡片第一品牌，明月鏡片雖然是行業翹楚，但憂愁遠未解除。

大市場，錢難賺

江蘇丹陽被譽為“中國眼鏡之都”，這座人口僅百萬的縣級市，卻是全世界最大的鏡片生產基地，年鏡片產量約佔全國總量的3/4。全國前十的鏡片廠商幾乎都來自丹陽，明月鏡片自然也不例外。

2021年底，明月鏡片成功在深交所創業板上市，成為丹陽第一家上市的鏡片公司，也是目前A股市場上唯一一家鏡片生產企業。“第一”已經成為明月鏡片最顯著的標籤。

據弗若斯特沙利文數據，2023年以零售量計算，明月鏡片以12.4%的市場份額位居行業第一。值得注意的是，這已經是明月鏡片連續8年獲此殊榮。

多年位居首位，眼鏡又是公認的暴利行業，明月鏡片自然受到了資本市場的寵愛。在上市當天，其股價大漲149.31%，市值逼近百億。在上市的前兩年裏，其股價走勢“堅挺”，被譽為下一個邁瑞醫療。

然而自今年開始，明月鏡片在二級市場上卻失去了熱度。股價走低的背後，很大程度與其羸弱的盈利能力有關。在很多人眼中，一塊成本價格僅為幾塊錢的鏡片可以賣到上百甚至上千元的價格，鏡片企業肯定非常賺錢。

再看明月鏡片的毛利率，2021—2023年，其毛利率均在50%以上，今年上半年更是上漲至59.4%。毛利率水平確實要遠高於其他行業，不過作為鏡片賽道中游企業的明月鏡片在價格上並沒有主導權。

首先，鏡片越高端，其所用的原材料就會非常依賴上游企業。例如現在高級樹脂鏡片原料幾乎都是由日本三井、韓國KOC兩家公司生產。明月鏡片雖然是國內少有的自產自銷品牌，在原材料上有一定優勢，但是隨着近些年邁向中高端領域，其在上游市場毫無優勢可言。

其次，鏡片企業想要業績好，肯定離不開下游的眼鏡店、醫院等銷售渠道。但是和其他行業不同的是，驗光配鏡是一個複雜且精準的醫療過程，明月鏡片很難將手伸向下游市場。

在上下受限的情況下，明月鏡片一方面採取和上游廠商合作，解決原材料問題；一方面打造自主品牌，提升知名度，搶佔下游市場。不過重營銷之下，雖然明月鏡片將產品鋪設到了全國各地，但也拖垮了其盈利能力。

例如2023年其銷售費用為1.47億元，而其歸母淨利潤僅為1.58億元。可以看出，明月鏡片的業績增長更多是因為善於營銷。畢竟有了品牌知名度，下游的眼鏡店、經銷商自然慕名而來，不愁產品賣不出去。但長此以往，明月鏡片在盈利上也缺乏了更多想象空間。

大單品戰略奏效，渠道開拓成隱憂

早在IPO時期，很多投資者對明月鏡片的未來發展充滿了擔憂。通過招股書中的數據，可以發現其經營管理上的很多問題，重營銷只是其中一點。不過經過三年的發展，明月鏡片當然也有變好的部分，例如實現了產品結構調整。

從業績數據來看，自上市以來明月鏡片都在穩步攀升，尤其去年營收出現了20.17%的增長。通過財報可以得知，高增長來自三大明星產品。其中PMC超亮系列同比增長了近80%，1.71系列同比增長了30%。包括今年上半年，PMC超亮和1.71兩大系列依舊保持着高速增長。

而在上市前，明月鏡片的業績全靠1.56和1.60兩大系列鏡片產品支撐。2018—2020年，1.56和1.60系列營收佔比均在58%以上。如今PMC超亮、1.71和防藍光三大產品在其常規鏡片業務佔比已經超過50%，這就意味着明月鏡片開始脱離了競爭激烈的1.6系列紅海。

不過全新單品戰略奏效的同時，與日俱增的應收賬款、渠道轉型緩慢的問題依然存在。今年上半年明月鏡片應收賬款1.68億元，相較2023年底增加了4381萬元，上漲幅度為35.4%。縱觀其近五年應收賬款年末餘額都在1.2億元左右，營收佔比超過20%。

之所以會形成這樣的局面，原因就在於其客户結構的鬆散。目前明月鏡片的銷售模式以直銷為主，經銷為輔。但不管是直銷還是經銷，其客户主要是全國各地的眼鏡門店。據財報顯示，與其直接和間接合作的線下終端門店數量已達數萬家。

廣袤的客户數量是明月鏡片業績前行的動力，但客户結構單一鬆散也導致其渠道管理難度較大。反映到財務數據上，就是應收賬款的居高不下。這也意味着明月鏡片在經營上要面臨回款慢和壞賬風險兩大難題。

所以想要擺脱這一困境，拓寬客户種類、轉向C端是明月鏡片渠道轉型的關鍵。事實上，近些年明月鏡片有意開拓醫療渠道，和愛爾眼科、中山眼科等多家醫院展開合作。但醫療渠道難以量化，明月鏡片在投資者問答中也提及醫療渠道的開拓還尚需時間。

而在C端市場，2023年明月鏡片直營電商收入5720萬元，實現了18.85%的增長，但隨着線下眼鏡店、鏡片廠商轉戰抖音、天貓等線上平台，明月鏡片想通過線上直面消費者完成C端轉型並不容易，其渠道開拓仍然面臨着諸多阻力。

產業升級任重道遠

在2019年的戰略發佈會上，明月鏡片董事長謝公晚宣佈將永久退出價格戰，未來專注中高端市場。現如今在產品上，明月鏡片確實完成了結構調整。但是想要在高端市場站穩，明月鏡片還必須下一番苦功夫。

若以銷售額計算，2023年國內鏡片市場排名第一的品牌為蔡司，市場份額為18%，依視路以15.2%的份額排名第二。明月鏡片排名第三，市場份額8.9%，僅比排名第四的豪雅領先0.3個百分點。

這個排位其實就是當下國內鏡片市場格局的真實縮影，海外品牌在國內市場還佔據着絕對優勢。尤其在中高端市場，明月鏡片在技術上和這些老牌光學巨頭還有着明顯差距。例如依視路、蔡司每年的研發費用都是上億歐元，而明月鏡片的研發費用規模僅在2000萬元左右，研發費用佔比不足4%。

當然近些年明月鏡片和中國工程院、中科院長光所等多家國內知名科研機構展開合作，提升產品硬實力。例如聯合莊松林院士及其團隊，推出了適合中國青少年佩戴的近視管理鏡片產品“輕鬆控”，欲借離焦鏡片攻克學生市場。

不過在此領域，蔡司有成長樂、依視路有星趣控、豪雅推出了新樂學，明月鏡片想要搶佔離焦鏡片市場並不容易。從產品內容上來看，明月鏡片還是在追隨國外巨頭的腳步，想要在高端市場實現彎道超車，明月鏡片就必須另闢蹊徑。

今年4月，明月鏡片宣佈和全球知名光學巨頭徠卡展開深度合作，劍指高端市場。不過雙方能夠擦出多少火花，還有待時間觀望。除了高端市場，近兩年隨着VR、AR等虛擬現實技術的成熟，智能眼鏡行業迎來爆發，這無疑給傳統鏡片廠商帶來了新機遇。

據洛圖數據顯示，今年1-7月國內智能音頻眼鏡線上市場累計銷量突破7萬台，同比增長45.3%。明月鏡片當然也沒有錯過這個機會，在今年8月推出了首款智能眼鏡Sasky，支持語音喚醒、音樂播放等功能。不過明月鏡片雖然看好智能眼鏡的發展趨勢，但在戰略佈局上還過於保守。

在8月份的投資者調研中，明月鏡片透露已經和國內部分手機廠商展開研發合作。但也強調智能眼鏡還處於技術積累、產品打磨階段，離行業爆發還有一定距離。如此看來明月鏡片對於智能眼鏡還處於試水階段，產業升級尚需時間。

結語

作為國內少有的沒有被外資併購的鏡片企業，明月鏡片能夠取得今天的成績實屬不易。在內卷嚴重，暗流湧動的鏡片行業，走重營銷之路是其迫不得已的選擇。

在產品和渠道上，明月鏡片好像都找到了方向，業績爆發似乎是指日可待。不過現實可能並非如此，雖然三大明星產品成績喜人，1.74系列鏡片也即將上市，但想要保持高增長，明月鏡片靠的不僅是新產品新渠道，更需要一場產業升級。