上市一週暴漲20%，美的的出海之路開了個好頭_風聞

“寧可走錯一步，也不能走錯半步”，這是美的集團創始人何享健的名言，也代表着美的集團在擴張方面長期以來一貫的風格：穩健。

映射在當下，就是當老對手海爾智家於2020年率先登陸港交所，國際化策略初顯成效以後，美的集團終於也邁出了這一步，成為了第二家“A+H股”上市的家電巨頭，也成為了今年以來港股最大的IPO。

然而，據港交所數據，2024年上半年，無論是募資額，還是上市後的股價表現，港股IPO市場的表現都堪稱慘淡。IPO募資額創2003年以來新低，更有超過37%的新股上市首日破發。

相比之下，美的集團的股價卻在7個交易日內上漲超過了24%。在港股募資額創新低，打新“賺錢效應”減弱的當下，為什麼美的集團能夠逆勢走高？美的又是如何在內卷嚴重的環境下創造價值，尋找增量的？依靠港股市場帶來的“窗口效應”走向海外以後，美的能否重拾高增長？

在破發率高達37%的港股市場，為何美的能夠逆勢暴漲20%？

根據Wind數據，港股市場的IPO募資額在2023年創下近20年來新低。2024年1-8月，港股共有43家新股上市，首發募集資金約196億港元，延續了這種低迷。

同時，這43家新股中，有16家在上市首日破發，破發率超過37%，“打新賺錢效應”甚至不如同期的A股市場。

然而，就在這樣一個規模小、破發率高的行情中，美的集團卻憑藉着270億港元的募資規模登陸港股市場，不僅成為港股年內規模最大IPO，規模還十倍高於上半年以25.86億港元刷新港股年內規模的茶百道。

翻開招股書，2021年—2023年，美的集團的總收入分別為3433.6億元、3457億元以及3737億元，實現了1.4%的複合年增長率，穩步上升。

與此同時，2021年和2022年的淨利潤分別為290.3億元和298.1億元。到了2023年，淨利潤更是躍升至337.4億元，同比增長了13%，年複合增長率達到了7.8%。

而在今年上半年，美的同樣交出了一份令人滿意的答卷：營業收入2172.74億元，同比增長10.30%；歸母淨利潤208.04億元，同比增長14.11%。

營收利潤穩健增長，業務模式成熟，現金儲備充沛。這種要體量有體量，要盈利有盈利的超級IPO，自然也吸引了許多基石投資者的參與。

而從這些投資者的組成中不難看出，中遠海運（香港）、瑞銀、大家人壽這樣的航運、銀行、險企排在了投資者名單的前列。並且這些企業多數為與出海有關的配套企業，以中遠海運為例，作為一家全球化航運央企，它可以為美的集團海外業務提供重要的物流支持，從而保障美的全球供應鏈的穩定性。

從這個角度來看，美的赴港上市不是為了募集資金，而是為了加快全球化步伐，發揮港股的通道和“跳板”作用，錨定更廣闊的海外市場。股價的上漲，也更多的是折射出市場對美的集團取得全球化突破，打開新的增長曲線的看好。

家電企業出海，真的如投資者想象的那般美好嗎？

然而，放眼美的所處的整個家電行業，在國內市場，三大家電巨頭的競爭格局已經相對穩定，空調、洗衣機市場分別呈現“格力+美的”、“海爾+美的”雙寡頭格局，冰箱市場則為“一超多強”，海爾市佔率超三成。

然而，近年來，三大巨頭的營收增長都在放緩。國家統計局數據顯示，2023年國內城鎮居民空調、冰箱、洗衣機、彩電每百户保有量分別為172台、102台、99台、107台。大家電的保有量已接近瓶頸水平，不會再有大的增長。

彼時，中國家電市場整體呈現出結構和價格雙雙下行的特徵。業內人士表示，地產行業不景氣對家電行業產生較大影響。

美的集團總裁方洪波更是直言，“未來三年家電行業將會迎來前所未有的寒冬，家電業務已進入存量競爭階段，成長空間有限，必須尋找第二引擎。”

在這種情況下，三大巨頭都在通過不同的方式尋找着各自的增長點：

美的集團通過不斷地併購，將自己的版圖擴大到了更多的領域。自2016年起，美的斥資超過400億元，先後收購了庫卡集團、以色列高創公司、菱王電梯、合康新能、萬東醫療，科陸電子，涵蓋了機器人、電梯、新能源車、醫療、儲能等多個行業。

只不過，從營收增速的角度來看，這些探索表現得並不順利，2024年上半年，美的集團面向企業業務的營收為467億元，同比僅增長7%，除新能源及工業技術業務收入維持較高增速外，智能建築科技收入增速跌回個位數至6%，機器人與自動化收入同比則下滑9%。

海爾智家則在品牌高端化上發力，但最終也只有卡薩帝一個子品牌成功在高端家電市場佔據一席之地。格力電器則一直在積極拓展空調以外家電品類，並且在新能源車上動作頻頻，但從結果上來看不盡如人意。

在這種情況下，執着於國內市場“內卷”，顯然不是性價比最高的選擇。因此，三大家電巨頭不約而同將目光瞄向了海外市場。其中，海爾智家出海最早，目前已經在上海、中國香港、法蘭克福“A+H+D”三地上市。而美的、格力則緊隨其後，規模較小。

根據2024年的情況，三大家電巨頭的海外收入增長速度均快於國內，海爾智家的海外營收甚至已經超過了國內市場。

因此，從這個角度來看，儘管行業競爭激烈，但海外市場仍然充滿機遇，美的集團如果能借着港股上市帶來的機會，成長為全球性玩家，仍然有着較大的增長潛力。

敲鐘以後，挑戰才剛剛開始

根據弗若斯特沙利文的報告，按照銷量和收入計算，2023年，美的集團已經成為全球家電企業的第一，按銷量計算的市場份額達到了7.9%。在家用空調、洗衣機、冰箱以及廚房電器和其他家電領域分別佔據了23.7%、14.2%、10.5%及6.0%的市場份額。

截至9月11日收盤，美的集團市值約4307億元，是格力電器2201億元、海爾智家2355億元市值的近兩倍。

然而，從海外市場拓展情況來看，美的還有很長的路要走。

過去，包括美的在內的中國家電行業憑藉完善的產業鏈配套以及勞動力成本優勢帶來的高性價比出海。以海外品牌代工為主，自主品牌佔比低，這種形式不僅產業鏈價值量低毛利率低，成本紅利期也短。隨着近年來東南亞代工產業的興起，成本紅利甚至已經為負。

在這種情況下，海外併購，自主品牌高端化成為了中國家電出海的主題，以海爾智家為代表的企業率先開始了自主品牌結合收購當地品牌的模式。通過併購的方式，利用成熟品牌的渠道資源，切入海外的本土市場，這成為了當時中國家電巨頭在海外建立自主品牌最便捷的方式。

此前，海爾智家通過收購日本三洋、美國通用、意大利Candy的家電業務，在全球不同市場構建起中高端家電品牌矩陣，尤其是2016年海爾收購通用家電，使得海爾在北美市佔率直接躍升，這也使得海爾智家的海外收入幾乎全部來自其自有品牌。

美的集團在過去幾年也先後通過收購日本東芝白電業務、意大利中央空調Clivet，推動了其海外自有品牌在全球市場的突破發展。2013—2023年，美的集團的海外業務營收規模從450億元增長至1509億元，增長超3倍。目前，美的集團自有品牌業務收入已達到海外家電業務收入的40%以上。

對此，美的在半年報中特別表示：在海外發展自有品牌依然是下半年的重點工作之一，要堅定OBM（海外自有品牌）優先戰略，全面走向海外，徹底改變策略，向海外優秀企業學習借鑑，力求成為一家國際化的企業。

而近年來，國內的細分家電的新勢力科沃斯、石頭科技以及華為、小米等專門孵化智能家電品牌的互聯網巨頭，也在對海外家電市場虎視眈眈。

因此，如何在激烈的競爭中真正實現全球突破，提升自己的自主品牌定位，會是接下來一段時間內美的需要重點考慮的問題。

來源：港股研究社