A股整車期中考：合資遇上陣痛期，唯有出海是生路？_風聞

作者：Shirley

歷經上半年的市場，A股整車車企披露的中報，更直觀在業績上顯示了汽車市場的淘汰賽新動向。

在24家A股上市的整車車企中，10家公司迎來業績雙增，其中自主品牌居多；6家公司業績雙降，以上汽集團、廣汽集團為代表，都曾憑藉紅極一時的合資車企“躺贏”，但在上半年競爭中，合資車的黃金時代過去，這些企業迎來轉型陣痛期。

而商用車企憑藉出海之風，上半年表現不俗。

但注意到虧損的6家，北汽藍谷、動力新科、*ST亞星、ST曙光、海馬汽車、眾泰汽車在虧損的狀態中掙扎多年。淘汰賽背景下，企業的扭虧之路更要大出奇招。

01 多家自主品牌毛利率狂飆超20%

車企業績的冷熱不均，在財報中體現最明顯就是銷售毛利率。其中，4家車企銷售毛利率都超過了20%：宇通客車異軍突起，成為A股整車車企毛利率的領頭羊，銷售毛利率達25.59%。

2024年上半年，宇通客車營業收入163.36億元，同比增長46.99%，實現淨利潤16.64億元，同比增幅則達到了251.94%。

而作為商用車車企的宇通客車，其高毛利率的原因主要在於其在海外市場、新能源和高端領域的成功布局。宇通客車早在2002年就首次客車出口，有絕對的先發優勢，通過深耕海外市場，採用直銷與經銷結合的模式，實現了對多大區域市場的全面覆蓋，並利用KD組裝本土化合作模式和持續降低的成本控制優勢，提升了海外市場的盈利能力。

緊隨其後的是賽力斯，以25.04%的毛利率，在乘用車車企中遙遙領先。更亮眼的是賽力斯的營收增幅，報告期內增長了489.58%，原因不難分析，主要得益於和華為合作的問界品牌大賣。近期賽力斯一系列資本操作，也意味着和華為的更為深度合作。

長城汽車營收為914.3億元，同比增長30.67%；歸母淨利潤70.79億元，同比增長419.99%。一方面，長城汽車解釋為：海外銷售增長、國內產品結構進一步優化，帶動歸屬於母公司所有者的淨利潤同比大幅增長。另一方面，長城汽車業績大增的原因是進軍高端化市場取得明顯效果。

老大哥比亞迪在卷價格的同時，2024年上半年毛利率也在穩步向前，甚至還有提升空間。2024年上半年，比亞迪營收3011.27億元，同比增15.76%；淨利潤為136.31億元，同比增24.44%。比亞迪汽車相關產品營收佔比75.82%，毛利率達23.94%，同比提升3.27個百分點。

02 合資優化背後的陣痛轉型

營收體量可以和比亞迪叫板的上汽集團卻在經歷轉型陣痛期。

2024年上半年，上汽集團營收2846.9億元，下滑12.8%；淨利潤為66.3億元，同比下滑6.5%。值得注意的是，淨利潤中有51.3億元是出售MG印度公司的股權得來的。

從交付量來看，上汽集團上半年實現了整車批售182.7萬輛，而終端交付量則攀升至211.5萬輛，其中新能源汽車的終端交付量為52.4萬輛，同比增長29.9%。海外市場的終端交付量達54.8萬輛，同比增長12.7%。

這背後的其實是上汽集團“以價換量”，上汽集團在上半年配合“以舊換新”政策，推出包括市場促銷、保值回購、金融優惠等優惠，儘管緩解了渠道庫存壓力，但是利潤在上折損嚴重。

分品牌看，上汽大眾、上汽通用、上汽通用五菱（不含印尼公司銷量）分別售出51.21萬、22.56萬及57.00萬輛新車，三者銷量合計占上汽集團總銷量的71.58%，與去年同期基本持平。

期內，三個品牌中，上汽大眾及上汽通用五菱銷量同比提升，增幅分別為1.75%和9.60%，上汽通用銷量則出現了49.98%的同比下跌，體現利潤方面的是上汽通用上半年淨虧達22.75億元，去年同期淨利為5.28億元。

值得注意的是，在中報披露前後，上汽集團管理層在密集“換血”：王曉秋、賈健旭分別擔任上汽集團董事長和總裁職位，上汽大眾、上汽通用、上汽乘用車等業務板塊也相繼迎來管理層調整。

華泰證券於8月30日研報表示，上汽集團正在外部壓力下進入必須的戰略轉型期。

同樣經歷陣痛期的廣汽集團，在上半年營收為458.08億元，同比下降25.62%，歸母淨利潤為15.16億元，同比下降48.88%

豐田和本田，這兩個合資品牌車型仍佔據廣汽集團的銷售大頭，但銷量降幅不小。上半年，廣汽本田銷量20.79萬輛，同比下降28.28%，實現營業收入306.68億元，同比下降28.35%；廣汽豐田銷量33.60萬輛，同比下降25.80%，實現營業收入521.50億元，同比下降29.58%

自主品牌埃安也陷入疲軟狀態，上半年廣汽埃安銷量12.63萬輛，同比下降39.65%，實現營業收入124.01億元，同比降幅達44.61%。儘管廣汽傳祺銷售穩定，上半年銷量18.89萬輛，同比增長0.44%，而營收同比下降11.39%至為254.59億元。

在半年報中，廣汽集團提到主動實施了結構性調整，大幅優化了新車庫存。在海外市場方面，廣汽集團銷量表現亮眼，海外銷量約6.8萬輛，同比增長約190%，其中自主品牌汽車海外銷量約為5.4萬輛，同比增長約144%。

03 商用車企賺麻，出海引擎業績

同樣得益於出海，商用車企的業績表現不俗，前文已經提到宇通客車，毛利率超20%領跑A股整車車企。

此外，今年上半年，安凱客車今年上半年營業收入為11.48億元，同比增長53.90%；歸母淨利潤為725.78萬元，同比扭虧；中通客車今年上半年營業收入為27.55億元，同比增長66.26%；歸母淨利潤為1.11億元，同比增長114.64%。

這都是海外需求旺盛的體現。中汽協數據顯示，今年1-6月，商用車出口45.4萬輛，同比增長25.7%。

在重卡企業中，中國重汽營業收入為488.23億元，同比增長18.01%；淨利潤為32.9億元，同比增長40.18%，無論在重卡還是輕卡，中國重卡銷售的增幅都高於行業整體水平；而一汽解放上半年營業收入356.02億元，同比增長7.84%；實現淨利潤4.78億元，同比增長19.16%，在中重卡市場佔絕對優勢。動力新科儘管還在處於虧損狀態，但淨利潤虧損為6.89億元，同期相比有所收窄。

主要業務涵蓋貨車的福田汽車、江鈴汽車和東風股份，業績表現較為分化：江鈴汽車業績雙增，福田汽車業績雙降，東風股份增收不增利。

A股整車車企的最新情況，貓頭鷹車志將持續觀察。