雷軍王思聰投資的閃送IPO，巨頭環伺3年估值縮水60億_風聞

雷達財經鴻途出品 文|肖灑 編|深海

聚焦一對一服務模式的閃送必應有限公司（BingEx Limited，簡稱“閃送”），近日向SEC提交了F-1文件，開啓了其上市進程。

招股書顯示，閃送於2014年開始商業運營，創始人薛鵬為海歸創業者，成立之初其便主打“對配送品質和時效相對敏感的C端客羣”。截至2024年6月底，閃送擁有約270萬註冊騎手，覆蓋中國295個城市。

在閃送發展的早期階段，公司曾密集融資，吸引了經緯創投、鼎暉投資和雷軍旗下的順為資本等眾多知名機構投資。王思聰的普思資本，也在2017年跟投了兩次閃送。然而，公司的最後一次融資消息停留在了2021年3月份，當時估值約130億元。到了2024年，胡潤全球獨角獸榜上閃送的估值僅剩71億元。

業績方面，2021至2022年閃送都錄得淨虧損，分別為2.91億元和1.8億元，直到2023年才扭虧為盈，淨利潤1.1億元。但去年的盈利主要由於政府補貼增加，全年與經營狀況有關的營業利潤僅有0.11億元。

需要注意的是，業內認為閃送這種“一對一專送服務”在流量及用户黏性方面處於弱勢，隨着快遞、電商和外賣等巨頭加速搶佔市場，甚至高德、滴滴等玩家都盯上了這塊蛋糕，閃送競爭對手越來越多，壓力也越來越大。

估值較高點接近“腰斬”

招股書顯示，薛鵬擁有華北理工大學信息與計算機科學學士學位、倫敦大學皇家霍洛威商業信息系統碩士學位、清華大學金融EMBA學位和長江商學院DBA學位。

在創立閃送之前，薛鵬曾於2008年創立了北京才創信息技術有限公司，該公司開發了快遞物流整合服務平台易郵遞。

閃送聯合創始人於紅建曾任易郵遞項目總監、文思海輝項目經理以及美國系統技術公司高級軟件工程師。

在共享經濟火爆的2013年，薛鵬帶着自己產品的精準構思和運營策略，開啓了閃送的創業之路，並於次年7月份正式上線App。

閃送創立之初，便展現出了強勁的發展勢頭，當年即獲得了經緯中國領投的數百萬啓動資金。天眼查顯示，從2015年開始，閃送的境內運營主體北京同城必應科技有限公司開始了快速融資，當年的B輪和B+融資中，投資方為九鼎投資、光源成長基金和天圖投資。

2015年，在美團、餓了麼等企業鉅額補貼下，外賣業務量增長迅猛，但閃送並未“站隊”加入外賣爭奪戰，仍然堅持不拼單的配送模式，一單隻服務一個人。

於紅建早期採訪時表示，閃送自成立以來，連續5年年複合增長率達300%，投資者看到了這種增長，而增長就是價值。

隨後在2016年和2018年，公司密集收穫了6輪融資，其中王思聰的普思投資跟投了C輪和C+輪，華聯集團和雷軍旗下的順為資本領投了C+輪。

此後，閃送停止了融資步伐，開始籌備上市。在2020年時，公司副總裁杜尚驫在接受媒體採訪時表示，公司可能很快就會上市。

但最終達達集團捷足先登，成功登陸納斯達克成為“即時配送第一股”。隨後，在2021年底，順豐同城也登陸了港交所。

閃送的最近一次融資為2021年完成了D2輪融資。招股書指出，2021年3月、4月和5月，閃送從D-2輪融資中獲得7.48億元。

這輪融資後，閃送投後估值達20億美元，摺合人民幣約129.03億元。然而，公司的高光時刻也定格於此，從2022年開始，閃送的估值開始下滑。

根據胡潤全球獨角獸榜單，2022年閃送的估值約為100億元；而到了2023年，其估值同比下滑31%至69億元。2024年，閃送估值略有回升，達到71億元，但仍遠不及2021年的水平。

這次公司衝擊美股市場，公司估值或迎來新的定價。在股東方面，IPO前SIG海納亞洲持股9.7%，為最大外部股東；鼎暉投資和順為資本分別持股8.9%和7.8%，三方擁有3.2%、2.9%和2.6%的投票權。

此外，招股書顯示，薛鵬作為創始人，直接持股22.7%，同時薛鵬及其家人又通過Snoweagle-s Limited信託持股20.7%，為第一大股東。

去年扭虧為盈主要源於政府補貼

據悉，同城即時配送是隨O2O而生的物流模式，可達到1小時左右的配送時效，重要文件、蛋糕、鮮花以及近場電商等成為同城即時配送市場的主要服務對象。

艾瑞諮詢的數據顯示，2019年至2023年，中國按需配送市場的總市場規模從1641億元增長至3385億元，複合年增長率為19.8%。預計到2028年，將以19.1%的複合年增長率增長至8096億元。因此，按需交付已成為中國增長最快的行業之一。

招股書也揭示了閃送目前的發展現狀。截至2024年6月30日，公司擁有約270萬註冊騎手，其服務覆蓋國內295個城市。艾瑞諮詢的數據顯示，2023年，閃送在國內自主按需專用快遞服務的市場份額約為33.9%。

閃送的訂單數近年也穩步增長，2021-2023年度及截至2024年6月30日止六個月，平台分別為個人及商業客户履行了1.59億份、2.13億份、2.71億份及1.38億份訂單。同期平均分別用35分鐘、31分鐘、29分鐘、27分鐘完成本地配送訂單。

在營收方面，過去三年，閃送實現營收分別為30.4億元、40.03億元以及45.29億元，其中2022年和2023年同比分別增長31.68%和13.14%。今年上半年，閃送實現收入為22.85億元，同比增長降至7.65%。

此外，2021-2023年度及截至2024年6月30日止六個月，閃送的淨利潤分別是-2.91億元、-1.8億元、1.1億元和1.24億元。

2023年首次實現了盈利，閃送解釋稱，2023年的盈利主要由於政府補貼增加，使得其他收入從2022年的920萬元增加至7432萬元，與經營狀況有關的營業利潤僅有0.11億元。

閃送盈利不容易，這與公司履約成本較高有直接關係。招股顯示，報告期內閃送支付給閃送員的薪酬和獎勵佔其收入的百分比分別為90.5%、90.3%、87.8%、87.9%和85.4%。

在閃送“一對一”業務模式下，從發件人手中取件到將物品送至收件人手中，整個服務過程都由一名閃送員負責，並且一名閃送員一次只能接一單，在當前訂單結束之前，不會再接其他訂單。

這也不難理解，這種模式帶來了更高的配送效率、更優的體驗，但同時也意味着更高的配送成本。

根據每年營收和訂單數粗略計算，2021-2023年度及截至2024年6月30日止六個月，閃送每單平均收入19.1元、18.8 元、16.7元和16.6元。

較高的履約成本和客單價逐漸下滑，也給閃送的經營模式帶來了挑戰。以2024年上半年為例，閃送保持繼續盈利，淨利潤1.24億元，以1.38億單計，平均到每單上的淨利潤不到0.9元。

在產業時評人張書樂看來，勞動密集型的快遞物流領域，單靠簡單的數字化管理和渠道扁平，很難降低高企的人力成本。同城業務作為新賽道，對人力密集和頻次要求更高，更難用傳統意義上的管理來解決。

其認為，最佳的方式還是在人工智能、大數據和無人車上去進行更多優選解法，讓人力在最低配置下亦可發揮最高功效，並依託無人車之類的設備，具有更多場景可能。但是，目前來説，這些解法都還太科幻。

行業巨頭林立競爭激烈

在即時遞送行業，目前存在兩種鮮明的遞送模式，一種是以B端為服務代表的拼單配送模式；一種是以C端為服務代表的一對一急送模式，這類代表有閃送、UU跑腿、達達和順豐同城。

艾瑞諮詢的數據顯示，在閃送所屬的獨立按需專線快遞市場，預計將從2023年的156億元增長至2028年的532億元，複合年增長率為27.8%。

在這一細分市場上，按2023年的收入衡量，閃送是中國最大的獨立按需專用快遞服務提供商，市場份額約為33.9%。

但閃送面前這塊小而美的蛋糕，正面臨着巨頭的蠶食。一方面，閃送的原有對手正在加大投入。今年5月，京東宣佈旗下京東小時達與京東到家進行全面融合，推出了“京東秒送”，時效進一步提升。順豐同城同樣背靠大平台，不限於專線快遞服務，還有平台分配的訂單、商家廣告投放等獲客手段。

另一方面，多方勢力捲入即時配送賽道，目前除了除了快遞、電商和外賣巨頭如菜鳥和美團等不斷加碼外，包括滴滴、貨拉拉和高德地圖等新玩家，也盯上了這塊蛋糕。

因為對於用户來説，他們可能並沒有“獨立按需專線快遞”概念，在有同城配送需求時也就可以通過蜂鳥配送、美團跑腿或任何能夠接觸到的同城配送服務即時投遞文件。

這些巨頭的動作足以表明，當前的即時配送市場邊界愈發模糊，跨界佈局的現象不斷增加。對閃送而言，其不僅需要面臨達達、順豐同城等對手，更需要面對京東、美團、菜鳥等跨界者帶來的挑戰。

快遞行業專家趙小敏分析認為，在解決上市問題後，閃送還會面臨重要的變革，除了在“一對一”專送的競爭體系內，閃送還身處美團、餓了麼的即時配送競爭體系，作為獨立第三方的閃送如何調整戰略，下一步是穩步發展還是轉變為激進的模式，是它必須做出的選擇。