浙商證券:垃圾焚燒出海,東盟五國超700億市場待發掘_風聞
零废者-1小时前
出海,還是出海!中國垃圾焚燒企業已經開始集體出海了。
僅以9月為例,這個月最後10天就有至少2起垃圾焚燒企業出海動態傳出。先是康恆環境在9月24日與印尼望加錫垃圾焚燒發電項目正式簽約。緊接着,9月27日,旺能環境也發公告稱,已簽訂多個泰國項目合同,金額合計約3.94億元。
2024年,我國垃圾焚燒行業已從高速發展轉入成熟穩定階段。當國內市場近乎飽和時,很多企業開始將目光轉移海外,尋求新的增量。
出海,成了垃圾焚燒行業的一片藍海。光大環境、中國天楹、旺能環境等多家上市公司,都將出海作為了業績增長的新動力之一。
浙商證券於9月初發布的研報,詳細解讀了垃圾焚燒行業在國內的發展現狀、東盟五國作為出海潛在目的地的潛力,以及多家中國公司在海外的項目進展情況。
“零廢者”對報告要點整理如下,如需獲取報告全文,可添加小助手(Lingfeizhe01)。
01 政策支持和人口密度是必要條件,國內垃圾焚燒行業已經進入成熟期
從數據來看,近五年,我國的焚燒處理能力的增速開始趨穩,每年新項目的招標規模也出現明顯回落。2019 年,全國新項目的招標規模合計達到14萬噸/日,而2023年僅3.35萬噸/日。
與此同時,垃圾焚燒上市公司的在手項目建設也逐漸降速,項目總規模逐漸趨穩。以瀚藍環境為例,截2023年底,已投運項目規模總計2.98萬噸/日,未投運0.60萬噸/日。
這些數據都表明,我國垃圾焚燒行業已逐漸走向成熟。
垃圾焚燒項目開展的必要條件是較高的人口密度和政策支持,二者缺一不可。
人口密度要求較高,是因為垃圾焚燒項目屬於典型的重資產項目,有較為顯著的規模效應。一些國家的總人口密度不高,但核心區域人口占比高且足夠稠密,也具備開展焚燒項目的必要條件。
據統計,焚燒率超過 40%的國家共11個,其中僅有5個國家人口密度超過140人/平方千米,瑞典、芬蘭、挪威、愛沙尼亞、愛爾蘭人口密度均低於80人/平方千米。
這些國家焚燒率較高,是因為這些國家的人口分佈非常集中,如瑞典的松德比貝里、斯德哥爾摩、索爾納的人口密度均超過4000人/平方千米,約34%的人口集中在人口密度超過200 人/平方千米的區域。
利好政策的出台往往是焚燒行業發展的關鍵推手,德國、日本、中國是發展的典型例證。
·德國
早在 2005 年,德國就已經禁止填埋未經焚燒處理的廢物。此外,《電力供應法》明確了對垃圾焚燒發電項目的補貼,所在地政府作為項目受益者,必須向投資商支付一定垃圾處理費,平均補貼標準為200歐元/噸。至2022年,德國通過回收和焚燒處理了全國80%的垃圾,僅0.8%的垃圾被填埋。
·日本
1900年頒佈的《污物掃除法》是日本第一部有關廢棄物處理的法案,這之後,行業相關政策頻繁出台。在政府的大力支持下,日本湧現了三菱重工、日立造船等頭部垃圾焚燒設備公司,至 2022年,日本的垃圾焚燒率已達到近80%,日本也成為了焚燒率最高的國家。
·中國
我國垃圾焚燒行業的發展中,電價補貼政策在其中發揮了關鍵作用。2006年1月,國家發改委明確了對生物質發電項目的上網電價補貼為 0.25 元/度。2006-2021 年,我國焚燒處理能力從4萬噸/日快速上升至72萬噸/日。
2020年1月-2021年8月,財政部、發改委、能源局先後出台多項政策,逐步明確了補貼退坡、競價上網的方針,自此,電價補貼政策開始進入新階段。
02 東盟五國潛力最大,超700億市場待挖掘
當前,東盟各國固廢處理的現狀是:管理粗放,焚燒佔比低。據聯合國環境規劃署統計,2017 年東盟各國產生的固體廢棄物中有21%被露天傾棄,僅有4%被焚燒處理。
在東盟十國中,針對人口密度高這個垃圾焚燒項目開展必要條件,新加坡在東盟各國中的國土面積最小、垃圾處理方式較為嚴格,2016年,新加坡的垃圾焚燒處理率已達到37%,後續增量空間不大。
剩餘九個國家中,菲律賓、 越南、印尼、泰國和馬來西亞(下稱東盟五國)的人口密度均高於100人/平方千米,且存在人口集中分佈的密集區域,存在開展焚燒項目的可能。
在政策支持這個必要條件下,菲律賓自2001年起有多個政策出台;越南近年來越來越重視廢物能源化技術,激烈政策涵蓋税收、電價等;印尼在2017年將垃圾焚燒發電列為國家戰略計劃。
泰國2020年通過了《2018-2037 替代能源發展計劃》,將目標提升至2037年垃圾發電總量達到 975MW;馬來西亞計劃2025年在全國建設六座垃圾焚燒發電廠,2035年要實現每個州都擁有一座垃圾焚燒發電廠的目標。
總的來説,東盟五國對垃圾焚燒項目均有較為清晰的規劃,越南、印尼、泰國也有明確的補貼政策支持,具備開展焚燒項目的必要條件。
關於東盟五國具體投資空間,菲律賓約122億元,越南約66億元,印尼約427億元,泰國約70億元,馬來西亞約83億元。
按50%的目標焚燒處理率和50萬元人民幣/(噸/日)的投資額測算,東盟五國尚需新增約15.37萬噸/日的焚燒處理能力,合計擁有約768億元的投資空間;其中,印尼的增量空間最大,新增處理能力和投資空間分別達到8.55萬噸/日和427億元。
03 中國企業海外垃圾焚燒項目超50個,其中東盟五國超30個
據不完全統計,截至2024年8月,中國公司開展的海外垃圾焚燒相關項目共計超50個,其中30餘個位於東盟五國,項目類型包括建造、運營、設備供貨等。
在頭部公司中,光大環境已於越南收穫三個焚燒項目。2024年4月,越南順化項目竣工,該項目總投資額約7455萬美元,處理規模為22萬噸/年(約合 600 噸/日)。截至2023 年12月31日,光大環境的海外業務已覆蓋波蘭、越南、德國(光伏項目)和毛里求斯(水務)。
中國天楹的海外業務,截至2023年末已覆蓋越南、新加坡、印度、馬爾代夫、印度尼西亞、法國等東南亞、南亞、西歐等區域。其中,海外垃圾焚燒項目已在越南、新加坡、印尼等國家落地。
三峯環境是國內較早引入德國馬丁SITY2000垃圾焚燒全套技術的垃圾焚燒公司,掌握了垃圾焚燒發電核心設備的核心技術,出海業務集中在設備供貨領域,2023年,子公司三峯卡萬塔簽署泰國、越南、馬來西亞多個項目,處理規模合計7200噸/日,合同總金額超6億元。
在盈利能力上,海外項目單噸收入普遍高於國內項目的收入。
據統計,2019-2023 年,除永興股份的項目噸收入可以達到360-420元人民幣/噸,其他國內公司的項目噸收入普遍在300元人民幣/噸以下。
海外項目中,除了中國天楹的河內項目(362 元人民幣/噸)和TGE的RBR項目(380-443 元人民幣/噸)收入相對較低,其他項目的噸收入普遍在420元人民幣/噸以上,瀚藍/國投的泰國農墾一期項目更是達到600元人民幣/噸以上,相較國內公司的項目噸收入優勢明顯,盈利能力突出。
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