股市未來數月翻番自然而然，挑戰是未來數年走向_風聞

北京9月政治局會議前後的一系列繁榮股市舉措，確實打了美國反華鷹派資本勢力，一個措手不及；做空大陸股市資本市場的大空頭們，雖然還未爆倉平倉，追購華爾街交易的如阿里騰訊等的中概股，但截止10月4號近70億美金賬面虧損已創造了歷史記錄。

這些做空勢力想要在國慶長假結束後，造勢一波大陸股市回調有利其回補逢低買入減少虧損，其最有力説辭和抓手會是什麼？

主要應該有三：首先是北京這次出台救市大招治標不治本，實質還是增強供給段必然繼續加劇產能過剩，扭轉不了房地產消化龐大債務（及其背後爛尾樓空置房）帶來的宏觀經濟下行；其次是大陸宏觀經濟的需求不足，及其背後的收入兩極化，尤其是城市工薪階層就業和收入頹勢，短期難以因此改觀；最後就是美國政治正確主導的，全球供應鏈調整優化出逃大陸，並不會因此有所減少，甚至被迫收手。貝萊德老大芬克在參加柏林對話，接受布倫伯格媒體（彭博社）採訪回答對北京這輪救市問題時，尤其強調了上述第三點。

仔細研讀一下華爾街中國專家們近日的反饋，和他們大陸信徒們在國內財經媒體的爭相呼應，去蕪存菁客觀地認知大陸股市穩定爬升可持續繁榮的艱難險阻，確實會面臨下列三大挑戰：

首先是大陸股市的市場監管，能否大幅消減違法行，實質性保護散户權益。我們以α和β收益來具體説明。所謂α是指公司增長收益，即旨在一家有前途的公司的早期（低買）認定or押注他的未來前景，隨着該公司不斷壯大、業績增長，獲取股價上漲和分紅增加的回報（高賣）；所謂β收益則是因市場波動（流動性波動、情緒波動等）進行低買高賣。市場參與者中長期預判α收益利好，但往往短期追逐α****就可能導致惡化市場環境：以今年2月後的反彈為例：許多主動型基金等機構在反彈早期介入不足，收益率曲線沒跟上市場平均曲線，由於主動型基金存在以收益率為排名的競爭關係，收益率直接影響金融消費者的出資意願，等於決定了基金規模。這就導致基金經理們必須想辦法獲取超額回報，這樣才能利用/操縱β收益追上市場平均收益曲線。它們具體辦法是通過唱空、賣出、交叉交易等諸多方式打落目標標的價格，再於低位介入，而後待市場行情回暖（俗稱等市場抬轎子），獲取低位吃進的超額收益。

其次是大陸上市企業的真正盈利增長和內部治理合規合法，依然面臨窘迫的宏觀市場和不健全法制環境。中國的5000多家上市公司中不少，不久前還在為各自的財務報表造假而接受審查，監督，現在卻紛紛價值上漲，搭上了這一次上漲的機遇；如果當下宏觀大環境市場需求繼續疲軟，它們股價升幅不是因為它們的業績有多大提升，公司“有業無績”必然會有如“坐浮萍過江”，時刻有翻入江內（退市）之虞。這類企業及其股東們面臨內卷無比的國內市場，和反華貿易保護主義日益猖獗的西方市場，割散户韭菜很大可能成為它們短期脱困的最便捷選項；如果這些企業把股市腐化墮落成非正當融資渠道，違法違規成欺詐圈錢的工具，由此必然要累及大盤，一顆老鼠屎壞了一鍋粥。管控威懾住這類潛在害羣之馬，證監會的政法委書記背景的領導團隊任重道遠，需要配合央行財政部更主動有所為，實質性落實保障風清氣正的股市法制環境。

最後是股市上漲造就的收入和投資效應，是否會帶來中央和地方財政收入的有效開源提升。美國的股市有着強大的實體經濟和製造業的業績，以經久不衰回報吸引全球資金支撐着。美國的軍工聯合體，美國的生物醫療產業和高科技產業的業績，成為支持美國資本市場繁榮的基礎設施，而不是可能被誤解的，只靠玩弄資本“放水收水”來製造財富。成就美國這一輪長期超強牛市，既有新冠前資本市場被來自新興經濟增長體新增儲蓄財富大幅湧入造就的流動性氾濫，更有因此的資本供大於求及非華爾街猶太資金供給，必然的被髮達國家央行廉價甚至負利率唯華爾街（美元霸權）獨尊所用。北京這一攬子政策造就的牛市，是否能幫助國內領先企業在全球成功攻城略地實現高盈利增長，同時幫助尤其是創新型中小企業有充沛資金，可持續地創造就業和收入增長，及最終能否夠吸引海外資金廉價供給大陸宏觀經濟，還需要時間來證明。

十八大後北京成功的扶貧舉措，給大陸最低收入鄉村居民帶來的收入實實在在的提升，及該羣體有效需求必然的大幅增長，比拜登政府直升飛機撒錢兩萬億美金治標不治本導致通貨膨脹，更理性符合宏觀經濟自由市場勞才能有所得規律。但大陸扶貧對自由市場的充分有效利用，本質上改變不了私有制市場經濟的一個必然且各行業普遍現象，即所創造GDP即國民收入總量分配，因資本得大頭而導致的有效需求的必然短缺。我們已有分析是大陸宏觀經濟這一收入和需求缺口，高達每年經濟總量的30%以上，需要金融強國將流失的大陸儲蓄和資本收入部分肥水不流外人田，真正利用好有效服務國內市場和企業自主創新全球擴張。（參考：https://germansinocircle.com/zh-hans/argentine-development/）所以央行9月24日的一攬子救市舉措和政治局9月26日會議的正式決定，確實有的放矢，對消弭化解房地產過去20年對中國居民收入需求投資的透支，可持續扭轉當下宏觀經濟頹勢，完全是提綱挈領必然會綱舉目張。

土地財政需要資本市場的相得益彰，這是大陸宏觀經濟鳳凰涅槃浴火重生的戰略必然，北京這次宏觀經濟治理大智慧，在於順應世界金融和地緣政治大勢而為，時機把握的確實恰到好處。除了應該會把國內三倍於GDP總量的居民儲蓄死水，開源為澆灌荒蕪股市變其為宏觀經濟綠洲的清泉，更會把因戰火困擾對華盛頓和華爾街債台高築失望恐慌的中東資金，和被制裁的俄國能源收入資金，甚至因美聯儲降息尋求新增值可能的歐美資金，吸引到香港上海和深圳股市。我最近為全球投資界及德國商界精英圈提供的分析，預判大陸股市未來數月參照美國股市翻番前景，作為常識應該會成為人之常情般主流共識（參考：https://germansinocircle.com/zh-hans/new-growth/）。

巴黎時間9月25日，中國財政部代表中央政府在法國巴黎成功簿記發行了20億歐元主權債券。其中，3年期12.5億歐元，發行利率為2.517%；7年期7.5億歐元，發行利率為2.738%。據介紹，國際投資者認購踴躍，投資者類型豐富，地域分佈廣泛。總申購金額162億歐元，是發行金額的8.1倍。其中，亞洲、歐洲、中東、離岸美國投資者分別佔比51%、36%、5%、8%，主權及超主權、銀行、保險、基金資管類投資者分別佔比26%、51%、4%、19%。此次發行的債券全部託管在香港金管局債務工具中央結算系統（CMU），隨後將在香港聯合交易所和巴黎泛歐交易所上市。

全球存量遊資，因憂慮歐美尤其是G7集團各國財政透支負債累累，和對低收入家庭福利開支飆升維護社會經濟穩定預防動盪長期剛性需求，避險大陸經濟增長戰略需求量會與日俱增。北京央行這一輪對美國日本過往的成功救市舉措，戰略性揚長避短推陳出新，對所有研究瞭解關注大陸的海外投資人無疑是最大信心提振，他們肯定會在享受大陸股市高回報同時，助力大陸中產階級在股市投資的未來升值。

孟凡辰博士2024年10月6日星期日於德國家中