資金承壓、業績下滑，億緯鋰能艱難破局_風聞

作者｜張宇

編輯｜楊博丞

鋰電企業億緯鋰能再次站到了輿論的風口浪尖上。

近日，億緯鋰能披露了第六期限制性股票激勵計劃草案，擬向包括總裁劉建華等在內的619人授予不超過7065萬股限制性股票，授予價格為22.76元/股。值得一提的是，當日億緯鋰能的收盤價為32.34元/股，而授予價格較其低近30%。

此外，億緯鋰能激勵計劃的業績考核目標僅包括出貨量，而未涉及淨利潤和營業收入等關鍵經營指標。具體而言，此次激勵計劃的業績考核目標為2024年及2025年動力電池與儲能電池合計出貨量分別不低於71GWh和101GWh。

事實上，2024年上半年億緯鋰能的總營收、淨利潤雙雙下滑，相比之下出貨量卻大增，其中動力電池出貨量為13.54GWh，同比增長7.03%，而儲能電池出貨量為20.95GWh，同比增長133.18%，顯然以出貨量作為考核目標會更加輕鬆。但不容忽視的是，億緯鋰能的毛利率已呈現出下滑態勢，若只考核出貨量，或將導致其利潤空間進一步壓縮，因而立即引起了一些投資者對其合理性的質疑。

對此，億緯鋰能表示，基於宏觀經營環境及公司所處行業強競爭階段，收入和利潤的實現受到諸多不可控因素的影響。為了在激烈的市場競爭中獲得優勢，公司致力於通過增加銷售數量和擴大市場份額，以此作為推動增長的關鍵策略。

一、資金壓力巨大

鋰電行業是資金密集型行業，如果沒有充足的資金支持很難存活，億緯鋰能僅將出貨量作為激勵計劃的業績考核目標，本質在於承受的資金壓力過大，不得不向資本市場“伸手要錢”。

根據2024年上半年財報，億緯鋰能的貨幣資金87.01億元，交易性金融資產62.9億元，而同期各類有息負債達250億元。此外，億緯鋰能還表示，至2025年年底公司項目資金仍需投入金額超過135億元。

資金重壓之下，億緯鋰能頻頻發佈定增計劃，其在2019年4月、2020年10月、2022年11月分別募集資金25億元、25億元和90億元，累計融資140億元。

進入2024年以來，億緯鋰能的融資動作更加頻繁，2024年4月，億緯鋰能通過發行第一期綠色中期票據募集資金5億元；7月，億緯鋰能通過向不特定對象發行可轉換公司債券，計劃擬募集50億元，主要用於“23GWh圓柱磷酸鐵鋰儲能動力電池項目”和“21GWh大圓柱乘用車動力電池項目”。

深交所很快對億緯鋰能的融資行為提出質疑，要求其解釋短期內為何再次融資擴產，以及該行為的合理性與必要性。對此，億緯鋰能坦言，公司現有資金無法滿足全部項目的投資需求，通過股權融資進行擴產有助於緩解資金壓力，優化財務結構，從而保證公司的擴展計劃得以順利進行。億緯鋰能還強調，此次融資並非過度融資，且符合企業長遠發展的規劃。

如果説定增計劃和可轉債屬於“開源”，那麼限制性股票激勵計劃則屬於“節流”。

限制性股票激勵計劃可以作為一種薪酬支付方式，替代部分現金薪酬。這意味着億緯鋰能可以通過發放限制性股票來減少現金支出，從而在一定程度上緩解資金壓力。同時，限制性股票激勵計劃可以激發員工的積極性和創造力，並轉化為業績增量，從根本上解決資金壓力。

目前，億緯鋰能的第三、四期限制性股票激勵計劃、第五期股票期權激勵計劃尚在有效期內，具體而言，第三期限制性股票激勵計劃的業績考核目標為2021年至2024年的總營收不低於163億元、261億元、418億元、669億元；第四期的業績考核目標是2023年至2026年的總營收分別不低於700億元、1000億元、1500億元、2000億元；第五期的業績考核目標為2024年、2025年的總營收分別不低於1000億元、1500億元。

2024年上半年，億緯鋰能的業績表現不盡如人意，而將出貨量作為業績考核目標則更加容易達成，尤其是其動力電池和儲能電池合計出貨量已達到34.5GWh，較71GWh的出貨量目標完成了48.6%，可見，億緯鋰能在2024年達成第六期限制性股票激勵計劃並非難事。

二、轉變業務重心

根據億緯鋰能的財報，2024年上半年，其總營收為216.59億元，同比下降5.73%；歸母淨利潤為21.37億元，同比下降0.64%。這是自2009年10月登陸資本市場以來，億緯鋰能首次出現總營收和淨利潤雙雙下降的局面。還值得一提的是，2024年上半年，億緯鋰能計入當期損益的政府補助達7.11億元，佔歸母淨利潤的比例達到33%。

圖源：億緯鋰能財報

按照業務構成劃分，億緯鋰能共有消費電池、動力電池、儲能電池三大業務板塊，其中動力電池業務收入為89.94億元，佔總營收的比例最高，達到41.52%，不過，動力電池業務收入同比下降25.79%，而毛利率也同比下降2.66個百分點。

此外，雖然儲能電池業務收入為77.74億元，同比增長9.93%，但毛利率同比下降1.25個百分點，相比之下，消費電池業務增勢良好，其收入為48.49億元，同比增長29.75%，毛利率同比增長7.01個百分點，然而消費電池業務收入佔比僅為22.39%，難以扛起創收大旗。

在三大業務板塊中，儲能電池業務被億緯鋰能視為第二增長曲線。

根據財報，2023年儲能電池業務收入佔比為33.50%，而2024年上半年已提升至35.89%，快速逼近動力電池業務收入。

2024年8月，億緯鋰能披露的投資者關係活動記錄表顯示，億緯鋰能在2024年的儲能電池出貨量目標是50GWh，相較2023年大幅增加。同時正考慮動力電池產線是否能轉換為儲能電池產線。可見，億緯鋰能的發展重心正在逐漸向儲能電池業務傾斜。

不過，儲能電池業務能否成為億緯鋰能的第二增長曲線仍是未知數。

其一，儲能電池市場的低價競爭愈演愈烈，根據上海有色網的數據，截至2024年9月20日，儲能方形鐵鋰電池（100Ah）、儲能方形鐵鋰電池（280Ah）分別為0.38元/Wh、0.31元/Wh，較2024年年初跌幅分別達到17.39%、29.55%。價格戰無疑會壓縮利潤空間，加劇億緯鋰能的盈利難度。

其二，雖然儲能電池市場出貨量持續增長，但行業集中度維持高位。根據SNE Research的數據，寧德時代在2021年至2023年連續三年在全球儲能電池出貨量中排名第一，2024年上半年，其儲能電池出貨量增速近45%‌，繼續保持全球第一的市場份額。相比之下，億緯鋰能在規模和技術等方面均不佔優勢，意味着其將面臨巨大的市場競爭壓力。

三、出海是救命稻草嗎？

2024年1-8月，中國市場動力電池裝車量排在前三名的分別是寧德時代、比亞迪（弗迪電池）和中創新航，三者合計市場佔有率高達77.9%，作為二線動力電池企業，億緯鋰能面臨着殘酷的市場競爭。

於是億緯鋰能將破局的關鍵瞄向海外市場，並將海外市場視為新的增長點。根據弗若斯特沙利文報告，近年來動力電池市場穩步增長，預計全球動力電池裝車量將以37.5%的複合年增長率從2023年的716.0GWh增至2028年的3513.1GWh。

億緯鋰能也看到了海外市場的發展潛力，並加速佈局。

2024年6月，億緯鋰能發佈消息稱，ACT公司動工儀式在美國密西西比州舉行。據悉，ACT公司是由億緯鋰能、康明斯、戴姆勒卡車和佩卡在美國成立的獨立運營的合資公司。合資公司將生產方形磷酸鐵鋰電池，主要應用於指定的北美商用車領域，年產能約為21GWh，項目預計將於2026年開始出貨。

2024年7月，億緯鋰能發佈公告稱，全資孫公司億緯鋰能馬來西亞有限公司以自有及自籌資金投資建設儲能電池及消費類電池製造項目，投資金額不超過約32.8億元人民幣。

但億緯鋰能出海也面臨着不小的挑戰：一方面，供應鏈本地化是一大挑戰，現階段海外工廠約有超過半數的原材料需要從中國進口，這在無形之中拉昇了成本；另一方面，海外市場對於動力電池生產工序的設計理念跟國內市場有所差異，因此無法完全照搬國內的技術方案，比如歐美市場對產線設備的自動化、智能化要求特別高，並且需要經過多項認證，這就導致億緯鋰能需要不斷提升其產品的智能製造水平、技術標準，從而增加了成本壓力。

事實上，億緯鋰能的業務重心仍在國內市場。根據財報，2024年上半年，億緯鋰能境內收入為162.16億元，佔總營收的比例為74.87%，境外收入為54.42億元，佔總營收的比例為25.13%。值得注意的是，2024年上半年，億緯鋰能境外收入同比下降26.69%，毛利率同比下降2.46個百分點。

在海外市場，除了寧德時代、國軒高科等競爭對手外，億緯鋰能還要面對實力強悍的日韓鋰電巨頭，目前LG新能源、三星SDI和SK On都在歐洲設立了不止一座電池工廠，且產能仍在持續提高。可見，留給億緯鋰能的時間已經不多了。