中國經濟刺激計劃的全球影響_風聞

作者：魏尚進（Shangjin Wei）

哥倫比亞大學商學院金融和經濟學教授

中國和世界都需要拭目以待，看看這種樂觀情緒是否能夠提振消費者信心，增加私營企業和國有企業的實際投資，並促進未來幾個月和幾年外國直接投資的復甦。如果中國經濟的基本面更加強勁，而不僅僅是名義價格上漲，那麼對全球經濟的積極溢出效應也將更突出。

中國新一輪經濟刺激計劃的出台時間並非巧合，它恰逢中華人民共和國成立75週年。此舉受到股票投資者的熱烈歡迎，使得中國主要股指飆升逾15%。 

新的刺激計劃讓人想起中國2008年底推出的4萬億元（5680 億美元）刺激計劃，後者旨在保護中國經濟免受2008-2010年全球金融危機的影響。確實，它成功地使中國成為唯一沒有遭受嚴重衰退的主要經濟體之一，2010年中國的實際GDP增速上升至10%。此外，該計劃還為其他國家提振了急需的全球需求。 

這一次刺激計劃的全球影響取決於若干關鍵因素，包括規模和範圍，促進國內增長的效果，以及中國與其他國家經濟聯繫的緊密程度。 

目前的刺激計劃主要包括三個部分。首先，基準利率下調20個基點，抵押貸款利率下調50個基點，商業銀行存款準備金率下調50個基點，以此增加流動性。其次，降低新房購買的最低首付比例，重振房地產行業。此外，地方政府還採取了其他措施來刺激購房需求。第三，即將推出的新財政措施有可能向低收入家庭和養育幼兒的家庭提供現金轉移。 

中國的股市近期飆升，可能反映出外界對通脹上升的預期（這將提高名義利潤），以及對企業和整個經濟基本面將更加強勁的預期。這兩大因素對中國經濟和世界其他地區的影響不同。 

此時，中國經濟可能受益於一定程度的通脹。2023年9月，我曾提出，中國本應實施大規模刺激計劃，將自己從債務通縮螺旋的邊緣拉回來。換句話説，當前的刺激措施應該早一年實施。但是，遲做總比不做好。 

從金融市場的反應來看，刺激計劃緩解了人們對政府是否願意和有能力採取大膽措施刺激經濟增長的擔憂。股市投資者現在似乎更有信心，相信中國能夠扭轉經濟形勢，在今年最後一個季度以及2025年實現更強勁的增長。

中國和世界都需要拭目以待，看看這種樂觀情緒是否能夠提振消費者信心，增加私營企業和國有企業的實際投資，並促進未來幾個月和幾年外國直接投資的復甦。如果中國經濟的基本面更加強勁，而不僅僅是名義價格上漲，那麼對全球經濟的積極溢出效應也將更突出。 

▲9月13日，在國家會展中心（天津），博覽會上的中外嘉賓合影留念。

發達經濟體裏，澳大利亞和韓國最有可能從中國的經濟反彈中獲益。哪怕是房地產行業出現部分復甦，也將刺激對澳大利亞鐵礦石和其他原材料的需求。韓國是中國區域及全球價值鏈中關鍵供應商的所在地，其工業出口需求可能增加。 

如果中國家庭的消費意願增強，生產奢侈品或者吸引中國遊客的國家（如法國和意大利）可能會在未來幾個月（包括明年1月底的中國春節）受益匪淺。相比之下，美國近年來對中國實施了諸多貿易限制和技術出口禁令，預計這次的受益有限。 

日本是中國2008年經濟刺激計劃的主要受益者，與韓國企業一樣，許多日本企業都是中國企業的主要供應商。日本也是中國遊客的熱門目的地。中國宣佈的經濟刺激計劃並未給東京股市帶來明顯刺激，據媒體報道，對日本新任首相石破茂經濟政策的擔憂可能掩蓋了受益預期。 

發展中國家裏，泰國、馬來西亞等東南亞國家以及智利、阿根廷等大宗商品生產國可能因中國對商品和工業投入品的需求增長而受益。 

此次刺激計劃是重振中國經濟增長的重要第一步。然而，中國如果希望釋放其長期增長潛力，還必須實施更多結構性改革。這包括進一步改善所有企業的商業環境，特別是非國有企業和外資企業。這些改革將鼓勵企業家加大投資和創新，並激勵家庭增加消費。中國經濟強勁增長不僅將使本國人民過上更好的生活，還將給世界其他地區帶來更大的積極溢出效應。

全文翻譯自報業辛迪加（Project Syndicate），原文標題“The Global Implications of China’s Stimulus Package”（2024）。