邁瑞醫療專利權十年“鬥法”仍敗：業績增速創新低，商譽超百億暗藏隱憂_風聞

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《港灣商業觀察》施子夫  王璐

即便上半年取得了還不錯的業績，但最新專利糾紛的“敗局”讓邁瑞醫療（300760.SZ）多少顯得尷尬。

此外，邁瑞醫療在大肆收購的同時，上百億的商譽激增也令人擔憂。

專利權全部無效背後的“鬥法”

專利權無效的消息顯然令這家醫療器械巨頭頗感無奈。近日，國家知識產權局發佈《無效宣告請求申請決定書》（下稱《決定書》），宣佈邁瑞醫療持有的相關專利不具備創造性，宣告專利權全部無效。

上述《決定書》顯示，該發明創造名稱為"流量傳感器及流量傳感器安裝組件"（專利號：ZL200720170903.X），專利權人為深圳邁瑞生物醫療電子股份有限公司，無效宣告請求人為深圳市科曼醫療設備有限公司（以下簡稱，科曼醫療）。

據瞭解，該次被宣告無效的“流量傳感器及流量傳感器安裝組件”實用新型專利，由邁瑞醫療2007年11月提出申請，於2009年1月獲得專利授權，主要用來檢測病人迴路中的氣體流量和病人吸入的容積，可應用到麻醉機、呼吸機等多個產品中。

把專利權成功狙擊的背後是，科曼醫療與邁瑞醫療鬥法近十年。

決定書顯示，2015年2月，在科曼醫療的無效宣告請求下，國家知識產權局首次宣告邁瑞醫療該項專利的部分專利權失效。此次，國家知識產權局對科曼醫療就上述專利提出的無效宣告進行了審查，最終決定：宣告專利權全部無效。

事實上，兩者就“互鬥”的過程中可謂都有輸有贏。

北京市知識產權公共信息服務平台發佈的案例點評顯示，2023年9月，最高人民法院對邁瑞醫療起訴科曼醫療侵害發明專利權糾紛作出了終審判決，駁回了科曼醫療的上訴申請，維持一審原判：科曼醫療自判決生效之日起，停止製造、銷售侵害邁瑞醫療“便攜式體徵監護儀”發明專利權的STAR8000E、STAR8000H、STAR8000F、C50、NC8、NC10、NC12七款產品，並賠償邁瑞醫療經濟損失500萬元。

誠如外界的觀察，邁瑞醫療與科曼醫療在呼吸機領域的激烈競爭成為了導火索。

公開資料顯示，科曼醫療呼吸機的市佔率2020年為2.28%，2023年升至13.67%；而邁瑞醫療方面據相關機構統計2022年呼吸機市佔率為35.87%，2023年則稍微下滑至31.91%。

著名經濟學家宋清輝認為，同行進行激烈的專利“互告”並不常見，相較於知名度及綜合優勢而言，邁瑞醫療都勝過科曼醫療，但此次邁瑞醫療專利權全部無效，也説明國家知識產權局基於客觀、公正的裁決，哪怕是小公司也可以在專利權層面贏得大公司，而大公司更需要在專利層面做好合規，避免存在專利問題被對手抓住。只要兩家公司基於合法合規進行“互告”，某種意義上對於尊重知識產權，淨化行業智慧發明優勢，也起到一定促進作用。

截至2024年6月30日，邁瑞醫療共計申請專利11128件，其中發明專利7958件；共計授權專利5386件，其中發明專利授權2614件。

研發費用率同比下降

半年報顯示，今年上半年，邁瑞醫療仍保持高研發投入，研發投入19.40億元，佔同期營業收入的比重達9.45%。

不過值得關注的是，在具體的研發費用方面，邁瑞醫療上半年為17.75億，同比下降4.11%，研發費用率為8.65%，上年同期為10.02%。

針對具體上半年的研發投入及新產品方面，據邁瑞醫療介紹，在生命信息與支持領域，公司推出了瑞智重症決策輔助系統、4K三維電子胸腹腔內窺鏡系統、腔鏡吻合器、A3/A1麻醉系統、AniFMI1動物輸液泵、Veta3X動物專用麻醉機、TMS30Vet動物遙測監護系統、Veta5Plus動物專用麻醉機等新產品；在體外診斷領域，推出了M680全自動生化免疫流水線、CL-2600i全自動化學發光免疫分析儀、BS-1000M全自動生化分析儀、異常凝血酶原（PIVKA-II）測定試劑盒、鉅細胞病毒IgG抗體親合力檢測試劑盒、弓形蟲IgG抗體親合力檢測試劑盒、胃泌素17（G-17）測定試劑盒、BC-20Vet動物專用全自動血液細胞分析儀等新產品。

在醫學影像領域，推出了中高端台式超聲Resona/NuewaI9精英版、中高端台式超聲Resona/NuewaI8、Vetus80動物專用台式彩超、VetusNova動物專用台式彩超、VetiPad系列平板與軟件升級方案等新產品，預計還將於今年年底之前重磅推出首款婦產應用的超高端超聲平台。

業績增速創新低，受行業整頓影響

從整個半年報業績來看，邁瑞醫療呈現了增速放緩與銷售費用偏高的態勢。

2024年上半年，邁瑞醫療實現營收205.3億元，同比增長11.12%；歸母淨利潤75.61億元，同比增長17.37%；扣非淨利潤73.80億元，同比增長16.39%。

雙位數的增長可見其動能與潛力，然而，與往年相比的，邁瑞醫療無論是營收還是淨利潤增速，都能保持20%增速之上。

2019年中報-2024年中報，邁瑞醫療實現營收分別為82.06億、105.6億、127.8億、153.6億、184.8億和205.3億，增速分別為20.52%、28.75%、20.96%、20.17%、20.32%和11.12%；歸母淨利潤分別為23.69億、34.54億、43.44億、52.88億、64.42億和75.61億，增速分別為26.57%、45.78%、25.79%、21.71%、21.83%和17.37%。

顯然，不難看出，邁瑞醫療上半年營收及淨利潤增速創下近年來新低。

據瞭解，2024年上半年，邁瑞醫療生命信息與支持業務實現營收80.09億元，同比下滑7.59%。公司介紹，剔除匯兑損益影響後的歸母淨利潤增速為22.1%。

2021年中報-2024年中報，邁瑞醫療銷售費用分別為18.75億、21.52億、28.35億和29.35億。

在8月30日舉行的投資者關係活動上，有投資者提出，二季度是否已經是公司短期內的一個業績低點了？如何展望下半年的業績？

邁瑞醫療表示，**上半年和二季度的業績壓力主要來自於國內，在國內耗材相關業務增長迅猛的同時，國內設備類業務上半年下滑了 12%，其中最主要的原因是受到了醫療行業整頓和醫療設備更新項目的影響。醫療設備更新項目的本意雖然是資助醫院採購，但不可避免地造成了公立醫院短期內的觀望，從而打破了醫院原定的招標節奏，使得理應在上半年開展的招標採購並未如期而至。**當然這些採購需求量並未消失或減少，只是暫緩採購了而已，採購需求未來都將逐步釋放，而邁瑞的數智化轉型勢必幫助公司持續提高設備類業務的市佔率水平。最後，去年二季度因美元匯率大幅升值導致的匯兑收益也對今年同期的利潤增速帶來了巨大的壓力。

國信證券研報認為，公司在國內受益於醫療新基建和產品迭代升級，並在海外加快高端客户拓展。微創外科、心血管等種子業務高速放量，“三瑞”數智化方案引領轉型升級。考慮行業政策影響，小幅下調收入和盈利預測，預計2024-26年收入為406.69/488.01/568.62億（原為415.61/504.80/597.43億），同比增速為16.4%/20.0%/16.5%；歸母淨利潤為138.02/165.70/196.35億（原為139.79/168.85/203.01億），同比增速19.2%/20.1%/18.5%，當前股價對應PE為21.3/17.7/14.9x。公司作為國產醫療器械龍頭，研發和銷售實力強勁，國際化佈局成果顯著，維持“優於大市”評級。

展望下半年，邁瑞醫療介紹，不受設備更新影響的業務如國內IVD試劑等耗材相關業務、以及海外業務，下半年預計將延續快速增長的趨勢，高潛業務如微創外科今年上半年增長超過90%，硬鏡系統更是實現了翻倍增長，並且上半年公司還推出了4K三維電子胸腹腔內窺鏡系統、腔鏡吻合器等新品，預計全年都將維持高速增長的趨勢。下半年唯一的不確定性便是國內的設備類業務，因為這類業務最終的落地情況很大一部分要取決於設備更新項目年內的項目審批、資金到位、招標執行等多方面因素，並且這些都是公司不可控的因素，公司能做的只是確保一旦開標，儘可能地提升公司的贏單水平。

商譽111億創新高，或暗藏隱憂

此外，值得關注的還有，截至上半年末，邁瑞醫療的商譽達到歷史新高111.47億元，佔總資產比例達18.39%。

2020年中報-2023年中報，公司商譽分別為13.19億、12.14億、41.87億和46.37億。以年觀察的話，2020年-2023年，公司商譽分別為12.25億、42.18億、44.03億和50.62億。

鉅額商譽顯然來自於公司的天價收購。今年1月28日，邁瑞醫療宣佈，通過全資子公司深邁控以協議轉讓方式收購惠泰醫療(688617.SH)21.12%股份，交易金額約66.52億元，轉讓價格471.12元/股。同時，深邁控擬受讓晨壹紅啓持有的珠海彤昇全部0.12%的普通合夥權益，珠海彤昇目前持有惠泰醫療3.49%的股份。

據悉，該筆收購是科創板首單“現金A收A”實現控制權轉讓的案例。

宋清輝認為，邁瑞醫療商譽上百億，無論是與同期總資產相比，還是與388.5億元淨資產對比，都屬於較高水平，尤其與淨資產佔比相比接近30%了。投資者當對過高商譽可能造成的減值風險予以重視，其將影響企業收益與資產狀況，降低企業價值。如果被收購的標的業績增長能夠符合預期，那麼基本可以逐漸抵消商譽攤銷，否則就會出現大額減值。（港灣財經出品）