關於股市：預期管理的功課還是要大補啊_風聞

@唐史主任司馬遷

從節後第一天到今天，行情演繹的核心還是降風偏。

這種降風偏帶來的過速下跌，其成因首先體現在以險資為和核心的機構賣出。其次是外媒系統性綁架預期帶來的不及預期。此外還有交易制度在漲跌中暴露的問題。

今天早上我不討論行情，就討論一下這三個思考的點。

首先我們覆盤可以看到週二週三的持續賣出和空單擴大是並行的，從平抑市場的角度，機構賣出是很正常的。但原來視為“長期資本”“穩定資本”的險資大規模贖回在公募的資金，也必然會引起公募的連環減倉。從資金屬性上來説，險資達到收益預期後退出，是其自身的需求。但於整個市場而言，對其長期資金屬性，將產生質疑。甚至不明就裏，匯金都要為之背鍋。

政治局的指示是清晰的，方向相當清晰。銀保監的指引也很清晰，但操作層面，是藉機鎖定盈利，資金退出市場，執行層面背離其長期資本穩定資本的定義。

這個問題如何解決，是市場生態的關鍵點。否則後續SFISF是不是會變成槓桿進出？

其次是外媒對預期的綁架。中國市場尤其是A股參與者，一向無法理解，為何一些關鍵議題總是外媒先報。固然這裏有新聞制度的原因，但核心還是預期管理沒有得到重視。我已經呼籲很多天了，昨天中國新聞網也有一位前技術官僚的文章，説得更清楚。核心是，我們在進行政策吹風時，應該首選我方媒體，這樣對政策的規模、進程、目的，都可以完整闡述。

我舉個例子，我們之前搞科學儀器的政策，規模也不外乎千億，市場積極響應。現在政策被外媒誇大到十萬億，出來一萬億兩萬億，當場風偏不及預期。試問，一千億都能起大水花的市場，為何兩萬億無用論？本質是預期被外媒綁架，本國資本投資者從政策支持者轉變為“政策失落者”。

要解決這個問題，核心還是政策的主管部門，主觀上要有奪回宣傳陣地的意識。在發佈會現場展示向上管理，那還怎麼對外管理、對市場調整預期？

一件事情方案沒有定，但是方向已經有了，那把方向説清楚，把儲備工具拿出來講講，用不用再説。讓市場明白，目的可以通過工具達到，但具體的政策程序要走，要多少時間。這些講清楚了，本國的投資者會站在政策這邊的，因為他們手裏真的拿着人民幣資產，不會做空唱空自己。但如果喇叭在外媒手裏，繼續被他們進行預期引導，從而形成“任何政策包都無法救中國，還要加強刺激”的預期，那麼羊羣效應就會越強。

對市場的預期管理能力，是金融硬實力，不是軟實力。這不是證監會一家的事情，要金融強國，必須開始這方面的協同努力。

至於我們這些老韭菜，不管週六財政部發布結果如何，應該回歸到交易量，迴歸到國九條去交易。

再次是交易層面的問題，其實主要是制度問題。這次上漲和下跌，村裏都沒有大幹預。漲得兇的停牌都沒有。但依舊強波動，快上快下，核心還是交易制度。

上交所宕機當天，深交所20釐米強化。而後市場發現20釐米交易可以製造更大的波動率，賺錢更快，就演變為20釐米的ETF和創指科創板同步。

3個交易所，N種交易制度，還沒算上香港的。這種人為隔閡造成的市場穩定成本上升，這次已經演繹得淋漓盡致。不管是統一十釐米還是統一二十三十釐米，勢在必行。統一大市場，體現在A股就是交易制度，交易門檻的統一。尤其令人無法理解的是，認為最優選的科創板，居然要採取最嚴格的交易者市場準入，那還是對科創板資產的不自信。同樣創業板上市公司為何又可以信？

還有一些細節的制度，比方説高位股昨天暴跌是因為價格籠子裏的活躍資金無法對抗量化砸盤，瞬間砸穿。這裏面就有兩個問題，價格籠子怎麼來的，因為活躍資金以前拉秒板用斷魂刀，然後給裝進籠子的。但量化不怕這個籠子，新的不對等產生。而量化為何一起砸呢，原因也簡單，策略的同質化，一個量化開始剁，觸發其他也開始剁，裂變式傳導。這兩個問題都是監管問題，活躍資金的行為監管和量化的策略監管需要同步擬合才能看出效果。今天3萬億是這樣強波動，如果某一天到5萬億這個bug只會被數量級放大。美股也出過這樣的問題，市場雪崩最後找了一個遠在天邊的宅男交易員背鍋。

險資如何才能成為真正的長期資本？

預期管理如何才能不被外媒綁架？

交易制度如何才能適應市場的發展？

今天斗膽拋出這三個問題，我也沒有答案，但覆盤最近這輪交易，這三個問題都無法迴避。