A股迎來“信心重估牛”，這個方向要重視！_風聞

2024年9月24日，伴隨系列政策組合拳出台，短短6個交易日，A股勢如破竹，滬指快速收復2800、3000、3200、3400點，與此同時，wind全A成交量連續擴大，增量資金跑步入場，9000億元、一萬億元、兩萬億元，再到刷新歷史的3萬億元。星星之火可以燎原，信心之火一經點燃，低迷已久的情緒瞬間沸騰。

中信建投證券策略分析師陳果在最新研報指出：“一系列數據顯示，中國股市已完成熊牛轉換，目前處於牛市中。”並將這輪行情內核定義為“信心重估牛”。

投資中有句老話，叫下跌中往往醖釀着機會。本輪行情啓動前，A 股估值水平已經處於極低的位置。當市場行情走在基本面之後很久很長時，刺激點一旦來臨，其爆發力將會極具衝擊。

拿破淨率這個代表性指標看：

當股票價格跌破每股淨資產後，我們稱之為破淨，同時意味着股票存在被低估的概率，破淨率，則代表着股票被低估的程度。

【破淨率＝ (每股淨資產 - 股票現價) / 每股淨資產 × 100%】

縱向來看，截至9月18日，全A破淨率高達16.1%，超過了2005年之後歷次市場大底全A 破淨率水平。

圖片來源：中信建投證券

而放眼全球，橫向來看，中國資產也被長期系統性低估，存在估值修復的空間。像國內代表性寬基指數滬深300、恒生指數，在行情啓動前，估值（PE市盈率&市淨率）基本都屬於最低的水平。當海外權益進入滯漲震盪階段，海外流動性一旦出現鬆動，全球資金的目光也將會重新鎖定A股、港股這個“價值窪地”。

多重估值提升條件疊加，這也不難解釋，為什麼A股能夠在短短几天狂飆突進。

而在指數級閃電速度普漲行情之後，新的困擾也隨之而來。牛市真的來了嗎？現在是牛回頭？還是牛市已經結束了？

綜合多方因素考慮，該機構認為，牛市初期投資者往往仍然陷於熊市思維，但隨着預期層面積極共識快速形成，場外資金持續入場，行情有望在曲折中前進，要有信心，更要有耐心：

預期層面共識快速形成，強政策信號注入信心。9 月24 日新聞發佈會上，包括降準降息，降低存量房貸利率等系列政策組合拳出台，此外，政策明確對於權益市場的資金支持，表示出台證券、基金、保險公司互換便利政策，即央行允許金融機構抵押證券、債券、股票ETF和滬深300成分股，獲得資金用於股票市場投資。9 月26 日，中央政治局會議召開，罕見的在9 月討論經濟問題，定調“加大財政貨幣政策逆週期調節力度”“促進房地產市場止跌回穩”，政策信號非常強烈。

“資產荒”背景下，資金有望流入權益市場。如果説近期系列政策大招為市場注入強信心，扭轉了此前的悲觀預期，那麼利率下行、資產荒背景下，場外的居民部門存款、險資等長線資金、外資等增量資金則有望為市場注入實打實的流動性和活力。過去幾年，房地產等主要資產價格持續下滑，產業投資彙報不足、利率不斷下降，資產荒問題日趨嚴重。據測算，當前中國居民部門已經累積了大量超額儲蓄，粗略估算超過40 萬億（數據來源：i find，中信建投證券）；近期市場情緒快速回温，股債蹺蹺板效應下，理財、債基被大幅贖回，巨量資金有望成為權益市場的生力軍。

大方向長期向好，但非理性的情緒爆發終歸也要回歸平靜，短期普漲行情暫時熄火後，市場或將來到行情反覆的震盪拉鋸階段，新的結構主線有望在分歧中重新凝聚。前期超跌，在此輪中特別受益於流動性改善，且盈利預期強、具備核心競爭力、代表產業未來發展趨勢的方向有望勝出。

這就不得不提到一個不鳴則已，一鳴驚人的指數——創業板指數【相關ETF：創業板100ETF華夏（159957），場外聯接基金（A類：006248；C類：006249）】。

從風格來看，創業板指數屬於大盤成長，由創業板中市值大、流動性好的100只股票組成。行業主要分佈在新能源、醫藥和TMT等新經濟行業。

這也賦予了創業板指高成長高彈性的顯著特徵。2012年以來，創業板指最大上漲達570%，最大回撤逾70%。

（數據來源：Wind，截至2024/10/8）

過去三年，在市場情緒整體下行，新能源行業估值持續下殺、醫藥長期低迷，疊加主動基金贖回、外資流出等多重負反饋下，創業板確實跌得比較慘，在9月，估值和點位一度跌至歷史極端低位。但所謂盈虧同源，當市場情緒快速修復，成長股反彈，機構重倉開始回血的時候，20%漲跌幅限制的創業板久旱逢甘霖，在這輪反彈行情中，表現不俗，領先滬深300等主流大盤寬基。

展望未來，東風至，優質成長的表現值得期待：

1、基本面紮實，盈利預期向好：從未來的一致預期淨利潤增速來看，創業板2024年歸母淨利潤有望達到25%的增速，相比其他主流寬基指數更優，反映出較好的基本面預期。

（數據來源：Wind，截至2024/10/8）

2、估值仍具備相對優勢：從過去三年漲跌幅情況看，創業板指數的大幅下跌主要源於估值的大幅下修。截止2023年底，指數估值連續3年收縮，2024年，有望迎來均值迴歸。

（數據來源：Wind，截至2024/10/8）

截至2024年10月8日，儘管短期內創業板指出現大幅反彈，但目前創業板指估值為38.84倍，仍處於近十年以來25%附近分位，意味着創業板指目前的價格比近十年75%左右的時間都要便宜。

數據來源：wind

值得注意的是，隨着賺錢效應上升，管理人降費讓利，10月9日早晨，華夏基金髮布公告稱，創業板100ETF華夏(159957)及其聯接基金(A類：006248，C類：006249)管理費率由0.50%調降至0.15%，託管費率由0.10%調整為0.05%，即日生效。此次調整後，相關費率將調降至業內最低標準。

數據來源：華夏基金

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