TCL亟需一場收購自救_風聞

從上世紀90年代的小型電子廠，到如今成為全球知名的顯示技術巨頭，TCL的每一步都烙印着時代的痕跡。曾經，它憑藉LCD電視的普及，走進了千家萬户，成為了中國家電行業的驕傲。然而，隨着全球LCD面板市場的價格波動和產能過剩問題，加之OLED等新型顯示技術的不斷湧現，TCL科技面臨着前所未有的挑戰。

**TCL科技的財報數據透露出一種緊迫感。2024年上半年，TCL科技實現營業收入802.24億元，同比下滑5.74%。**市場份額爭奪戰也愈發激烈，三星、LG、索尼等國際巨頭紛紛佈局其他如OLED等更為新型的顯示技術，而國內的京東方也在LCD領域不斷壯大。

在這個關鍵時刻，TCL亟需一場對LCD的收購來實現自救，這不僅是對過去歷史的回應，更是對未來市場的佈局。

9月26日，TCL科技宣佈，其控股子公司TCL華星光電技術有限公司（以下簡稱“TCL華星”）擬收購LG Display Co., Ltd.（簡稱“LGD”）旗下兩家公司——樂金顯示（中國）有限公司（簡稱“LGDCA”）80%股權和樂金顯示（廣州）有限公司（簡稱“LGDGZ”）100%股權，以及相關技術和支持服務，基礎購買價格為108億元人民幣。

01 在紅海中尋找藍海

TCL科技正站在一個十字路口，底色則是一片由LCD面板價格波動和產能過剩構成的紅海。

2000年代初，LCD技術以其輕薄、低能耗和高質量圖像顯示等特點，迅速取代了傳統的CRT（陰極射線管）顯示器。當時，全球範圍內的電視和電腦製造商紛紛投入LCD的生產，市場需求如飢似渴。

從2004年到2007年，全球LCD電視的出貨量飆升，LCD市場成為了高速增長的代名詞，各大品牌如索尼、三星、LG等都在這場競賽中賺得盆滿缽滿。

然而，隨着產能的快速擴張，市場開始出現了供過於求的跡象。2010年5月，市場調查機構DisplaySearch公佈的數據顯示，顯示器、筆記本電腦、液晶電視面板價格幾乎全面下跌，價格戰的硝煙瀰漫，使許多LCD製造商的利潤大幅下滑。在市場區域飽和過度競爭的情況下，LCD市場從快速增長逐步轉向了緩慢增長，甚至出現了衰退的跡象。

就在LCD市場陷入泥潭之際，一項新的顯示技術——OLED開始嶄露頭角。OLED以其更薄、更輕、色彩更鮮豔、對比度更高的特點，逐漸成為高端顯示市場的寵兒。此後，MiniLED、MicroLED等新技術陸續出現。不少人認為，LCD逐步被淘汰已成定局。

回到近年，疫情引發的居家趨勢曾一度刺激了液晶顯示屏市場的短暫復甦，促使眾多企業擴大了生產規模。然而，隨着移動設備需求的逐步減弱，以及國內大型家電等市場需求的下滑，許多大尺寸液晶面板面臨了滯銷的局面。

**2022年，LCD市場陷入了低谷，不少液晶面板企業的業績下滑，甚至有企業出現了上百億虧損。**Omdia報告指出，2022年面板出貨面積成長率將腰斬到3％，全球面板產值將下滑15％，這也是近年來首次出現負增長。這一低點無疑給整個行業帶來了巨大的壓力，也迫使許多企業開始調整戰略，轉向更具發展潛力的新型顯示技術。

不過，需要明確的是，儘管LCD市場面臨飽和與新興技術的衝擊，但並未完全失去生命力。

洛圖科技的報告顯示，2024年上半年，中國大陸電競顯示器線上市場銷量激增30%，達到269萬台，銷額也同比增長10%至33億元。電競顯示屏市場領域正迎來前所未有的發展機遇。

此外，儘管高端電視市場逐漸向OLED和mini LED傾斜，但考慮到成本效益和消費者接受度，LCD在大尺寸電視屏幕上依然佔據主導地位。據統計，今年上半年，LCD電視的市場份額仍保持在60%以上，尤其是在中低端市場，LCD的優勢更為明顯。

市場調查機構Omdia的預測則為TCL的未來佈局提供了更為具體的市場展望。Omdia預測，TCL華星對LGD廣州公司的收購一旦完成，TCL科技在LCD電視面板市場的整體份額將有望超越京東方，並在32英寸、55英寸和65英寸電視面板領域佔據領先地位。

此次收購塵埃落定，也意味着LGD正在加速其業務轉型的步伐，並將戰略眼光聚焦於面向高端市場的小至中型OLED產品領域。LG Display首席財務官金成賢（Kim Seong-hyun）在京畿道坡州市舉行的第39次定期股東大會上表示，“公司正在從液晶顯示器（LCD）過渡到以有機發光二極管（OLED）為中心的業務結構。”

其他日韓企業如三星、夏普也選擇逐步退出了LCD市場，LCD市場將進一步集中在中國廠商手裏。據洛圖科技數據，今年8月，中國大陸液晶面板廠在全球的出貨量市佔率為66.0%，收購完成以及後續日韓企業的陸續退出將進一步拉高這一比例，從而在全球市場中佔據更為有利的競爭位置。

TCL科技此時加碼LCD業務，不僅有望抓住市場剩餘需求，實現業績增長，更有可能在未來一段時間內繼續保持在LCD市場中的地位。

02 財務自救

近年來，TCL科技的新能源光伏業務正在面臨供需失衡的挑戰。

從TCL中環公佈的2024半年度報告來看，2024年上半年，TCL科技的新能源光伏及其他硅材料業務實現營業收入162.13億元，同比下降53.54%；歸母淨利潤虧損30.64億元，同比下降167.53%。

這種供需失衡的狀況也對TCL科技的整體財務狀況產生了顯著影響。2024年上半年，TCL科技實現營業收入802.24億元，同比下滑5.74%；淨利潤為虧損4.68億元，同比下降119.58%。這是TCL科技自2014年來半年度淨利潤首次虧損。

在此之前，中環集團無疑是TCL最明智的戰略投資之一。

故事要從幾年前的光伏行業熱潮説起。彼時，隨着全球對可再生能源需求的增長，光伏產業迎來了發展的黃金時期。TCL科技把握住這一歷史機遇，於2020年收購中環集團，迅速切入新能源光伏領域，隨後實現了業務的快速增長。

以2021年數據為例，新能源光伏及半導體材料業務實現營收411.0億元，同比增長623.30%，毛利率為21.69%。TCL科技在光伏電池和組件的生產能力上不斷擴張，業績的亮眼表現讓市場對其未來充滿期待。

然而，市場的變化總是出人意料。光伏行業逐漸出現了產能過剩、價格競爭加劇的現象，TCL科技的新能源光伏業務也開始感受到壓力。

2023年，TCL新能源光伏及其他硅材料業務和分銷業務收入下降11.74%，降至591.46億元。而到了2024年上半年，TCL新能源光伏及其他硅材料業務實現營收162.13億，同比減少53.54%，淨利潤虧損31.76億，同比下降165.63%。

**值得注意的是，在業務虧損的情況下，TCL還保持着較高的開工率。**8月27日，TCL中環在2024年半年度業績説明會上表示，“目前我們的開工率在80%左右，後續可能會根據銷售狀況做適當的下調。”

與新能源光伏業務的困境形成鮮明對比的是，TCL科技的半導體顯示業務正在逐步回暖。2024年上半年，半導體顯示業務實現營業收入498.77億元，同比增長40.39%；淨利潤為26.96億元，同比改善61.45億元。

在光伏行業的週期底部，TCL科技的管理層認為，本輪光伏製造產業的優勝劣汰將有助於行業長期的格局優化和盈利修復。然而，短期內，為了緩解新能源業務的虧損壓力，TCL科技必須加大對半導體顯示業務的投入和資源配置，以期通過這一盈利能力更強的業務板塊來平衡整體的財務狀況。收購LGD廣州工廠，將資源向盈利能力更強的半導體顯示業務傾斜，顯得尤為必要。

03 全產業鏈能否奏效

對於TCL科技來説，此次收購將極大地擴展半導體顯示技術陣容，增強產業鏈的協同效應和規模化優勢，進而提高公司的長期盈利能力。

技術整合是TCL科技提升產品競爭力的關鍵一環。隨着收購LGD廣州工廠的順利完成，TCL科技得以整合LGDCA的IPS（In-Plane Switching，平面轉換）產能和技術，進而擁有更加完善的IPS技術體系。IPS可視角度好、響應速度夠快，在面板市場中屬於高端產品。

通過技術創新和整合，TCL科技有望在IPS LCD領域實現更大的突破，為用户提供更加優質、高性能的顯示產品。值得注意的是，此前，IPS類型的面板在全球範圍內只有LG的IPS以及京東方的ADS兩種，TCL並沒有發展IPS技術。

產業鏈上下游的整合則是TCL科技降低生產成本、提高盈利能力的有效途徑。TCL科技並不滿足於單一的面板製造業務，而是採用垂直整合的業務模式，致力於構建一個完整的顯示技術生態系統。TCL科技的業務貫穿了從液晶面板到終端產品的整個產業鏈，從上游的原材料採購環節，到中游的生產製造，再到下游的產品銷售網絡拓展，TCL都有強大的控制和管理能力。

而此次收購為TCL產業鏈上下游整合帶來了顯著優勢——TCL不僅獲得了LGD在面板領域的先進技術和產能，具體包括LGD半導體顯示技術以及電視及商顯大尺寸液晶面板和液晶顯示模組的生產能力，還獲得了LGD旗下兩家公司運營所需的相關技術和支持服務。

TCL科技也在公告中表示，“本次收購有利於公司發揮規模及產業協同效應。收購完成後，LGDCA將與同在廣州的TCL華星t9產線組成‘雙子星’工廠，有利於優化資源配置，降低運營成本，提高運營效率，提升產線競爭力與公司長期盈利能力。”

但需要注意的是，科技產業的技術路徑選擇對企業而言生死攸關，比如相機由膠捲過渡到數碼，埋葬了柯達一代巨頭；手機進化到智能機，消滅了全球90%的功能機品牌；而汽車從燃油驅動轉向電動，則是正在發生的案例。

目前的顯示產業，韓日企業正在退出LCD，全力進取OLED，半導體顯示技術路線大競賽來到了OLED、MiniLED時代。Magirror Research數據，2024年上半年全球柔性AMOLED智能手機面板廠商出貨量第1至第6名分別為三星顯示、BOE京東方、TCL華星、天馬、維信諾和LGD，其市佔率分別為30.70%、22.30%、13.4%、12.9%、12.8%和7.9%。

在顯示領域，國內主要是京東方和TCL雙雄競逐，此時李東生豪擲108億賭LCD，他需要祈禱新技術的時代來得慢一點。