莊園牧場：“西北乳王”遭遇雙重打擊_風聞

編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「於見專欄」

在剛剛過去的“十一”黃金週，全國各地人滿為患。很多人利用國慶假期走親訪友、遊玩觀光。消費市場繼中秋佳節之後又迎來了一波銷售熱潮，例如很多奶企都在藉此機會大搞促銷，為年底業績添磚加瓦。

可能對價格敏感的消費者早就發現，今年超市裏的牛奶似乎比往年賣得更便宜。實際上受原奶產能過剩影響，上半年國內奶企的日子都不太好過，甚至用降價自救來度過行業低谷。

尤其對於三線奶企來説，在原奶週期下，都在承壓前行。例如被譽為“西北乳王”的莊園牧場，上半年業績可以用“慘淡”來形容。營收4.26億元，同比下滑11.42%；歸母淨利潤-0.88億元，同比下降335.59%。

自2021年被甘肅農墾併購後，很多投資者都認為莊園牧場將進入全新的發展通道。然而近三年莊園牧場並沒有太多亮眼表現，財務數據乏善可陳。在行業加劇內卷，乳業低迷之際，莊園牧場似乎早就陷入了停滯不前的境地。

兩地上市，不見好業績

2015年10月，莊園牧場成功登陸港交所。兩年後又在深交所上市，是彼時國內乳業唯一一家同時在A股和H股上市的企業。然而儘管有兩大資本市場的助力，莊園牧場的業績卻並未迎來爆發。

2015—2018年，莊園牧場營收規模一直停留在6.5億元左右。從2019年開始，營收才開始穩步增長。2022年營收10.5億元，達到歷史最佳。只是上市7年時間，營收才增長了4.24億元，對於乳企來説並不算是一個好成績。

例如同為西北乳企的天潤，2023年營收27.14億元，是莊園牧場的近三倍。要知道2015年，天潤營收僅為5.88億元，比莊園牧場還要少3700多萬元。

從時間上看，自2015年後我國奶製品行業進入成熟期，市場增速明顯放緩。但在消費升級之下，乳業賽道變得更加多元化，市場大有可為。

據數據顯示，2023年國內常温白奶銷售額1198億元，同比增長4.9%。近十年來，巴氏奶、酸奶等細分賽道更是爆發出了巨大潛力。乳業市場還在擴容，那麼莊園牧場發展緩慢只能是自身出現了問題。

在上市後，莊園牧場主要的市場動作有兩個，一是購置巴氏奶和發酵乳生產線，以蘭州為中心，建設3000個終端配售奶亭，加大冷鏈產品建設；二是收購西安東方乳業，進軍陝西市場，擴大西北地區版圖。

從戰略角度來看，這兩個方向都正確無疑，然而發展走向卻不盡如人意。2018年，因蘭州、西寧市場自助售奶機投放趨於飽和，鄉鎮及偏遠地區消費規模相對有限，加之設備補貨和維護成本較高，莊園牧場終止了自助售奶機項目的建設。

冷鏈渠道建設的失利，導致莊園牧場的低温奶業務難有起色。2023年其巴氏奶和發酵乳業務營收合計2.3億元，相較2017年還減少了2000萬元。

為什麼低温產品戰略發展不及預期，原因就在於莊園牧場忽略了實際環境。巴氏奶、酸奶等低温產品雖然利潤高，但售價也高。在經濟相對落後的西北地區，自然難有市場銷路。換而言之，西北地區的低温奶環境還不夠成熟。

而收購西安東方乳業看似是一步好棋，但隨着多次產品被爆出抽檢不合格，東方乳業的市場知名度早就極速下滑。不僅沒有助力莊園牧場邁上新高度，反倒拖累了業績發展。

截至上半年，莊園牧場資產負債率52.18%，相較2017年上市時增加了近15個百分點。雪上加霜的是，自去年二季度以來，莊園牧場已經連續四個季度虧損，盈利能力的下降才是莊園牧場的大麻煩。

腹背受敵，養殖承壓

據農業農村部發布的數據，截至今年8月，國內奶業主產省生鮮乳收購價已經連續30個月同比下跌。目前原奶合同價已經跌破3元/公斤，甚至比礦泉水還便宜。奶價的不斷下探，也讓今年奶企的業績陰晴不定。

莊園牧場對於上半年業績變臉的原因總結為三點：一是乳製品供給擴張，消費市場需求放緩；二是競爭加劇，導致費用激增；三是成本費用上漲，毛利率下降。第一點是營收下滑的客觀因素，後兩點則是其利潤虧損的主要原因。

很多投資者其實並不太看重營收的增減，而更關心盈利能力的強弱。很顯然近兩年莊園牧場的造血能力明顯下降，投資者信心不足又導致其股價持續下跌。那麼為什麼此前利潤一直穩定在7000萬左右的莊園牧場一下子就虧損了呢？

從表面上看，是因為期間費用的激增。2023年銷售和管理費用合計為1.61億元，相比2017年增加了3563萬元。今年上半年銷售費用5936萬元，同比增長了68.28%。

近三年，莊園牧場的銷售費用上漲非常明顯。這也道出了其目前的發展困境：背腹受敵。眾所周知，國內奶企的主戰場一直在華東、華北、華中和華南地區。當市場空間難以再挖掘，西北、西南地區成為一、二線奶企的新增量空間。

從2019年起，蒙牛先後和寧夏銀川、甘肅張掖簽署戰略合作協議，佈局西北市場；伊利也不遑多讓，斥資20多億在甘肅武威興建智能化工廠；稱霸西南的新希望2020收購夏進乳業，挺進寧夏市場；2022年君樂寶將銀橋納入麾下，搶佔陝西市場。

從地理位置來看，身處蘭州大本營的莊園牧場，前後左右早已被其他乳企包圍。只有加大銷售和推廣力度，莊園牧場才會在西北牌桌上佔據一席之地。不過西北市場的加速內卷只是莊園牧場虧損的表因，養殖產業的擴張，才是其利潤大幅下降的罪魁禍首。

2023年其存欄奶牛21670頭，和2017年相比直接翻了一倍多。目前奶價下跌，飼料成本又居高不下。中國奶業協會副會長李勝利的觀點是，目前全國奶牛養殖業虧損面超過80%。莊園牧場存欄奶牛數量的穩步增長自然加重了營業成本。

事實上近些年，奶企們都在佈局養殖行業，向上遊延伸。莊園牧場也想通過養殖解決奶源問題，更重要的是擺脱奶週期的影響。因為在奶週期之下，地域乳企的日子並不好過。

區域奶企突圍艱難

萬物皆有周期，養殖業更是如此。消費者最熟悉的莫過於“豬週期”，而原奶作為農副產品，同樣也有三年的週期性。奶價的起起落落對養殖業影響深重，也左右了奶企的盈利問題。

例如原奶價格上漲時，一、二線奶企實力雄厚，在上游和下游掌控定價權從中得利，受到影響最大的是三、四線的地域奶企。莊園牧場自建農場無疑會減少奶週期所帶來的風險性。

今年8月底，莊園牧場發佈公告，將重新恢復對外銷售生鮮乳業務。很明顯莊園牧場此舉，是為了及時止損，減少奶價下行期的影響。同時也表明目前其牧場奶源已經實現了自給自足，在上游端沒有了後顧之憂。不過在消費端，莊園牧場還沒有走出去。

從銷售地域來看，從成立到現在莊園牧場的主戰場一直在甘肅、青海和陝西三個省份，尤其甘肅的銷售佔比在60%左右。如何衝出甘肅大本營，是莊園牧場未來發展的頭等大事。

2021年甘肅農墾成為莊園牧場的控股股東後，利用自身國企在管理和產業方面的優勢，幫助莊園牧場打通了“種養加銷”全產業鏈條，實現了強強聯合。

不過從業績來看，莊園牧場只是實現了產業升級，在消費市場並未激起太大水花。更何況，甘肅農墾的入主只是提升了甘肅本省的競爭力，到了省外莊園牧場還是要拿產品説話。

目前莊園牧場在巴氏奶、常温奶、酸奶和調製乳等賽道都有所涉獵，擁有“莊園牧場”“聖湖”“東方多鮮莊園”三個品牌。可能很多消費者對這三個品牌都非常陌生，這就是莊園牧場在產品上的尷尬：沒有知名度，消費者沒有記憶點。

地域奶企的突圍向來都是一道難解之題。差異化往往是三、四線奶企的共同選擇。例如天潤通過新疆酸奶、奶啤等明星產品打開了疆外市場。海河乳業的風味牛奶獲得了年輕人的喜愛，成為爆款網紅奶。

莊園牧場的思路也是如此，推出了廖糟酸奶、甜醅子酸奶和漿水酸奶等蘭州特色奶製品，並且藉助時下大熱的河西走廊文旅概念，打造品牌文化特色。

只是莊園牧場的這條差異化路線，本質上還是“重營銷輕研發”的老路。當然爆款產品的打造離不開營銷，有了知名度自然不愁銷路。但是出眾的產品實力也是消費者復購的關鍵。

然而在研發方面，莊園牧場仍有些差強人意。2021—2023年其研發費用分別為924.69萬元、829.77萬元和822.06萬元。由此可見，莊園牧場想要向外突圍還需在產品上下一番苦功夫。

結語

如今國內乳製品行業已經進入下半場，綠色高端、差異化無疑是眾多奶企爭奪的主要方向。身處河西走廊黃金奶源帶，又有蘭州美食特色加持的莊園牧場，無疑有着天然優勢。

在今年5月，莊園牧場1L磚純牛奶正式在香港上架售賣，開啓省外開拓之旅。不過在內卷加劇的乳品賽道，甘肅農墾這棵大樹雖然會為其遮風擋雨，但產品和渠道問題沒有解決，莊園牧場的命運仍是困守西北。