新鋁時代IPO：比亞迪“化身”衣食父母，超10億借款如何填補？_風聞

重慶新鋁時代科技股份有限公司（以下簡稱：新鋁時代）於10月16日在創業板正式開啓申購，這也預示着公司此次IPO已進入最後發行階段。然而，新鋁時代募集資金的大幅縮水引發廣泛關注。

財聞網獲悉，新鋁時代本次上市發行價為27.7元/股，發行數量為2397.36萬股股份，預計募資總額為6.64億元，較原計劃募資的10億元大幅縮水達到3.37億元，縮水超過30%。

在招股書中，新鋁時代曾表示，所募集資金將用於南川區年產新能源汽車零部件800萬套的項目以及補充流動資金。然而，由於最終募資金額低於原計劃，新鋁時代面臨所籌資金不能滿足使用需求的風險。對此，新鋁時代在招股書中表示，若募集資金不能滿足上述項目的需求，不足部分將以自有資金及自籌資金補充。

備受關注的是，新鋁時代的近年業績表現雖然十分強勁，然而在業績大幅暴增的背後，公司不僅在方面存在嚴重疑點，而且其業務嚴重依賴大客户，尤其是比亞迪。這種高度依賴大客户的情況，使得新鋁時代的應收賬款規模較高，且現金流虧損以及長期短期借款幅度持續擴大。

IPO前業績突發暴增蹊蹺

毛利率異常大客户被質疑

招股書披露顯示，新鋁時代主要從事新能源汽車電池系統鋁合金零部件的研發、生產和銷售，擁有鋁合金材料研發、產品設計、先進生產工藝以及規模化生產的完整業務體系。公司主要產品為電池盒箱體，是新能源汽車動力電池系統的關鍵組成部分。

作為國內最早向比亞迪批量供應通過鋁合金擠壓工藝及 FSW 等新型工藝製造的電池盒箱體生產企業，新鋁時代已成為比亞迪新能源汽車鋁合金電池盒箱體第一大供應商，並逐步開拓了吉利汽車、金康能源、欣旺達、國軒高科等新能源產業下游整車廠商和動力電池廠商。

然而，成立於2015年的新鋁時代，在僅僅發展10年時間便登上A股創業板上市的背後，其經營狀況並非表面那麼風光。在2022年12月份，新鋁時代創業板IPO正式獲得受理，也是在同一年，公司的業績突然出現井噴式上漲。而在此之前，新鋁時代的經營業績連創業板IPO最低標準都是無法達到的。

根據財報顯示，新鋁時代在2019年至2023年度分別實現營業收入為3.51億元、3.32億元、6.18億元、14.21億元、17.82億元；實現歸母淨利潤分別為352.23萬元、-228.65萬元、2682.04萬元、1.65億元、1.89億元。可以看出，新鋁時代在申報IPO的前三年，公司整體經營業績是根本達到申報IPO要求的。

在2019年至2021年的三年間，新鋁時代分別實現的是營業收入為3.51億元、3.32億元、6.18億元，三年累計營業收入也僅僅不足13億元，而歸母淨利潤數據則更加難看，新鋁時代在2019年至2021年的歸母淨利潤分別為352.23萬元、-228.65萬元、2682.04萬元，三年累計淨利潤僅僅只有2805.62萬元，根本達不到公司創業板上市要求。甚至在2020年，新鋁時代業績雙雙下滑，淨利潤更是出現的虧損的狀態。

新鋁時代出現逆轉的便是在2022年度，同年公司營業收入比上一年同期暴增近130%達到了14.21億元。而同期歸母淨利潤則更加呈現井噴式的暴增，實現淨利潤達到了1.74億，比上一年同期增長達到了490%。然而，公司業績如此大幅增長不僅沒有驚喜，反而給市場帶來一絲驚恐。

新鋁時代在2022年營業收入僅增長了130%，而淨利潤居然增幅達到了490%。通俗來講，就相當於公司營業收入實現翻倍，而淨利潤卻翻了近5倍，在公司基本業務沒有太大變化的背景之下，這樣嚴重不符合常理的業績增長，其背後大多數是隱藏巨大隱患的。

據招股書披露顯示，新鋁時代營業收入主要是由新能源汽車電池系統鋁合金零部件業務組成的，2019年至2023年度分別營收佔比達到99.58%、86.62%、95.15%、99.66%、99.86%、99.97%。也就是説，新鋁時代目前幾乎所有的業務都是新能源汽車電池系統鋁合金零部件業務，而該業務也分為三個細分業務，分別是電池盒箱體、電芯外殼、精密結構件。

而新能源汽車電池系統鋁合金零部件業務當中，電池盒箱體是新鋁時代營收構成的最核心的業務，2019年至2023年度分別佔新能源汽車電池系統鋁合金零部件業務營收總比達到79.83%、71.28%、83.18%、86.39%、92.81%。也就是説，新鋁時代就是一家主要生產電池盒箱體的企業，且該業務佔比還在逐年增長。

電池盒箱體為新能源汽車電池系統的載體，在具備可循環、耐腐蝕、輕量化等多項特點的同時，對於電池系統的安全性及續航里程均起到了重要作用。不過，由於電池盒市場是由新能源汽車市場發展所帶來的一個全新賽道，尚處於發展的早期階段，市場格局尚不明朗。目前包括和勝股份、凌雲股份、華域汽車、敏實集團、華達科技、祥鑫科技等公司均涉及該業務。

根據華經產業研究院發佈的《2025-2031年中國電池盒箱體行業發展前景預測及投資規劃建議報告》顯示，以電池盒單車價值為4000元/台測算（電池盒箱體單車價值量2000元/台），2023年新能源動力電池盒全球市場規模約為586億元，其中，電池盒箱體2023年市場規模約為293億元。

然而，就是這樣行業格局不明朗且有眾多汽車產業公司佈局的電池盒箱賽道之上，新鋁時代是如何做到在2023年度營收達到了14.27億元呢。答案就是大客户比亞迪。招股書顯示，在2019年至2023年度，比亞迪就一直是公司的第一大客户，期間分別產生的銷售收入佔比達到53.71%、51.52%、58.99%、66.12%、70.65%。也就是説，比亞迪目前已是新鋁時代真正意義上的“衣食父母”。

令人不解的是，隨着新能源汽車產業發展，行業市場競爭也愈演愈烈，近年來新能源車企“價格戰”已經進入常態化，而車企價格的不斷下調，其新能源車企產業鏈企業的毛利率也在持續下降。備受關注的是，新鋁時代在整個汽車產業鏈毛利率基本都在下調的背景之下，公司主營業務毛利率居然大幅增長了。

招股書披露顯示，新鋁時代在2019年至2023年度在新能源汽車電池系統鋁合金零部件業務的毛利率分別為22.97%、17.30%、21.41%、29.99%、24.14%。其中最受矚目的就是在2022年度，公司主要業務的毛利率達到近30%，這一年公司淨利潤也首次突破億元，達到了1.74億，而上一年的淨利潤只有2944.53萬元。也是這一年公司啓動IPO，由於該年度淨利潤的大增，為公司IPO上市奠定基礎。

令人費解的是，作為第一大客户以及超過50%以上的業績來源，比亞迪在訂單大幅提升的背景之下，為何還要提升新鋁時代產品的毛利率呢，明顯是不符合正常的商業行為的，這也不得不令市場質疑比亞迪為推動新鋁時代成功IPO而有意為之，強勢提升其業績數據，去美化財務報表。

也是在2022年度，新鋁時代短期借款金額大幅提升超過10億元，同比增長了473%，這一年產生如此巨大的短期借款，其資金又到底用於何處？

第一供應商與創始股東關係匪淺

外部低價入股實控人被限制消費

此外，新鋁時代的供應鏈問題引發市場廣泛關注，特別是其第一大供應商與創始股東之間的密切關係，更是成為了輿論的焦點。

新鋁時代一直是比亞迪新能源汽車鋁合金電池盒箱體的第一大供應商。在2021年，一家此前從未出現在新鋁時代前五大供應商行列的貿易商——重慶合澤實業發展有限公司（以下簡稱“合澤實業”），突然成為了新鋁時代的新增第一大供應商和第二大客户。

更為蹊蹺的是，合澤實業在成為新鋁時代第一大供應商的前一年甚至當年，其工商年報顯示的經營狀態為“歇業”。根據相關規定，企業法人停止經營活動滿一年的，即視為歇業。然而，就是這樣一家處於歇業狀態的貿易商，卻成為了新鋁時代的重要供應商和客户。

此外，合澤實業與新鋁時代的創始股東關係匪淺。招股書顯示，重慶南涪鋁業有限公司（以下簡稱“南涪鋁業”）曾是新鋁時代持股40%的創始股東，雖然於2018年底退股，但新鋁時代多名現任董監高此前都曾任職於南涪鋁業。退股後，南涪鋁業與新鋁時代仍有業務往來，並通過其全資子公司重慶天彩鋁業有限公司（以下簡稱“天彩鋁業”）開展鋁棒採購及邊角料銷售。而合澤實業，正是天彩鋁業和新鋁時代的共同客户兼供應商。

這一關係網引發了監管層質疑，要求新鋁時代説明是否存在利益輸送。然而，新鋁時代在回覆中表示，合澤實業憑藉穩定的供貨能力、良好的付款條件成為公司新增供應商。同時，新鋁時代還多次提到合澤實業為重慶地區的鋁棒貿易商，距離公司涪陵及南川主要生產廠區運輸距離較短，交易便捷度較高。此外，新鋁時代還表示，向合澤實業採購的鋁棒單價與其他供應商不存在顯著差異，交易價格具有公允性。

從地理位置上看，相較於合澤實業的終端貨源廠商重慶天啓鋁業有限公司（以下簡稱“天啓鋁業”），合澤實業距離新鋁時代兩個生產廠區並無太大差異。而且，在首輪審核問詢函回覆中，新鋁時代向合澤實業採購單價與同期其他鋁棒供應商的差異率數據，在第二輪問詢函回覆中出現了不一致的情況。

值得一提的是，申報IPO前，新鋁時代終止了與合澤實業的合作。自2022年底起，基於供貨穩定性考慮，新鋁時代不再向合澤實業採購，而與合澤實業的終端貨源廠商天啓鋁業建立了合作關係。2023年，天啓鋁業成為了新鋁時代的第一大供應商和第三大客户，而合澤實業則退出了前五大供應商及前五大客户行列。

除了客户依賴問題外，新鋁時代在股權變動過程中的交易價格差異也引起了市場的廣泛關注。特別是南涪鋁業以顯著低於市場價格的價格轉讓其持有的新鋁時代股份，以及五名外部股東突擊低價入股的情況，都引發了深交所的質疑。

據招股書顯示，新鋁時代在報告期內，南涪鋁業等股東通過低價轉讓股份的方式，使得五名外部股東得以低價入股。這些交易不僅可能影響新鋁時代的估值和上市進程，還可能損害中小股東的利益。市場對此類交易的公平性和合理性存疑，認為這些交易可能存在利益輸送等問題。

深交所對新鋁時代的這一股權變動情況進行了重點關注，並多次要求新鋁時代進行解釋和説明。然而，儘管新鋁時代對此進行了解釋，但市場對此類交易的疑慮並未完全消除。

資料顯示，新鋁時代實際控制人為何峯、何妤，其為父女關係。截至招股説明書籤署日，何峯直接持有公司44.92%的股份，何妤通過潤峯鋁間接控制發行人601萬股股份的表決權，佔公司總股本的8.36%;同時，何峯的配偶、何妤的母親胡國萍為其一致行動人，其直接持有公司2.28%的股份。

作為新能源汽車電池系統鋁合金零部件的領軍企業，新鋁時代的上市進程和業績表現一直備受矚目，而此次實控人被限制消費的事件無疑給公司的未來發展蒙上了一層陰影。

據悉，何峯被限制消費的原因與新鋁時代的一起承攬合同糾紛有關。根據《重慶市涪陵區人民法院出具的限制消費令》顯示，重慶市涪陵區人民法院於2021年8月25日立案執行申請人重慶旺正汽車零部件有限公司申請執行新鋁時代承攬合同糾紛一案。然而，新鋁時代未按執行通知書指定的期間履行生效法律文書確定的給付義務，因此法院對何峯及新鋁時代發出了限制消費令。

根據限制消費令的內容，何峯及新鋁時代因私消費以個人財產實施相關行為的，需要向法院提出申請；如因經營必需而進行禁止的消費活動的，也應當向法院提出申請並獲得批准後方可進行。若違反限制消費令，經查證屬實的，重慶市涪陵區人民法院將依法予以罰款、拘留；情節嚴重構成犯罪的，還將依法追究刑事責任。

這一事件對新鋁時代的品牌形象和市場聲譽造成了負面影響，作為新能源汽車產業鏈上的重要一環，新鋁時代此次實控人被限制消費的事件無疑給公司的發展帶來不確定性。

更為令市場擔憂的是，新鋁時代本次上市發行價為27.7元/股，發行數量為2397.36萬股股份，預計募資總額為6.64億元，較原計劃募資的10億元大幅縮水達到3.37億元，縮水超過30%。

2019年至2023年度，公司實現歸母淨利潤分別為352.23萬元、-228.65萬元、2682.04萬元、1.65億元、1.89億元，而截止到2023年末，新鋁時代長期借款和短期借款累計金額超過10億，在加之募投項目縮水3.37億元，未來該如何填補上述資金缺口，財聞網將持續關注。