雙登集團IPO改道港股：現金流波動較大，曾鉅額分紅近億再補流4億？_風聞

《港灣商業觀察》施子夫

9月23日，雙登集團股份有限公司（以下簡稱，雙登集團）遞表港交所，聯席保薦機構中金公司、建銀國際、華泰國際。

外界注意到，此前雙登集團曾遞表深交所創業板後撤回，而公司此前計劃募資15.75億元。在撤回A股上市申請的五個月後，雙登集團馬不停蹄的遞表港交所，不難看出這背後公司對上市的企圖心強烈。​

業績總體表現不錯，現金流波動較大

雙登集團於2011年成立於江蘇泰州，公司所處大數據及通信領域能源存儲領域，專注於設計、研發、製造和銷售儲能電池及系統，為客户提供儲能電池，以解決客户個性化、多元化儲能需求。

雙登集團的下游客户主要為中國移動、中國聯通、中國電信三大通信運營商和中國鐵塔、華為、中興、愛立信、諾基亞等國內外大型通信設備商。過去三年時間，前五大客户合計貢獻公司收入佔當期總收入的45.0%、54.2%和46.1%。

於往績記錄期間，雙登集團的收入主要來自銷售儲能電池，包括鋰離子電池及鉛酸電池。其中，鋰離子電池主要為磷酸鐵鋰電池，軟包電池及方形鋁殼電池；鉛酸電池包括吸水玻璃墊電池、膠體電池及鉛碳電池。

從2021-2023年以及2024年1-3月（以下簡稱，報告期內），雙登集團實現收入分別為24.40億元、40.72億元、42.60億元和8.08億元，毛利分別為1.83億元、6.90億元、8.67億元和1.66億元，毛利率分別為7.5%、16.9%、20.3%和20.6%。

按照產品劃分，雙登集團報告期內五成以上收入都來自鉛酸電池，各期銷售金額分別為17.40億元、24.22億元、23.37億元和4.79億元，佔比71.3%、59.5%、54.9%和59.3%。

為應對市場下游儲能產品需求，雙登集團也在擴展鋰離子電池的收入及佔比，期內鋰離子電池銷售金額分別為6.67億元、15.69億元、18.55億元和3.13億元，佔比分別為27.3%、38.5%、43.5%和38.7%。

同一時期，雙登集團的鋰離子電池產能分別為0.65吉瓦時、1.58吉瓦時、2.17吉瓦時及0.53吉瓦時，而鉛酸電池產能則分別為6.25吉瓦時、6.25吉瓦時、6.62吉瓦時及1.65吉瓦時。

在淨利潤方面，2021年雙登集團淨利潤錄得虧損，主要系鋰離子電池原材料價格大幅上漲、鉛酸電池及鋰離子電池毛利率均下滑等因素所致。

報告期內，雙登集團的淨利潤分別為-5365.1萬元、2.81億元、3.85億元和9158.1萬元，當期淨利率分別為-2.2%、6.9%、9.0%和11.3%。

受2021年淨利潤波動因素，當期雙登集團的現金流也呈現為負的情形。報告期各期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為-2.00億元、1537.5萬元、9.07億元和9627.9萬元，儘管截至期末已回正，但2024年3月末較2023年末仍出現大幅流出，值得警惕。​

從創業板改道港交所，曾鉅額分紅近億再補流4億？

2023年6月28日，雙登集團曾向深交所提交上市申請，保薦機構中金公司。在經歷深交所下發的兩輪審核問詢函後。今年4月，雙登集團撤回發行上市申請，深交所終止其發行上市審核。

雙登集團表示，鑑於整體市場氣氛及公司整體策略發展變化，加上觀察到多家同業公司在聯交所成功上市，為市場參與者打開了國際市場的大門，因此本公司決定尋求在聯交所上市。

橫向對比兩版的招股書中能發現，雙登集團的業績面中存在的諸多風險性。

從2020-2022年以及2023年1-6月，雙登集團的研發費用率分別2.32%、2.75%、2.37%和2.84%，要明顯低於同一時期同行可比公司研發費用率均值4.1%、4.38%、3.83%和4.19%。

對於研發費用率差異性，雙登集團表示，在剔除派能科技後，同行可比公司研發費用率均值分別為3.30%、3.32%、2.99%和2.73%，與公司研發費用率更為接近。最新的招股書顯示，報告期內，研發開支分別為7000萬元、1.01億元、1.13億元及2190萬元，研發費用率分別為2.9%、2.5%、2.6%和2.7%，研發費用率仍較低。

從2020-2022年以及2023年1-6月，雙登集團的重大經常性關聯交易，向關聯方採購商品或接受勞務金額分別為3028.12萬元、4897.57萬元、2979.36萬元和1556.47萬元，向關聯方銷售商品或接受勞務金額分別為718.68萬元、718.25萬元、1679.6萬元和666.99萬元。

另據審核問詢函顯示，2020年-2022年以及2023年1-6月，雙登集團與雙登電纜全資子公司福善達和泰州市振杰機械製造廠存在關聯方採購，各期採購金額合計分別為946.58萬元、2598.91萬元、1575.47萬元和986.38萬元。

內控方面，2020年12月，雙登集團子公司天鵬冶金因未建立健全特種作業人員檔案，如皋市長江鎮人民政府對天鵬冶金作出罰款0.2萬元的行政處罰。

2023年5月17日，雙登股份委託第三方向海關出口貨物時，因報關商品申報型號錯誤導致適用的出口退税率錯誤，構成出口貨物申報不實，違反海關監管規定，中華人民共和國洋山海關對雙登股份作出罰款9.8萬元的行政處罰。

另外需要強調的是，根據遞表港交所的招股書中披露，報告期各期末，雙登集團的貿易應收款項及應收票據分別為12.26億元、18.62億元、16.09億元和15.30億元，貿易應收款項及應收票據週轉天數分別為179.9天、136.5天、146.7天及174.9天；同一時期公司存貨分別為4.44億元、5.37億元、4.59億元和4.65億元，存貨減值虧損撥備分別為1380萬元、1480萬元、5380萬元和4190萬元。

在應收賬款及存貨雙雙走高的情況下，此次IPO雙登集團計劃將募集資金主要用於產能建設、海外銷售及營銷、營運資金及其他一般企業用途。一邊擴大產能一邊又是高企的庫存，公司產能能否消化也面臨一定挑戰。

此外，值得關注的是，雙登集團2020年、2021年現金分紅分別為2263.80萬元、2145.00萬元，2023年上半年現金分紅為4836.63萬元，兩年半合計分紅超9000萬。在A股募集資金計劃中，有4億元用於補充流動資金。

公司表示，一方面，公司2020年及2022年業績良好、未分配利潤充足，分紅後仍持有符合週轉需要的貨幣資金用於開展生產經營，具備分紅條件，不存在過度分紅透支成長的情況。另一方面，公司實施的現金分紅均通過年度股東大會審議通過,是公司充分考慮穩定投資者信心、調動持股員工積極性等因素的基礎上，與股東分享企業經營成果，與當期盈利水平及業務發展相匹配，不影響持續經營能力。（港灣財經出品）